價值線導讀

下周二（四月十八日）將公布一項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：一季度GDP。A股市場或?qū)⒃诖饲昂笞龀龇较蛐赃x擇。

今年以來，A股市場最大的亮點來自于AI+，洋洋灑灑走了兩個多半月，一些公司股價短時間內(nèi)取得了數(shù)倍漲幅。

這引發(fā)了一些投資者和資金開始去“避高就低”，尋找AI外部賽道，但很可能AI未來依然是最暴力主線！

未來，AI交易擁擠會增加波動但不改趨勢。投資者需要將重心仍放在尋找行業(yè)中真正有潛質(zhì)和業(yè)績轉(zhuǎn)換能力的優(yōu)質(zhì)龍頭上，這些公司股價未來會有波折，但總體趨勢不斷向上。

擇時，但更需要擇公司！

一季度GDP下周公布，怎么看？

下周二（四月十八日）將公布一項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：一季度GDP。由于最近剛出臺了超預期的出口數(shù)據(jù)，市場對一季度公布的GDP預期較高。

2023年3月單月，以及一季度的出口總額和貿(mào)易順差額都達到了歷史上3月/一季度的最高值。

從國別上，1-3月累計，對美德法意加的出口（美元口徑）都是雙位數(shù)下跌，（美國下跌17%）。東盟（增長18.6%）、非洲（增長19.3%），俄羅斯（增長47.1%）大幅上漲。

對歐美的出口，確實在跌，但西方不亮東方亮，對發(fā)展中國家的出口的增長，彌補了對歐美發(fā)達國家出口的下跌。

需要重視的是，一季度燃油汽車，電子等行業(yè)低迷，對一季度GDP拖累較大。燃油車大廠與其上下游負增長，手機上下游產(chǎn)業(yè)鏈，電子產(chǎn)業(yè)鏈困難較大，雖一季度外貿(mào)出口超預期增長但拉動GDP幅度有限。

有市場人士預期一季度GDP大概率不及市場預期，但二、三、四季度會逐步向好，所以如果數(shù)據(jù)不及預期導致下跌應視為入場機會。

而中信證券認為，即將公布的一季度宏觀數(shù)據(jù)有望整體超預期，市場對基本面的預期正在不斷上修，預計4月政治局會議將針對經(jīng)濟中局部偏弱領域進行針對性政策加碼，經(jīng)濟正在從局部復蘇走向全面復蘇，不會出現(xiàn)通貨緊縮，外部地緣環(huán)境改善和流動性拐點明確提升市場風險偏好，A股正處于全年第二個關鍵做多窗口。

AI仍為絕對主線

擇時重要，擇公司或更重要

今年以來，A股市場最大的亮點來自于AI+。

至此，春節(jié)之后這輪AI的行情已經(jīng)洋洋灑灑走了兩個多半月。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，不少有關AI的公司股價在短時間內(nèi)取得了數(shù)倍的漲幅，而這些公司中不少股價開始在“高位”劇烈震蕩。

這便引發(fā)了一些投資者和資金開始去“避高就低”，開始去尋找AI外部可能崛起的賽道。

有些人瞄上了新能源，有些人瞄上了醫(yī)藥……

但未來AI很可能依然是最暴力主線。

這一輪人工智能無疑是劃時代的產(chǎn)業(yè)革命，對于人類文明和全球經(jīng)濟格局的影響毋庸置疑，對生產(chǎn)效率的提高、經(jīng)濟生態(tài)的變遷、行業(yè)賽道的演繹都有著深遠長久的作用。

盡管處于起步階段，但長期趨勢十分明晰，其影響力遠遠超過2013年的移動互聯(lián)。與之對應，年初至今A股市場也迅速經(jīng)歷了AI＋從主題到主線的演繹，并獲得市場的廣泛認可。

從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，AI相關板塊主要集中于三個方向：首先是大模型和技術層面，空間潛力最大；其次是基礎算力層，以GPU\TPU芯片和存儲芯片等為代表，格局相對穩(wěn)定，確定性比較高；最后則是相對容易在日常生活中體驗到的2B和2C的應用類。

從市場風格來看，過去幾周，科技成交額占比達到歷史高位，引發(fā)市場對于擁擠度的擔心。但考慮科技板塊流通市值占比在過去幾年的擴充，科技板塊熱度仍低于歷史高點。但縱向?qū)?3年移動互聯(lián)，

