自2 024 年A股赴港熱潮以來(lái)，近一年里多家A股公司陸續(xù)登港。

其中，今年港股已上市10只A+H股，包括寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等千億甚至萬(wàn)億級(jí)巨頭，成為支撐香港穩(wěn)坐全球第一大集資地的重要力量。

01

出赴港上市【成本賬】：從千萬(wàn)到數(shù)億，哪些費(fèi)用占大頭？

當(dāng)A股公司奔赴香港資本市場(chǎng)，一場(chǎng)關(guān)于「資金成本」的精密計(jì)算早已展開(kāi)。根據(jù)LiveReport數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一年10家新晉A+H股的上市總費(fèi)用平均達(dá)1.4億港元，保薦承銷(xiāo)費(fèi)占比超60%，成為最大開(kāi)支項(xiàng)。

• 費(fèi)用構(gòu)成拆解：

• • 保薦及承銷(xiāo)費(fèi)

    頭部券商定價(jià)分化明顯，寧德時(shí)代、藥明康德等巨頭項(xiàng)目費(fèi)率約1.5%-2%，募資規(guī)模越大費(fèi)率越低（如寧德時(shí)代募資410億港元，費(fèi)率1.2%）；中小市值公司費(fèi)率普遍3%-5%，部分生物醫(yī)藥企業(yè)因合規(guī)要求高，費(fèi)用可達(dá)募資額的8%。

  • 審計(jì)與法律費(fèi)用

    審計(jì)費(fèi)平均500萬(wàn)-1500萬(wàn)港元，四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所占主流；法律費(fèi)用隨上市架構(gòu)復(fù)雜度波動(dòng)，紅籌架構(gòu)企業(yè)費(fèi)用較H股模式高20%-30%。

  • 其他隱性成本

    包括路演差旅、合規(guī)咨詢(xún)、投資者關(guān)系維護(hù)等，合計(jì)約占募資額1%-3%。

• 典型案例對(duì)比：
  寧德時(shí)代（募資410億港元）總費(fèi)用約4.9億港元，費(fèi)率1.2%；而某生物醫(yī)藥企業(yè)（募資10億港元）總費(fèi)用達(dá)1.2億港元，費(fèi)率高達(dá)12%。可見(jiàn)「規(guī)模效應(yīng)」與「中介機(jī)構(gòu)議價(jià)能力」是控制成本的關(guān)鍵。

02

破折價(jià)發(fā)行成【隱形規(guī)則】：優(yōu)質(zhì)企業(yè)反而更「抗跌」？

A股與港股市場(chǎng)的估值差異，使得折價(jià)發(fā)行成為A+H股的普遍現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)赴港上市企業(yè)平均折價(jià)率達(dá)32%，但不同企業(yè)分化顯著：

• 折價(jià)率分層現(xiàn)象：

• • 大盤(pán)股「溫柔折價(jià)」

    ：寧德時(shí)代（折價(jià)7%）、比亞迪（折價(jià)15%）等新能源龍頭，因A股流動(dòng)性溢價(jià)高，折價(jià)幅度控制在行業(yè)低位；

  • 中小盤(pán)股「深度折價(jià)」

    ：部分市值低于50億港元的企業(yè)，折價(jià)率可達(dá)50%-60%，如某消費(fèi)電子企業(yè)A股股價(jià)20元，港股發(fā)行價(jià)僅8港元。

• 破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制：
  值得注意的是，2023年以來(lái)赴港上市的A+H股中，超70%企業(yè)上市首日實(shí)現(xiàn)「A股漲、港股平」的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。例如藥明康德H股上市首日較發(fā)行價(jià)漲6%，同步帶動(dòng)A股股價(jià)創(chuàng)階段性新高，顯示兩地市場(chǎng)投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的共識(shí)度提升。

03

機(jī)構(gòu)搶籌VS散戶(hù)觀望：A+H股的「冰火兩重天」認(rèn)購(gòu)圖譜

港股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化特征，在A+H股打新中體現(xiàn)得淋漓盡致。LiveReport數(shù)據(jù)顯示，近一年10只新股的基石投資者認(rèn)購(gòu)占比平均達(dá)45%，寧德時(shí)代、百濟(jì)神州等企業(yè)基石訂單甚至覆蓋募資額的70%。

