文|儲(chǔ)燕 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

接連不斷的清盤(pán)預(yù)警公告發(fā)布，顯示國(guó)聯(lián)基金的權(quán)益之路難走。

4月22日，國(guó)聯(lián)基金再次發(fā)布了提示性公告，國(guó)聯(lián)景瑞一年持有期混合（A/C類(lèi)）基金已經(jīng)連續(xù)45個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，若達(dá)到連續(xù)50個(gè)交易日，該基金將進(jìn)入清算程序。

此前的4月15日，該基金就曾因達(dá)到連續(xù)40個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，被國(guó)聯(lián)基金發(fā)布提示性公告。

國(guó)聯(lián)景瑞一年持有期混合基金成立于2020年12月，屬于混合偏債類(lèi)型，至今成立已經(jīng)4年多，但截至4月24日，成立以來(lái)的收益（以A類(lèi)為例）僅有2.36%，近3年同類(lèi)四分位排名“一般”。

雖然今年以來(lái)收益率表現(xiàn)不錯(cuò)，不過(guò)有點(diǎn)為時(shí)已晚，已到清盤(pán)邊緣。

其實(shí)，早在去年11月，就有投資者吐槽“持有四年還是虧”、“不如銀行理財(cái)”等。

實(shí)際上，這不是偶然現(xiàn)象。4月15日，國(guó)聯(lián)智選先鋒股票（A/C類(lèi)）基金同樣發(fā)布了提示性公告，截至4月14日，該只基金已連續(xù)45個(gè)交易日資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。

接連發(fā)布的清算提示性公告，不免讓投資者對(duì)國(guó)聯(lián)基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品前景產(chǎn)生擔(dān)憂。

如何看待這些現(xiàn)象？國(guó)聯(lián)基金究竟怎么了？

迷你基金扎堆

國(guó)聯(lián)基金全稱(chēng)是國(guó)聯(lián)基金管理有限公司，前身是中融基金，成立于2013年5月，注冊(cè)地址在深圳，注冊(cè)資本7.5億元。

國(guó)聯(lián)基金屬于券商系公募，股東分別為國(guó)聯(lián)民生證券（前身國(guó)聯(lián)證券，2025年2月改名）、上海融晟投資，出資占比分別為75.5%、24.5%。

國(guó)聯(lián)智選先鋒股票（A/C類(lèi)）基金在去年6月才剛成立，還是一只次新基金，運(yùn)作不到一年已走到清算這一步。

奇怪的是，其業(yè)績(jī)并不算差，規(guī)模卻“長(zhǎng)不大”。

以A類(lèi)為例，截至4月24日，該只基金成立以來(lái)的收益率已將近30%。并且，各個(gè)時(shí)間段業(yè)績(jī)表現(xiàn)都好于同類(lèi)平均和滬深300。

其中，近6月的收益在同類(lèi)排名中60|566，四分位排名“優(yōu)秀”。

那么，到底是什么原因?qū)е略撝换鹨?guī)模萎靡不振？

此基金成立時(shí)，募集資金近3.5億元，而到首個(gè)季度財(cái)報(bào)（即2024年第3季度），已經(jīng)是迷你基金，資金資產(chǎn)凈值合計(jì)已不足4000萬(wàn)元，基金認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)也已從剛成立時(shí)的2239戶(hù)，降至2024年末的426戶(hù)。

怎么解釋新基金業(yè)績(jī)不錯(cuò)，而規(guī)模在3個(gè)月左右就驟降？《天下財(cái)?shù)馈废驀?guó)聯(lián)基金尋求答案，但公司方面保持緘默。

于是，我們只好向目前權(quán)威的搜索平臺(tái)尋求答案，排在前兩位的原因是：“幫忙資金”撤出和投資者獲利了結(jié)。

所謂幫忙資金，是指公募基金為達(dá)到成立標(biāo)準(zhǔn)或其它原因引入的資金，它們具有臨時(shí)性的特征，并不追求長(zhǎng)期收益。

實(shí)際上，清盤(pán)基金扎堆的現(xiàn)象，在國(guó)聯(lián)基金并非偶然，總的來(lái)說(shuō)還是與業(yè)績(jī)不佳有很大關(guān)系。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國(guó)聯(lián)基金173只產(chǎn)品（各類(lèi)分開(kāi)計(jì)算，下同）中，就有66只基金的管理規(guī)模不足5000萬(wàn)元，面臨清算風(fēng)險(xiǎn)，占公司總產(chǎn)品數(shù)量近四成。

更細(xì)分之，84只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品中，有46只管理規(guī)模不足5000萬(wàn)元，占比達(dá)到近55%。

另外，國(guó)聯(lián)基金在2024年已經(jīng)發(fā)布了4只基金的清算報(bào)告，并且全部都是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

