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荊軻 |編輯

新易盛實(shí)控人高光榮的創(chuàng)業(yè)故事堪稱草根逆襲模板。中專畢業(yè)的他，早年是樂山無線電廠的技術(shù)員，干了近10年光通信技術(shù)活。1998年下海做光設(shè)備代理，攢下第一桶金。2008年，39歲的他和合伙人黃曉雷創(chuàng)辦新易盛，靠中興通訊的訂單起家，2016年成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

2025年，隨著新易盛股價飆漲，高光榮身家突破101億，黃曉雷也達(dá)97億。兩人持股比例卻低得反常，僅7.4%和7.13%，遠(yuǎn)低于上市公司實(shí)控人平均水平。

高光榮的創(chuàng)業(yè)伙伴黃曉雷曾有侵犯商業(yè)秘密的刑事案底，2004年被判刑1年半。

新易盛股價9年漲190倍的密碼藏在客戶名單里。2024年財報顯示，公司近80%收入來自海外，前五大客戶貢獻(xiàn)71%營收，而英偉達(dá)是核心中的核心。

作為英偉達(dá)800GLPO模塊主力供應(yīng)商，新易盛產(chǎn)品直接用于GB200服務(wù)器，甚至獨(dú)家設(shè)計GB300服務(wù)器光互聯(lián)方案。

這種深度綁定帶來爆炸性增長：2024年凈利潤28.38億，同比增312%；2025年上半年凈利潤預(yù)增385%，達(dá)42億。

但成也蕭何敗也蕭何，當(dāng)英偉達(dá)H20芯片因“后門漏洞”被網(wǎng)信辦約談，央媒連發(fā)《英偉達(dá)，讓我怎么相信你？》等質(zhì)疑文章時，新易盛股價應(yīng)聲震蕩。

2025年成了新易盛大股東的套現(xiàn)狂歡年。一季報顯示十大股東中六家減持；6月三位高管同步拋售；實(shí)控人高光榮更因違規(guī)減持被罰沒3200萬。

他的操作堪稱“教科書級”：2023年通過家族信托賬戶隱蔽持股三年，突然在股價暴漲期違規(guī)轉(zhuǎn)讓0.42%股份，獲利950萬。

證監(jiān)會查出其未如實(shí)披露持股，導(dǎo)致公司三年財報造假。這并非個例，其一致行動人韓玉蘭曾清倉式減持2.32%股份，套現(xiàn)2.52億后僅持3股。

表面風(fēng)光下暗藏隱憂。2025年Q1新易盛存貨飆至30.3億元，同比暴增214%；應(yīng)收賬款占資產(chǎn)23%，經(jīng)營現(xiàn)金流增速僅20%，遠(yuǎn)低于利潤增幅。

更大的危機(jī)來自技術(shù)迭代。英偉達(dá)GB200服務(wù)器轉(zhuǎn)向CPO（共封裝光學(xué)）技術(shù)，功耗比傳統(tǒng)光模塊降60%。而新易盛主攻的LPO方案雖能降耗50%，但中際旭創(chuàng)已領(lǐng)先半年實(shí)現(xiàn)CPO量產(chǎn)。

1.6T光模塊驗(yàn)證進(jìn)度落后，800G產(chǎn)品毛利率正被價格戰(zhàn)侵蝕，中際旭創(chuàng)Q2毛利率已跌至33.5%。

特朗普政府的新規(guī)給了致命一擊：英偉達(dá)需上交對華芯片收入的15%作為出口許可費(fèi)。這意味著英偉達(dá)要么自損利潤，要么對中國客戶漲價。

對新易盛這類高度依賴英偉達(dá)的廠商，這直接擠壓生存空間。盡管公司通過泰國工廠規(guī)避關(guān)稅，但關(guān)鍵原材料仍受制于人，25G以上高端光芯片國產(chǎn)化率僅10%，天孚通信進(jìn)口激光器芯片占成本32%。

當(dāng)工信部全力攻關(guān)“光芯片-模塊”國產(chǎn)化時，新易盛的海外收入占比79%已成高風(fēng)險標(biāo)簽。