俄羅斯對(duì)烏克蘭發(fā)動(dòng)“特別軍事行動(dòng)”以來(lái)，在和談問(wèn)題上“打太極”，尤其是特朗普重返白宮后，更是虛虛實(shí)實(shí)，總想用拳頭說(shuō)話，以打促談，迫使烏克蘭簽署“城下之盟”。正當(dāng)國(guó)際社會(huì)期待俄烏和談破局時(shí)，8月22日，俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫上周末突然表態(tài)稱，目前普京沒(méi)有與澤連斯基會(huì)面的計(jì)劃。

此前，特朗普在“真實(shí)社交”平臺(tái)上透露，“我致電普京總統(tǒng)，開(kāi)始安排普京總統(tǒng)與澤連斯基總統(tǒng)的會(huì)面，地點(diǎn)待定。”俄方出爾反爾讓自信爆棚的美國(guó)總統(tǒng)大失所望，他警告，如果普京拒絕?；?，美國(guó)將實(shí)施嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁，同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“這不會(huì)是一場(chǎng)世界大戰(zhàn)，但將是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)會(huì)很糟糕，對(duì)俄羅斯來(lái)說(shuō)也會(huì)很糟糕，我不希望這樣。”

在美歐看來(lái)，俄烏首腦會(huì)晤是結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)不可或缺的重要一步。莫斯科推三阻四，避實(shí)就虛，說(shuō)明普京缺乏談判誠(chéng)意，漫天要價(jià)算盤打得叮當(dāng)響，執(zhí)念成了心魔。當(dāng)然，特朗普也不是吃素的，早將包括關(guān)稅在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)制裁作為施壓俄羅斯妥協(xié)的“必殺器”。顯然，普京會(huì)否選擇合作最終取決于俄羅斯經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)漸顯

俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，俄羅斯對(duì)西方制裁效果總是試圖輕描淡寫。今年6月16日，普京在圣彼德堡國(guó)際經(jīng)濟(jì)論壇上稱，2022年以來(lái)，西方全面加大對(duì)俄制裁，大量西方企業(yè)撤離俄市場(chǎng)，那些關(guān)于俄羅斯將因制裁重回封閉經(jīng)濟(jì)體制的預(yù)測(cè)落空了。西方的制裁沒(méi)能孤立俄羅斯。俄羅斯沒(méi)有走上自我孤立的道路，而是進(jìn)一步加強(qiáng)了與可靠伙伴的關(guān)系，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展正呈現(xiàn)動(dòng)力十足的積極趨勢(shì)。

普京之言并非一味評(píng)功擺好。應(yīng)該說(shuō)，戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的第一年，盡管遭受西方國(guó)家群毆后歷經(jīng)經(jīng)濟(jì)陣痛，但俄羅斯并沒(méi)有像西方許多人預(yù)測(cè)的那樣不堪一擊。主要得益于大宗商品價(jià)格上漲、軍工訂單激增，以及中國(guó)、印度、土耳其、阿聯(lián)酋等國(guó)雪中送炭，俄羅斯GDP僅收縮2.1%，遠(yuǎn)低于IMF預(yù)測(cè)的8.5%的收幅。

接下來(lái)兩年，總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍相當(dāng)樂(lè)觀。面對(duì)空前的制裁壓力下，俄羅斯借助龐大的預(yù)算支出、反制裁措施和信貸增長(zhǎng)有效刺激了投資和經(jīng)濟(jì)，2023和2024年GDP連續(xù)兩年分別實(shí)現(xiàn)了4.1%和4.3%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，“正變得更有技術(shù)含量、更多元化?！?/p>

然而，去年底和今年初，俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯減速跡象，軍工產(chǎn)業(yè)也開(kāi)始停滯不前，戰(zhàn)爭(zhēng)和制裁帶來(lái)的負(fù)面影響愈發(fā)凸顯。

據(jù)俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)據(jù)，今年第一季度，俄羅斯GDP年增長(zhǎng)率放緩至1.4%，自2022年第二季度以來(lái)首次出現(xiàn)季度收縮，遠(yuǎn)低于去年第四季度同比增長(zhǎng)4.5%的水平，原因是礦業(yè)、貿(mào)易、房地產(chǎn)和休閑活動(dòng)減少，而農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和公共管理增長(zhǎng)無(wú)法填補(bǔ)缺口。

