出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

隨著2024年公募基金年報(bào)的集中披露，各大基金公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，行業(yè)規(guī)模和盈利能力創(chuàng)下新高。從整體看，24年公募基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)了約1.28萬(wàn)億元的利潤(rùn)，同比扭虧為盈。這一成績(jī)得益于下半年股市的回暖以及債券市場(chǎng)的穩(wěn)健表現(xiàn)。

2025年，公募基金行業(yè)迎來(lái)關(guān)鍵性突破。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模達(dá)32.23萬(wàn)億元，單月激增近3000億元，再度收復(fù)32萬(wàn)億“高地”。這一躍升既凸顯了資本市場(chǎng)的復(fù)蘇動(dòng)能——以人工智能、機(jī)器人為主導(dǎo)的科技行情催動(dòng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值重估，又印證了資管行業(yè)在股債市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中展現(xiàn)出的抗壓能力。

這些數(shù)據(jù)的背后，是中國(guó)公募基金行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量提升的深刻變革。當(dāng)被動(dòng)投資與主動(dòng)管理形成互補(bǔ)，當(dāng)成長(zhǎng)股與價(jià)值股回歸基本面驅(qū)動(dòng)，中國(guó)資本市場(chǎng)正在走向更成熟的投資時(shí)代。

但與此同時(shí)，基金市場(chǎng)“冰與火”的交織從未改變，機(jī)遇與挑戰(zhàn)永遠(yuǎn)并存。未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)如何變化？新的機(jī)會(huì)點(diǎn)在哪里？從中歐基金、華夏基金、易方達(dá)基金等頭部基金公司基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)中，似乎可以找到參考答案。

從宏觀視角來(lái)看，中歐基金價(jià)值派基金經(jīng)理藍(lán)小康認(rèn)為，本輪宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能由中央政府啟動(dòng)，目標(biāo)指向解決地方政府債務(wù)、居民財(cái)富、房地產(chǎn)新循環(huán)問(wèn)題，過(guò)去居民財(cái)富增長(zhǎng)主要由房市和股市來(lái)支撐，這對(duì)于拉動(dòng)就業(yè)、穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期都非常重要，是本輪經(jīng)濟(jì)中變革最大的部分。

從細(xì)分領(lǐng)域視角看，多名基金經(jīng)理對(duì)科技板塊青睞有加。例如中歐藍(lán)小康和易方達(dá)張坤等一致認(rèn)為，AI、半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入“第二階段”，即從概念炒作轉(zhuǎn)向技術(shù)落地與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。邵蘊(yùn)奇與鵬華價(jià)值團(tuán)隊(duì)則強(qiáng)調(diào)，低估值、高分紅的紅利資產(chǎn)仍是防御性配置首選，尤其看好公用事業(yè)、銀行等板塊。

中歐基金藍(lán)小康：

中長(zhǎng)期看好新質(zhì)生產(chǎn)力和消費(fèi)升級(jí)

藍(lán)小康在中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合的年報(bào)中重點(diǎn)闡述了他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的思考。他借鑒橋水創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)里奧的框架表示：中國(guó)要努力構(gòu)建新型的國(guó)際秩序和國(guó)內(nèi)秩序。國(guó)內(nèi)秩序，即努力實(shí)現(xiàn)共同富裕的目標(biāo)，因?yàn)楦玫姆峙浣Y(jié)構(gòu)才是未來(lái)中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，更有利于經(jīng)濟(jì)循環(huán)和總蛋糕的做大；新型國(guó)際秩序，即在未來(lái)的多極化世界中，努力獲得更大的話語(yǔ)權(quán)和主導(dǎo)性，從而獲得更高的經(jīng)濟(jì)附加值。回望2024年以來(lái)，中國(guó)六代機(jī)一飛沖天，DeepSeek橫空出世，資本市場(chǎng)的投資者逐漸從過(guò)去三年的低迷中恢復(fù)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好，開(kāi)始對(duì)未來(lái)產(chǎn)生更多期待。

藍(lán)小康認(rèn)為，本輪宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能由中央政府啟動(dòng)，目標(biāo)指向解決地方政府債務(wù)、居民財(cái)富、房地產(chǎn)新循環(huán)問(wèn)題，過(guò)去居民財(cái)富增長(zhǎng)主要由房市和股市來(lái)支撐，這對(duì)于拉動(dòng)就業(yè)、穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期都非常重要，是本輪經(jīng)濟(jì)中變革最大的部分。展望未來(lái)，中長(zhǎng)期來(lái)講，新質(zhì)生產(chǎn)力、消費(fèi)是成長(zhǎng)方向。

