起了個大早，趕了個晚集。

曾有望沖刺“國內(nèi)AI制藥第一股”的英矽智能，早在2023年6月就遞表港交所，并于2024年3月第二次遞表，但令人意外的是兩度失利。

日前，英矽智能第三次遞表港交所，又向IPO發(fā)起了沖擊。

但如今已是時過境遷，目前市場對AI制藥的態(tài)度與兩年前不可同日而語，面對全球范圍內(nèi)無一款A(yù)I驅(qū)動研發(fā)藥物獲批上市的現(xiàn)狀，投資人日趨理性和冷靜，對AI制藥的概念不再盲目追捧。

對英矽智能來說，商業(yè)前景不明，AI面臨“數(shù)據(jù)孤島”難題，累計虧損超過30億元，大客戶依賴癥狀依舊未解，公司現(xiàn)金流堪憂，再加之融資附加的贖回條款如烏云壓頂，IPO能否成功面臨巨大的不確定性。

但箭在弦上，不得不發(fā)。沖刺上市，這家AI制藥公司要“殊死一搏”。

三闖港交所

據(jù)英矽智能官網(wǎng)介紹，該公司是一家由生成式人工智能驅(qū)動的藥物研發(fā)公司，通過下一代人工智能系統(tǒng)連接生物學(xué)、化學(xué)和臨床試驗分析，聚焦癌癥、纖維化、免疫、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、衰老相關(guān)疾病等未被滿足醫(yī)療需求領(lǐng)域，推進并加速創(chuàng)新藥物研發(fā)。

英矽智能所要顛覆的，是新藥研發(fā)所面臨的“雙十困境”——一款新藥的研發(fā)需要十年以上，投入的研發(fā)資金高達十億美元，而成功率只有10%。而AI似乎開啟了一個更快、更便宜、更有效的藥物發(fā)現(xiàn)新時代，成為顛覆“雙十困境”的一把探路鑰匙。

因此，像英矽智能這類AI制藥企業(yè)應(yīng)運而生，并成為各路資本追捧的對象。港交所也為尚未盈利的創(chuàng)新藥企大開綠燈，通過A18規(guī)則的特殊通道可以實現(xiàn)快速上市。

2023年6月，英矽智能在業(yè)內(nèi)率先向港交所遞表申請上市，并于2024年3月再次遞表。正當(dāng)業(yè)界認為“國內(nèi)AI制藥第一股”大概率會花落英矽智能之時，情況卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

這個賽道的另一家明星企業(yè)——晶泰科技，卻在2014年12月?lián)屜纫徊綄崿F(xiàn)港股上市，摘得“國內(nèi)AI制藥第一股”的頭銜。

如今，已經(jīng)在資本市場落后的英矽智能，第三次向港股IPO發(fā)起沖擊。

不過，這次IPO的內(nèi)外部環(huán)境仍不被業(yè)界看好。

與資本狂熱形成鮮明對比的是，全球范圍內(nèi)至今尚無一款由AI驅(qū)動研發(fā)的藥物獲批上市，整個行業(yè)仍在“證明自己”的過程中，投資人對這個賽道的態(tài)度也正在發(fā)生微妙的變化。

從國際同業(yè)情況來看，由于沒有亮眼的臨床數(shù)據(jù)，AI制藥企業(yè)紛紛裁員、并購、轉(zhuǎn)型，這無疑進一步打擊了投資人的信心。

隨著AI制藥概念的降溫，投資英矽智能的一眾知名投資機構(gòu)也陷入尷尬。天眼查顯示，自2018年以來英矽智能共進行了8輪融資，合計獲得38億元資金。投資者包含啟明創(chuàng)投、BV百度風(fēng)投、復(fù)星實業(yè)、賽諾菲、淡馬錫、華平投資等，既有知名市場化機構(gòu)，又有國際資本的加持，甚至還有政府基金。

但由于英矽智能遲遲未能上市，這些投資機構(gòu)無法全身而退，不少機構(gòu)還曾一度面臨估值降低的窘境。

這次英矽智能第三次沖刺IPO，對投資人來說或許是最后的一次“翻身”機會，因為留給這家公司上市的機會已經(jīng)不多了。

激進的創(chuàng)始人

提起英矽智能，繞不開的是其創(chuàng)始人Alex。

資料顯示，Alex出生于歐洲的拉脫維亞，他此前從事的是IT行業(yè)，但他堅信AI能夠改變生物制藥行業(yè)，因此創(chuàng)辦了英矽智能，開始用AI改變制藥行業(yè)。

2019年，他把公司遷到了中國香港。隨著制藥專家任峰的加入，公司在內(nèi)地組建了數(shù)百人的研發(fā)團隊，同時公司的發(fā)展路徑也逐漸清晰：定位AI賦能的Biotech（生物科技）公司，一部分是軟件業(yè)務(wù)，更大一部分則是內(nèi)部的資源管線，通過對外授權(quán)來完成商業(yè)化。

英矽智能采用“雙CEO”架構(gòu)，研發(fā)團隊也是雙線作戰(zhàn)，Alex負責(zé)算法開發(fā)，任峰專注于藥物發(fā)現(xiàn)工作。

但Alex這位平時常穿著黑色的Polo衫的CEO，卻經(jīng)常在社交媒體上語出驚人。例如，他關(guān)于同性戀的觀點為“女同好酷”“我真的很喜歡女同”。