第二季度，俄羅斯GDP同比增長(zhǎng)1.1%，遠(yuǎn)低于去年同期的4%，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊不樂(lè)觀。在6月舉行的圣彼德堡經(jīng)濟(jì)論壇上，俄羅斯經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)馬克沁·列謝特尼科夫承認(rèn)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正“處于向衰退過(guò)渡的邊緣”。

8月27日，在普京主持召開(kāi)的內(nèi)閣會(huì)議上，俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)西盧安諾夫坦承，抗通脹實(shí)施的高利率壓制了信貸需求，2025年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期已從此前的2.5%大幅下調(diào)至1.5%。諸如此類的判斷完全顛覆了普京所謂俄羅斯經(jīng)濟(jì)“越制裁越強(qiáng)大”的“繁榮”假象。

事實(shí)上，俄羅斯官方的預(yù)測(cè)較為樂(lè)觀，其他機(jī)構(gòu)，如國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新預(yù)測(cè)俄羅斯今年GDP將增長(zhǎng)0.9%，低于此前1.5%的預(yù)期，而凱投宏觀則更為悲觀，僅預(yù)測(cè)0.8%的增幅。

通脹高企帶來(lái)挑戰(zhàn)

2022年，受烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、西方制裁、供應(yīng)鏈中斷、資本外逃和盧布貶值影響，俄羅斯通脹顯著飆升，年通脹率達(dá)13.75%，4月份更是一度沖至17.8%；2023年年中，通脹加速，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，俄羅斯央行加息抑物價(jià)上漲，年通脹率降至7.42%（另有數(shù)據(jù)為5.9%）。

然而，受龐大的政府支出，特別是巨額軍事預(yù)算驅(qū)動(dòng)，去年俄羅斯通脹率再度升至9.5%左右，遠(yuǎn)超央行設(shè)定的4%目標(biāo)。為了抑制物價(jià)，特別是食品和非食品價(jià)格上漲，去年10月25日，俄羅斯央行不得不將基準(zhǔn)利率上調(diào)至21%，一定程度上控制了通脹。

截至7月，俄羅斯通脹已連續(xù)四月下降，從6月份的9.4%降至8.8%，創(chuàng)去年10月以來(lái)最低水平，但仍高于4%目標(biāo)。隨著通脹的緩和，俄羅斯央行已將基準(zhǔn)利率下調(diào)至18%，但部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家悲觀預(yù)測(cè)，今年通脹或重新加劇，可能達(dá)到9.5%-9.8%水平。

為確保明年通脹回歸目標(biāo)水平，俄羅斯央行不得不繼續(xù)“維持必要的緊縮性貨幣政策”。毫無(wú)疑問(wèn)，高利率雖然有助于緩解通脹，但同時(shí)也提高了借貸成本，這對(duì)享受貸款利率補(bǔ)貼并有政府采購(gòu)支撐的軍工企業(yè)幾無(wú)影響，但對(duì)與戰(zhàn)爭(zhēng)無(wú)關(guān)的民用企業(yè)沖擊很大，那些依賴西方市場(chǎng)的行業(yè)更是慘淡經(jīng)營(yíng)。

高利率環(huán)境還導(dǎo)致民眾儲(chǔ)蓄傾向增強(qiáng)，抑制內(nèi)需。波蘭外交部國(guó)際關(guān)系研究所（PISM）今年5月一份報(bào)告分析，2025年，俄羅斯包括家庭支出在內(nèi)的內(nèi)需放緩，商品和服務(wù)總支出僅增長(zhǎng)2.3%，而2024年為5.5%；財(cái)政支出僅增長(zhǎng)0.6%，而2024年增長(zhǎng)了4.5%。

此外，高利率導(dǎo)致企業(yè)融資成本攀升，使企業(yè)面臨困境，抑制商業(yè)投資。如煤炭行業(yè)的形勢(shì)持續(xù)惡化，2024年虧損達(dá)到1126億俄羅斯盧布，已經(jīng)或即將停產(chǎn)的礦井和露天礦多達(dá)51個(gè)，今年上半年虧損增加了2.6倍，總虧損額達(dá)到2432億盧布。目前，66%的煤炭公司處于虧損狀態(tài)，虧損公司的比例較去年同期增長(zhǎng)了超過(guò)14個(gè)百分點(diǎn)。

