一場(chǎng)關(guān)乎美國科技霸權(quán)的大戲正在華盛頓上演。近90億美元的政府補(bǔ)助金搖身一變，成為公司差不多10%的股權(quán)——通過“黃金股”這一神奇的制度設(shè)計(jì)，政府花小錢卻能辦大事——哪怕只持有象征性的一股，也能在關(guān)鍵決策上擁有絕對(duì)否決權(quán)。

這場(chǎng)“準(zhǔn)國有化”大戲的主角之一不是別人，正是英特爾新任CEO陳立武。這位華裔高管與特朗普前不久有過白宮會(huì)面。會(huì)面后關(guān)于政府入股英特爾的消息就開始滿天飛，時(shí)機(jī)之巧合，讓人不得不聯(lián)想到兩人可能已就英特爾的未來達(dá)成某種默契。

陳立武，

一個(gè)帶有“政治污點(diǎn)”的救贖者？

直觀理解今天英特爾的困境，可以看一下以下這幾組數(shù)據(jù)。

2024財(cái)年，英特爾凈虧損188億美元，營收531億美元，同比下降2%；毛利率32.7%，同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，代工業(yè)務(wù)全年?duì)I收175億美元，虧損高達(dá)134億美元。英特爾盡管在盈利上遇到困難，但目前現(xiàn)金流狀況依然穩(wěn)定，有足夠的資金支持公司進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和戰(zhàn)略調(diào)整。只是，能持續(xù)多久尚未可知。

在技術(shù)路線和市場(chǎng)決斷力上的問題，英特爾犯下了眾所周知的錯(cuò)誤。當(dāng)智能手機(jī)席卷全球時(shí)，英特爾卻還沉浸在PC和服務(wù)器的舒適圈里。更要命的是技術(shù)路線的迷失。英特爾曾經(jīng)引以為傲的Tick-Tock戰(zhàn)略——每兩年一次制程躍進(jìn)，在10納米節(jié)點(diǎn)徹底失靈。原本2015年就該量產(chǎn)的10納米制程，硬是拖到了2019年。4年的延遲，在摩爾定律的賽道上，幾乎等同于判死刑。

英特爾的市值從巔峰時(shí)期的近3000億美元，跌到如今縮水三分之二，甚至眼瞅著要被A股市場(chǎng)上的妖股寒武紀(jì)超越。

今年3月13日，英特爾宣布，陳立武為公司新任首席執(zhí)行官。

3月31日，陳立武現(xiàn)身英特爾2025愿景大會(huì)，并發(fā)表了長達(dá)半個(gè)小時(shí)的演講。這是他執(zhí)掌英特爾之后的首次公開亮相。他在會(huì)上宣布了自己的“施政綱要”，計(jì)劃從企業(yè)戰(zhàn)略、文化革新、核心業(yè)務(wù)等方面重塑這家深陷泥淖的老牌半導(dǎo)體公司。

正式上任英特爾CEO第一天，陳立武便開始聯(lián)系和拜訪重要客戶，從中獲取他渴望的反饋。他想知道這些客戶的失望與期望，從而重新組建團(tuán)隊(duì)，糾正過去的錯(cuò)誤，打造英特爾的“復(fù)興計(jì)劃”。

“我得知道我的產(chǎn)品有多差……這很丟人，但它真的激勵(lì)我做出改變。有人問我，為什么在職業(yè)生涯的這個(gè)階段接受這份工作？”已經(jīng)66歲的陳立武在演講時(shí)回答道，“我愛這家公司?？粗嗫鄴暝?，我很痛心。我知道自己有能力幫助它扭轉(zhuǎn)局面，所以沒辦法袖手旁觀。”

陳立武并不是盲目自信，2024年他突然宣布退出英特爾董事會(huì)，原因便是與時(shí)任CEO帕特·基辛格意見不合。兩人在英特爾芯片制造業(yè)務(wù)上存在重大分歧：帕特在全球不斷建廠，投入巨大，陳立武則主張聚焦核心業(yè)務(wù)。他祭出“三板斧”——布局AI計(jì)算、攻堅(jiān)代工業(yè)務(wù)和發(fā)動(dòng)全公司范圍的文化革新，試圖扭轉(zhuǎn)乾坤。

