大家好，我是很帥的狐貍

今天來聊聊最近瘋漲的有色金屬。

從今年4月份開始，貨幣和信用都處于偏寬松的狀態(tài)。

根據(jù)敦和資產(chǎn)徐小慶老師的，這時(shí)候經(jīng)濟(jì)處于「復(fù)蘇」階段，跑得最好的理應(yīng)是商品。

以有色金屬ETF（512400）為例，從4月份的低點(diǎn)截至上周已上漲了79.4%。

這主要是因?yàn)?，美國的主要?jīng)濟(jì)增長引擎還是靠消費(fèi)，而之前我們托底靠的還是基建和地產(chǎn)（包括地產(chǎn)鏈延伸的汽車和家電）。

這部分產(chǎn)業(yè)自然會(huì)拉動(dòng)金屬（無論是黑色還是有色）的需求，建房子建高速搞電網(wǎng)什么的都需要嘛。

我們在里頭，除了推黃金推了兩年，7月/8月/9月也不斷提及銅的長期邏輯。

周四有色金屬ETF（512400）猛漲8.71%后，周五卻因?yàn)?strong>加沙?；?/strong>（利空黃金）+鋰電池出口管制，回調(diào)了3.62%。

疊加川普關(guān)稅的沖擊，很多人都在想是不是倒車接人。

不過在你們沖進(jìn)去前，還是先看看我這篇有色金屬行業(yè)的科普吧。

那么問題就來了——

有色金屬的范圍還挺廣的，除了黑色金屬（鐵/錳/鉻及其合金）以外的金屬都算，一共64種。

投資層面上，一般分為下面幾個(gè)類別——

那么問題來了——這波有色上漲是因?yàn)槭裁矗?/strong>

這波行情里，其實(shí)四個(gè)板塊都貢獻(xiàn)了不少。

① 貴金屬

截至10月12日，黃金今年累計(jì)漲了53.1%（倫敦黃金），白銀75.6%（倫敦白銀）。

加上貴金屬占產(chǎn)值比例又不?。▇30%），所以有色板塊自然被大幅拉升。

其實(shí)我從2023年就提到了上漲，這兩年我們也在日報(bào)里提了N次。

主要邏輯，簡單說就三個(gè)——

-美聯(lián)儲降息：放水后美元就沒那么值錢了，以美元計(jì)價(jià)的黃金就漲了（這個(gè)邏輯對其他國際定價(jià)的有色金屬也成立，比如銅）。

-去美元化：各國央媽不囤美債改囤黃金了。

-避險(xiǎn)需求：畢竟這些年又貿(mào)易關(guān)稅又局部戰(zhàn)爭的。

② 周期金屬

周期金屬顧名思義，跟宏觀經(jīng)濟(jì)周期走在一起。

而且它是有色的大頭（~55%），其中大概有一半是銅、四成是鋁。

最近漲的主要是銅和錫（錫雖然漲得不錯(cuò)，不過占比不大，可忽略）。

截至10月10日，銅今年累計(jì)漲了23.3%（LME銅現(xiàn)貨）。

銅在3/4月份、7月份經(jīng)歷了兩輪急漲急跌，主要是因?yàn)榇ㄆ赵谀菚r(shí)候說要對銅加關(guān)稅，導(dǎo)致美國一堆企業(yè)搶著囤貨把價(jià)格炒高了，后來關(guān)稅不及預(yù)期（僅針對銅半成品/衍生品），所以銅價(jià)就回落了。

分析價(jià)格，我們還是得從供需兩端來看。

先看需求端。

銅的需求大多來自電力電網(wǎng)和建筑施工，所以基建特別需要它。

電力電網(wǎng)還有一個(gè)再下游的因素是人工智能——AI數(shù)據(jù)中心特別耗電，所以對電網(wǎng)的需求會(huì)劇增。

還有就是家電、電子產(chǎn)品、汽車火車輪船飛機(jī)、機(jī)床電機(jī)什么的。

所以銅價(jià)上漲，往往也意味著后續(xù)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，是個(gè)好兆頭。

不過這幾天的銅價(jià)上漲，除了需求的恢復(fù)，也有供給側(cè)的擾動(dòng)——

上個(gè)月上旬印尼的Grasberg礦山因泥石流事故停產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年會(huì)減產(chǎn)35%。

