據(jù)多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷2024年回暖后，上半年IPO市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2025年6月30日，共有198家企業(yè)成功登陸美股，累計(jì)募資總額達(dá)259億美元，同比分別增長(zhǎng)73.68%和33.72%。

從行業(yè)分布來(lái)看，科技與金融領(lǐng)域成為IPO核心賽道。198家新股中，信息技術(shù)與服務(wù)、制造業(yè)、零售與貿(mào)易行業(yè)分別以30%、16%、14%的占比位居前三。其中，人工智能、云計(jì)算、生物科技等前沿領(lǐng)域企業(yè)表現(xiàn)突出，例如AI基礎(chǔ)設(shè)施提供商CoreWeave以15億美元募資額躋身前三，顯示市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)性科技標(biāo)的強(qiáng)烈追捧。

SPAC模式在2025年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。上半年共有52家SPAC完成IPO，募資總額達(dá)94億美元，同比激增338.60%。這一數(shù)據(jù)占美股IPO總規(guī)模的36.3%，成為企業(yè)快速上市的重要渠道。例如，專注沉浸式娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的K&F Growth Acquisition Corp. II以2.875億美元募資額完成上市，為后續(xù)De-SPAC交易奠定基礎(chǔ)。

中國(guó)企業(yè)在美股IPO市場(chǎng)中表現(xiàn)活躍。上半年共有47家中概股企業(yè)成功上市，同比增長(zhǎng)62.07%，占美股IPO總數(shù)的23.7%。其中，38家通過(guò)傳統(tǒng)IPO方式募資8.07億美元，9家通過(guò)SPAC模式募資11.58億美元。值得注意的是，中概股呈現(xiàn)“數(shù)量激增、募資分化”特征：僅霸王茶姬（4.11億美元）和亞盛醫(yī)藥（1.26億美元）兩家企業(yè)募資額超1億美元，其余企業(yè)規(guī)模普遍較小，平均募資額僅4180萬(wàn)美元。

行業(yè)分布上，中概股覆蓋應(yīng)用軟件、制藥、建筑與工程等領(lǐng)域。例如，LZ Technology Holdings憑借智慧社區(qū)廣告與本地化電商模式，募資720萬(wàn)美元后股價(jià)漲幅超300%；而醫(yī)療健康企業(yè)派格生物醫(yī)藥-B在港交所上市時(shí)獲743倍認(rèn)購(gòu)，凸顯市場(chǎng)對(duì)“小而美”科技標(biāo)的的高度關(guān)注。

市場(chǎng)回暖背后是政策與資本雙輪驅(qū)動(dòng)

2025年美國(guó)IPO市場(chǎng)的復(fù)蘇，得益于多重因素疊加。新任SEC主席Mark Uyeda支持向更多投資者開放私人市場(chǎng)，加密貨幣領(lǐng)域監(jiān)管路徑逐步明朗，為科技企業(yè)上市創(chuàng)造有利條件。

麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，未售出的私募股本支持投資組合公司數(shù)量達(dá)歷史高位，IPO成為獲取流動(dòng)性的主要途徑。例如，Thoma Bravo支持的企業(yè)安全公司SailPoint于2月完成14億美元IPO。

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和、美聯(lián)儲(chǔ)減息預(yù)期升溫，推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上半年上漲5.50%，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

盡管上半年數(shù)據(jù)亮眼，但下半年市場(chǎng)仍面臨不確定性。美國(guó)對(duì)等關(guān)稅暫緩期將于7月結(jié)束，談判進(jìn)展緩慢可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。二季度上市公司業(yè)績(jī)即將公布，市場(chǎng)對(duì)權(quán)重股表現(xiàn)依賴度過(guò)高，存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

盡管SPAC數(shù)量激增，但監(jiān)管趨嚴(yán)與表現(xiàn)分化可能影響長(zhǎng)期吸引力。不過(guò)，分析師普遍對(duì)下半年持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。Running Point Capital Advisors首席投資官M(fèi)ichael Ashley Schulman指出，隨著Klarna、Gemini等明星企業(yè)提交申請(qǐng)，若市場(chǎng)波動(dòng)趨穩(wěn)，年底或現(xiàn)“先緩慢、后激增”的上市潮。

美國(guó)IPO增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)至2025年末

7月17日，安永發(fā)布最新《IPO趨勢(shì)報(bào)告》指出，2025年第二季度美國(guó)首次公開募股（IPO）市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且這一勢(shì)頭有望延續(xù)至全年剩余時(shí)間。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，若整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持穩(wěn)定、企業(yè)策略維持靈活性，美洲地區(qū)IPO市場(chǎng)前景將較為樂(lè)觀。

根據(jù)安永數(shù)據(jù)，2025年6月美洲地區(qū)IPO活動(dòng)顯著回暖，IPO數(shù)量較去年第二季度增長(zhǎng)10%，盡管募資總額同比下降20%，但市場(chǎng)活躍度已現(xiàn)回升跡象。分區(qū)域看，美國(guó)市場(chǎng)反彈勢(shì)頭明顯，而巴西和加拿大因經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管壓力表現(xiàn)相對(duì)滯后，凸顯美洲IPO復(fù)蘇的不均衡性。