值得關(guān)注的是，Alex在社交媒體上竟然表示，“倫理確實在約束我的思想”；Alex還表示，“同意支持開發(fā)bodyoid：克隆人純粹為了摘取器官的。沒有高級思維的情況下?！?/p>

而Alex作為AI藥企的CEO，持有這樣嚴重違反醫(yī)學(xué)倫理的觀點無疑是極其危險的。

財務(wù)壓力待解

根據(jù)最新的招股書數(shù)據(jù)，2022年、2023年和2024年，公司分別錄得虧損2.22億美元、2.12億美元和0.17億美元，三年累計虧損金額已超過30億人民幣。盡管2024年的虧損幅度有所收窄，但其財務(wù)壓力依然不容小覷。

2022至2024年末，英矽智能現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.08億元、1.77億元和1.26億元，最近三年時間，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物持續(xù)下滑。按照當(dāng)前資金消耗速度，即便不考慮業(yè)務(wù)擴展與昂貴的臨床試驗費用，該現(xiàn)金儲備也僅能支撐公司不足兩年的運營。

除了流動性壓力，英矽智能還存在客戶集中度較高的情形。近3年的數(shù)據(jù)顯示，五大客戶的總收入分別為2730萬美元、4820萬美元和8100萬美元，占當(dāng)期總收入的90.6%、94.1%及94.4%；各期最大客戶分別占相應(yīng)期間總收入的56.6%、76.2%及60.6%，對大客戶依賴嚴重。

在財務(wù)壓力之下，英矽智能不斷尋求外部融資。2025年2月，英矽完成了E輪融資，獲得了由亞洲最大的獨立資產(chǎn)管理公司之一惠理集團領(lǐng)投的1.23億美元資金。

而E輪融資發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換、可贖回優(yōu)先股，這意味著投資者不僅可以在IPO成功后選擇轉(zhuǎn)換為普通股，還可以在特定條件下行使贖回權(quán)。但這無疑是把雙刃劍，如果第三輪IPO再度失敗，英矽智能面臨的將是潛在資金鏈斷裂與優(yōu)先股贖回的雙重壓力。

市場前景疑云

不過，對于英矽智能來說，也有些安撫投資者的好消息。

6月3日，英矽智能的一條臨床研究結(jié)果刊登于全球頂尖學(xué)術(shù)期刊《自然·醫(yī)學(xué)》上。代號為Rentosertib（ISM001-055）的候選新藥在Ⅱa期臨床試驗中，不僅實現(xiàn)了藥物的安全性驗證，還達到了初步療效驗證。從這個意義上講，如果Rentosertib能夠成功突圍，不僅對于AI制藥，對于英矽智能來說，也是一次重要的提振信心的機會。

不過，其中的困難也是具體的。英矽智能剛公布的2a期臨床數(shù)據(jù)只是中國的數(shù)據(jù)。這款藥在中美幾乎是同時拿到二期臨床試驗批件的，而現(xiàn)在美國試驗的進度已經(jīng)落后了一大截。

而從整個產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展來看，即便Rentosertib能夠順利獲批，也只是真正AI制藥獲得認可的起點。畢竟，要證明AI的實力，就需要有更多AI藥物沖刺終點。而以現(xiàn)有新藥研發(fā)成功率7.5%計算，即便提高三倍也只有20%多，絕大多數(shù)仍然是失敗。

隨著業(yè)界對AI制藥研究的深入，人們對“快AI”與“慢制藥”之間的結(jié)合也有了更清楚的認識。業(yè)界普遍認為，AI在整個制藥流程中的發(fā)揮空間還很有限。當(dāng)前，AI技術(shù)對于藥物研發(fā)的提升主要在臨床前，即分子設(shè)計及優(yōu)化、化合物篩選等環(huán)節(jié)，其在臨床階段的作用非常有限，僅是提供一些加快患者招募等輔助服務(wù)。而且，AI依賴的數(shù)據(jù)面臨“孤島”難題，研發(fā)可持續(xù)性或面臨挑戰(zhàn)。

對于藥物開發(fā)而言，相較于臨床前階段，臨床試驗才是重中之重，其失敗風(fēng)險更高，耗費成本也更大。而且，在AI制藥企業(yè)中，AI節(jié)省的相關(guān)成本并非行業(yè)核心需求，提升候選藥物的質(zhì)量有著更深遠的影響，其重要性遠遠超過提高速度和降低成本。

而著急上市的英矽智能，正是由于過去幾年里商業(yè)化問題沒有得到很好解決，常常被投資者質(zhì)疑。

值得關(guān)注的是，面對巨額虧損和遙遙無期的商業(yè)化前景，英矽智能在招股書中，卻列出了業(yè)務(wù)探索新方向，包括先進材料、農(nóng)業(yè)、營養(yǎng)產(chǎn)品及獸醫(yī)藥物領(lǐng)域。這樣的表述，是英矽智能自身對AI制藥的商業(yè)化前景看淡，還是為了商業(yè)化而冷落了曾經(jīng)執(zhí)著的“理想”？

第三次遞表港交所后，近日英矽智能收到證監(jiān)會關(guān)于此次境外上市的備案反饋意見，要求其反饋說明2025年4月股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因、定價依據(jù)及所得稅納稅情況，以及E 輪融資是否涉及境內(nèi)國資背景股東情況，還有藥物臨床試驗研發(fā)的具體實施主體相關(guān)情況。而且，證監(jiān)會還要求其說明前次備案之后未能完成境外上市的原因。

證監(jiān)會關(guān)注到的這些問題，是否會再次成為其上市的“攔路虎”？業(yè)界拭目以待。