從行情持續(xù)時間和板塊整體漲幅來看，AI+仍有持續(xù)性，交易擁擠會增加波動但不改趨勢。整體而言，A股目前還是處于一個交易AI+貝塔行情的階段。

后面，對于AI+子賽道和個股的甄選將是未來獲得更好的阿爾法收益的關鍵，投資者需要尋找行業(yè)中真正有潛質(zhì)和業(yè)績轉(zhuǎn)換能力的優(yōu)質(zhì)龍頭，這些公司未來股價雖會有波折，但高點會逐漸抬高。

操作AI的過程之中，擇時重要，但找到對的AI公司更為重要。

中信證券最近頻繁發(fā)布研報提示，在數(shù)字經(jīng)濟內(nèi)部由高位切向低位，要回避純AI中的概念炒作，重點關注與硬件和算力相關的半導體、通訊設備。價值線此前關注的華工科技周末發(fā)了一季報，一季度凈利潤3.08億元，同比增長36.34%。

近期，價值線反復稱，算力需求暴增背景下，堅守一些在硬件端出貨量持續(xù)放量的公司。

鈮酸鋰薄膜技術，

集成光路“新春天”

硬件方面，當前市場一直圍繞服務器和光模塊兩條線上下游不斷挖掘。

本周末討論火熱的薄膜鈮酸鋰就是光模塊中的一個細分領域。那到底什么是薄膜鈮酸鋰呢？

鈮酸鋰晶體由于具有寬透明窗口、低本征吸收、高二階非線性光學系數(shù)和電光系數(shù)，從而被視為光子集成芯片的重要候選平臺之一。

近年來，得益于鈮酸鋰薄膜離子切片技術和微納器件加工技術的成熟，諸多高性能微納光子器件得以在鈮酸鋰薄膜上被實現(xiàn)，如低損耗波導、高品質(zhì)因子微腔、電光調(diào)制器、延遲線、光頻率梳、可調(diào)濾波器、頻率轉(zhuǎn)換器、微型光譜儀、量子光源、光陀螺、熱光傳感器等。鈮酸鋰薄膜光子學領域正在發(fā)生激動人心的進展。

目前光通信行業(yè)內(nèi)光調(diào)制的技術主要有三種：基于硅光、磷化銦和鈮酸鋰材料平臺的電光調(diào)制器。其中：

1、硅光調(diào)制器主要是應用在短程的數(shù)據(jù)通信用收發(fā)模塊中；

2、磷化銦調(diào)制器主要用在中距和長距光通信網(wǎng)絡收發(fā)模塊；

3、鈮酸鋰電光調(diào)制器主要用在100Gbps以上的長距骨干網(wǎng)相干通訊和單波100/200Gbps的超高速數(shù)據(jù)中心中。

具有“光學硅”之稱的鈮酸鋰材料通過最新的微納工藝，在硅基襯底上蒸鍍二氧化硅（SiO2）層，將鈮酸鋰襯底高溫鍵合構造出解理面，最后剝離出鈮酸鋰薄膜，這樣制備出的薄膜鈮酸鋰調(diào)制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生產(chǎn)、且與CMOS工藝兼容等優(yōu)點，是未來高速光互連極具競爭力的解決方案。

公司方面可關注光庫科技、聯(lián)特科技、天通股份等。

光庫科技（300620）：公司是光纖器件研發(fā)生產(chǎn)企業(yè);公司已掌握先進的光纖器件設計和封裝技術，鈮酸鋰調(diào)制器芯片制程和模塊封裝技術、高功率器件散熱技術、光纖器件高可靠性技術、保偏器件對位技術、光纖端面處理技術等均處于國際先進水平。

聯(lián)特科技（301205）：公司目前研發(fā)的有基于EML（電吸收調(diào)制激器）、SIP（硅光）、TFLN（薄膜鈮酸鋰）調(diào)制技術的800G光模塊，以及用于下一代產(chǎn)品NPO（近封裝光學）/CPO（共封裝光學）所需的高速光連接技術、激光器技術和芯片級光電混合封裝技術等。

天通股份（600300）：天通是光庫科技和日本富士通的鈮酸鋰供應商，清華大學牽頭濟南晶正和天通一起在搞薄膜鈮酸鋰的鍵合工藝。

此外，半導體板塊也是值得下周高度重視的一個板塊。龍頭公司中芯國際持續(xù)放量的背后是機構跑步進場。

并且，從周五市場的表現(xiàn)來看，半導體邏輯已不僅是AI主線的發(fā)散了，半導體其自身邏輯正在加強：國產(chǎn)替代及自主可控、部分下游的需求拐點可能在下半年就能看到。

