2025年9月底，國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行與中國進(jìn)出口銀行相繼設(shè)立“新型政策性金融工具有限公司”，并啟動約5000億元資金投放。

今天，我們就來說說這件事。

先說這筆資金的性質(zhì)。

這筆資金不會進(jìn)入財政預(yù)算，也不同于商業(yè)信貸。它以通過“新型政策性金融工具有限公司”，以股權(quán)投資或股東借款的形式，進(jìn)入項目資本金，用于彌補自有資金不足。

說完性質(zhì)，再來談?wù)務(wù)叱雠_的目的。

簡言之，政策的目的不是“放水”，而是“補底”。

說專業(yè)點，這是一次針對目前融資結(jié)構(gòu)缺陷的定向修復(fù)，目標(biāo)是重建投資傳導(dǎo)的閉環(huán)，而非進(jìn)行短期的刺激。

資金機(jī)制與政策邏輯

在中國的項目融資體系中，資本金往往是最難補齊的一環(huán)。沒有足夠的資本金，銀行貸款無法落地，社會資金也不會跟進(jìn)。

過去，政府可以通過專項債或財政撥款解決這一問題。如今，財政空間受限、地方債務(wù)受約束，政策性銀行就成為了“第三支手”。

三家政策性銀行通過新設(shè)公司，將資金投向符合國家規(guī)劃的重點項目。

新型政策性金融工具是一種準(zhǔn)股權(quán)化的政策融資機(jī)制。

這些資金不參與項目經(jīng)營，只承擔(dān)資本金角色；在項目運營穩(wěn)定后逐步退出。

它介入的是融資結(jié)構(gòu)的底層。通過資本金注入，它們以有限的公共資金撬動更大規(guī)模的信貸與社會融資。

這種模式既不增加政府顯性負(fù)債，也不顯著擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，卻能恢復(fù)投資循環(huán)。它體現(xiàn)了政策思維從“擴(kuò)張式刺激”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性修復(fù)”。

經(jīng)濟(jì)背景與政策動因

這一工具的推出，直接回應(yīng)了經(jīng)濟(jì)運行中的現(xiàn)實壓力。

2025年上半年，全國固定資產(chǎn)投資增速幾乎為零，基建投資增速僅約2%。房地產(chǎn)鏈條疲弱，地方財政收入下行，社會融資需求低迷。

傳統(tǒng)的貨幣工具——降息、降準(zhǔn)——邊際效應(yīng)減弱；財政擴(kuò)張又受制于債務(wù)約束。

在這種背景下，政策制定者選擇了一條中間道路：以結(jié)構(gòu)性資金工具替代總量刺激。

它不直接推動消費或房地產(chǎn)，而是針對基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新、產(chǎn)業(yè)升級及新興產(chǎn)業(yè)。投放節(jié)奏極快，從公司注冊到首批落地僅一個月，顯示出政策層面對“見效速度”的要求。

這種操作方式，在宏觀層面意味著：不改變貨幣總量，卻改變信用分布。通過資本金層面的介入，政策性資金在投資鏈條中充當(dāng)了“觸發(fā)器”。

傳導(dǎo)機(jī)制與潛在影響

5000億元資金的效應(yīng)將沿著一個清晰路徑傳導(dǎo)。

在金融端，它將帶動政策性銀行資產(chǎn)擴(kuò)張，部分資金可能由PSL（抵押補充貸款）提供。預(yù)計四季度社會融資規(guī)模中的委托貸款和政金債發(fā)行量將明顯上升。

在信貸端，資本金的補充改善了項目杠桿結(jié)構(gòu)，降低銀行風(fēng)險。商業(yè)銀行因此更愿意提供配套貸款，尤其在基建、城市更新、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等方向。

在實體層面，資本金到位意味著更多項目能開工。測算顯示，這筆資金可撬動約1.5–2萬億元總投資。

規(guī)模不大，但對投資的邊際改善足以托底短期增長。

政策風(fēng)險同樣存在。項目選擇若不嚴(yán)，資金效率會下降；退出機(jī)制若失靈，可能形成滯留；PSL成本偏高，也可能削弱操作積極性。

這5000億元的新工具的啟動，不是為了開啟一次新的寬松周期，而是在進(jìn)行一種制度性實驗。它試圖通過資本金層面的介入，修復(fù)投資傳導(dǎo)的關(guān)鍵節(jié)點。其目標(biāo)不是加杠桿，而是讓現(xiàn)有杠桿重新運轉(zhuǎn)。

它標(biāo)志著一個清晰的變化：宏觀調(diào)控在“刺激需求”的同時，也在走向“修復(fù)機(jī)制”。

未來幾個月的觀察重點包括：

PSL是否擴(kuò)張？

委托貸款與對公貸款是否同步上升？

基建投資是否出現(xiàn)回穩(wěn)跡象？

若這些指標(biāo)同步改善，這筆資金將不只是短期托底，而有可能成為一種新的政策模板——以有限的財政空間，維持增長與風(fēng)險的平衡。