具體到行業(yè)，藍(lán)小康表示仍配置于非銀、銀行、房地產(chǎn)、一帶一路（工程機(jī)械、重卡）、化債（建筑建材）、有色（貴金屬）、原油、餐飲旅游等，對(duì)于2024年四季度報(bào)告中看好的計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子則回歸中性。

華夏基金榮膺：

成長(zhǎng)方向關(guān)注人工智能應(yīng)用領(lǐng)域

華夏上證科創(chuàng)板50ETF基金經(jīng)理榮膺認(rèn)為，2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)困擾投資者的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)正逐個(gè)被解決，信用風(fēng)險(xiǎn)釋放對(duì)M1的傷害基本結(jié)束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上的彈性也許有待時(shí)日，但是更需要強(qiáng)調(diào)的是向下風(fēng)險(xiǎn)非常有限。

在這個(gè)狀態(tài)下，配置權(quán)益資產(chǎn)有一定看漲期權(quán)的屬性，可以積極看多權(quán)益資產(chǎn)。在風(fēng)格方面，價(jià)值方向關(guān)注自由現(xiàn)金流因子而非絕對(duì)的低估值，資本開(kāi)支減少帶來(lái)企業(yè)自由現(xiàn)金流的改善，會(huì)提升股東回報(bào)，同時(shí)關(guān)注內(nèi)需何時(shí)改善；成長(zhǎng)方向關(guān)注人工智能應(yīng)用，如云計(jì)算、電子、傳媒、智能駕駛。風(fēng)險(xiǎn)方面，來(lái)自海外的擾動(dòng)如果帶來(lái)市場(chǎng)階段性的回調(diào)應(yīng)視作機(jī)會(huì)，而非趨勢(shì)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

易方達(dá)基金余海燕：

政策是未來(lái)影響市場(chǎng)的關(guān)鍵性因素

在余海燕看來(lái)，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在政策支持下逐漸回穩(wěn)，消費(fèi)回暖和房地產(chǎn)止跌將改善市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期。盡管外部環(huán)境挑戰(zhàn)仍存，但國(guó)內(nèi)一系列逆周期調(diào)節(jié)政策能有效對(duì)沖外部的不確定性，政策托底和流動(dòng)性充裕對(duì)A股市場(chǎng)仍將起到關(guān)鍵性支撐作用。

在余海燕認(rèn)為，政策仍將是未來(lái)影響股市較為關(guān)鍵性的因素。A股市場(chǎng)的制度性紅利也在逐漸顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵正在發(fā)生重大變化。余海燕強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值仍處于歷史底部區(qū)域，與全球市場(chǎng)比較處于明顯偏低水平，縱向及橫向?qū)Ρ染邆漭^好的投資吸引力。

鵬華基金閆思倩：

科技成長(zhǎng)仍是長(zhǎng)期景氣賽道

鵬華基金經(jīng)理閆思倩認(rèn)為，新能源為代表的制造業(yè)，主產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷過(guò)供給側(cè)出清，需求仍持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)和基本面都在歷史底部，具備長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，可以長(zhǎng)期選股。新能源相關(guān)制造業(yè)涉及成長(zhǎng)方向較多，包括智能駕駛，人形機(jī)器人，AI能源相關(guān)等。

其中，具備下面幾個(gè)方面優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，未來(lái)投資機(jī)會(huì)更加顯著：一是需求持續(xù)超越行業(yè)增速的景氣機(jī)會(huì)，二是供給側(cè)改革產(chǎn)能出清的機(jī)會(huì)，三是出口鏈機(jī)會(huì)，四是技術(shù)升級(jí)，或新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

結(jié)語(yǔ)：

2024年公募基金行業(yè)的亮眼表現(xiàn)不僅反映了市場(chǎng)的回暖，也預(yù)示著未來(lái)發(fā)展的潛力。在多位明星基金經(jīng)理看來(lái)，科技與內(nèi)需將成為中長(zhǎng)期主線，而ETF市場(chǎng)的崛起和降費(fèi)常態(tài)化將重塑行業(yè)格局。

與此同時(shí)，過(guò)于單一策略難以穿越周期，唯有“深度價(jià)值+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”的雙重視角才能捕獲超額收益。無(wú)論是中歐的科技突圍、華夏的指數(shù)化浪潮，還是易方達(dá)的消費(fèi)科技再平衡，頭部機(jī)構(gòu)正以更精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)應(yīng)對(duì)行業(yè)洗牌。對(duì)投資者而言，2025年需警惕估值泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，在AI、高端制造與紅利資產(chǎn)中動(dòng)態(tài)平衡，方能在結(jié)構(gòu)性行情中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。