出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

編輯 | 關(guān)雪菁

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

全球主流國(guó)家，正在想方設(shè)法遏制美國(guó)穩(wěn)定幣蔓延的速度。

近日，一家由歐洲九大銀行組成的財(cái)團(tuán)10月16日宣布，他們將組建一家新公司，以推出一種以歐元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣。聲明中提到，該公司的目標(biāo)是，“為目前由美國(guó)主導(dǎo)的穩(wěn)定幣市場(chǎng)打造歐洲替代方案，進(jìn)而助力歐洲在支付領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略自主”。

自從美國(guó)的穩(wěn)定幣法案（天才法案）通過(guò)以來(lái)，歐盟官員一直在重新考慮數(shù)字歐元計(jì)劃。在不到3個(gè)月的時(shí)間中，歐洲推出了自己的方案——?dú)W元穩(wěn)定幣。

如此快速的反應(yīng)，源于一個(gè)可怕的預(yù)測(cè)。

歐洲央行市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施與支付部門(mén)顧問(wèn)Jürgen Schaaf不久前警告：“若美元穩(wěn)定幣在歐元區(qū)被廣泛用于支付、儲(chǔ)蓄或結(jié)算，歐洲央行對(duì)貨幣政策的控制力將被削弱?！?/p>

他還表示，穩(wěn)定幣的廣泛采用可能令歐元區(qū)重蹈部分新興經(jīng)濟(jì)體覆轍，在這些地區(qū)，美元的大規(guī)模流通嚴(yán)重制約了本地央行設(shè)定利率或調(diào)控貨幣供應(yīng)的能力。

一個(gè)驚人數(shù)據(jù)是，在所謂的全球穩(wěn)定幣體系中，發(fā)行量前十的全都是背靠美元的穩(wěn)定幣。

與此同時(shí)，中國(guó)也迅速邁出了一步。

9月25日，數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心正式于上海運(yùn)營(yíng)，同時(shí)推出了跨境數(shù)字支付平臺(tái)、區(qū)塊鏈服務(wù)平臺(tái)以及數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)。

這一動(dòng)作不僅僅是一次支付技術(shù)的迭代，更標(biāo)志著中國(guó)在全球數(shù)字金融格局中主動(dòng)布局。

長(zhǎng)期以來(lái)，人民幣國(guó)際化的主要推動(dòng)力來(lái)自貿(mào)易往來(lái)與“一帶一路”沿線(xiàn)合作。這些現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景為人民幣提供了使用需求——從基礎(chǔ)商品貿(mào)易、能源采購(gòu)到工程承包，人民幣在跨境結(jié)算中的比重逐步提升。但因受制于傳統(tǒng)結(jié)算體系的慣性、跨境支付摩擦以及資本管制等因素，這種路徑進(jìn)展很緩慢。

相比之下，美元穩(wěn)定幣的地位就體現(xiàn)了數(shù)字金融領(lǐng)域規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)。

如果中國(guó)缺席，未來(lái)數(shù)字金融的規(guī)則很可能由他國(guó)主導(dǎo)，中國(guó)將被動(dòng)地參與其中，不僅在支付效率上受制，更在數(shù)據(jù)主權(quán)、金融監(jiān)管和規(guī)則制定權(quán)上喪失主動(dòng)權(quán)。

讓人民幣走出去，正是中國(guó)在數(shù)字金融競(jìng)爭(zhēng)中“防守”的關(guān)鍵一步。但面對(duì)既有格局，我們究竟該怎樣突圍？

不主動(dòng)，就要挨打

在探討數(shù)字人民幣國(guó)際化的必要性之前，我們需要回到一個(gè)最基本的問(wèn)題：美元霸權(quán)地位是如何形成的？只有厘清這一點(diǎn)，我們才能判斷人民幣國(guó)際化究竟是在挑戰(zhàn)什么、補(bǔ)什么短板。

美元的霸權(quán)地位，并不是自然形成的，而是經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間的制度設(shè)計(jì)與國(guó)際慣性。

二戰(zhàn)后，美國(guó)憑借經(jīng)濟(jì)規(guī)模和軍事力量推動(dòng)布雷頓森林體系，確立了美元與黃金掛鉤的規(guī)則，并通過(guò)石油美元體系進(jìn)一步把全球能源貿(mào)易與美元綁定。即便1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤，美元的核心地位依然延續(xù)，因?yàn)樗呀?jīng)深深嵌入全球金融市場(chǎng)和支付體系。