陳立武有足夠的底氣跟顢頇且逡巡不定的腐朽領(lǐng)導(dǎo)層翻臉。在過去40年里，他投資了數(shù)百個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目，被稱為“半導(dǎo)體創(chuàng)投教父”；他也曾臨危受命，擔(dān)任CEO，救EDA巨頭Cadence于既倒。

他以自己的戰(zhàn)略眼光和判斷力，打造了一張龐大的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資版圖，很少有人比他更了解這個(gè)產(chǎn)業(yè)。Cadence的經(jīng)歷則證明，他在投資之外，也具備執(zhí)掌一家大型實(shí)體企業(yè)的能力。

陳立武最知名的身份，是一名成功的風(fēng)險(xiǎn)投資家?！白鳛轱L(fēng)投，我總是努力尋找別人沒有關(guān)注到的潛在機(jī)會(huì)?！?983年，陳立武加入瓦爾登投資基金（WaldenUSA），負(fù)責(zé)亞洲區(qū)域的風(fēng)投項(xiàng)目。他很快就展現(xiàn)出自己的野心，在1987年創(chuàng)立了一家投資管理公司，取名華登國際。最初管理的資金只有300萬美元，幾乎都是家族朋友投資。

筆者參加過半導(dǎo)體行業(yè)各種投融資論壇，基本可以得出一個(gè)結(jié)論，圈內(nèi)的一個(gè)勉強(qiáng)的共識(shí)是，在2018年中國大陸半導(dǎo)體行業(yè)熱潮爆發(fā)之前，芯片投資界稱得上規(guī)模的也基本只有華登國際一家。

從上世紀(jì)80年代開始，即在科技奇點(diǎn)出現(xiàn)之前，大多數(shù)投資公司認(rèn)為，半導(dǎo)體是一個(gè)夕陽產(chǎn)業(yè)。然而，陳立武卻看到了其中的潛在機(jī)會(huì)，把大部分資金投向了這一行業(yè)。

他利用新加坡和中國臺(tái)灣等地的優(yōu)惠政策，在當(dāng)?shù)赝顿Y了多家半導(dǎo)體公司?！拔也扇×艘环N特立獨(dú)行的、長期的觀點(diǎn)，即使我的投資者都問我是不是瘋了?！彼貞浀馈０雽?dǎo)體行業(yè)的發(fā)展證明，他的這種做法，不僅眼光獨(dú)到，而且給他帶來了豐厚的回報(bào)。

從世紀(jì)之交開始，陳立武真正開啟了他在中國大陸的事業(yè)。他沒有把投資目光聚焦在當(dāng)時(shí)最火熱的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而是持續(xù)投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，盡管這一產(chǎn)業(yè)在大陸剛剛起步。

2000年，在大股東中華開發(fā)及當(dāng)時(shí)的副董事長胡定吾的主導(dǎo)下，臺(tái)灣第三大晶圓代工廠世大集成電路以50億美元賣給了臺(tái)積電。創(chuàng)始人張汝京決定另起爐灶，帶領(lǐng)一批工程師來到上海，創(chuàng)立了中國大陸第一座八寸晶圓廠中芯國際。

在多數(shù)資本因政策風(fēng)險(xiǎn)望而卻步時(shí)，陳立武力排眾議，推動(dòng)華登國際注資5000萬美元，成為中芯國際首批投資者。他本人更是擔(dān)任中芯國際董事18年之久。即便在這家公司經(jīng)歷行業(yè)低谷等困難時(shí)，也沒有退出，完全有別于他此前只做早期風(fēng)險(xiǎn)投資的策略。

隨著中國大陸加碼半導(dǎo)體和芯片行業(yè)，中芯國際很快崛起，成為本土芯片企業(yè)的代表。2020年7月16日，中芯國際登陸科創(chuàng)板，市值接近人民幣6000億元人民幣，成為A股市值最高的科技型公司之一。作為創(chuàng)始投資人，華登國際也獲得了前所未有的回報(bào)。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)歷教會(huì)了他如何研究、管理一家初創(chuàng)公司，那么在Cadence的這些年，則讓他學(xué)會(huì)了企業(yè)經(jīng)營，尤其是芯片行業(yè)的業(yè)務(wù)開展。隨后在英特爾董事會(huì)任職兩年，也幫助他了解了很多“關(guān)于公司存在的問題、我們面臨的挑戰(zhàn)以及如何解決這些問題的知識(shí)”。

