文/金立成

昨日懂王川普正式祭出了其“百日維新”的殺手锏——幾乎向全球所有國家征收貿(mào)易關(guān)稅，最低關(guān)稅在10%，普遍在20-30%，對中國的關(guān)稅居然高達54%，這一舉動驚掉了全球絕大多數(shù)政客的下巴。

懂王這么做，意味著美帝正在向全球所有國家無差別宣戰(zhàn)，完全無視二戰(zhàn)后建立的WTO秩序，直接叫板當(dāng)今經(jīng)濟全球化的世界格局，大有當(dāng)年清朝的“閉關(guān)鎖國”的味道，正式開啟了“經(jīng)濟逆全球化”的歷史倒車。

當(dāng)然了，有些人說這次關(guān)稅是專門針對“東大”來的，這么說并非毫無道理，因為此時的“東大”連轉(zhuǎn)口貿(mào)易也幾乎沒辦法做了，即使是東南亞一些小國也被征收了巨額關(guān)稅，比如對柬埔寨的關(guān)稅高達49%。這是幾乎把“東大”的所有小弟無差別收割了！

在筆者看來，此次美帝關(guān)稅戰(zhàn)有意針對“東大”，那是自然而然的，從歷史上看，美帝一直都在通過各種手段來打壓“世界老二”，防止“老二”取代其世界霸主的地位，美帝的危機感一直都是有的。在歷史上的美蘇爭霸時期，美帝就暗中聯(lián)合“東大”，順利肢解了競爭對手蘇聯(lián)。

全球的資本市場聞到了關(guān)稅戰(zhàn)的風(fēng)險后，無一例外地，都呈現(xiàn)出了一片“綠油油”的景象。以東南亞國家越南為例，昨日基準(zhǔn)股指暴跌6.7%，創(chuàng)下了2021年1月以來的最大單日跌幅，越南盾兌美元一度觸及25，814的歷史低點。

昨晚美股表現(xiàn)也是一片“慘綠”：美股三大指數(shù)全線暴跌，截至收盤，納指暴跌5.97%，創(chuàng)2020年3月以來的最大跌幅；標(biāo)普500指數(shù)暴跌4.84%，道指暴跌超1600點，跌幅達3.98%，均為2020年6月以來的最大單日跌幅。美股“科技七巨頭”總市值合計蒸發(fā)10343億美元。

除了股市外，美元指數(shù)也出現(xiàn)了大跌，在今年年初美元指數(shù)在108左右徘徊，昨日已經(jīng)跌至101附近了。另外，黃金、原油等商品也出現(xiàn)了不同程度的下跌。這實際上已經(jīng)從側(cè)面反映出了當(dāng)前資金對關(guān)稅戰(zhàn)的態(tài)度了，若美帝以全球為敵，那么對其自身的損害一定也是巨大的，美元指數(shù)大面積走弱就是信號之一。

那么問題來了，川普政府為什么要針對全球征收如此龐大的貿(mào)易關(guān)稅呢？如此高額的關(guān)稅又是怎么計算出來的呢？其背后有什么參考邏輯嗎？

實際上，市場對川普啟動關(guān)稅戰(zhàn)早已預(yù)知，這不過是去年川普在競選時討好選民的承諾之一罷了，只不過誰也沒有預(yù)料關(guān)稅的力度居然如此勇猛，大超市場預(yù)期。

據(jù)說這次關(guān)稅的稅率計算公式是極為簡單粗暴的，并沒有什么復(fù)雜的貿(mào)易調(diào)查等中間環(huán)節(jié)，只是通過貿(mào)易逆差/貿(mào)易總額直接算出，只要按照這個數(shù)字加稅，逆差就可以“清零”。簡而言之，只要是對美貿(mào)易逆差比例越大的國家，其被課收關(guān)稅的力度也就越大。

川普上臺后，首先干的一件事就是“精兵簡政”，大幅度削減公務(wù)開支，讓世界首富馬斯克去“裁員”降低聯(lián)邦政府的支出，但近期馬斯克受到的“死亡”威脅太大，不得不辭職離去。馬斯克在大半夜終于想明白了，原來懂王是拿自己當(dāng)槍使，于是啟動了“走為上計”策略來尋求自保。

