文 / 9C資本力 周永信

萬達在2023年，曾因旗下公司上市受阻，遭遇對賭危機，后艱難化解。

2024年3月24日，又傳出大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（以下簡稱“大連萬達”），162億股權(quán)被凍結(jié)的消息。

不過，對王健林來說，這次的局勢，已與以前有所不同。

現(xiàn)在，大連萬達遭遇任何危機，都不用由王健林獨立承擔(dān)了，他已經(jīng)有了戰(zhàn)友。

因為，大連萬達已經(jīng)不只是王健林自己的了。

如下圖所示：

萬達的核心資產(chǎn)，是珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（以下簡稱“珠海萬達”）。

萬達一直在推動上市的，就是這塊資產(chǎn)。

那么，王健林是如何控制珠海萬達的呢？

王健林和王思聰，共持股100%，控制大連合興投資有限公司。

大連合興投資有限公司，持股99.76%，控制大連萬達集團股份有限公司（以下簡稱“萬達集團”）。

萬達集團，原本持股78.84%，控制大連萬達。

然后，大連萬達直接持股69.99%、間接持股8.83%，控制珠海萬達。

但是，2023年對賭危機時，王健林降低了萬達集團對大連萬達的持股比例。

當(dāng)時，萬達集團與太盟投資集團（PAG）牽頭的投資人，簽署了協(xié)議。

協(xié)議約定，萬達集團對大連萬達的持股比例，降低到40%，投資人則持股60%。

后來，又進行了調(diào)整。最終，萬達集團對大連萬達的持股比例，從78.84%降低到了44.65%。

也就是說，王健林付出了34.19%的股份。

不管王健林是被迫，還是有意，這都是極大的代價。

不得不說，太盟投資集團，不萌，但很猛。

上述整個控制鏈條中，大連萬達是關(guān)鍵。

以大連萬達為界，它之上，王健林和太盟投資集團等投資人，各自資產(chǎn)獨立。

但從大連萬達開始，就屬于王健林和太盟投資集團等投資人的共同資產(chǎn)了，包括大連萬達本身和它之下。

被凍結(jié)的162億股權(quán)，為大連萬達所有，屬于王健林與投資人共有的資產(chǎn)部分。

所以，投資人會與王健林共同承擔(dān)這個壓力，也會共同解決相關(guān)的問題。

這對王健林和大連萬達的債權(quán)人來說，都不是壞事。

不過，這也帶來了一個問題，那就是大連萬達的控制權(quán)風(fēng)險。

太盟投資集團，由單偉健聯(lián)合Gradel和Toppino共同創(chuàng)辦，其第三大股東是黑石。

單偉健可是個牛人。

他最知名的案例，是代表新橋資本收購韓國第一銀行。

然后，控制該銀行，在一年內(nèi)年扭虧為盈，獲得巨額收益，成功退出。

這樣的投資人，自然也希望投資后啥都不管，讓投資的企業(yè)自己增值，然后退出。

但是，如果被投企業(yè)不達預(yù)期，或出了問題，它也是不排斥自己下場，直接控制和經(jīng)營企業(yè)的。

這是它與純粹的財務(wù)投資人不同的地方。

當(dāng)萬達出現(xiàn)以下兩種情況時，這種可能性就會出現(xiàn)：

第一，大連萬達出現(xiàn)問題，比如債務(wù)危機或經(jīng)營不善，而王健林的團隊不能有效化解。

第二，萬達集團自己出現(xiàn)問題，所持大連萬達的部分股份，被拍賣，被動的降低了股比。

如果出現(xiàn)這兩種情況，投資人為保護自己的權(quán)益，就有可能謀取大連萬達的控制權(quán)。

到時候，雙方爭奪大連萬達控制權(quán)的情形，就有可能出現(xiàn)。

在萬達集團對大連萬達的持股比例，從78.84%降到44.65%之時，王健林是有機會杜絕這種風(fēng)險的。

不知道他有沒有采取相應(yīng)的措施。

如果沒有，現(xiàn)在或許是最后的機會。

本文作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人、股權(quán)律師，著有《左手企業(yè)經(jīng)營 右手資本運作》一書。

【按】

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