應(yīng)該說，陳立武的職業(yè)履歷堪稱全球化時(shí)代的成功典范。作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司華登國際的創(chuàng)始人，他深耕亞洲科技市場(chǎng)數(shù)十年，還投資了包括新浪、創(chuàng)新科技等眾多知名企業(yè)。正是這種橫跨太平洋兩岸的豐富經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，使他成為英特爾董事會(huì)眼中的理想CEO人選。在全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈高度一體化的今天，擁有亞洲市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)者無疑是寶貴資產(chǎn)。

然而，地緣政治的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)卻將這一優(yōu)勢(shì)瞬間轉(zhuǎn)化為負(fù)擔(dān)。2025年8月，特朗普居然悍然公開要求陳立武辭職，聲稱其存在“嚴(yán)重利益沖突”。

這一指控的核心邏輯在于，在中美科技競(jìng)爭白熱化的背景下，任何與中國市場(chǎng)有深度關(guān)聯(lián)的背景都可能被視為原罪。陳立武多年在亞洲的投資經(jīng)歷，從商業(yè)資產(chǎn)搖身一變成為“政治污點(diǎn)”。

而這一步棋，也給特朗普之政治集團(tuán)“國有化”英特爾埋下了伏筆。

黃金股，一個(gè)陽謀

面對(duì)英特爾的危機(jī)，特朗普政府拿出了一個(gè)頗具創(chuàng)意的解決方案——黃金股。這個(gè)聽起來很神秘的概念，其實(shí)是一種精妙的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)設(shè)計(jì)：政府花最少的錢，獲得最大的控制權(quán)。

想象一下，你只需要花1美元買一股特殊股票，卻能在公司的重大決策上擁有生殺予奪的權(quán)力。這就是黃金股的魅力所在。

特朗普在社交媒體上曾公開要求陳立武離職

政府不需要成為控股股東，不需要承擔(dān)日常經(jīng)營的責(zé)任，但在涉及國家安全、核心技術(shù)轉(zhuǎn)移、重要資產(chǎn)出售等關(guān)鍵問題上，卻擁有一票否決權(quán)。

特朗普政府已經(jīng)在多個(gè)案例中嘗到了這一模式的甜頭。在日本新日鋼收購美國鋼鐵案中，通過獲得黃金股，美國政府既批準(zhǔn)了這筆交易，又確保了對(duì)關(guān)鍵決策的控制權(quán)。在稀土開發(fā)商MPMaterials的投資中，國防部更是直接出手，以4億美元獲得15%股份，成為最大股東。

而對(duì)英偉達(dá)和AMD，特朗普政府更是開創(chuàng)了一個(gè)新玩法——出口稅。兩家公司向中國出售芯片的營收中，15%要上交給美國政府。這種抽水模式，既不影響公司的正常經(jīng)營，又能為政府提供穩(wěn)定的收入來源。

對(duì)英特爾而言，黃金股模式具有特殊的戰(zhàn)略意義。作為美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的門面擔(dān)當(dāng)，英特爾的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)。通過黃金股，政府可以確保英特爾的核心技術(shù)不會(huì)外流，關(guān)鍵制造能力不會(huì)轉(zhuǎn)移，同時(shí)在必要時(shí)為其“指路”。

更重要的是，這種模式在政治上也更容易被接受。相比于完全的國有化，黃金股保持了企業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作，避免了“社會(huì)主義”的政治標(biāo)簽。對(duì)于一向推崇自由市場(chǎng)的美國來說，這是一個(gè)巧妙的政治平衡。

英特爾的“準(zhǔn)國有化”不是一個(gè)孤立事件，而是全球科技競(jìng)爭新規(guī)則的集中體現(xiàn)。在這個(gè)新的游戲中，企業(yè)不再是唯一的主角，政府正在成為幕后的“導(dǎo)演”。

回到2020年，當(dāng)英偉達(dá)宣布以400億美元收購arm時(shí)，arm的聯(lián)合創(chuàng)始人HermannHauser發(fā)出了一個(gè)振聾發(fā)聵的呼吁：英國政府應(yīng)該用黃金股將arm收歸國有。

