文：吳容

今早才傳出跨國咖啡巨頭JDE Peet’s擬賣盤的消息，在短短數(shù)小時內(nèi)收購便塵埃落定。

今天下午，美國知名飲料公司Keurig Dr Pepper和JDE Peet’s聯(lián)合宣布，雙方已達(dá)成最終協(xié)議，前者將通過157億歐元（約合人民幣1314億元）現(xiàn)金收購JDE Peet’s。

這意味著，如果一切順利，一家新的全球性咖啡巨頭要誕生了；而在美國新東家的操盤下，中國消費者熟悉的皮爺咖啡、摩可納和舊街場咖啡等品牌都將有望翻開新的一頁。

這意味著，如果一切順利，一家新的全球性咖啡巨頭要誕生了；而在美國新東家的操盤下，中國消費者熟悉的皮爺咖啡、摩可納和舊街場咖啡等品牌都將有望翻開新的一頁。

“我們視JDEPeet’s為Keurig Dr Pepper下一篇章的理想標(biāo)的?！苯裉焱砩?，小食代留意到Keurig Dr Pepper首席執(zhí)行官Tim Cofer在對投資者講話時指出，簡而言之，交易將讓咖啡業(yè)務(wù)變得更強(qiáng)大，將成為“真正的全球領(lǐng)導(dǎo)者”，并帶來更高的增長和利潤。

有意思的是，在收購?fù)瓿珊驥eurig Dr Pepper還會緊鑼密鼓地實施另一個操作——分拆業(yè)務(wù)，這會導(dǎo)致最終形成兩家獨立的美國上市公司，分別專注于飲料業(yè)務(wù)（以下暫稱為“Beverage Co.”）與咖啡業(yè)務(wù)（暫稱為“Global Coffee Co.”），后者合并年凈銷售額預(yù)計將達(dá)160億美元（約合人民幣1145億元）。

不過，小食代注意到，因KeurigDr Pepper表示將以全現(xiàn)金交易收購JDE Peet's，美股開盤后其股價大跌超過8%。

下面，我們一起看看具體情況。

重大變革

根據(jù)兩家公司今天發(fā)布的聯(lián)合通報，Keurig Dr Pepper將向JDE Peet’s股東支付每股31.85歐元現(xiàn)金對價，交易總股權(quán)價值達(dá)157億歐元。目前，該要約收購已獲得JDE Peet’s董事會的一致批準(zhǔn)，預(yù)計收購流程將于2026年上半年啟動并完成。

在Keurig Dr Pepper看來，此次收購的核心價值將體現(xiàn)在三大方面：首先，通過整合JDE Peet’s，將提升公司在咖啡市場中的定位，打造兼具規(guī)模與多元化的全球產(chǎn)品矩陣；其次，預(yù)計將帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計三年內(nèi)實現(xiàn)約4億美元的成本協(xié)同效應(yīng)；此外，后續(xù)業(yè)務(wù)分拆后，兩家獨立公司能夠在各自市場中贏得競爭優(yōu)勢。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，分拆后的咖啡業(yè)務(wù)公司，合并年凈銷售額預(yù)計將達(dá)160億美元（約合人民幣1145億元），將成為全球規(guī)模最大的純咖啡企業(yè)；而飲料業(yè)務(wù)公司的年凈銷售額預(yù)計將突破110億美元（約合人民幣787億元），繼續(xù)鞏固在北美飲料市場的競爭力。

小食代注意到，Keurig Dr Pepper在給投資者的演示文檔中指出，Global Coffee Co.在過去連續(xù)12個月的累計營收達(dá)到160億美元、31億美元調(diào)整后EBITDA（協(xié)同前），當(dāng)中40%銷售額來自北美、40%來自歐洲、其余遍布100多個市場。