這個(gè)礦山是全球第二大銅礦（大概占全球銅產(chǎn)量3.5%），所以消息出來后銅價(jià)直接暴漲。

另外現(xiàn)存的很多銅礦越挖越深，礦石品位下降、硬度增加，越來越不好挖了，這也會(huì)限制供給。

反正現(xiàn)在LME銅現(xiàn)貨快漲破11,000美元/噸了（4月份的低點(diǎn)還不到8,600）。

③ 能源金屬

鎳、鋰和鈷等能源金屬主要用在新能源技術(shù)/電池產(chǎn)業(yè)上。

經(jīng)常看新能源車板塊的會(huì)很熟悉。

來源/國泰君安，很帥的投資客

當(dāng)然除了鎳、鋰和鈷，汽車也得用到鐵鋁銅和稀土。

Anyway，今年漲得最多的，主要是鈷。

以四氧化三鈷的主流價(jià)為例，截至10月11日，今年漲了167%（數(shù)據(jù)：隆眾資訊）。

鈷的需求端敘事其實(shí)比較弱——

這些年不少新能源車企都在推行「無鈷化」，改用磷酸鐵鋰或磷酸錳鐵鋰電池。

這是因?yàn)槿蜮挼墓┙o有70%+都來自剛果（金），但這地兒沖突不斷，而且還用童工，所以風(fēng)險(xiǎn)很大。

這次鈷的漲價(jià)其實(shí)也是因?yàn)?strong>剛果（金）的問題——

2月份開始當(dāng)?shù)亻_始限制鈷的出口4個(gè)月，后來又決定續(xù)到9月。

前幾天又有消息說，剛果（金）打算改為配額制，所以又漲了一波。

不過鈷價(jià)真上去的話，車企應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步推行「無鈷化」，后續(xù)價(jià)格能否撐得住還要打個(gè)問號。

鋰的話也稍微提一嘴：「反內(nèi)卷」疊加寧德時(shí)代的宜春鋰礦停產(chǎn)的事，讓碳酸鋰在8月份被炒了一波。

回調(diào)后，上周四（9日）下午又有商務(wù)部限制鋰電池出口的新聞，短期內(nèi)暫時(shí)看不到什么利多。

④ 稀土

商務(wù)部同時(shí)限制的，還有稀土。

雖然稀土占比小，但因?yàn)閼?zhàn)略地位挺重要的，所以我在6月和7月份都提了，今年截至10月11日，稀土價(jià)格指數(shù)也漲了28.7%。

商務(wù)部對稀土的限制始于4月份，當(dāng)時(shí)是對七類中重稀土元素及若干磁鐵實(shí)施出口限制，而且是AOE無差別攻擊，所有國家都得申請?jiān)S可等批準(zhǔn)。

周四對稀土的限制，具體體現(xiàn)在商務(wù)部公告2025第61號和62號上，前者有這么一句「最終用途為研發(fā)、生產(chǎn)14納米及以下邏輯芯片或者256層及以上存儲芯片，以及制造上述制程半導(dǎo)體的生產(chǎn)設(shè)備、測試設(shè)備和材料，或者研發(fā)具有潛在軍事用途的人工智能的出口申請，逐案審批。」

目測在跟美國的談判談妥前，這個(gè)審批快不到哪去，所以稀土海外價(jià)格估計(jì)還能hold一陣子。

不過出口畢竟是受限了，價(jià)上去了量下來了，所以稀土企業(yè)能不能繼續(xù)大賺，目前還要打個(gè)問號（但大概率還是會(huì)批的，我們也不大可能把市場份額拱手讓人，不然壟斷地位就保不住了）。

OK，如果了解完那么多，看好后市、想一次性搞定所有有色金屬的話，可以看看中證申萬有色金屬指數(shù)（000819）。

follow它的產(chǎn)品場內(nèi)的目前只有有色金屬ETF（512400），沒有股票賬戶的話，可以看看場外的聯(lián)接基金（A:004432，C:004433）。

話說我搜索的時(shí)候還發(fā)現(xiàn)，這個(gè)聯(lián)接基金推了個(gè)I份額（021021，直銷份額），只有南方自家App有賣。

區(qū)別是A/C份額銷售服務(wù)費(fèi)一年要0.4%，I份額只要0.01%。

以后挑其他基金的時(shí)候也可以留意下有沒有I份額。

「Greed is good.」

「很帥的投資客」的所有內(nèi)容皆僅以傳遞知識與金融教育為目的，不構(gòu)成任何投資建議。一切請以最新文章為準(zhǔn)。

? 圖文/@狐貍君raphael，曾供職于麥肯錫金融機(jī)構(gòu)組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪財(cái)經(jīng)、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風(fēng)口上的豬》《無現(xiàn)金時(shí)代》。