目前，美元幾乎無(wú)處不在。石油、鐵礦石、糧食等大宗商品的價(jià)格幾乎都以美元標(biāo)價(jià)；跨國(guó)公司利潤(rùn)回流、全球投資基金配置、各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備，幾乎都離不開(kāi)美元。

當(dāng)美元在現(xiàn)實(shí)世界稱(chēng)霸時(shí)，它又在數(shù)字世界里復(fù)制了自己。

如今，全球超過(guò)90%的加密交易量依賴(lài)于穩(wěn)定幣，而穩(wěn)定幣幾乎清一色錨定美元（USDT、USDC）。這意味著，即便在區(qū)塊鏈和虛擬資產(chǎn)這個(gè)新興空間里，美元依舊扮演著“通用現(xiàn)金”的角色。

中國(guó)如果缺席，就意味著在數(shù)字金融的下一代格局中仍要“用別人的錢(qián)，守別人的規(guī)矩”——規(guī)則由他人制定，中國(guó)將處于被動(dòng)。

一旦嚴(yán)重依賴(lài)美元，就等于把金融安全交到別人手里。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，如果未來(lái)在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)被美元體系“卡脖子”，影響將是系統(tǒng)性的。

這背后的隱憂(yōu)不容忽視。貨幣不僅是支付工具，更是制度與規(guī)則的體現(xiàn)。如果全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以美元為基準(zhǔn)，那么未來(lái)數(shù)字資產(chǎn)的交易規(guī)范、跨境支付的結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)、區(qū)塊鏈服務(wù)的合規(guī)框架，都可能被美歐等國(guó)家制定。

一旦如此，中國(guó)在未來(lái)幾十年的數(shù)字金融體系中將失去話(huà)語(yǔ)權(quán)。

想象一下，如果在跨境電商、人工智能服務(wù)、碳排放交易等新興場(chǎng)景中，基礎(chǔ)支付結(jié)算完全依賴(lài)美元穩(wěn)定幣，中國(guó)的企業(yè)和個(gè)人就必須遵循別人的規(guī)則，甚至面臨制裁、封鎖的風(fēng)險(xiǎn)。

這其實(shí)不是一個(gè)假設(shè)，而是已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)。近年來(lái)，SWIFT體系、CHIPS清算網(wǎng)絡(luò)頻頻被用作金融制裁工具，凍結(jié)特定國(guó)家的國(guó)際支付渠道。一旦數(shù)字金融秩序仍由美元主導(dǎo)，中國(guó)也可能在未來(lái)面臨類(lèi)似的掣肘。

正因如此，推動(dòng)人民幣在數(shù)字金融領(lǐng)域的國(guó)際化，已成為一項(xiàng)刻不容緩的任務(wù)。而國(guó)際化的主力軍，仍然是央行發(fā)行的數(shù)字人民幣。相比之下，人民幣穩(wěn)定幣目前主要在香港等特定地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，更多起到輔助性工具的作用。

人民幣穩(wěn)定幣由銀行或企業(yè)發(fā)行，無(wú)需央行直接介入，因此發(fā)行、流通和應(yīng)用速度更快，能夠迅速落地市場(chǎng)。它可以針對(duì)具體場(chǎng)景進(jìn)行試點(diǎn)——比如跨境小額支付、境外電商、供應(yīng)鏈結(jié)算等——無(wú)需大規(guī)模推廣就能實(shí)現(xiàn)實(shí)際效果。

相對(duì)而言，數(shù)字人民幣建設(shè)成本高，跨境使用需要長(zhǎng)期布局，靈活性較低。

有人不禁會(huì)問(wèn)：既然如此，為什么不直接用人民幣穩(wěn)定幣出海？

為何不走美國(guó)老路？

一是貨幣主權(quán)與信用錨定的矛盾。

USDT、USDC的錨定物是美元國(guó)債或商業(yè)票據(jù)，它們的信用錨定點(diǎn)就是美國(guó)金融資產(chǎn)。美元穩(wěn)定幣之所以穩(wěn)，不是因?yàn)榧夹g(shù)，而是因?yàn)槊涝庞皿w系。如果人民幣穩(wěn)定幣也模仿這種模式，可能就需要用美元資產(chǎn)作為支撐，否則它在國(guó)際市場(chǎng)上難以獲得信任錨點(diǎn)。

結(jié)果可能就成了，人民幣穩(wěn)定幣變成 “美元的影子”，既無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)人民幣獨(dú)立的國(guó)際化，又會(huì)強(qiáng)化對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài)，等于自我削弱。