多重因素拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

第一，勞動(dòng)力短缺雪上加霜。俄羅斯科學(xué)院國(guó)民經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)研究所謝爾蓋·楚赫洛實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)顯示，自2022年底以來(lái)，俄羅斯失業(yè)率不斷下降，迄今為止，已降至2.3%歷史低點(diǎn)，遠(yuǎn)低于2021年戰(zhàn)前的5.4%，這主要由勞動(dòng)力短缺所致。

造成勞動(dòng)力短缺的原因，除俄羅斯人口連續(xù)七年下降之外，征兵和逃服兵役是主因。據(jù)估算，目前至少已有65萬(wàn)俄羅斯人因戰(zhàn)爭(zhēng)移居國(guó)外，其中勞動(dòng)適齡放眼俄羅斯勞動(dòng)力市場(chǎng)，專業(yè)人才緊俏，大量崗位缺人，員工流動(dòng)率上升。人口是主力。去年12月，俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克估計(jì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)熟練工人短缺150萬(wàn)，交通、建筑和市政部門最為明顯。

即使是俄羅斯高度重視的國(guó)防工業(yè)也面臨數(shù)十萬(wàn)工人的短缺。為了留住員工，雇主被迫加薪，即便如此，許多企業(yè)仍找不到足夠的合格人才。實(shí)際工資快速上漲（2023至2024年實(shí)際工資增幅逾15%）導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)縮水，阻礙工業(yè)增長(zhǎng)，并使國(guó)防、建筑和制造業(yè)等部門捉襟見(jiàn)肘。

關(guān)鍵是，勞動(dòng)力短缺并無(wú)緩解跡象。俄羅斯官方估計(jì)，到2030年，至少缺少240萬(wàn)名工人。如果普京繼續(xù)將仗打下去，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的大量傷亡只會(huì)使勞動(dòng)力短缺繼續(xù)惡化，人口下降更將雪上加霜。

第二，工業(yè)生產(chǎn)下降。今年第一季度，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)同比僅增長(zhǎng)1.1%，與去年一季5.6%相比低出五倍多。8月27日，俄羅斯第一副總理鄧尼斯·曼圖羅夫?qū)?025年工業(yè)生產(chǎn)增幅預(yù)測(cè)從2.6%下調(diào)至2%左右。

除勞動(dòng)力短缺之外，導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)下降的原因還包括缺乏現(xiàn)代技術(shù)，在人工智能、芯片制造、量子技術(shù)等領(lǐng)域存在技術(shù)斷層，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生不利影響，這在國(guó)防和采礦等戰(zhàn)略行業(yè)尤為明顯。若缺乏必要的工業(yè)技術(shù)投資，作為俄羅斯經(jīng)濟(jì)命脈的能源加工和石油產(chǎn)量要維持目前的水平面臨的困難將越來(lái)越大。

第三，石油收入暴跌、軍費(fèi)開(kāi)支暴增。2024年，俄羅斯油氣收入占聯(lián)邦預(yù)算收入的比例高達(dá)30%，然而，今年6月俄羅斯油氣收入暴跌33%，軍費(fèi)驅(qū)動(dòng)的聯(lián)邦支出卻逆勢(shì)增長(zhǎng)17.8%，單月赤字從5月的2000億盧布猛增至3000億盧布。

能源出口收入下降與軍費(fèi)開(kāi)支激增形成雙重?cái)D壓，導(dǎo)致民生投入縮減。事實(shí)也的確如此。從今年7月份開(kāi)始，為了填補(bǔ)財(cái)政窟窿，俄羅斯水電等公共事業(yè)費(fèi)用平均上漲了13.4%，部分地區(qū)漲幅更高。如莫斯科上漲了15%，伊熱夫斯克更狠，漲幅高達(dá)38%，引發(fā)民眾普遍不滿。

此前，普京公開(kāi)承認(rèn)，國(guó)防開(kāi)支已到一定極限，至少占俄羅斯GDP的6.3%，約合1700億美元，不能再繼續(xù)增加，以免影響經(jīng)濟(jì)、教育和醫(yī)療等民生領(lǐng)域。這意味著烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)三年消耗已遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠承受的安全邊際。

第四，預(yù)算赤字飆升。去年年底，俄羅斯財(cái)政部預(yù)計(jì)2025年預(yù)算赤字占GDP的0.5%，不到1萬(wàn)億盧布，后來(lái)的修正案將赤字增加三倍，達(dá)到3.8萬(wàn)億盧布，占GDP的1.7%。然而，據(jù)俄羅斯財(cái)政部提供的資料，截至5月，俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算赤字已達(dá)到3.4萬(wàn)億盧布，幾乎是全年3.8萬(wàn)億盧布目標(biāo)的90%。