全球范圍內(nèi)，2025年上半年美股IPO市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，其中傳統(tǒng)IPO與SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）IPO分別貢獻(xiàn)147.2億美元和108億美元，SPAC模式占比達(dá)42.3%，成為企業(yè)上市的重要渠道。

值得注意的是，上半年參與美股IPO的企業(yè)來(lái)自13個(gè)國(guó)家和地區(qū)，美國(guó)以外地區(qū)占比達(dá)44.5%，顯示全球資本對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)信心。

從2024年來(lái)看，美國(guó)IPO股票定價(jià)普遍合理，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。納斯達(dá)克與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分別刷新38次與57次歷史新高，納斯達(dá)克市盈率（P/E）從2022年底的26.8倍反彈至2024年底的40.5倍，為IPO估值提供有力支撐。2025年市場(chǎng)更看重估值穩(wěn)定性，而非超高增長(zhǎng)，這有助于吸引更多企業(yè)上市。

EY-Parthenon預(yù)測(cè)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)將降息75個(gè)基點(diǎn)，較低的利率降低了企業(yè)借貸成本，提升成長(zhǎng)型公司估值的貼現(xiàn)率。歷史數(shù)據(jù)顯示，2024年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回報(bào)率達(dá)23%，納斯達(dá)克回報(bào)率達(dá)29%，市場(chǎng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。

新任SEC主席Mark Uyeda支持向更多投資者開放私人市場(chǎng)，加密貨幣領(lǐng)域監(jiān)管路徑逐步明朗。例如，穩(wěn)定幣巨頭CRCL因美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)穩(wěn)定幣監(jiān)管的明確化，上市后股價(jià)從31美元飆升至近300美元，回報(bào)率超800%，顯示政策支持對(duì)市場(chǎng)情緒的提振作用。

麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，未售出的私募股本支持投資組合公司數(shù)量達(dá)歷史高位，IPO成為獲取流動(dòng)性的主要途徑。2024年私募機(jī)構(gòu)支持的IPO占美國(guó)交易所上市數(shù)量的近30%，幾乎是2023年的兩倍。2025年典型案例包括Thoma Bravo支持的企業(yè)安全公司SailPoint完成14億美元IPO，以及醫(yī)療設(shè)備集團(tuán)Medline等多家投資組合公司提交上市申請(qǐng)。

2025年上半年，AI、醫(yī)療設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域成為IPO核心賽道。例如CRWV（算力軍火商）：作為英偉達(dá)深度合作伙伴，其云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)受益于AI算力需求爆炸式增長(zhǎng)，股價(jià)從36美元發(fā)行價(jià)最高上漲至近187美元，回報(bào)率超417%。安派科生物醫(yī)學(xué)憑借創(chuàng)新技術(shù)吸引資本關(guān)注，反映市場(chǎng)對(duì)“硬科技”的長(zhǎng)期偏好。SKBL主營(yíng)市政道路、排水項(xiàng)目等公共基礎(chǔ)設(shè)施工程，憑借“小盤股”與“基建概念”屬性，股價(jià)自4美元上市價(jià)漲至12美元以上，累計(jì)漲幅超200%。

安永指出，下半年投資者可重點(diǎn)關(guān)注AI芯片基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代、電動(dòng)航空和金融科技等細(xì)分賽道，這些領(lǐng)域兼具政策驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)需求，有望涌現(xiàn)更多“黑馬”企業(yè)。

市場(chǎng)波動(dòng)與政策不確定性需警惕

盡管前景樂(lè)觀，但下半年市場(chǎng)仍面臨多重挑戰(zhàn)。美國(guó)對(duì)等關(guān)稅暫緩期將于7月結(jié)束，談判進(jìn)展緩慢可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。二季度上市公司業(yè)績(jī)即將公布，市場(chǎng)對(duì)權(quán)重股表現(xiàn)依賴度過(guò)高，存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

盡管SPAC數(shù)量激增，但監(jiān)管趨嚴(yán)與表現(xiàn)分化可能影響長(zhǎng)期吸引力。不過(guò)，分析師普遍對(duì)下半年持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。Running Point Capital Advisors首席投資官M(fèi)ichael Ashley Schulman指出，隨著Klarna、Gemini等明星企業(yè)提交申請(qǐng)，若市場(chǎng)波動(dòng)趨穩(wěn)，年底或現(xiàn)“先緩慢、后激增”的上市潮。

2025年上半年，美國(guó)IPO市場(chǎng)以科技與政策為雙引擎，不僅鞏固了其全球資本中心地位，更為中小創(chuàng)新企業(yè)提供了融資與國(guó)際化平臺(tái)。

隨著估值穩(wěn)定性增強(qiáng)、利率環(huán)境寬松及私募股權(quán)退出需求激增，下半年市場(chǎng)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，企業(yè)需在盈利可持續(xù)性與估值合理性間找到平衡，方能在資本浪潮中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。