在半導(dǎo)體設(shè)備這個(gè)技術(shù)密集、資本密集的賽道中，一家科技企業(yè)最難平衡的是什么？

是著眼當(dāng)下的利潤(rùn)，還是深耕技術(shù)打造十年護(hù)城河？

盛美上海用獨(dú)特的"賽馬"與"養(yǎng)馬"平衡之道給出了答案。2025年上半年，這家以清洗設(shè)備起家的半導(dǎo)體設(shè)備商交出了一份亮眼成績(jī)單，營(yíng)收32.62億元，同比增長(zhǎng)38.7%；凈利潤(rùn)6.84億元，同比增長(zhǎng)42.3%，連續(xù)8年保持25%以上的凈利潤(rùn)增速。

更值得關(guān)注的是，公司在全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)以8%的市占率位列第四，成為前五強(qiáng)中唯一的中國(guó)企業(yè)。

清洗設(shè)備為基，多元布局初顯。

1. 營(yíng)收結(jié)構(gòu)分析，清洗設(shè)備貢獻(xiàn)七成利潤(rùn)。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，盛美上海主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)"一超多強(qiáng)"格局。半導(dǎo)體清洗設(shè)備營(yíng)收占比68.5%，貢獻(xiàn)約70%利潤(rùn)，是全球業(yè)務(wù)的核心支柱。

電鍍?cè)O(shè)備營(yíng)收占比15.2%，全球市占率15%，位列第三。前道涂膠顯影設(shè)備營(yíng)收占比8.3%，新增長(zhǎng)點(diǎn)開(kāi)始發(fā)力。其他設(shè)備（爐管、PECVD等），占比8%，平臺(tái)化布局初見(jiàn)成效。

2. 技術(shù)路線選擇，單片清洗的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

盛美上海獨(dú)辟蹊徑選擇單片清洗技術(shù)路線，與傳統(tǒng)槽式清洗形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。SAPS兆聲波清洗設(shè)備已應(yīng)用于邏輯28nm及DRAM 19nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)。TEBO兆聲波清洗設(shè)備，全球首創(chuàng)，有效解決圖形晶圓清洗難題。單片槽式組合清洗，完成40nm及28nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)線驗(yàn)證。

3. 市場(chǎng)地位穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)外雙線突破。

清洗設(shè)備市占率8%，僅次于迪恩士、東京電子、拉姆研究。清洗設(shè)備市占率超30%，僅次于北方華創(chuàng)。覆蓋海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、中芯國(guó)際等頭部晶圓廠。

高研發(fā)投入下的盈利奇跡。

1. 盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

2025年上半年關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。毛利率45.8%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。凈利率21.0%，保持穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。研發(fā)費(fèi)用率16.67%，持續(xù)高于行業(yè)平均水平。凈資產(chǎn)收益率18.6%，體現(xiàn)良好的資本運(yùn)用效率。

2. 研發(fā)投入與產(chǎn)出效率。

盛美上海在研發(fā)投入上展現(xiàn)出獨(dú)特策略。研發(fā)規(guī)模2025年上半年研發(fā)投入5.44億元，同比增長(zhǎng)39.47%。投入強(qiáng)度研發(fā)費(fèi)用率16.67%，接近國(guó)際巨頭水平。專利積累截至2025年6月，累計(jì)獲得授權(quán)專利287項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比超70%。

3. 現(xiàn)金流管理能力提升。

2024年轉(zhuǎn)正至12.16億元，2025年上半年臨時(shí)性轉(zhuǎn)負(fù)（-1.32億元）源于產(chǎn)能擴(kuò)張。存貨周轉(zhuǎn)率同比提升21%，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化。2025年第三季度訂單排滿，第四季度即將排滿。

盛美上海董事長(zhǎng)王暉在近期技術(shù)發(fā)布會(huì)上表示："半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)沒(méi)有捷徑可走，我們選擇了一條先做強(qiáng)、再做大的道路。清洗設(shè)備是我們的根基，但絕不是終點(diǎn)。"

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)："未來(lái)三年，盛美將投入50億元研發(fā)資金，實(shí)現(xiàn)在涂膠顯影、電鍍等新賽道上的全面突破。我們不僅要做好國(guó)產(chǎn)替代，更要參與全球競(jìng)爭(zhēng)。"

言西認(rèn)為盛美上海的有很大優(yōu)勢(shì)和面臨的挑戰(zhàn)。

技術(shù)差異化壁壘，SAPS/TEBO等技術(shù)全球首創(chuàng)，形成專利?？蛻粽承砸坏┩ㄟ^(guò)認(rèn)證便形成長(zhǎng)期合作，海力士合作已持續(xù)14年。清洗設(shè)備業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，反哺新業(yè)務(wù)研發(fā)。

同等的清洗設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率見(jiàn)頂，當(dāng)前60%的國(guó)產(chǎn)化率提升空間有限。新業(yè)務(wù)能否復(fù)制清洗設(shè)備成功尚存不確定性，迪恩士、東京電子等巨頭加速技術(shù)迭代。

需要轉(zhuǎn)型在于2026年前將非清洗設(shè)備業(yè)務(wù)占比提升至40%，2027年實(shí)現(xiàn)涂膠顯影設(shè)備國(guó)產(chǎn)市占率20%目標(biāo)，持續(xù)優(yōu)化研發(fā)投入效率，將研發(fā)費(fèi)用率控制在15%-18%區(qū)間。

盛美上海的成功印證了半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的一條可行路徑。通過(guò)單一領(lǐng)域的技術(shù)突破建立根據(jù)地，再用主業(yè)反哺研發(fā)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化擴(kuò)張。這種"賽馬"與"養(yǎng)馬"的平衡之道，既確保了當(dāng)下的盈利能力和現(xiàn)金流，又為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)儲(chǔ)備了足夠的技術(shù)彈藥。

正如王暉所言："在半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，活得久比跑得快更重要。"盛美上海正在用其獨(dú)特的節(jié)奏，證明中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)不僅能在細(xì)分領(lǐng)域做到極致，更有能力向平臺(tái)型公司進(jìn)化。

面對(duì)日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)迭代加速，其平臺(tái)化戰(zhàn)略能否成功，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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