文檔也給出公司將擁有“四大10億美元級品牌”細(xì)節(jié)（包括Keurig、Jacobs、L’OR、Peet’s）以及三年內(nèi)4億美元成本協(xié)同效應(yīng)的來源。Keurig Dr Pepper首席財務(wù)官Sudhanshu Priyadarshi今天晚上對投資者表示，4億美元的來源是多方面的，主要來自咖啡業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，從而帶來SG&A（銷售、總務(wù)及管理費用）、物流、采購以及制造等各個環(huán)節(jié)的機(jī)會。

“我們還將提升產(chǎn)品組合效率，例如在整個品牌組合中進(jìn)一步優(yōu)化?！彼f，目前對這些協(xié)同舉措已有清晰的實現(xiàn)路徑，并對此抱有高度信心。需要指出的是，這些協(xié)同效應(yīng)是在兩家公司此前已公布的任何節(jié)約措施之外的增量收益。

有意思的是，給投資者的文檔還列出在咖啡賽道中的競爭態(tài)勢：全球咖啡市場規(guī)模高達(dá)4000億美元，GlobalCoffee Co.的營收入將位居全球“純咖啡公司”之首，如果放眼食品行業(yè)中“居家咖啡”（At-Home Coffee），則仍僅次于頭號對手（注：雀巢集團(tuán)）并收窄了雙方差距，同時繼續(xù)甩開排名第三的對手（注：星巴克公司）。

不過，正是由于上述地位，小食代留意到今天有美國媒體稱本交易可能將招致反壟斷審查。

值得注意的是，通報同時披露了交易及分拆后的管理層安排。在完成對JDE Peet’s的收購后、直至業(yè)務(wù)分拆正式落地前，合并后的公司將由Keurig Dr Pepper的管理團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)，包括Cofer和Priyadarshi。

待分拆完成后，Cofer將出任飲料業(yè)務(wù)公司的掌舵人，Priyadarshi將執(zhí)掌咖啡業(yè)務(wù)。值得注意的是，Priyadarshi目前是Keurig Dr Pepper的首席財務(wù)官兼國際業(yè)務(wù)總裁。在加入該公司前，他是全球物流解決方案提供商Flexport的首席財務(wù)官。更早前，他還曾擔(dān)任過百事全球研發(fā)首席財務(wù)官。他目前還是酸奶公司Chobani的董事。

Rafa Oliveira將繼續(xù)擔(dān)任JDE Peet’s的首席執(zhí)行官，直至本次收購?fù)瓿伞Ｍ▓鬀]有明確他之后是否將從新公司離職，但是可以確定的是，兩家公司的其他領(lǐng)導(dǎo)層成員和董事會成員構(gòu)成還將在后續(xù)另行公布?！霸诮酉聛淼膸讉€月里，隨著為分拆做準(zhǔn)備，將隨時向大家分享更多計劃，包括高管領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊和董事會的最新消息?！盋ofer今晚對投資者講話時指出。

另外，在公司總部的設(shè)置方面，通報明確，咖啡業(yè)務(wù)的全球總部將設(shè)在美國馬薩諸塞州，國際總部設(shè)在荷蘭阿姆斯特丹。而飲料業(yè)務(wù)的總部設(shè)在美國德克薩斯州。

在華實體

作為北美知名的飲料巨頭，Keurig Dr Pepper官網(wǎng)介紹稱，該公司擁有超過125個自有、授權(quán)和合作品牌以及強(qiáng)大的分銷能力，可“隨時隨地提供滿足各種需求的飲料”，涉及軟飲料、咖啡、水、茶、混合飲料等，包括Keurig、Dr Pepper、等多個品牌，年收入超過150億美元。

與北美市場消費者對Keurig Dr Pepper的較高認(rèn)知度不同，中國消費者對該品牌的了解相對有限。不過小食代留意到，目前中國電商平臺上有多個商家聲稱提供Dr Pepper汽水、Keurig膠囊咖啡機(jī)的代購服務(wù)。以Dr Pepper汽水為例，產(chǎn)品多為波蘭、韓國等地進(jìn)口，其中部分店鋪月銷已突破100件。

