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邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

當(dāng)94歲的巴菲特即將退休，伯克希爾二季度利潤(rùn)驟降59%、現(xiàn)金儲(chǔ)備飆至3441億美元，華爾街開始重新審視"后巴菲特時(shí)代"的價(jià)值投資法則。

與此同時(shí)，GLP-1"神藥神話"的破滅正引發(fā)連鎖反應(yīng)——諾和諾德市值蒸發(fā)4000億美元的慘案，會(huì)否成為壓垮創(chuàng)港股、A股新藥賽道狂歡的一根稻草？

七月A股雖延續(xù)漲勢(shì)，但三大主線已現(xiàn)分化：創(chuàng)新藥與AI硬件高歌猛進(jìn)，“雅下概念”卻暗藏博弈風(fēng)險(xiǎn)。

八月戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移信號(hào)明確：人工智能+戰(zhàn)略升級(jí)引爆新機(jī)遇。最近的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示海外大市值龍頭軟件公司已經(jīng)開始明顯受益于AI。

八月，A股AI賽道能否扭轉(zhuǎn)"硬強(qiáng)軟弱"格局，值得重視。

伯克希爾二季度利潤(rùn)暴跌59%

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月2日，伯克希爾發(fā)布2025年Q2財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)同比暴跌59%，至123.7億美元，連續(xù)11個(gè)季度凈賣出股票，且上半年未進(jìn)行任何股票回購(gòu)，現(xiàn)金儲(chǔ)備仍高達(dá)3441億美元。

(周K線)

財(cái)報(bào)還顯示，伯克希爾對(duì)卡夫亨氏的投資計(jì)提了38億美元減值，這項(xiàng)自2015年就深陷虧損陰影的交易，成為巴菲特近年來(lái)少有的重大失策。

更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，現(xiàn)年94歲的巴菲特此前已宣布將于2025年底卸任CEO，計(jì)劃由非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾接任。

自宣布退休消息后，伯克希爾股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)12%，顯著跑輸同期標(biāo)普500指數(shù)。

分析師普遍認(rèn)為，巴菲特退休使“巴菲特溢價(jià)”（Buffett Premium）逐步消退，加之公司防御性投資屬性削弱，投資者對(duì)新掌門的投資決策能力和公司戰(zhàn)略前景產(chǎn)生疑慮，短期內(nèi)可能持續(xù)對(duì)股價(jià)造成壓力。

3440億美元趴在賬面上，是否暗示著伯克希爾公司對(duì)美股中短期表現(xiàn)預(yù)期不樂觀。

諾和諾德暴跌，

風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否傳遞至港股A股創(chuàng)新藥？

本周，美股創(chuàng)新藥千億美元市值公司諾和諾德股價(jià)單日暴跌21%，隨后又走出了一根7%、一根5%的大陰線，本周累計(jì)下跌32.79%。

（周K線）

如果將時(shí)間線拉長(zhǎng)，真相更是“扎心”。過(guò)去一年，這家市值一度超越LVMH等消費(fèi)品大亨、被譽(yù)為“歐洲市值最強(qiáng)王者”的制藥巨頭，市值一路從6350億美元的巔峰滑落至了2394億美元，整整蒸發(fā)了近4000億美元。這個(gè)曾靠司美格魯肽締造“神藥神話”的超級(jí)玩家，也正被現(xiàn)實(shí)按下價(jià)值重估鍵。而GLP-1“雙姝”中的另一位——禮來(lái)，也應(yīng)聲下跌5.6%，市值一夜間跳水近400億美元。

去年，GLP-1憑借降糖減重“雙王牌”、締造龐大適應(yīng)癥“帝國(guó)”的能力，儼然成為資本市場(chǎng)最炙手可熱的“黃金賽道”。從二級(jí)市場(chǎng)到上游供應(yīng)鏈，從MNC巨頭到Biotech，無(wú)不圍繞它構(gòu)建起“下一個(gè)百億爆款”的商業(yè)故事。

但一年過(guò)去，隨著諾和諾德接連曝出臨床研發(fā)受挫、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟、指引下調(diào)等利空信號(hào)，GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈也迎來(lái)情緒逆轉(zhuǎn)。資本正在重新審視：GLP-1還能火多久？增長(zhǎng)是否已經(jīng)觸頂？頭部玩家的劇烈震蕩，是否意味著一個(gè)周期的更迭臨近？

“神藥”的光輝，開始閃爍出危險(xiǎn)信號(hào)�？v覽現(xiàn)美股市值TOP50的制藥企業(yè)，唯剩GLP-1“雙姝”，以及深陷“中年危機(jī)”的再生元，還在“逆勢(shì)滑坡”。

值得注意的是，諾和諾德的失速已開始向整個(gè)GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈下游傳導(dǎo)。例如，在司美格魯肽銷售高峰期曾大為受益的A股多肽“概念股”們，如諾泰生物、常山藥業(yè)、圣諾生物等，在本周后半周均出現(xiàn)不同程度下跌。

