財務(wù)造假是一些A股公司的老傳統(tǒng)了，這種行為極大損害了投資者利益，敗壞了A股市場的名聲。

隨著監(jiān)管的升級，最近又有一批上市公司因財務(wù)造假受到處罰，其中不乏知名公司，比如絕味食品。

虛報營收，絕味食品爆大雷

萬萬沒想到，有“中國鴨脖大王”之稱的絕味食品，居然也被ST了。

前幾天，絕味食品發(fā)布《關(guān)于實施其他風(fēng)險警示暨停牌的公告》，稱公司收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的《刑事處罰事先告知書》，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票將被實施其他風(fēng)險警示，公司股票簡稱也將從“絕味食品”變?yōu)椤癝T絕味”。

受此利空消息沖擊，9月23日、24日，絕味食品連續(xù)兩個跌停。

9月25日，絕味食品再次以跌停價開盤，但迅速拉升，隨后股價持續(xù)回落，收盤微微翻紅。

9月26日，絕味食品低開3%以上，股價全天“水下震蕩”，收盤下跌3.4%。

9月29日，ST華通再度大跌超過3%，創(chuàng)出年內(nèi)新低。

這樣看來，絕味食品25日的股價反彈，更像是大資金拉升開板、再出逃的行為。

絕味食品具體犯了什么事，以至于被ST了？

《行政處罰事先告知書》里提到，2017年至2021年，絕味食品未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報告少計營業(yè)收入，占對應(yīng)年份披露的營業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。結(jié)合絕味食品同期披露的營業(yè)收入數(shù)據(jù)計算，估算涉事期間合計少計營業(yè)收入超過7億元。

如此大規(guī)模的“減少收入”，必然會受到監(jiān)管部門處罰。湖南證監(jiān)局責(zé)令絕味食品改正，給予警告，罰款400萬元。對時任公司董事長兼總經(jīng)理戴文軍給予警告，罰款200萬元；對時任財務(wù)總監(jiān)彭才剛、時任董事會秘書彭剛毅給予警告，分別罰款150萬元、100萬元。

各位是不是覺得很奇怪了，上市公司在財務(wù)上動手腳，一般都是虛增營收、虛增利潤，怎么到了絕味食品這，反而成了“反向虛增”呢？

絕味食品之所以選擇少計收入，可能有出于平滑業(yè)績壓力的原因。在2017-2021年的加盟店高速擴張黃金期的幾年，刻意壓低這幾年的營收，可為后續(xù)增長預(yù)留空間，使后續(xù)增長顯得更“健康”。

當(dāng)然，這個說法也不一定站得住腳。前文提到，《行政處罰事先告知書》里直指，絕味食品未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報告少計營業(yè)收入。

所以，要重點關(guān)注裝修這塊。

其實很多人不知道，收取加盟商的裝修款，是絕味食品的一大長期收入來源。

絕味食品作為強勢地位的品牌方，一手包攬了加盟店裝修，它不僅是收加盟費，裝修費又可以收一筆錢。

不僅是絕味食品，太多的加盟類餐飲品牌，都在賺加盟商的裝修費。所以很多人戲稱，加盟商是給品牌方打工的。

而絕味食品，在公司的財務(wù)報表中長期不確認(rèn)此項收入，而是通過員工個人賬戶收取裝修款項。這樣就相當(dāng)于給自己預(yù)留了一個“小金庫”，人為打造了一個可以進行利益輸送的套利空間。

屢次違規(guī)被處罰，高速擴張后剎車

絕味食品這次因為虛減營收被ST了，其實公司的類似違規(guī)問題早已有之。

2022年，絕味食品的購買股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易事項披露不完整，未充分說明交易背景及關(guān)聯(lián)方關(guān)系，因此收到上交所監(jiān)管工作函。

2021年3月，絕味食品通過子公司間接持有供應(yīng)商長沙彩云股權(quán)，其董監(jiān)高親屬亦持股，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方關(guān)系。但公司未及時披露，導(dǎo)致2021年3-9月與長沙彩云的8520.53萬元交易未按關(guān)聯(lián)交易審議及披露。2023年4月，絕味食品被上交所出具警示函。

2019-2021年，絕味食品子公司參與投資私募基金時，未披露關(guān)聯(lián)方參與情況，涉及金額較大。2023年8月，絕味食品被上交所出具警示函。

絕味食品過去多年一方面屢次違規(guī)，另一方面高速擴張。

絕味食品2005年開設(shè)第一家門店，2007年門店首次突破1000家，之后不斷高速擴張。2016年突破了7500家門店，2017-2019年，年均凈增門店超過1000家，2019年突破1萬家門店，成為鹵味行業(yè)首家萬店企業(yè)。2021年，絕味食品門店數(shù)量將近14000家，2023年達到近16000家。

可以看到，加盟門店的大規(guī)模擴張，讓絕味食品的裝修費賺到手軟。

絕味食品之所以能高速擴張，跟其加盟的低門檻有關(guān)，單店投資金額僅為15-25萬元，這吸引了大量加盟商。在這套加盟體系中，加盟商承擔(dān)資金和運營成本，總部專注供應(yīng)鏈和品牌管理。

但絕味的這套玩法，這兩年也不靈了。隨著市場的飽和乃至下行，絕味食品門店開始出現(xiàn)關(guān)閉潮。2024年上半年，凈關(guān)店近1000家。到了2025年9月，門店數(shù)量進一步跌至11000家以下。

今年上半年，絕味食品營業(yè)收入28.2億元，同比減少15.57%；凈利潤1.75億元，同比減少40.71%，原因就是銷量減少。

公司高價賣鴨脖，管理層高位套現(xiàn)

為何鴨脖賣不動了？可能是因為絕味鴨脖太貴了。尤其是在消費者日益理性的情況下，絕味鴨脖的售價更顯得高冷。

下圖是筆者截取的某團外賣上絕味的各種鹵味品售價。

黑鴨鴨脖、五香鴨脖每100克17元，相當(dāng)于每斤85元；招牌鴨脖每100克25元，相當(dāng)于每斤125元。

而某寶上的生鮮鴨脖，每斤才六七塊錢。

生鮮鴨脖六七塊一斤，做好了賣85-125一斤，這其中的利潤之大，是不是超乎了你的想象？

從股價表現(xiàn)上看，2017年3月上市的絕味食品，上市后曾經(jīng)一路上漲，到2021年初漲到歷史最高價105.51元，較剛上市時的9.88元暴漲近10倍。

之后，絕味食品就急轉(zhuǎn)直下，股價不斷下跌，到了2024年9月一度跌到11元以下，短短三年多暴跌近90%。

前幾年絕味食品股價的高位區(qū)間時，公司以實控人戴文軍為主導(dǎo)的董監(jiān)高，累計套現(xiàn)超39億元。其他股東，如九鼎、復(fù)星等，也通過減持獲利，可以說賺嗨了。

這幾年，絕味食品業(yè)績不斷下滑，股價不斷下跌，又時不時來個被監(jiān)管部門處罰，還被ST了，那些高位入場的散戶恐怕被絕味搞的都絕望了。