文 / 9C資本力 周永信

萬(wàn)達(dá)在2023年，曾因旗下公司上市受阻，遭遇對(duì)賭危機(jī)，后艱難化解。

2024年3月24日，又傳出大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大連萬(wàn)達(dá)”），162億股權(quán)被凍結(jié)的消息。

不過(guò)，對(duì)王健林來(lái)說(shuō)，這次的局勢(shì)，已與以前有所不同。

現(xiàn)在，大連萬(wàn)達(dá)遭遇任何危機(jī)，都不用由王健林獨(dú)立承擔(dān)了，他已經(jīng)有了戰(zhàn)友。

因?yàn)?，大連萬(wàn)達(dá)已經(jīng)不只是王健林自己的了。

如下圖所示：

萬(wàn)達(dá)的核心資產(chǎn)，是珠海萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“珠海萬(wàn)達(dá)”）。

萬(wàn)達(dá)一直在推動(dòng)上市的，就是這塊資產(chǎn)。

那么，王健林是如何控制珠海萬(wàn)達(dá)的呢？

王健林和王思聰，共持股100%，控制大連合興投資有限公司。

大連合興投資有限公司，持股99.76%，控制大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)集團(tuán)”）。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，原本持股78.84%，控制大連萬(wàn)達(dá)。

然后，大連萬(wàn)達(dá)直接持股69.99%、間接持股8.83%，控制珠海萬(wàn)達(dá)。

但是，2023年對(duì)賭危機(jī)時(shí)，王健林降低了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)大連萬(wàn)達(dá)的持股比例。

當(dāng)時(shí)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與太盟投資集團(tuán)（PAG）牽頭的投資人，簽署了協(xié)議。

協(xié)議約定，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)大連萬(wàn)達(dá)的持股比例，降低到40%，投資人則持股60%。

后來(lái)，又進(jìn)行了調(diào)整。最終，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)大連萬(wàn)達(dá)的持股比例，從78.84%降低到了44.65%。

也就是說(shuō)，王健林付出了34.19%的股份。

不管王健林是被迫，還是有意，這都是極大的代價(jià)。

不得不說(shuō)，太盟投資集團(tuán)，不萌，但很猛。

上述整個(gè)控制鏈條中，大連萬(wàn)達(dá)是關(guān)鍵。

以大連萬(wàn)達(dá)為界，它之上，王健林和太盟投資集團(tuán)等投資人，各自資產(chǎn)獨(dú)立。

但從大連萬(wàn)達(dá)開(kāi)始，就屬于王健林和太盟投資集團(tuán)等投資人的共同資產(chǎn)了，包括大連萬(wàn)達(dá)本身和它之下。

被凍結(jié)的162億股權(quán)，為大連萬(wàn)達(dá)所有，屬于王健林與投資人共有的資產(chǎn)部分。

所以，投資人會(huì)與王健林共同承擔(dān)這個(gè)壓力，也會(huì)共同解決相關(guān)的問(wèn)題。

這對(duì)王健林和大連萬(wàn)達(dá)的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，都不是壞事。

不過(guò)，這也帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，那就是大連萬(wàn)達(dá)的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

太盟投資集團(tuán)，由單偉健聯(lián)合Gradel和Toppino共同創(chuàng)辦，其第三大股東是黑石。

單偉健可是個(gè)牛人。

他最知名的案例，是代表新橋資本收購(gòu)韓國(guó)第一銀行。

然后，控制該銀行，在一年內(nèi)年扭虧為盈，獲得巨額收益，成功退出。

這樣的投資人，自然也希望投資后啥都不管，讓投資的企業(yè)自己增值，然后退出。

但是，如果被投企業(yè)不達(dá)預(yù)期，或出了問(wèn)題，它也是不排斥自己下場(chǎng)，直接控制和經(jīng)營(yíng)企業(yè)的。

這是它與純粹的財(cái)務(wù)投資人不同的地方。

當(dāng)萬(wàn)達(dá)出現(xiàn)以下兩種情況時(shí)，這種可能性就會(huì)出現(xiàn)：

第一，大連萬(wàn)達(dá)出現(xiàn)問(wèn)題，比如債務(wù)危機(jī)或經(jīng)營(yíng)不善，而王健林的團(tuán)隊(duì)不能有效化解。

第二，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)自己出現(xiàn)問(wèn)題，所持大連萬(wàn)達(dá)的部分股份，被拍賣(mài)，被動(dòng)的降低了股比。

如果出現(xiàn)這兩種情況，投資人為保護(hù)自己的權(quán)益，就有可能謀取大連萬(wàn)達(dá)的控制權(quán)。

到時(shí)候，雙方爭(zhēng)奪大連萬(wàn)達(dá)控制權(quán)的情形，就有可能出現(xiàn)。

在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)大連萬(wàn)達(dá)的持股比例，從78.84%降到44.65%之時(shí)，王健林是有機(jī)會(huì)杜絕這種風(fēng)險(xiǎn)的。

不知道他有沒(méi)有采取相應(yīng)的措施。

如果沒(méi)有，現(xiàn)在或許是最后的機(jī)會(huì)。

本文作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人、股權(quán)律師，著有《左手企業(yè)經(jīng)營(yíng) 右手資本運(yùn)作》一書(shū)。

【按】

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