放大到整個(gè)A股、港股創(chuàng)新藥板塊，已經(jīng)連續(xù)四五個(gè)月持續(xù)上漲，獲利盤積累非常大。

美股創(chuàng)新藥龍頭公司之一的諾和諾德股價(jià)持續(xù)暴跌是否會(huì)使得港股、A股創(chuàng)新藥做多力量松動(dòng)，甚至短期澆滅做多熱情，值得投資者重視。

七月A股交易數(shù)據(jù)

7月，A股三大指數(shù)齊收漲且均錄得月線3連漲，滬指漲3.74%報(bào)3573點(diǎn)，深證成指漲5.2%報(bào)11009點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲8.14%報(bào)2328點(diǎn)。但是在7月最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)迎來(lái)了突然跳水。

分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司7月漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司7月漲幅TOP5

3、100億以下市值公司7月漲幅TOP5

4、7月跌幅TOP10

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示來(lái)看：創(chuàng)新藥、AI硬件（英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈）、雅下概念成為7月三大賺錢熱門方向。

但雅下概念突然受到消息面刺激之后異動(dòng)，交易上若沒有先手，其實(shí)并不容易參與。

邏輯上來(lái)看，創(chuàng)新藥、AI硬件（英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈）不斷走牛的邏輯較為扎實(shí)。創(chuàng)新藥方面，兩大市值公司恒瑞，藥明康德這最近都分別有利好，要么是大的BD，要么是季度業(yè)績(jī)明顯改善。Ai英偉達(dá)相關(guān)的硬件零部件，這輪季度業(yè)績(jī)超預(yù)計(jì)非常厲害，同時(shí)這兩天PCB再爆發(fā)疊加了“新故事”。

個(gè)股方面，借智元搭上機(jī)器人概念的上緯新材成為單月“10倍大牛股”，連續(xù)20CM，單月10倍，相當(dāng)炸裂。

八月，A股投資聚焦在哪里？

此前調(diào)整充分、最近悄然啟動(dòng)、且消息面不斷有利好刺激的人工智能+這個(gè)大賽到八月值得投資者關(guān)注。

消息面上，本周高層開會(huì)又談到人工智能+，從此前的研究醞釀到正式重磅戰(zhàn)略行動(dòng)開始。

大力推進(jìn)人工智能模型化應(yīng)用，說(shuō)的通俗點(diǎn)就是AI應(yīng)用，一切以應(yīng)用為導(dǎo)向！加大政策支持力度，加快人工智能發(fā)展。對(duì)后續(xù)人工智能+的系統(tǒng)性支持，將加速飛輪運(yùn)轉(zhuǎn)！

這不禁讓人想到十年前的互聯(lián)網(wǎng)+，也是牛市里轟轟烈烈的主角，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)炒完硬的炒軟的，軟的漲起來(lái)更是無(wú)法無(wú)天，那會(huì)兒的計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)是朝陽(yáng)成長(zhǎng)股，如今該是煥發(fā)新生了。

十四五把新一代人工智能放在第一位，并且主要聚焦基礎(chǔ)研究，強(qiáng)調(diào)“前沿基礎(chǔ)理論突破，專用芯片研發(fā)，深度學(xué)習(xí)框架等開源算法平臺(tái)構(gòu)建”。

十五五大概率還是將人工智能放在前面，并且將進(jìn)一步升級(jí)，比如強(qiáng)調(diào)通用人工智能（AGI），突破多模態(tài)自主推理、具身智能（機(jī)器人融合）、情感計(jì)算等技術(shù)；比如重視行業(yè)結(jié)合，AI+科學(xué)（如AI輔助核聚變、材料設(shè)計(jì)）、AI+制造（全自動(dòng)化工廠）。

這兩年A股中的不少AI應(yīng)用股一直出不了業(yè)績(jī)，導(dǎo)致A股長(zhǎng)期出現(xiàn)“硬強(qiáng)軟弱”的格局。

投資者都知道如果是應(yīng)用商業(yè)化起不來(lái)，所有的CAPEX/算力將成為巨大泡沫，但未來(lái)隨著時(shí)間的推移，應(yīng)用端或許會(huì)有看點(diǎn)。

目前海外已經(jīng)出現(xiàn)了好的苗頭利如PLTR/META等公司開始出現(xiàn)AI推動(dòng)經(jīng)營(yíng)/模型商用的驗(yàn)證線索，還有近期剛上市的FIGMA的IPO直接一把干到了70X PS，非常炸裂。

就META來(lái)看，AI也已成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心引擎。第二季度其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已高達(dá)43%，在財(cái)報(bào)會(huì)上扎克伯格強(qiáng)調(diào)，這主要?dú)w功于AI為廣告系統(tǒng)帶來(lái)的效率紅利。AI推動(dòng)下，Instagram廣告轉(zhuǎn)化率提升約5%，F(xiàn)acebook提升3%，且AI創(chuàng)意工具受到小型廣告主歡迎。此外，AI助手Meta AI月活躍用戶已超過(guò)10億，正向更廣泛場(chǎng)景滲透。