Hermann Hauser曾經(jīng)強(qiáng)力呼吁英國政府以“金手指”的方式，阻止英偉達(dá)收購arm

Hauser的邏輯很簡單：arm的指令集架構(gòu)是全球移動(dòng)芯片的基石，掌控著智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的"命脈"。如果讓英偉達(dá)收購成功，這個(gè)關(guān)鍵技術(shù)就會(huì)被美國企業(yè)控制，英國將失去在全球科技競(jìng)爭中的重要籌碼。

“arm就像是數(shù)字時(shí)代的‘石油’”，Hauser在接受媒體采訪時(shí)說道，“你不會(huì)把國家的石油資源拱手讓給外國公司，為什么要把數(shù)字石油讓出去呢？”

最終，英國政府雖然沒有采納黃金股建議，但通過監(jiān)管手段成功阻止了這筆收購。ARM選擇了獨(dú)立上市，保持了相對(duì)的獨(dú)立性。這個(gè)結(jié)果證明了一個(gè)道理：在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，政府的意志往往比市場(chǎng)力量更有決定性。

英特爾的情況與arm有相似之處，也有重要差別。相似的是，兩者都是各自領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)持有者；不同的是，英特爾面臨的不是外部收購?fù){，而是自身競(jìng)爭力的全面下滑。這使得政府介入的正當(dāng)性和緊迫性更加明顯。

從arm到英特爾，我們看到了一個(gè)清晰的趨勢(shì)：政府正在成為全球科技競(jìng)爭的重要參與者。無論是通過直接投資、政策支持，還是監(jiān)管干預(yù)，政府的有形之手正在科技產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮越來越重要的作用。

韓國早就嘗到了這種模式的甜頭。在政府的全力支持下，三星從一個(gè)小家電廠商成長為全球半導(dǎo)體巨頭。在這種背景下，美國對(duì)英特爾的介入顯得并非那么不合理。如果任由市場(chǎng)機(jī)制“自由發(fā)揮”，英特爾很可能會(huì)步其他美國制造業(yè)的后塵，逐漸衰落甚至被外資收購。這對(duì)于美國的科技霸權(quán)來說，是不可承受之重。

令人擔(dān)憂的是，這種科技民族主義的興起可能導(dǎo)致全球科技產(chǎn)業(yè)的分化和對(duì)立。當(dāng)每個(gè)國家都試圖打造自己的護(hù)城河時(shí)，全球合作的空間就會(huì)被擠壓，技術(shù)進(jìn)步的速度也可能因此放緩。

這種變化既有其合理性，也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。合理性在于，關(guān)鍵技術(shù)確實(shí)具有國家安全的戰(zhàn)略意義，需要政府層面的保護(hù)和支持；風(fēng)險(xiǎn)在于，過度的政府干預(yù)可能扭曲市場(chǎng)機(jī)制，降低全球技術(shù)合作的效率。

結(jié)語

新時(shí)代的游戲規(guī)則

無論英特爾的準(zhǔn)國有化最終結(jié)果如何，它都標(biāo)志著一個(gè)新時(shí)代的到來——一個(gè)政府深度參與科技競(jìng)爭的時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代里，技術(shù)不再僅僅是商業(yè)競(jìng)爭的工具，更是國家實(shí)力和戰(zhàn)略地位的重要體現(xiàn)。

特朗普的四年任期，可能就是英特爾命運(yùn)的關(guān)鍵窗口期。如果這場(chǎng)“國家級(jí)救援”能夠成功，英特爾有望重新站在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)；如果失敗，這家昔日的芯片帝國可能就此沉淪，成為美國制造業(yè)衰落的又一個(gè)注腳。

更重要的是，英特爾案例的成敗將為全球其他國家提供重要的政策參考。如果美國通過政府介入成功重振了英特爾，那么其他國家可能會(huì)紛紛效仿，推動(dòng)全球科技產(chǎn)業(yè)向“國家隊(duì)”模式轉(zhuǎn)變。

在這場(chǎng)沒有硝煙的科技戰(zhàn)爭中，勝負(fù)的天平正在向那些能夠有效整合政府資源和市場(chǎng)機(jī)制的國家傾斜。英特爾的故事還在繼續(xù)，而它的結(jié)局，可能將重新定義21世紀(jì)科技競(jìng)爭的游戲規(guī)則。

>End

本文轉(zhuǎn)載自“心智觀察所”，原標(biāo)題《一場(chǎng)關(guān)乎美國科技霸權(quán)的大戲》。

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