附件1：一周資本市場重要數(shù)據(jù)

1、一周全球市場概覽

2、本周A股漲幅TOP5

3、本周A股跌幅TOP5

4、本周市值高于500億公司漲幅TOP5

5、本周市值100-500億公司漲幅TOP5

6、本周市值低于100億公司漲幅TOP5

附件2

李迅雷：奇點將至，AI或開啟新一輪科技革命

來源：李迅雷金融與投資

AI浪潮已至，這輪科技革命注定會給各行各業(yè)帶來“顛覆性”的變革，未來資本市場“AI+”板塊中也注定會誕生新的科技龍頭。

勞動生產(chǎn)率提升迎來重要機遇，

人工智能或帶來新一輪科技革命

媒體上對于“科技革命”一詞的使用十分泛濫，實際上，但凡不能顯著帶來全要素生產(chǎn)率提升的其實只是“偽革命”。回顧歷史，工業(yè)革命是技術創(chuàng)新集聚產(chǎn)生的時期，三次工業(yè)革命都無一例外地促進了勞動生產(chǎn)率的提升，并決定了未來一個國家甚至世界經(jīng)濟的可增長性和繁榮程度。

不同于其他技術突破，此輪以ChatGPT為代表的人工智能的發(fā)展，極有可能實現(xiàn)對勞動力、資本等生產(chǎn)要素的智能替代和功能倍增，促進全要素生產(chǎn)率的提高。蒸汽機之所以推動了第一次科技革命，是因為其在提升了勞動生產(chǎn)力的同時，將大量勞動力從低級的農(nóng)業(yè)勞動中解放出來。電力則加速了勞動力從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，并刺激了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。信息科技時代，大量勞動力涌入第三產(chǎn)業(yè)，形成了如今全球第三產(chǎn)業(yè)GDP占比55%的格局。

未來，隨著人工智能的廣泛應用，會有越來越多固定、繁瑣和標準化的工作被人工智能取代，這既能緩解人口老齡化時代勞動力短缺的問題，也能幫助勞動者專注于更具優(yōu)勢和創(chuàng)造性的工作，從而大幅提高勞動生產(chǎn)率。同時，數(shù)據(jù)將成為經(jīng)濟增長的主導性生產(chǎn)要素和新一代人工智能的基礎，通過從海量數(shù)據(jù)中深度挖掘信息并將其轉(zhuǎn)化為知識資本，能夠有效實現(xiàn)生產(chǎn)要素的功能倍增，由此帶來生產(chǎn)率更為顯著的效能提升。

例如，高盛的一份關于AI 報告認為：在AIGC的加持下，工作流程被大幅簡化，生產(chǎn)力將得到提振，在生成式AI發(fā)展的十年內(nèi)，預計每年可以將生產(chǎn)力提高超1.5%。我們有理由相信，未來人工智能將掀起新一輪科技革命，在帶來生產(chǎn)方式和產(chǎn)業(yè)結構重構的同時，提升當今社會生產(chǎn)率。人工智能技術更加成熟之后，其對于全社會乃至全球勞動生產(chǎn)率的提升注定形成重要支撐力量。

AI全產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，

人工智能有望加速突破“索洛悖論”

人工智能并不是橫空出世的新技術了，但當前來看其對于全要素生產(chǎn)率的提升效果還不明顯。這其中一個重要的原因在于：人工智能的先進技術真正在整體經(jīng)濟中的擴散、傳導與推廣存在“時滯”。回溯上一波人工智能的追捧，大概還是在2017年AlphaGo圍棋大戰(zhàn)之后，這一熱度沒有保持下來，主要就是因為沒有大規(guī)模的應用落地，沒能直接推動生產(chǎn)率的進步。

然而，這并不代表人工智能不能引發(fā)下一輪科技革命。實際上，即使是第三次工業(yè)革命期間，信息技術對生產(chǎn)率的提升也存在明顯的時滯，即所謂的“索洛悖論”。當時，美國勞動生產(chǎn)率的增長率從1948-1973年平均3%下降到1984-1990年的大約1.5%，直到上世紀90年代以后，信息技術對生產(chǎn)率提升的作用才明顯體現(xiàn)出來。