廣發(fā)證券梳理，科技巨頭們的AI貨幣化路徑各有側(cè)重，但也十分清晰：OpenAI利用模型的先發(fā)優(yōu)勢(shì)挖掘高端用戶；谷歌利用獨(dú)有的全棧優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品矩陣變現(xiàn)；AWS聚焦賣鏟模式（按量計(jì)費(fèi)的云模式+AI平臺(tái)服務(wù)及SaaS）；微軟專注平臺(tái)（Azure云）+增值訂閱；Meta則深度賦能廣告+社交、儲(chǔ)備眼鏡等終端業(yè)務(wù)。

分析師指出，各家看到了AI在賦能傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、打通存量業(yè)務(wù)、拓展增量業(yè)務(wù)上的極大潛力，AI在智能云/Agent/模型API調(diào)用費(fèi)/軟件溢價(jià)訂閱/廣告與內(nèi)容變現(xiàn)領(lǐng)域依然存在大量?jī)r(jià)值，促使各大巨頭加速投入。

OpenAI GPT5即將發(fā)布，如果GPT5主打全模態(tài)，那將進(jìn)一步加速國(guó)內(nèi)多模態(tài)、通用AI的進(jìn)程。八月A股當(dāng)中的AI應(yīng)用股發(fā)的表現(xiàn)值得期待。

哪些個(gè)股值得關(guān)注？

1、易點(diǎn)天下

2024 年公司營(yíng)收25.47 億元（同比+ 18.83%），凈利潤(rùn)2.32 億元（同比+ 6.81%）；2025 年Q1 營(yíng)收9.29 億元（同比+ 93.18%），凈利潤(rùn)5594.12 萬(wàn)元（同比+ 11.67%），毛利率回升至21.2%，顯示 AI 技術(shù)降本增效初顯成效。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額從2023 年的1.48 億元躍升至2024 年的 4.73 億元（同比+ 219.29%），核心得益于AI 工具推動(dòng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率提升。

服務(wù)客戶超 5000 家，包括阿里巴巴、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等頭部企業(yè)，以及樂歌股份、安克創(chuàng)新等垂直領(lǐng)域標(biāo)桿。2024 年新增AI 工具類客戶占比提升至15%，跨境電商客戶占比穩(wěn)定在40%，形成多元化收入來(lái)源。

(周K)

2、焦點(diǎn)科技

焦點(diǎn)科技以中國(guó)制造網(wǎng)為核心B2B電商平臺(tái)，通過(guò)孵化原生AI應(yīng)用——AI麥可（AIMK），開辟外貿(mào)服務(wù)新賽道。

公司AI業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng) ，收入與利潤(rùn)雙高表現(xiàn)：2024年AI業(yè)務(wù)收入2448萬(wàn)元（+287.2% YoY），實(shí)際現(xiàn)金收入超4500萬(wàn)元；毛利率高達(dá)85.98%（SaaS模式優(yōu)勢(shì)顯著）。雖當(dāng)前占總收入比重僅1.47%，但增速與利潤(rùn)率預(yù)示其為未來(lái)利潤(rùn)支柱潛力。

市場(chǎng)滲透率突破：截至2024年底，付費(fèi)會(huì)員超9000位，精準(zhǔn)解決外貿(mào)從業(yè)者開發(fā)信撰寫、客戶分析、多語(yǔ)言溝通等痛點(diǎn)。

(周K)

3、萬(wàn)興科技

公司2024 年推出的萬(wàn)興天幕是國(guó)內(nèi)首個(gè)通過(guò)網(wǎng)信辦備案的音視頻垂類大模型，2025 年升級(jí)為天幕2.0，性能平均提升90%，支持專業(yè)級(jí)運(yùn)鏡（如推進(jìn) / 拉遠(yuǎn)、左右移軸）、立體音效合成及首尾幀智能過(guò)渡，生成視頻的真實(shí)度與可控性達(dá)到行業(yè)第一梯隊(duì)水平。此外，公司還有眾多的AI Agent工具，比如視頻創(chuàng)意軟件Wondershare Filmora、AI 數(shù)字人工具萬(wàn)興播爆、萬(wàn)興超媒 Agent等。

2024 年總營(yíng)收14.4 億元，其中AI 原生應(yīng)用收入6700 萬(wàn)元（同比+ 100%），占軟件收入比重提升至12%；視頻創(chuàng)意業(yè)務(wù)連續(xù)7 年正增長(zhǎng)。

(周K)

港股的AI 應(yīng)用上，快手、嗶哩嗶哩、美圖等值得跟蹤。此外，硬科技、券商、穩(wěn)定幣等行情繼續(xù)中線關(guān)注。