至于JDE Peet’s，由于皮爺咖啡門店的緣故，中國消費者對其相對更熟悉一些。在荷蘭上市的JDE Peet’s擁有50多個品牌，去年的銷售額總計88.4億歐元（約合人民幣741億元），旗下的皮爺咖啡、Moccona（摩可納）、舊街場（OldTown）最為中國消費者了解，該公司的其他品牌還包括Douwe Egberts、L’OR、Jacobs、Super等。

小食代介紹過，在中國市場，JDE Peet’s目前通過多個不同的實體開展業(yè)務(wù)。

例如，一家名為HH PEET’S CHINA LIMITED的實體對外全資控股了3家公司，包括皮氏咖啡（上海）有限公司、皮氏咖啡連鎖有限公司和皮氏（上海）食品有限公司。其中，皮氏咖啡（上海）有限公司也是皮爺咖啡及皮爺咖啡旗下新品牌Ora Coffee官方微信公眾號的公司認(rèn)證實體。

此外，JACOBS DOUWE EGBERTS HLD SCP SG PTE. LTD.旗下?lián)碛袩o錫超科食品有限公司———該公司為植脂末生產(chǎn)商，為背靠JDE PEET’S的舊街場中國業(yè)務(wù)提供支持。

同時，JDE Peet’s還有一家名為Bonsai Ventures Hong Kong Limited的公司，其對外投資了三家公司，包括廣州臻飲咖啡有限公司（已于2021年注銷）、為多家酒店提供咖啡產(chǎn)品的帝怡（中國）貿(mào)易有限公司和擁有麥斯威爾（Maxwell House）品牌的臻飲貿(mào)易（上海）有限公司。

最后，是舊街場白咖啡有限公司，其對外投資了深圳舊街場白咖啡貿(mào)易有限公司，后者主營業(yè)務(wù)包括咖啡批發(fā)及進(jìn)出口相關(guān)配套業(yè)務(wù)等。

想象空間

在雙方的通報中，尚未對交易順利完成后在中國市場的發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)整合路徑作出清晰說明，但作為JDE Peet’s旗下在中國最具市場影響力的品牌，皮爺咖啡的后續(xù)發(fā)展，已成為業(yè)內(nèi)高度關(guān)注的焦點。

小食代曾經(jīng)介紹過，有著高端定位的它于2017年進(jìn)入中國市場，在上海開出了中國首店。在中國，該品牌的表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打。不久前，皮爺咖啡表示，過去三至四年間，其門店數(shù)從早期的47家穩(wěn)步增長至當(dāng)前的260余家，同時實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的雙位數(shù)年均增長。去年，其還對新業(yè)務(wù)模式持續(xù)探索，包括此前在中國首次開出新品牌“Ora Coffee”。

除了門店現(xiàn)制咖啡業(yè)務(wù)之外，皮爺咖啡在天貓旗艦店等電商平臺開設(shè)旗艦店，銷售涵蓋掛耳咖啡、咖啡膠囊、咖啡豆和咖啡器具等多種品類。其中，精品咖啡豆為核心產(chǎn)品；掛耳咖啡也有較多款式，且在天貓掛耳咖啡單品銷量中排名較為靠前。

小食代還注意到，KeurigDr Pepper今天給投資者的演示文檔中雖然沒有披露JDE Peet's中國市場業(yè)績，但是文檔顯示，在過去連續(xù)12個月中，中國所在的亞太地區(qū)市場貢獻(xiàn)了9%的營收。盡管是該公司最小的區(qū)域，但是這依然代表了約10億美元的收入（折合人民幣約72億元）。

對于中國消費者熟悉的皮爺咖啡而言，此次Keurig Dr Pepper收購JDE Peet’s的交易，究竟會為其在華發(fā)展帶來怎樣的影響？多位行業(yè)人士近日接受小食代采訪時，從機(jī)遇、挑戰(zhàn)與競爭格局三方面展開了分析。