• 機(jī)構(gòu)偏好畫(huà)像：

• • 硬核科技賽道最受寵

    ：新能源、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體企業(yè)的基石認(rèn)購(gòu)率超行業(yè)均值20%，高瓴、紅杉等機(jī)構(gòu)多次重復(fù)投資；

  • 「雙A」標(biāo)的成稀缺品

    ：同時(shí)在A股和港股擁有高流動(dòng)性的企業(yè)（如工商銀行、招商銀行），機(jī)構(gòu)持倉(cāng)穩(wěn)定性較普通H股高出3倍。

• 散戶(hù)打新「性?xún)r(jià)比」偏低：
  香港券商融資打新費(fèi)率普遍8%-10%，而A+H股上市首日的平均漲幅僅5%-8%（2023年數(shù)據(jù)），扣除手續(xù)費(fèi)后收益有限。相比之下，A股打新「穩(wěn)賺不賠」的歷史規(guī)律，讓散戶(hù)更傾向「觀望港股、重倉(cāng)A股」。

04

未來(lái)三年「A+H潮」持續(xù)升溫：這三大賽道將成主力戰(zhàn)場(chǎng)

隨著滬深港通擴(kuò)容、注冊(cè)制深化改革，A股公司赴港上市正從「可選」變?yōu)椤竸傂琛?。?jù)LiveReport預(yù)測(cè)，2024-2026年潛在發(fā)行企業(yè)超80家，集中在三大領(lǐng)域：

1. 新能源全球化龍頭

   ：寧德時(shí)代、比亞迪之外的二線(xiàn)電池廠商（如國(guó)軒高科、億緯鋰能），需通過(guò)H股融資拓展海外產(chǎn)能；

2. 創(chuàng)新藥「出海預(yù)備隊(duì)」

   ：百濟(jì)神州、信達(dá)生物等已驗(yàn)證管線(xiàn)的企業(yè)，亟需港股平臺(tái)對(duì)接國(guó)際資本；

3. 消費(fèi)新經(jīng)濟(jì)「雙市場(chǎng)標(biāo)桿」

   ：奈雪的茶、喜茶等新消費(fèi)品牌，希望通過(guò)A+H架構(gòu)平衡境內(nèi)估值與境外品牌溢價(jià)。

值得關(guān)注的是，「先H后A」模式悄然興起。2023年微創(chuàng)腦科學(xué)、歸創(chuàng)通橋等企業(yè)逆向操作，先赴港上市再回A融資，凸顯港股市場(chǎng)對(duì)未盈利科技企業(yè)的估值包容性。

已遞表的有43家，其中百利天恒、天岳先進(jìn)已取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，或?qū)⒑芸熳叩今鲇嶋A段。此外，牧原股份、賽力斯等多家千億級(jí)巨頭也已遞表港交所，有望在未來(lái)陸續(xù)登場(chǎng)。

已在A股發(fā)布赴港上市公告的達(dá)3 0 家，其中包括立訊精密、長(zhǎng)春高新、欣旺達(dá)等知名企業(yè)。此外，邁瑞醫(yī)療、傳音控股等巨頭據(jù)稱(chēng)也將赴港上市。

赴港上市不是「花錢(qián)買(mǎi)門(mén)票」，而是「全球資本統(tǒng)考」

從千萬(wàn)級(jí)中介費(fèi)到百億級(jí)募資額，A+H股的「赴港成本」本質(zhì)是一場(chǎng)與市場(chǎng)的價(jià)值對(duì)話(huà)。當(dāng)企業(yè)算清保薦費(fèi)、折價(jià)率的「顯性賬」，更要看清機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)、跨境流動(dòng)性的「隱性賬」——畢竟，在兩地資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的時(shí)代，登陸港股不再是「單選」，而是決定企業(yè)全球資本布局的「必答題」。

（數(shù)據(jù)支持：LiveReport大數(shù)據(jù)；制圖：港股投研社；本文不構(gòu)成投資建議）

01

實(shí)訓(xùn)營(yíng)背景

港股IPO回暖機(jī)遇與合規(guī)深水區(qū)并存

2024年港股IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇：

• 政策紅利釋放：港交所優(yōu)化上市規(guī)則（如特專(zhuān)科技公司18C章）、降低科技企業(yè)門(mén)檻，吸引生物醫(yī)藥、AI及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)；