以國(guó)聯(lián)先進(jìn)制造混合基金為例，該只基金去年7月基金合同生效，第一個(gè)季度財(cái)報(bào)發(fā)布沒(méi)幾天，就發(fā)布了合同終止及財(cái)產(chǎn)清算公告。也就是說(shuō)，該只基金只活了三個(gè)多月。

僅有的季度財(cái)報(bào)顯示，該只基金（以A類(lèi)為例），截至去年三季度末，成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅有0.54%，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率相差近14%。

為什么凈值表現(xiàn)這么差呢？該基金僅投資了4只股票，分別為金域醫(yī)學(xué)、安踏體育、迪安診斷、陽(yáng)光電源。

從重倉(cāng)K線圖來(lái)看，這段時(shí)間內(nèi)，安踏體育、陽(yáng)光電源波動(dòng)不大，金域醫(yī)學(xué)震蕩下探，迪安診斷則持續(xù)走低。

迪安診斷 2024年第三季度日K線走勢(shì)圖

雖說(shuō)這些股票隨后都跟隨大勢(shì)，出現(xiàn)一波不錯(cuò)的反彈，但無(wú)奈國(guó)聯(lián)先進(jìn)制造混合基金已經(jīng)清盤(pán)。

在部分老基金日趨小型化的同時(shí)，國(guó)聯(lián)基金新發(fā)基金情況也不容樂(lè)觀。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，國(guó)聯(lián)基金年內(nèi)以來(lái)僅發(fā)行了1只基金，2025年已過(guò)四分之一，從目前趨勢(shì)來(lái)看，發(fā)行數(shù)量似乎要遠(yuǎn)低于前幾年。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)《天下財(cái)?shù)馈贩治龇Q(chēng)，清盤(pán)基金扎堆，一般與以下這些原因有關(guān)：

一是基金業(yè)績(jī)問(wèn)題。如果基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，投資者會(huì)用腳投票，贖回基金份額，進(jìn)而導(dǎo)致基金規(guī)模下降，面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

二是產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題。目前公募基金產(chǎn)品數(shù)量眾多，但同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，缺乏特色和競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品很難獲得投資者的持續(xù)青睞，容易被市場(chǎng)淘汰而走向清盤(pán)。

三是頭部效應(yīng)的影響。資金持續(xù)向頭部基金公司和明星產(chǎn)品集中，中小基金公司及普通基金產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。部分中小基金公司長(zhǎng)期陷入“左手發(fā)新、右手清盤(pán)”的惡性循環(huán)。

權(quán)益人才匱乏

國(guó)聯(lián)基金是一家典型的“輕權(quán)益，重固收”的公募。

截至今年一季度末，國(guó)聯(lián)基金管理總規(guī)模近1400億元，但細(xì)分來(lái)看，公司偏科現(xiàn)象卻非常嚴(yán)重，權(quán)益類(lèi)（包括股票型、混合型）產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)不足100億元，占比略超6%。

當(dāng)然，其它券商系公募也有類(lèi)似傾向，但沒(méi)有國(guó)聯(lián)基金這么嚴(yán)重。比如，規(guī)模千億元的東方基金，權(quán)益占比達(dá)18%；規(guī)模僅有600多億元的財(cái)通基金，權(quán)益占比也達(dá)到14%。

其實(shí)，管理層一直在強(qiáng)調(diào)要“要大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，大幅提升權(quán)益類(lèi)基金占比”，尤其近兩三年，這種態(tài)度更為鮮明。

盡管如此，國(guó)聯(lián)基金對(duì)此卻視乎無(wú)動(dòng)于衷。其股票型產(chǎn)品規(guī)模常年在20億元左右徘徊，而混合型產(chǎn)品規(guī)模甚至和政策指向背道而馳，從2021年末超153億元的高峰期，降至了今年一季度末的約73億元，縮水超一半。

產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水的背后，是基金經(jīng)理匱乏的現(xiàn)實(shí)。

在國(guó)聯(lián)基金所有的權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理中，若剔除指數(shù)型產(chǎn)品，也就是從能體現(xiàn)基金經(jīng)理的主動(dòng)管理水平角度看，鄭玲和柯海東的管理規(guī)?？壳?，規(guī)模分別約為24億元、14億元。

這其中，還主要靠單一基金支撐規(guī)模。在單一基金之外，管理著眾多迷你基金。

目前，鄭玲的管理總規(guī)模約24億元，其中國(guó)聯(lián)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合A/C類(lèi)管理規(guī)模合計(jì)就達(dá)到了近19億元。

柯海東管理規(guī)?？壳暗漠a(chǎn)品則是國(guó)聯(lián)策略?xún)?yōu)選混合A類(lèi)、國(guó)聯(lián)匠心優(yōu)選混合A類(lèi)，其下產(chǎn)品也僅有這兩只非迷你基金（即管理規(guī)模在2億元以上）。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，柯海東除2019年就接手的幾只，其他基金截至4月24日，任職回報(bào)仍處于虧損狀態(tài)。