首先來看機(jī)遇，包括資金保障和供應(yīng)鏈提升兩方面。

今天，一位從事餐飲行業(yè)的人士對小食代表示，皮爺咖啡目前在國內(nèi)的份額不高，今次合并收購或有利于新的資本的注入?！爸袊Х仁袌鲆?guī)模龐大但競爭激烈，門店數(shù)量的擴(kuò)容、市場份額的提升，以及數(shù)據(jù)化、自動化運營的落地，都是品牌能否突圍的核心，這些都需要資金支撐?！彼f。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東同樣告訴小食代，皮爺咖啡在華此前一直未展現(xiàn)大規(guī)模激進(jìn)擴(kuò)張態(tài)勢，收購?fù)瓿珊?，隨著新資本注入，皮爺咖啡在華業(yè)務(wù)將獲得更充足的資金支持，從而為其后續(xù)加速拓展、優(yōu)化運營等提供保障。

供應(yīng)鏈方面，王振東表示，目前皮爺咖啡在華與星巴克、瑞幸等頭部品牌的供應(yīng)鏈體量存在明顯差距。而當(dāng)下國內(nèi)咖啡市場價格內(nèi)卷加劇，供應(yīng)鏈實力直接決定品牌能否參與價格競爭、維持盈利空間。

一位從事餐飲投資的人士也對小食代表示，收購后皮爺咖啡可依托Keurig Dr Pepper與JDE Peet’s整合后的全球供應(yīng)鏈資源，進(jìn)一步放大規(guī)模效應(yīng)———從咖啡豆采購、物流配送再到生產(chǎn)加工，成本有望降低，進(jìn)而獲得更靈活的價格調(diào)控空間，更從容地應(yīng)對市場價格戰(zhàn)。

由此來看，皮爺咖啡存在“起飛”的可能，但它想要在短期內(nèi)改變自身在中國咖啡市場中的地位并不容易。上述餐飲投資的人士認(rèn)為，一方面，中國咖啡市場已進(jìn)入充分競爭階段，頭部品牌與區(qū)域品牌分層占位，競爭格局在較長時間內(nèi)或?qū)⒈３址€(wěn)定；另一方面，皮爺咖啡長期堅持的高端咖啡定位，與當(dāng)前中國消費者更看重“性價比”的主流需求存在偏差，品牌調(diào)性與市場需求的適配仍需時間磨合。

幕后推手

小食代注意到，因為KeurigDr Pepper表示將以全現(xiàn)金交易收購JDE Peet's，其股價盤前下跌超過8%。

華爾街日報今天指出，由于咖啡公司之間的競爭日益激烈，Keurig Dr Pepper的咖啡業(yè)務(wù)（包括Green Mountain咖啡和Keurig咖啡機(jī)）長期以來一直舉步維艱。今年迄今為止，該公司已兩次提價。該報認(rèn)為，除了要應(yīng)對咖啡豆成本增加外，美國咖啡公司現(xiàn)在還需要應(yīng)對美國當(dāng)局實施的高額關(guān)稅。Cofer之前預(yù)計，公司的咖啡業(yè)務(wù)在今年剩余時間內(nèi)可能會表現(xiàn)低迷。

報道引述Cofer指出，如果把全球咖啡業(yè)務(wù)分拆出來后，這些關(guān)稅對它的影響相對較小。這背后是因為新公司的營收和利潤將主要來自歐洲、拉美、中東等關(guān)稅影響較小的市場。

華爾街日報也注意到，總部位于歐洲的投資公司JAB Holding持有JDE Peet's近70%的投票權(quán)，該公司還持有Keurig Dr Pepper約4%的股份，并且是Keurig與Dr Pepper最初合作的推動者。由于關(guān)稅引發(fā)的擔(dān)憂以及行業(yè)競爭加劇，JDE Peet's的股價目前低于其IPO價格。

彭博今天同樣指出，Keurig Dr Pepper Inc今天宣布的收購是要提振其陷入困境的咖啡業(yè)務(wù)。自2018年以單杯咖啡膠囊聞名的Keurig與汽水制造商Dr Pepper合并以來，由于競爭加劇，咖啡業(yè)務(wù)一直步履蹣跚。與此同時，JDE Peet's上半年有機(jī)收入超出預(yù)期，新任首席執(zhí)行官Rafael Oliveira已徹底調(diào)整了這家咖啡生產(chǎn)商的戰(zhàn)略。