很明顯，受到傳統(tǒng)既得利益者的瘋狂反撲后，當(dāng)前川普通過大筆“裁員”以此來削減財政支出壓力的計劃就不得不擱淺了，基本上宣告了美式“百日維新”變法的失敗。在這種背景下，川普就不得不向外轉(zhuǎn)移矛盾了，于是啟動了眾人皆知的關(guān)稅大戰(zhàn)。

川普向內(nèi)裁員縮減開支（節(jié)流），向外征收關(guān)稅（開源），是典型“開源節(jié)流”的做法，川普作為商人出身，自然懂得開源節(jié)流的重要性。這也從側(cè)面上已經(jīng)反映了美帝當(dāng)前財政收入面臨的巨大困境，而美帝財政收入背后的核心在于美債的信用。

眾所周知，美帝國當(dāng)前最大的問題就在于美債，在之前美聯(lián)儲的加息周期內(nèi)，美債的流動性一直都是岌岌可危的，美國有不少中小銀行也因此爆出了“破產(chǎn)危機”，這背后的根源就是因為美債大跌導(dǎo)致信用窟窿巨大導(dǎo)致的。

截至2024年末，美債規(guī)模是36萬億美元，而2024全年美國GDP總量為29.2萬億美元，美債與美GDP之間的比值早已超過了100%，達到了驚人的125%。這意味著美國一年的GDP總量都不夠用來還債的，而且美債的總規(guī)模還以一定的增速在持續(xù)增長。

當(dāng)然了，美帝只要維持美元和美債的信用不變，完全可以一直玩“借新還舊”的把戲來維持美債的信用不破產(chǎn)。但當(dāng)前的問題是，即使可以這么玩，美聯(lián)儲也遲遲不降息，在美元利率仍然處于高位橫盤之際，美債的流動性遭到了史無前例的考驗，不容易找到接盤俠不說，而且還要兌付高額的利息成本。

川普向全球征收高額的關(guān)稅后，勢必會讓本國基礎(chǔ)產(chǎn)品的物價上漲，美帝通脹水平很可能會再次抬頭。如此一來，美聯(lián)儲就更不敢輕易降息了，否則，美國經(jīng)濟將會被突如其來的高物價所吞噬。難道川普團隊就不懂加關(guān)稅后的弊端嗎？顯然不是。

川普一邊征收關(guān)稅，一邊還在努力打壓國際油價，與俄羅斯促成和談，讓俄烏�；穑c此同時，讓以沙特為首的OPEC開始達成增產(chǎn)協(xié)議，如此就能實現(xiàn)降低油價的目的。打壓了國際油價，這一方面可以打壓通脹水平以中和關(guān)稅帶來的通脹壓力，另一方面還可以降低產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成本的目的，吸引全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移投資美帝或者美帝扶持的國家。

另外，值得一提的是，美財長貝森特在關(guān)稅戰(zhàn)打響之后立馬發(fā)出警告說：“大家不要慌，不要盲目反擊，不然關(guān)稅就會繼續(xù)升級，而且目前的關(guān)稅是可以談的�！�

很明顯，只要有關(guān)國家表示認慫，交出手里的利益籌碼，重新認美帝為大哥，那么接下來這些關(guān)稅還有談判的空間，文章寫到這里，筆者就發(fā)現(xiàn)東南亞某些小國家就已經(jīng)開始下跪認慫了。

因此，從這個角度來看，川普團隊并不是徹頭徹尾的糊涂蛋，對手并沒有咱們想象的那么弱。不過筆者認為，美帝這么做還有一個核心原因，川普團隊認為通過這種手段使得一部分制造業(yè)回歸美帝就可以讓美帝實現(xiàn)自我封閉式的“經(jīng)濟大循環(huán)”戰(zhàn)略。

如果把整個地球看作一個生產(chǎn)鏈條來看，全球的國家基本上可以分為三個陣營：一是資源國，一是生產(chǎn)國，還有一個是消費國。資源國的代表有：俄羅斯、沙特、加拿大、澳大利亞等。生產(chǎn)國有東大、越南、印度等；消費國有歐盟和美帝。

從資源的角度來看，自奧巴馬以來，美帝就通過頁巖氣革命基本上實現(xiàn)了能源獨立，當(dāng)前美帝是一個純石油天然氣出口國，而非進口國。從消費的角度來看，美帝仍然是全球消費動能的發(fā)動機，其GDP增長主要靠消費來拉動的，國內(nèi)的消費主義之風(fēng)也基本上是由美帝那邊帶來的。