國(guó)聯(lián)基金另一位基金經(jīng)理王可汗，2023年3月接手國(guó)聯(lián)成長(zhǎng)優(yōu)選混合A/C類(lèi)，任期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)不佳。截至4月24日，任職期間虧損已超40%。

管理層變動(dòng)頻繁

國(guó)聯(lián)基金權(quán)益類(lèi)人才的缺乏，或許與管理層的頻繁變動(dòng)有一定關(guān)系。畢竟，團(tuán)隊(duì)的持久穩(wěn)定，管理能力的持續(xù)提升，有賴(lài)于連貫的戰(zhàn)略和政策。

2023年以來(lái)，國(guó)聯(lián)基金進(jìn)行了“大刀闊斧”的改革，包括組織架構(gòu)調(diào)整和投研體系優(yōu)化。

這場(chǎng)改革也引起了國(guó)聯(lián)基金內(nèi)部的動(dòng)蕩。去年，國(guó)聯(lián)基金管理層經(jīng)歷了一次較大的變動(dòng)，包括總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)、副總裁、督察長(zhǎng)、董事等多個(gè)公司重要的管理崗位都發(fā)生了變化。

與此同時(shí)，國(guó)聯(lián)基金2024年至今也有多名基金經(jīng)理離任，其中不乏寇文紅、馮琪等核心投研骨干，也有多名基金經(jīng)理新入職，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較一般。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)聯(lián)基金權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理的大量離任，使得公司權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)展面臨更大挑戰(zhàn)，而新任基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)不足，難以快速提升業(yè)績(jī)，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后，改革是否真正取得了預(yù)期效果，還有待觀察。

國(guó)聯(lián)基金改革和管理層的變動(dòng)，不排除與股東的情況有關(guān)。

2022年6月，中融信托掛牌轉(zhuǎn)讓中融基金股權(quán)。

2023年5月，國(guó)聯(lián)證券通過(guò)受讓中融信托所持全部股權(quán)，以及購(gòu)買(mǎi)上海融晟投資持有的24.5%股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)中融基金的控股。

交易完成后，中融基金的股東變更為國(guó)聯(lián)證券和上海融晟投資。

2023年8月，中融基金正式更名為國(guó)聯(lián)基金。

其后不久，大股東國(guó)聯(lián)證券在2024年4月又開(kāi)始對(duì)民生證券開(kāi)啟并購(gòu)重組事項(xiàng)，最終在2024年底過(guò)戶(hù)完成，并在2025年2月份更名國(guó)聯(lián)民生證券。

至此，變動(dòng)才最終落定。

股東內(nèi)部的并購(gòu)重組，今后會(huì)對(duì)國(guó)聯(lián)基金造成怎樣的影響，如今還不好說(shuō)。

事實(shí)上，國(guó)聯(lián)基金管理層又有了新的變動(dòng)。今年3月，國(guó)聯(lián)基金副總經(jīng)理劉魯?shù)╇x任，值得一提的是，劉魯?shù)┤ツ?月才剛上任該職務(wù)。

公開(kāi)信息顯示，劉魯?shù)?023年12月進(jìn)入國(guó)聯(lián)基金，主抓固收條線，在其任職期間，國(guó)聯(lián)基金固收產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)近240億元，并且，固收是公司沖規(guī)模的主力產(chǎn)品。劉魯?shù)┑碾x任，是否對(duì)固收產(chǎn)品造成某種沖擊，目前尚未可知。

實(shí)際上，國(guó)聯(lián)基金自2024年二季度末以來(lái)，不論是管理總規(guī)模，還是固收類(lèi)（包含債券型和貨幣型）的整體是呈下滑趨勢(shì)的。

總管理規(guī)模由2024年二季度末的約1492億元，降至今年一季度末的約1386億元；固收類(lèi)則由約1395億元，降至約1287億元，縮水超百億元。

并且，劉魯?shù)┑碾x任之后，國(guó)聯(lián)基金管理層還會(huì)有什么變動(dòng)，目前也有待觀察。

當(dāng)然，國(guó)聯(lián)基金也有自己的優(yōu)勢(shì)和特長(zhǎng)。比如，背靠券商股東擁有較強(qiáng)的區(qū)域金融資源支持能力，尤其在長(zhǎng)三角地區(qū)具備渠道和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

另外，在綠色債券、碳中和主題基金等領(lǐng)域布局較早，符合政策導(dǎo)向。

只是，當(dāng)務(wù)之急需要面對(duì)的是，清盤(pán)提示性公告的接連發(fā)布，昭示著國(guó)聯(lián)基金權(quán)益產(chǎn)品的生存面臨挑戰(zhàn)，人才匱乏問(wèn)題亟待解決。另一方面，大股東完成并購(gòu)重組之后，將給國(guó)聯(lián)基金帶來(lái)哪些新的變化。國(guó)聯(lián)基金的下一步向何處去，也是一個(gè)很值得關(guān)注的問(wèn)題。

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