彭博認(rèn)為，為億萬富翁雷曼家族管理基金的投資公司JAB Holding創(chuàng)立JDE Peet's，原本是為了挑戰(zhàn)全球咖啡巨頭雀巢公司。隨著企業(yè)努力應(yīng)對消費者偏好變化、通貨膨脹和大宗商品成本飆升等問題，食品和飲料公司的整合正在加速。

小食代注意到，和美國媒體比起來，一些荷蘭媒體顯得更為“情緒化”，這從部分標(biāo)題可以看到—— “Douwe Egberts落入美國人手中”、“又一家（荷蘭）跨國公司面臨消失風(fēng)險”......荷蘭媒體de Volkskrant今天引述荷蘭合作銀行行業(yè)分析師指出，這種收購在食品飲料行業(yè)并不罕見，“此類整合往往是為了擴(kuò)大分銷能力和降低成本”。

歷史脈絡(luò)

回溯JDE Peet’s的發(fā)展脈絡(luò)不難發(fā)現(xiàn)，其自身歷史本質(zhì)上就是一部不斷收購和整合的發(fā)展史。

JAB于2012年以近10億美元收購了皮爺咖啡，并于2013年以98億美元收購Douwe Egberts，2014年將后者與億滋的咖啡業(yè)務(wù)合并，成立了Jacobs Douwe Egberts (JDE)。2019年12月，JAB將其JDE和皮爺咖啡控股合并為一家咖啡和茶公司，JDE Peet’s正式誕生。2020年，JDE Peet’s在阿姆斯特丹成功上市。

小食代介紹過，2024年3月，F(xiàn)abien Simon突然卸任JDE Peet’s首席執(zhí)行官一職，同時離任的還有時任集團(tuán)董事長的Olivier Goudet。到了2024年10月，Rafael Oliveira被任命為JDE Peet’s首席執(zhí)行官，11月1日生效。在調(diào)整高管團(tuán)隊的同時，JDE Peet’s的大股東也“變幻大王旗”。幾乎在換帥同時，JAB宣布同意以21.6億歐元（折合人民幣167億元）收購億滋國際在JDE Peet’s的全部股份，JAB在JDE Peet’s的持股將增加至約68%。

今年7月，JDE Peet’s迎來了換帥后的全新戰(zhàn)略，旨在通過簡化投資組合、聚焦核心業(yè)務(wù)和提升運營效率等舉措，提升業(yè)績并塑造公司的未來。

該戰(zhàn)略以品牌為主導(dǎo)，圍繞Peet’s（皮爺咖啡）、L’OR和Jacobs這三大核心品牌，以及由它們所領(lǐng)銜的十大標(biāo)志性品牌。同時，JDE Peet’s還明確了一系列規(guī)劃，包括：簡化投資組合與組織模型；提高運營效率和生產(chǎn)力；實現(xiàn)5億歐元凈成本的節(jié)約（折合人民幣約42億元），且超過一半的節(jié)約額在2027年底前完成；計劃將節(jié)約成本的50%投入到具有高潛力的增長項目及關(guān)鍵能力提升上，其余50%用于增強(qiáng)盈利能力；通過新的增長途徑擴(kuò)大公司的全球影響力。

此外，JDE Peet’s還制定了相應(yīng)的財務(wù)目標(biāo)，2026-2027年、2028-2029年、2030-2032年毛利率的有機(jī)復(fù)合年增長率分別為1-3%、3-4%和4-7%，調(diào)整后息稅前利潤分別為3-4%、4-5%和5-8%。

后續(xù)隨著2026年收購分拆落地、管理層履職及品牌戰(zhàn)略推進(jìn)，這家新咖啡巨頭如何攪動全球市場，將成為行業(yè)持續(xù)關(guān)注的焦點。