• 流動(dòng)性改善：南向資金持續(xù)流入，估值修復(fù)窗口顯現(xiàn)；

• 合規(guī)挑戰(zhàn)升級(jí)：監(jiān)管對(duì)ESG披露、關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)架構(gòu)合規(guī)性要求趨嚴(yán)，企業(yè)上市籌備容錯(cuò)率降低。

在此背景下，企業(yè)需精準(zhǔn)把握上市節(jié)奏、規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化招股書(shū)敘事邏輯。本實(shí)訓(xùn)營(yíng)聚焦實(shí)戰(zhàn)決策能力，助力企業(yè)搶占港股融資先機(jī)。

02

實(shí)訓(xùn)營(yíng)介紹

為了解決以上問(wèn)題并助力企業(yè)港股上市發(fā)展，特別聯(lián)合定制開(kāi)發(fā)本課程。

「2天沉浸式攻破港股上市全鏈條」

定位：面向擬赴港上市企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)（創(chuàng)始人/高管/財(cái)務(wù)/法務(wù)/董秘）的決策型集訓(xùn)，以“降低試錯(cuò)成本、提升過(guò)會(huì)效率”為目標(biāo)。

特色：

?頂級(jí)師資組合：港股IPO一線(xiàn)操盤(pán)手（CFO+紅圈所律師）親授，案例均來(lái)自近期成功項(xiàng)目；

?模塊化實(shí)戰(zhàn)推演：從架構(gòu)設(shè)計(jì)到招股書(shū)撰寫(xiě)，從ODI合規(guī)到PR路演，覆蓋關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；

?趨勢(shì)深度融入：課程嵌入最新監(jiān)管政策（如VIE新規(guī)、ESG強(qiáng)制披露）及估值模型適配策略。

03

老師介紹

-課程老師

林老師

資深港股上市公司CFO，具備豐富的香港IPO及上市后市值管理經(jīng)驗(yàn)，曾主導(dǎo)兩家生物醫(yī)藥企業(yè)完成香港上市，熟悉香港上市規(guī)則、公司治理及信息披露要求，為中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)非執(zhí)業(yè)會(huì)員，獲頒CFS第十四屆財(cái)經(jīng)峰會(huì)“2025卓越影響力CFO”及耀達(dá)咨詢(xún)主辦2024年海外上市公司首席財(cái)務(wù)官百?gòu)?qiáng)榜年度最佳IPO CFO獎(jiǎng)，復(fù)旦科創(chuàng)50+ CFO論壇創(chuàng)始理事，兼任上海聚董秘副秘書(shū)長(zhǎng)。

駱老師

競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所合伙人，駱律師于香港大學(xué)取得法學(xué)學(xué)士學(xué)位及法律專(zhuān)業(yè)資格證書(shū)（PCLL），于中國(guó)人民大學(xué)取得法律碩士學(xué)位，擁有中國(guó)香港執(zhí)業(yè)律師資格及中華人民共和國(guó)法律職業(yè)資格。

駱律師的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橘Y本市場(chǎng)、合并與收購(gòu)。駱律師近年參與的香港上市項(xiàng)目包括：海倫司、新吉奧、聲通科技、廣聯(lián)科技、賽目科技、德商產(chǎn)投、讀書(shū)郎、玄武云等。駱律師現(xiàn)時(shí)亦擔(dān)任山東黃金、昭衍新藥、中航科工、第四范式、通用環(huán)球醫(yī)療、康圣環(huán)球、三葉草生物等多家香港上市公司常年法律顧問(wèn)。

駱律師曾榮獲《亞洲法律雜志》“ALB中國(guó)法律大獎(jiǎng)年度青年律師”、“ALB香港律師新星”及”ALB China客戶(hù)首選律師”、《商法》“律界精銳”“律師新星”和《律商聯(lián)訊》“40位40歲以下精英律師”等榮譽(yù)。

王老師

系金杜律師事務(wù)所金融證券部合伙人。 畢業(yè)于美國(guó)圣路易斯華盛頓大學(xué)和復(fù)旦大學(xué)，獲碩士、學(xué)士學(xué)位。

