在當(dāng)下的市場，有一種同頻共振，叫公共事業(yè)。

上周的港美股市場，罕見地出現(xiàn)了一個共同的火爆題材——公共事業(yè)。

港股這邊，水務(wù)、電力、港口、通信和地產(chǎn)等等公共服務(wù)事業(yè)題材股，在上周都收獲了不錯的漲幅。當(dāng)然，這些股票表現(xiàn)好其實(shí)并不令人驚訝，畢竟今年以來在港股上漲的過程中，這類題材受益于高分紅、穩(wěn)定收益、和漲價政策等等利好因素，已經(jīng)取得了非常不錯的表現(xiàn)。

而在美股那邊，出現(xiàn)類似的狀況，就多少有點(diǎn)令人意外了。標(biāo)普500指數(shù)的所有板塊在上周均上漲，其中公用事業(yè)的漲幅最大，增長了4％，然后類似題材如必需消費(fèi)品、工業(yè)、房地產(chǎn)和通信服務(wù)也均上漲了2％以上。其中，領(lǐng)漲的依然是電力股，如Vstra energy（VST）和NRG energy（NRG）等。

乍一看，美股的領(lǐng)漲題材和AH股如出一轍，這在2022年末以來的大模型風(fēng)暴之后，還是第一次。A和H市場這邊倒不難理解，在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的大背景下，這些發(fā)力上漲的題材要么具有極高的安全邊際、穩(wěn)定的盈利能力和分紅水平，要么就是走預(yù)期反轉(zhuǎn)的路線，讓他們成為最炙手可熱的題材。

而美股這邊，公共事業(yè)長期不受投資者待見，最近的火爆多少體現(xiàn)出投資者對于未來的悲觀預(yù)期。自4月中旬美聯(lián)儲對外釋放延期降息甚至不降息的信號之后，投資者就開始逐漸轉(zhuǎn)向這些在經(jīng)濟(jì)低迷時期也能有不錯表現(xiàn)的行業(yè)。特別是公共事業(yè)和必需消費(fèi)品這兩個去年表現(xiàn)墊底的題材，基本在四月中旬至今的一個月時間里都是領(lǐng)漲大市的存在。

不過，縱觀中美兩個資本市場，這些股票的上漲都有基本面因素的支撐。中國這邊，今年以來水、電、高鐵等等公共產(chǎn)品有了漲價的政策預(yù)期，并且已經(jīng)在部分城市、線路實(shí)施漲價。這些標(biāo)的由于長期低估、業(yè)績非常穩(wěn)健，大多都有不錯的股息率，相比地產(chǎn)股和科技股等題材，政策的傾向性更加明晰，在這輪牛市中的啟動時間更早、漲幅也更高。

而在美國這邊，盡管并不存在什么漲價政策的傾斜，但因?yàn)锳I計(jì)算中心需要大量的電力基礎(chǔ)設(shè)施支持，電力股一直和英偉達(dá)等芯片股一道，被視為AI大模型驅(qū)動的題材之一。根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，到2026年，全球數(shù)據(jù)中心的電力需求可能會從2022年的460TWH（太瓦時，1太瓦時=10億千瓦時）飆升至650-1000TWh之間。

當(dāng)然，傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，公共事業(yè)股票的上漲，有很大程度上是反應(yīng)了投資者對經(jīng)濟(jì)未來的信心不足。畢竟，像水、電和燃?xì)獾鹊取氨匦柘M(fèi)品”，社會對于它們的需求往往不會變化很大，意味著這些公司的收入預(yù)期比較穩(wěn)定，通常作為防御性的投資選擇，對沖經(jīng)濟(jì)下行或是外部環(huán)境帶來的風(fēng)險。

去年年末至今年初，美聯(lián)儲的降息預(yù)期在拉扯中反反復(fù)復(fù)，通脹仍然居高不下，加上AI的熱度一直還在，美股在去年表現(xiàn)較差的公共事業(yè)股，因此成為了一個既能沾上成長股（如AI）的光、風(fēng)險又足夠可控的題材。不過，最近一段時間，美股公共事業(yè)其實(shí)多少已出現(xiàn)了超買的跡象，后續(xù)其實(shí)有不小的可能直接掉頭向下。

反觀A股和H股這邊，公共事業(yè)類股票其實(shí)就沒有美股這么高的不確定性，特別是在港股。

首先，是行業(yè)本身的特性。港股中，公用事業(yè)板塊，如銀行、保險、煤電、水務(wù)和能源等公司，一直以來都以慷慨的分紅率著稱。在國內(nèi)整體偏低的利率環(huán)境中，其實(shí)投資者很難找得到和高息股相媲美的穩(wěn)定收益資產(chǎn)，這個優(yōu)勢是其他行業(yè)很難做到的。

其次，則是政策的預(yù)期。有不少消息渠道都在傳出，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正考慮減免內(nèi)地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時，在取得股息紅利時所需繳納的20%的所得稅。這項(xiàng)潛在的稅收優(yōu)惠政策將減少投資者的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，提高港股分紅的吸引力。

最后，即便已經(jīng)漲了這么久，公共事業(yè)類股票的整體估值仍然處于較低水平。截至13日，恒生指數(shù)PE為10倍左右，PB為1倍左右，在全球范圍內(nèi)看，都算得上是“洼地”。即便將20%的紅利稅納入考慮范圍，對于當(dāng)前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)AH兩地上市的高息股而言，其紅利也有足夠的吸引力。

從宏觀的角度上看，站在全球資產(chǎn)配置的角度，美元指數(shù)正好與港股指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。降息預(yù)期之下，美元指數(shù)有了走弱的可能性，正好AH兩地市場并沒有積累多少泡沫，大量資產(chǎn)處于低估狀態(tài)，對于全球投資者而言，投資AH市場是相對更好的對沖策略。

無論流向港股的資金，是沖著高性價比的估值，還是高確定性的基本面，或是單純就想買了之后躺著收息，AH公共事業(yè)股票的確定性要強(qiáng)于美股，后續(xù)的增長潛力也大很多。

聲明：本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。