美帝經(jīng)濟當(dāng)前比較薄弱的地方主要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，但這個環(huán)節(jié)干的基本上都是苦活和臟活，那些萬惡的資本家自然看不上的，于是就紛紛選擇外包，哪里有人口紅利就去哪里，自己掌握微笑曲線的上端“營銷和研發(fā)”即可躺贏。制造業(yè)是非常辛苦的，賺的加工費凈利潤率都是非常低的，以國內(nèi)果鏈知名上市公司歌爾股份為例，其2024年凈利潤率僅為2%左右。

但當(dāng)前全球處在人工智能革命的前夜，只要智能機器人技術(shù)完全成熟后，用機器人就能替代全球大量廉價的勞動力，那些以出賣低價勞動力的生產(chǎn)型國家就十分難受了，美帝以廉價的能源+廉價的機器人作業(yè)成本，完全可以實現(xiàn)低成本制造的目標(biāo)，從而實現(xiàn)利潤的最大化。并且這么玩后，美帝就自成一個完美的經(jīng)濟體閉環(huán)：能源+生產(chǎn)+消費，這大概就是川普團隊打的如意算盤吧。

在關(guān)稅大戰(zhàn)后，肯定有些中小國家會認慫，要么轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線去美帝，要么在美帝增加投資額，要么就要讓渡其他利益來示好。但有實力的國家大概率會選擇硬剛：直接征收對等的關(guān)稅，進一步讓貿(mào)易戰(zhàn)升級。

當(dāng)前全球經(jīng)濟的增長非常依賴成熟的供應(yīng)鏈和龐大的消費市場，若沒有成熟而完整的供應(yīng)鏈，美帝想要獨立完成人工智能革命的閉關(guān)幾乎是不可能的，因為很多配件它無法完成自給自足，必須依賴外部供應(yīng)。另外，若沒有龐大的消費市場作為支撐，不少高科技產(chǎn)品的研發(fā)必然會掣肘，無法形成規(guī)模效應(yīng)來平攤研發(fā)費用，進而無法進行大規(guī)模的運用。

綜上分來看，筆者認為美帝關(guān)稅戰(zhàn)后面大概率會走向分化，也會對當(dāng)前全球貿(mào)易體系產(chǎn)生巨大改變，不少國家會選擇抱團取暖，哪怕是在短期被迫放棄美帝市場也要維護當(dāng)前的貿(mào)易體系。

之前美帝通過國內(nèi)海量消費而形成貿(mào)易逆差輸出美元，全球美元持有國投資美債讓美元回流本土，持續(xù)對高科技和軍事保持高投入引領(lǐng)全球，獲得高端制造業(yè)的高利潤率水平，以此維持美元的信用不崩潰。

但當(dāng)前更深層次的問題是，美帝關(guān)稅戰(zhàn)對當(dāng)前美元和美債的信用打擊將會是巨大的，美元之所以能成為世界貨幣，根源就在于其在國際貿(mào)易中的地位是不可或缺的。若全球其他國家都因高額的關(guān)稅放棄與美帝做生意，那么其他國家手里持有的這些美元還有何意義與價值？美元的金融霸權(quán)也會因此而逐步喪失。

不出意外的話，這次高額的關(guān)稅戰(zhàn)要么后續(xù)會被迫叫停，要么就會進行大幅度調(diào)整�，F(xiàn)在資本市場的壓力主要給到了美聯(lián)儲，有人認為美聯(lián)儲會因關(guān)稅戰(zhàn)升級后導(dǎo)致通脹率上升而被迫推遲降息的步伐，也有人認為美聯(lián)儲會因為維護美債信用不崩潰而被迫開啟新一輪印鈔機。

限于篇幅的原因，筆者就不做進一步的深度分析了。近期國內(nèi)的資本市場難免會出現(xiàn)劇烈的震蕩，但筆者仍然是比較樂觀的，短期劇烈的市場波動，根本無法改變港股與A股走出震蕩向上的格局，均值回歸的價值規(guī)律是不會變的。只要具備歷史的眼光，就會發(fā)現(xiàn)“東升西落”并不是一句簡單的玩笑話，而是正在上演的大國博弈劇情戲！

（以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業(yè)投資建議�。