王律師在資本市場(chǎng)交易（境內(nèi)外上市、再融資、私募融資、債券發(fā)行）、收購(gòu)兼并、公司重組及外商投資領(lǐng)域擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。王律師在數(shù)字新媒體、教育、電子商務(wù)、高科技、酒店、餐飲、美容、公共健康、機(jī)械工業(yè)、房地產(chǎn)、采礦和公共基礎(chǔ)建設(shè)等行業(yè)均有豐富經(jīng)驗(yàn)，律師具有中國(guó)執(zhí)業(yè)律師資格和美國(guó)紐約州律師資格，王律師獲得的榮譽(yù)包括：《國(guó)際金融法律評(píng)論》中國(guó)區(qū)域飛躍之星，Legal 500 TMT領(lǐng)域推薦律師、《商法》律師新星、湯森路透杰出律師

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課程模塊

模塊1：戰(zhàn)略籌備與團(tuán)隊(duì)搭建

港股趨勢(shì)與決策點(diǎn)：當(dāng)前IPO窗口期分析、科技/生物醫(yī)藥企業(yè)特殊通道應(yīng)用

上市小組組建：CFO/董秘/法務(wù)核心能力矩陣，跨部門(mén)協(xié)作流程圖

中介團(tuán)隊(duì)管理：券商/律師/審計(jì)選聘策略，協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)條款拆解（附最新糾紛案例）

模塊2：核心文件與估值實(shí)戰(zhàn)

招股書(shū)破局點(diǎn)：

• 戰(zhàn)略章節(jié)撰寫(xiě)技巧（如何包裝技術(shù)壁壘、合規(guī)證明）

• 風(fēng)險(xiǎn)披露“免責(zé)”與“吸引力”平衡術(shù)

估值模型搭建：港股流動(dòng)性折價(jià)應(yīng)對(duì)、未盈利企業(yè)估值錨定（生物醫(yī)藥/科技企業(yè)案例）

證監(jiān)會(huì)備案陷阱：VIE架構(gòu)核查清單、數(shù)據(jù)安全審查新規(guī)- 多文件數(shù)據(jù)自動(dòng)化合并

模塊3：合規(guī)深水區(qū)突破

股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)：跨境持股平臺(tái)稅務(wù)優(yōu)化、歸屬機(jī)制防監(jiān)管問(wèn)詢(xún)

關(guān)聯(lián)交易合規(guī)：

• 規(guī)避“突擊分紅”“利益輸送”紅線(xiàn)案例

• 港交所《上市規(guī)則》第13章詳解（規(guī)模測(cè)試計(jì)算實(shí)操）

ODI架構(gòu)優(yōu)化：資金出境路徑選擇（37號(hào)文備案要點(diǎn)）

模塊4：上市后價(jià)值管理

PR策略制定：

• 輿情危機(jī)預(yù)案（做空狙擊應(yīng)對(duì)）

• 招股書(shū)路演故事線(xiàn)設(shè)計(jì)

市值管理基礎(chǔ)：ESG報(bào)告提升估值溢價(jià)、機(jī)構(gòu)投資者溝通話(huà)術(shù)

模擬實(shí)戰(zhàn)：招股書(shū)質(zhì)詢(xún)（OSS）攻防演練

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學(xué)員定位

特別適合以下類(lèi)型企業(yè)：

-企業(yè)決策層（戰(zhàn)略制定者）：創(chuàng)始人/CEO

-關(guān)鍵執(zhí)行層（風(fēng)險(xiǎn)把控者）：財(cái)務(wù)總監(jiān)/CFO

-董事會(huì)秘書(shū)/證券代表：上市協(xié)調(diào)人，直面監(jiān)管問(wèn)詢(xún)

-職能支撐層（合規(guī)守門(mén)人）：法務(wù)總監(jiān)、PR負(fù)責(zé)人

有意向?qū)W習(xí)港股上市實(shí)戰(zhàn)課程的歡迎報(bào)名。

06

報(bào)名須知

常見(jiàn)問(wèn)題

開(kāi)營(yíng)時(shí)間： 2025年8月2-3日（周六、周日）

學(xué)習(xí)營(yíng)費(fèi)用 ：

統(tǒng)一報(bào)名:5000元/位（含午餐），主辦方保留對(duì)課程信息（包括價(jià)格、優(yōu)惠條件、日期、地點(diǎn)、課程安排等其他細(xì)節(jié)）進(jìn)行調(diào)整的權(quán)利。

課程地點(diǎn)：上海市-市區(qū)（具體地址課前一周通知）

可電話(huà)/微信咨詢(xún)：18901600596（手機(jī)微信）

咨詢(xún)：掃碼二維碼報(bào)名

聲明：課程部分海報(bào)系A(chǔ)I生成