受軍費(fèi)開(kāi)支與石油收入失衡急劇擴(kuò)大影響，到6月份，俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算赤字繼續(xù)增至近3.7萬(wàn)億盧布（約合414億美元），全年赤字目標(biāo)幾近用完。俄羅斯專家預(yù)測(cè)，在最壞的情況下，赤字可能達(dá)到8萬(wàn)億盧布（約895億美元），GDP占比達(dá)3.6%。

另一方面，俄羅斯的預(yù)算赤字融資面臨挑戰(zhàn)。俄羅斯財(cái)政部資料顯示，受油價(jià)下跌影響，今年5月，保障國(guó)家財(cái)政穩(wěn)定的俄羅斯國(guó)家財(cái)富基金（NWF）流動(dòng)性資產(chǎn)減少了4538億盧布，總規(guī)模降至2.8萬(wàn)億盧布（355億美元），較戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前下降了71%，首次低于預(yù)期的預(yù)算赤字。

俄羅斯財(cái)政部不得不發(fā)行更多債券為預(yù)算赤字融資，今年1月至6月發(fā)售了約2萬(wàn)億盧布的聯(lián)邦債券 (OFZ) ，占全年計(jì)劃發(fā)行總額（4.8萬(wàn)億盧布）的35%，并計(jì)劃在第三季度再發(fā)行1.5萬(wàn)億盧布。雖然聯(lián)邦債券(OFZ) 的實(shí)際收益率相當(dāng)可觀，但外資退出后俄羅斯銀行實(shí)際上成了唯一買家，而大量向私營(yíng)部門放貸擠壓了商業(yè)銀行為政府融資的能力，俄羅斯央行不得不通過(guò)逆回購(gòu)，刺激它們購(gòu)買更多聯(lián)邦債券(OFZ) 。

顯而易見(jiàn)，如果繼續(xù)當(dāng)前的“戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)”模式，俄羅斯將面臨更艱難的政策選擇。更為關(guān)鍵的是，由于財(cái)政收入長(zhǎng)期依賴油氣資源、缺乏改革、國(guó)家投資計(jì)劃拖延、腐敗和寡頭制度，普京心心念念的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢，而戰(zhàn)爭(zhēng)加劇了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

如今的俄羅斯經(jīng)濟(jì)依舊是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，對(duì)外依存度過(guò)高，西方極限制裁下供應(yīng)鏈斷裂導(dǎo)致生產(chǎn)成本迅速上升，甚至軍工生產(chǎn)所需芯片等關(guān)鍵技術(shù)和零部件進(jìn)口都出現(xiàn)困難，大發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)?shù)能姽て髽I(yè)也陷入“越生產(chǎn)越虧損”的惡性循環(huán)，今年上半年俄羅斯國(guó)家技術(shù)集團(tuán)旗下的雅科夫列夫股份公司虧損逾40億盧布。

面對(duì)冷戰(zhàn)以來(lái)最高水平的軍費(fèi)開(kāi)支，俄羅斯央行仍在艱難平衡維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制通脹兩個(gè)相互矛盾的目標(biāo)。無(wú)論如何，戰(zhàn)爭(zhēng)機(jī)器創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)“繁榮”或能帶來(lái)短期提振，但注定是脆弱的，不可持續(xù)。如果遲遲架不起結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這一戰(zhàn)略支點(diǎn)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的空間將越來(lái)越受限。

當(dāng)然，眼下輕言俄羅斯經(jīng)濟(jì)行將崩潰固然有點(diǎn)一廂情愿，但如果認(rèn)為俄羅斯經(jīng)濟(jì)有能力將戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期打下去同樣樂(lè)觀過(guò)頭。必須看到，俄羅斯經(jīng)濟(jì)已支離破碎，再打一、兩年或無(wú)大礙，但特朗普若將威脅的新增制裁落實(shí)到位，普京欲持續(xù)維持高強(qiáng)度戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)恐后繼乏力。這也正是澤連斯基即使打得很艱難也拒不妥協(xié)，力阻特朗普過(guò)早解除對(duì)俄制裁的原因所在。

來(lái)源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

作者：張介嶺