二是金融安全與監(jiān)管難度。

穩(wěn)定幣本質(zhì)上是私人機(jī)構(gòu)發(fā)行，哪怕它披著人民幣的外衣，一旦脫離央行直接掌控，可能會(huì)衍生擠兌、操縱、跨境洗錢(qián)等巨大風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)對(duì)資本流動(dòng)有嚴(yán)格管控，如果放開(kāi)人民幣穩(wěn)定幣在全球流通，就等于開(kāi)了一條“平行渠道”，可能繞開(kāi)現(xiàn)有的外匯和金融監(jiān)管體系，削弱央行對(duì)貨幣供給的掌控力。所以，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣天然是一個(gè)“金融安全黑洞”。

在數(shù)字金融新世界里，美元穩(wěn)定幣已經(jīng)形成了事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。如果我們貿(mào)然推出獨(dú)立人民幣穩(wěn)定幣，可能仍受制于美元體系。更務(wù)實(shí)的做法是，以人民幣穩(wěn)定幣為數(shù)字人民幣的延伸與補(bǔ)充，在合規(guī)、安全的框架下，推動(dòng)人民幣跨境流通與國(guó)際使用。

這一策略也與國(guó)際清算銀行（BIS）對(duì)穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)的警示不謀而合。BIS指出，穩(wěn)定幣可能侵蝕貨幣主權(quán)、缺乏透明度，并增加新興經(jīng)濟(jì)體資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然數(shù)字人民幣自身存在一些劣勢(shì)，但它由央行直接發(fā)行，具備法償?shù)匚?，是主?quán)信用的數(shù)字化體現(xiàn)，不依賴(lài)外部資產(chǎn)作為錨點(diǎn)。它走的并非“模仿穩(wěn)定幣”的老路，而是嘗試直接構(gòu)建央行數(shù)字貨幣的新制度標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)字人民幣可以直接對(duì)接用戶(hù)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付，尤其適用于跨境小額貿(mào)易和零售支付場(chǎng)景。例如，一家中國(guó)小企業(yè)從馬來(lái)西亞采購(gòu)零部件，以往需要幾天時(shí)間完成結(jié)算，銀行中轉(zhuǎn)、SWIFT清算、手續(xù)費(fèi)層層疊加。而現(xiàn)在，通過(guò)數(shù)字人民幣，幾秒鐘就能完成支付，錢(qián)直達(dá)對(duì)方賬戶(hù)，成本大幅降低。

此外，數(shù)字人民幣還可以嵌入合約邏輯，在結(jié)算過(guò)程中自動(dòng)完成關(guān)稅支付或智能合約執(zhí)行，借助分布式架構(gòu)進(jìn)一步加快跨境支付速度，解決傳統(tǒng)支付中的手續(xù)費(fèi)高、結(jié)算慢問(wèn)題。

如果未來(lái)形成一套獨(dú)立于SWIFT的數(shù)字支付網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)及“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家就能夠直接使用數(shù)字人民幣進(jìn)行結(jié)算，即便西方切斷美元支付通道，中國(guó)與合作伙伴之間的貿(mào)易仍可持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

從國(guó)家金融安全的角度來(lái)看，這實(shí)際上是增添了一道防火墻。

信任比技術(shù)更難攻克

想要讓數(shù)字人民幣真正被國(guó)際資本廣泛接受，并不是一件容易的事。

第一個(gè)挑戰(zhàn)就是隱私與合規(guī)的平衡。數(shù)字人民幣采取了“可控匿名”設(shè)計(jì)，在國(guó)內(nèi)能兼顧隱私保護(hù)和監(jiān)管需求。但一旦走向跨境，問(wèn)題就來(lái)了——合作國(guó)家如何確信，中國(guó)不會(huì)過(guò)度收集數(shù)據(jù)？他們的企業(yè)和公民金融隱私，能否真正被尊重？

如果無(wú)法在國(guó)際層面形成一個(gè)被廣泛接受的隱私與合規(guī)框架，數(shù)字人民幣的全球推廣很可能止步于“信任門(mén)檻”。

技術(shù)與監(jiān)管難題同樣存在。

數(shù)字人民幣要落地跨境支付，必須接入他國(guó)的清算體系，與全球支付網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通。目前，中國(guó)已有CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)），但與SWIFT相比，規(guī)模和覆蓋度仍有限。如何在多國(guó)之間建立高效的PvP（支付對(duì)支付）機(jī)制， 不僅需要技術(shù)上的兼容，更需要監(jiān)管層面的對(duì)等與信任。