同樣的道理，人工智能對全要素生產(chǎn)率的提升發(fā)揮作用也需要一段時間，這或許要在三個條件逐漸滿足后我們才能看到明顯的作用：一是要具備算法、算力、數(shù)據(jù)等相應的新型基礎設施，促進人工智能技術的全面商業(yè)化應用；二是要加強互補式創(chuàng)新，利用機器學習系統(tǒng)的自我學習能力激發(fā)互補式創(chuàng)新，實現(xiàn)人工智能技術研發(fā)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的良性互動；三是要加大配套投資，實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)模式、組織結構和業(yè)務流程的再造。

本次以ChatGPT為代表的AIGC引發(fā)的新一輪人工智能熱潮讓我們看到了以上條件逐漸被滿足的可能。

此外，由于人工智能投資和業(yè)務影響之間存在明顯的關聯(lián)性，人工智能投資將給企業(yè)帶來明顯的效益，伴隨AIGC技術的不斷發(fā)展和成熟，大量公司將紛紛布局人工智能，企業(yè)生產(chǎn)模式、組織結構和業(yè)務流程會發(fā)生巨大改變。從去年底AIGC概念走紅以來，已經(jīng)有包括微軟、谷歌、百度、阿里、華為等企業(yè)布局人工智能領域，未來AI技術將顛覆各行各業(yè)，比如人工智能可能會被包裝成"解決方案"以此強化SaaS公司現(xiàn)有護城河，辦公工具將成為AIGC最廣泛的應用等，都將在很大程度上改變企業(yè)的商業(yè)模式和管理方式。

奇點將至：

關注新一輪科技革命下的投資機會

如今，以智能化為特征的第四次工業(yè)革命輪廓日漸清晰，在世界百年未有之大變局與新一輪工業(yè)革命的歷史性拐點，無論是國家、地方還是企業(yè)都會不遺余力布局投入，這也意味著未來人工智能在我國將有歷史性的發(fā)展機遇。

回顧歷次科技革命的發(fā)生必將會帶來大量融資。究其本質(zhì)，只有資金支持才能增加核心企業(yè)的研發(fā)優(yōu)勢，進一步擴大技術成熟及應用。在新一輪科技革命背景下，新興科技企業(yè)將產(chǎn)生大量融資需求。AI發(fā)展新格局或開啟新一波投資黃金期。特別是，全面注冊制落地之后，更要關注AI領域相關金融科技公司、科創(chuàng)公司的投資機會。

就短期而言，當前AI板塊市場集中度較高，主題投資行情下一些下游應用受益的公司估值過高，投資者需要規(guī)避其中過熱風險；但中長期來說，若人工智能比較帶來一輪科技革命，其注定將孕育全球科技的新龍頭，對于AI領域核心研發(fā)優(yōu)勢的龍頭公司應持有理性、客觀的長期投資理念。

算力作為制約AI發(fā)展的關鍵要素，目前AI行業(yè)龍頭主要使用英偉達的GPU芯片進行開發(fā)訓練，國內(nèi)高性能GPU的研發(fā)能力有限，具備高國產(chǎn)替代緊迫性。當前芯片制程已經(jīng)提升至5nm，繼續(xù)提升制程的性價比逐漸降低，在這種情況下，“先進封裝”或成為我國算力領域“彎道超車”的關鍵技術。

AI算法包括基礎算法和應用算法兩類，目前幾乎所有基礎算法都由斯坦福、哈佛、OpenAI等美國機構提供，而應用算法幾乎完全開源，美國對開源社區(qū)有絕對控制權。也就是說當前我國AI算法對國外依賴度很大，建議關注有核心算法突破及AI算法商業(yè)落地的廠商。

同時，海量數(shù)據(jù)能為人工智能創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境和數(shù)據(jù)技術基礎。隨著數(shù)據(jù)這一國家基礎性戰(zhàn)略資源地位的確立，數(shù)據(jù)要素推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將進入落地階段，未來以國家主導的數(shù)據(jù)交易體系逐漸完善，數(shù)據(jù)要素相關的收集、確權、存儲、處理、定價以及流轉(zhuǎn)六環(huán)節(jié)將有大量公司受益，并有望形成板塊效應。

此外，AI下游應用方面，伴隨AI+的應用場景不斷擴大，應用場景的需求市場不斷拓寬，商業(yè)模式良好的軟件龍頭亦或明顯受益。