寒武紀(jì)的強(qiáng)勢(shì)令人驚訝，股價(jià)再創(chuàng)新高，盤中漲幅一度超過9%，股價(jià)直逼800元，創(chuàng)下777.77元的歷史高價(jià)，市值超過3000億，最高達(dá)到3243億，在A股僅次于中芯國際和海光信息，鑒于寒武紀(jì)是全流通的，單計(jì)算在A股的流通市值，寒武紀(jì)已經(jīng)是A股市值最大的芯片企業(yè)。

1、是泡沫還是潛力的變現(xiàn)？

寒武紀(jì)是泡沫還是潛力的爆發(fā)？在投資界早有爭(zhēng)論，2023年?duì)I收才7.1億，扣非凈利潤(rùn)虧損10.4億，2024年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)27%，全年按照這個(gè)增速，營(yíng)收也僅僅能夠達(dá)到9億，但是依然是巨虧的，前三季度扣非凈利潤(rùn)虧損超過8億，虧損幅度縮小9%，全年預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損9億元左右。

9億的營(yíng)收且是虧損，和3000多億的市值一對(duì)比，顯然是不匹配的，市銷率都高達(dá)300多倍，1元營(yíng)收能夠創(chuàng)造300多元市值，這種估值歷史罕見。但是其股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)在不斷打臉看空者，誰在做多寒武紀(jì)呢？2024年前三季度其股東人數(shù)是在不斷減少的，從年初的3.32萬減少到三季度末的2.65萬，減少幅度高達(dá)20%。再考慮到其主要漲幅是在924行情之后爆發(fā)的，2024年四季度的股東人數(shù)將進(jìn)一步減少。

股東人數(shù)的減少，意味著股份在集中，集中到誰手里呢？寒武紀(jì)的股份集中到機(jī)構(gòu)手里了，2024年初機(jī)構(gòu)數(shù)量有537家，到了2024年6月底，增加到743家，9月底減少到306家，但是同比2023年9月底的68家明顯增加了好幾倍，這說明機(jī)構(gòu)是寒武紀(jì)這輪行情背后的主力，如此之多的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)看好寒武紀(jì)，不全是無本之木吧。

眾所周知，當(dāng)前AI芯片是全球搶占的科技制高點(diǎn)，美國有了英偉達(dá)，市值最高的時(shí)候接近4萬億美元，是美股市值最大的股票，而很多投資人將寒武紀(jì)視為中國的英偉達(dá)，頂著中國AI芯片第一股的名頭，這樣的估值就不一樣了。

2、市研率估值就靠譜多了？

最近有一種聲音出來，已經(jīng)看不出來是諷刺還是認(rèn)真的，說寒武紀(jì)的估值是有跡可循的， 不能用市盈率、市銷率和市凈率，而應(yīng)該用“市研率”，什么是市研率？就是市值對(duì)研發(fā)投入的估值。

英偉達(dá)2024年前三季度研發(fā)投入是92億美元，同比增長(zhǎng)近50%，全年按照這個(gè)增速 ，研發(fā)投入將是129億美元，而英偉達(dá)當(dāng)前的市值是3.4萬億美元，市研率就是264倍，意味著1元研發(fā)投入對(duì)應(yīng)264元的市值。

寒武紀(jì)當(dāng)前是虧損的，但是研發(fā)投入是實(shí)打?qū)嵱械模?024年前三季度研發(fā)投入6.6億，同比下滑8%，全年照這個(gè)增速，研發(fā)投入將為10.2億元，那么寒武紀(jì)3000億的市值，對(duì)應(yīng)的市研率就是293倍，這英偉達(dá)的264倍相差不遠(yuǎn)，這么看來是不是就合理多了？

按照這個(gè)估值方法，也有說得通的地方，但是所有的估值最終是要落地到業(yè)績(jī)，也就是營(yíng)收和利潤(rùn)，英偉達(dá)的市研率是很高，但是扎扎實(shí)實(shí)帶轉(zhuǎn)化為了營(yíng)收和凈利潤(rùn)，其滾動(dòng)市盈率只有54倍，估值方面并沒有那么大的泡沫，2024年的凈利潤(rùn)有望超過900億美元。

而寒武紀(jì)當(dāng)前的市值是透支了將來的業(yè)績(jī)的，即便他的研發(fā)能夠成功，也是被透支了的，按照3000億的市值，100倍的估值計(jì)算，凈利潤(rùn)也需要30億，如果按照50倍的估值計(jì)算，更需要60億的凈利潤(rùn)，而對(duì)應(yīng)的營(yíng)收又得是多少？

3、85后創(chuàng)始人身價(jià)近千億

專業(yè)機(jī)構(gòu)雖然比散戶更加專業(yè)，背后的操盤手都是頂尖學(xué)府的學(xué)霸精英，但是他們的選擇并非總是對(duì)的，當(dāng)年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)茅臺(tái)，茅臺(tái)的股價(jià)該跌還是跌，最多的時(shí)候股價(jià)從高處跌了50%，當(dāng)年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)新能源板塊，但是這幾年新能源板塊也跌得很厲害，跌幅還不止50%，尤其是光伏板塊，簡(jiǎn)直是慘不忍睹。

還有機(jī)構(gòu)抱團(tuán)醫(yī)藥股的，比如那個(gè)著名的基金經(jīng)理葛蘭，但是這幾年醫(yī)藥板塊跌得多厲害，很多股民買了他們的基金，最后依然虧得很厲害，而醫(yī)藥板塊現(xiàn)在已經(jīng)跌回924行情之前了，這么大的政策刺激都未能拉起來，在A股沒有什么是永恒的，要時(shí)刻保持警惕，價(jià)值投資不是持有不動(dòng)，再好的股票也有調(diào)整的時(shí)候，估值過高就有崩盤的風(fēng)險(xiǎn)，不要做最后的接盤人。

寒武紀(jì)這輪波瀾壯闊的行情已經(jīng)持續(xù)了兩三年時(shí)間，從2022年4月份46.59元/股的低點(diǎn)，到如今最高777.77元/股，早已超過10倍漲幅，達(dá)到15694%的上漲幅度，是妥妥的牛股無疑，甚至在2024年拿下A股漲幅最大的桂冠，股價(jià)過于投資未來也是一種風(fēng)險(xiǎn)。

但是這輪行情最大的受益者是創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳天石，這位85后創(chuàng)業(yè)者也因此身價(jià)暴漲，他直接持股寒武紀(jì)28.63%的股份，又通過北京艾溪科技中心（有限合伙）間接持有寒武紀(jì)不低于0.05%的股份，合計(jì)持有寒武紀(jì)不低于28.68%的股份，寒武紀(jì)總市值3200億，陳天石的身價(jià)將達(dá)到918億。距離千億身價(jià)也就一步之遙了。

參照胡潤(rùn)2024年中國百富榜上榜人員之身價(jià)規(guī)模，陳天石918億的身價(jià)可以排名30名左右，和郭臺(tái)銘以及劉鑾雄家族身價(jià)相當(dāng)，躋身中國頂級(jí)富豪之一。777.77元會(huì)成為寒武紀(jì)的一個(gè)頂嗎？還是會(huì)再創(chuàng)新高甚至突破1000元？時(shí)間老人會(huì)告訴你答案。