但比技術(shù)更難攻克的還是信任。

任何一種國(guó)際貨幣，要想獲得資本長(zhǎng)期持有，必須有一個(gè) 足夠深厚、安全、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)池。美元之所以能成為全球“硬通貨”，根本原因在于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)體量巨大、流動(dòng)性極強(qiáng)，能為全球資本提供既安全又能快速變現(xiàn)的資產(chǎn)。

雖然中國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展迅速，但在體量和流動(dòng)性上與美國(guó)仍有較大差距。外國(guó)投資者持有人民幣國(guó)債的比例有限，人民幣尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換，這就使得國(guó)際資本在投資人民幣資產(chǎn)時(shí)有所顧慮。

換句話(huà)說(shuō)，即便有人愿意接受數(shù)字人民幣，也會(huì)擔(dān)心：資金存放在哪里？能否隨時(shí)安全退出？

全球資本最在乎的是“進(jìn)得來(lái)、出得去”。如果一個(gè)投資者買(mǎi)了人民幣資產(chǎn)，卻發(fā)現(xiàn)資金退出時(shí)受到嚴(yán)格管制，哪怕收益率再高，也會(huì)影響他們的信心。這就是為什么美債債務(wù)累累，但仍然是全球資本最?lèi)?ài)：因?yàn)橄啾绕渌Y產(chǎn)，它安全、流動(dòng)性無(wú)限。

數(shù)字人民幣若要成為儲(chǔ)備貨幣，必須解決“退出機(jī)制”的信任問(wèn)題——投資者必須確信資金可以安全存放、隨時(shí)變現(xiàn)。而這種對(duì)資產(chǎn)安全的信任，最終依賴(lài)于更高層面的制度信任——制度透明、政策可預(yù)期、契約能否被嚴(yán)格執(zhí)行。

美元的優(yōu)勢(shì)，正源于美國(guó)完善的法律體系和透明的金融監(jiān)管，即便政府財(cái)政赤字高企，資本仍愿意持有美元，因?yàn)橹贫炔粫?huì)隨意改變規(guī)則。

正因如此，美元形成了明顯的“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”：使用者越多，接受度越高，形成正反饋。

相對(duì)而言，中國(guó)的貨幣政策和資本流動(dòng)政策在外資看來(lái)缺乏充分可預(yù)期性，政策調(diào)整空間較大，長(zhǎng)期持有人民幣資產(chǎn)仍存在不確定性。數(shù)字人民幣雖然在技術(shù)上先進(jìn)，但如果背后的制度信任不足，國(guó)際資本仍難以廣泛接受。

突破口在哪里？ 數(shù)字人民幣要想打破美元的慣性，需要在一些戰(zhàn)略場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)突破，例如：

能源貿(mào)易：如果中東或俄羅斯部分石油、天然氣用數(shù)字人民幣結(jié)算，可能會(huì)成為“強(qiáng)制使用場(chǎng)景”； 一帶一路小額結(jié)算：對(duì)于一些外匯短缺的發(fā)展中國(guó)家，用數(shù)字人民幣進(jìn)口中國(guó)商品，可以減少美元依賴(lài)； 區(qū)域支付走廊：通過(guò)東盟、金磚國(guó)家的合作，逐步建立“去美元化的小圈子”，讓數(shù)字人民幣先在局部形成流動(dòng)性池。

總體來(lái)看，美元之所以能在全球暢通無(wú)阻，不是因?yàn)樗闹Ц都夹g(shù)先進(jìn)，而是因?yàn)槊绹?guó)背后有足夠龐大的市場(chǎng)規(guī)模、透明的制度體系和高度流動(dòng)的金融市場(chǎng)。全球資本敢于持有美元資產(chǎn)，是因?yàn)樗麄兿嘈艧o(wú)論何時(shí)都能自由買(mǎi)賣(mài)、自由兌換。

數(shù)字人民幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，需要先解決資產(chǎn)池建設(shè)、退出機(jī)制、制度透明度和合規(guī)信任等問(wèn)題。短期內(nèi)，數(shù)字人民幣更可能先成為區(qū)域性結(jié)算貨幣（一帶一路、能源貿(mào)易）；長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它有可能在區(qū)域貿(mào)易中高頻使用，在部分國(guó)家央行外匯儲(chǔ)備中占一席之地。

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