參考資料/

《紐約銅價(jià)一日暴跌20%！特朗普50%關(guān)稅生變引發(fā)全球銅市巨震》《銅價(jià)狂飆！什么原因？后市如何走？》《Congo to tie cobalt export quotas to three-year company data》《Congo to permanently ban cobalt exporters that breach quotas》《CMOC boosts cobalt production despite Congo export ban》《Congo suspends cobalt exports for four months amid glut》《Rare Earth Elements Market Size， Share & Global Report [2032]》《不確定性環(huán)境下黃金閃閃發(fā)光》《Commodity Markets Outlook， April 2024》《有色金屬行業(yè)信息化情況》《Global Base Metal Mining Market: Forecast Insights 2032》《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》《《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》解讀》《Lithium Prices Jump as CATL Shuts Major Jianxiawo Mine in China》《高盛談銅價(jià)：10000美元已成“新底線”，未來兩年11000美元是上限》《全球第二大銅礦因事故停產(chǎn)，銅精礦緊缺“雪上加霜”|銅礦》《銅價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高，但“沒有中國，就沒有完美的牛市”》《比高盛樂觀！花旗看好銅價(jià)至1.2萬美元，錫價(jià)到4萬美元》《大幅回調(diào)，一周跌逾11%！碳酸鋰期貨連續(xù)四日減倉》《寧德時(shí)代宜春鋰礦復(fù)產(chǎn)脈絡(luò)追蹤》《碳酸鋰多頭大撤退：一場“白色石油”的博弈戰(zhàn)》《寧德時(shí)代宜春鋰礦確認(rèn)停產(chǎn)，碳酸鋰供給收縮預(yù)期或難達(dá)成》《寧德時(shí)代關(guān)閉其國內(nèi)僅剩在產(chǎn)鋰礦 碳酸鋰真的已經(jīng)觸底了么？》《寧德時(shí)代枧下窩鋰礦停產(chǎn)，碳酸鋰迎來反轉(zhuǎn)行情？》《反內(nèi)卷，大宗商品的瘋狂牛市來了嗎》《鋰價(jià)迎來拐點(diǎn)？》《商務(wù)部公告2025第61號 公布對境外相關(guān)稀土物項(xiàng)實(shí)施出口管制的決定》《事關(guān)稀土、鋰電池、超硬材料等出口管制，商務(wù)部連發(fā)四則公告！》《第一階段加沙停火協(xié)議正式生效》《“沸騰”的貴金屬：黃金破4000，白銀直逼50，鈀金大漲10%》《黃金，短期見頂了嗎？》《這一輪金價(jià)新高，是歐美買出來的》《大宗商品資金流入激增，通脹“交易員”拉響警報(bào)：全球通脹或?qū)⒃?-9個(gè)月內(nèi)重新抬頭》《白銀價(jià)格突破51美元，創(chuàng)亨特兄弟逼空以來最高紀(jì)錄！》《美股盤初三大股指集體上漲，倫銅接近歷史新高，現(xiàn)貨白銀歷史首次突破50美元，黃金原油小幅回落》《有色金屬年度策略：拐點(diǎn)至反轉(zhuǎn)成，迎接新一輪上行周期》《誰在主導(dǎo)這輪黃金新高？滬金溢價(jià)由正轉(zhuǎn)負(fù)，西方ETF資金主導(dǎo)》《有色金屬行業(yè)研究框架》《全球銅礦緊缺加劇，剛果（金）鈷出口配額落地——有色金屬行業(yè)周報(bào)》《假期金銅均創(chuàng)階段新高，降息周期與供給擾動(dòng)續(xù)寫長?！贰丁臼患倨谕獗P行情回顧及提示-2025.10.08】貴金屬多頭格局明確，有色金屬多頭趨勢增強(qiáng)》《中信建投有色金屬行業(yè)動(dòng)態(tài)：美元信用加速衰減，金銅共舞續(xù)有色盛世》《中證申萬有色金屬指數(shù)-中證指數(shù)有限公司》《你不知道的基金申購優(yōu)惠渠道，以及超低費(fèi)率的“I份額”》《再有頭部公募試圖直銷破局，除了低費(fèi)率，I份額還要攻克什么？》《多只指數(shù)基金宣布：增設(shè)I份額！_澎湃號·媒體_澎湃新聞-The Paper》

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