河北
文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡
編：許輝
浙江永勵(lì)精密制造股份有限公司（簡稱：永勵(lì)精密）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。公司本次發(fā)行前總股本為6,000萬股，未考慮行使超額配售選擇權(quán)本次擬公開發(fā)行不超過2,000萬股，全額行使超額配售選擇權(quán)情況下的發(fā)行規(guī)模不超過未考慮超額配售選擇權(quán)發(fā)行規(guī)模的15%（即300萬股）。公司擬使用募集資金3.8億元，用于擴(kuò)建年產(chǎn)1,500萬套底盤系統(tǒng)配套用管項(xiàng)目和新增年產(chǎn)360萬套汽車轉(zhuǎn)向管柱系統(tǒng)項(xiàng)目。
2022年至2024年，焊管工序的產(chǎn)能利用率分別為83.09%、83.33%、96.13%，熱處理工序的產(chǎn)能利用率分別為77.30%、97.76%、91.76%，公司產(chǎn)銷率分別為92.95%、94.64%和94.01%。
永勵(lì)精密股權(quán)集中，家族控股95%，親屬控制諸多關(guān)聯(lián)企業(yè)；業(yè)績?cè)鏊俜啪彛?024年毛利率下滑，研發(fā)占比低；供應(yīng)商較集中，現(xiàn)零人參保，客戶集中度一路走高；應(yīng)收賬款走高，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)三成，曾受過處罰。
永勵(lì)精密股權(quán)集中，家族控股95%，親屬控制諸多關(guān)聯(lián)企業(yè)
公司前身永信有限成立于2001年10月19日，于2021年9月6日整體變更為股份公司。公司于2024年10月10日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并進(jìn)入創(chuàng)新層。
截至招股說明書簽署之日，王興海家族直接持有公司股份54,000,000股，占公司總股本的90.00%；嘉興土拔、嘉興永思累計(jì)持有公司股份3,000,000股，占公司總股本的5.00%，王曉園擔(dān)任嘉興土拔、嘉興永思的執(zhí)行事務(wù)合伙人，可以對(duì)其實(shí)施控制。因此，王興海家族
累計(jì)控制公司95.00%的股份表決權(quán)。同時(shí)，王興海、王曉園、王媛媛、王芳芳、孫時(shí)駿和施戈（以下簡稱“各方”）簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定各方在董事會(huì)、股東大會(huì)決策過程中應(yīng)當(dāng)事先充分溝通并形成一致意見，若各方無法達(dá)成一致意見時(shí)，應(yīng)以王曉園的意見為準(zhǔn)。
王曉園任董事長、王興海任董事、孫時(shí)駿任職董事兼總經(jīng)理、施戈任董事兼副總經(jīng)理。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，證監(jiān)會(huì)要求公司說明設(shè)置兩個(gè)員工持股平臺(tái)的背景、合理性、合規(guī)性，說明王愛國、李玲素入股的背景、原因、合規(guī)性、資金來源及是否存在股權(quán)代持或特殊利益安排。在招股書中補(bǔ)充披露公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人的相關(guān)信息。
永勵(lì)精密實(shí)際控制人之一的王興海的兄弟姐妹及其配偶、王興海配偶陸寶芬的兄弟姐妹及其配偶控制多家關(guān)聯(lián)企業(yè)，部分關(guān)聯(lián)企業(yè)（如寧波永信鋼管有限公司、寧波永信汽車部件制造有限公司等）的主營業(yè)務(wù)與公司相關(guān)或相似。據(jù)寧環(huán)罰〔2017〕080號(hào)文件顯示，寧波永信鋼管有限公司曾在2018年已建成無縫鋼管加工項(xiàng)目并投入生產(chǎn)和擴(kuò)建的生產(chǎn)設(shè)施未重新取得環(huán)境影響評(píng)價(jià)批準(zhǔn)文件被寧?？h環(huán)境保護(hù)局處罰8.7萬元。
部分關(guān)聯(lián)企業(yè)（如寧波拓普集團(tuán)股份有限公司、寧波捷豹集團(tuán)股份有限公司等）與公司存在客戶、供應(yīng)商重疊的情形。前者曾在2018年有過未經(jīng)審批擅自擴(kuò)建并投產(chǎn)的違法行為，后者有過未驗(yàn)先投的情況。
業(yè)績?cè)鏊俜啪彛?024年毛利率下滑，研發(fā)占比低
永勵(lì)精密主要從事汽車用精密鋼管及管型零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車底盤系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)以及其他領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括汽車底盤系統(tǒng)管件、轉(zhuǎn)向系
統(tǒng)管件、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)管件、其他產(chǎn)品等。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為4.16億元、5.081億元和5.677億元，凈利潤分別為6038.56萬元、9294.83萬元和9480.6萬元。2023年、2024年?duì)I業(yè)收入同比增長22.15%和11.72%，凈利潤同比增長53.92%和2%，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績?cè)鏊俜啪彙?/p>
報(bào)告期內(nèi)永勵(lì)精密的產(chǎn)品主要分為底盤系統(tǒng)管件、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件和發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)管件三個(gè)類別。其中，底盤系統(tǒng)管件收入占比較高，報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.75%、81.15%和86.31%。
報(bào)告期內(nèi)，公司以境內(nèi)銷售為主，其中境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入分別為3.714億元、4.716億元和5.296億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為95.00%、97.59%和98.12%，占比較高且保持穩(wěn)定。
永勵(lì)精密產(chǎn)品的銷售規(guī)模與汽車的產(chǎn)銷量緊密相關(guān)。受貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)增速放緩、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換等因素影響，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年至2020年我國汽車產(chǎn)銷量持續(xù)下降，2020年我國汽車產(chǎn)銷量分別下降至2,523萬輛和2,531萬輛，2021年至2024年受新能源汽車產(chǎn)銷量增加的影響，我國汽車產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)正增長。未來如果貿(mào)易摩擦加劇、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求提高，而新能源汽車的發(fā)展未達(dá)預(yù)期，使得汽車行業(yè)環(huán)境發(fā)生惡化，汽車產(chǎn)銷量大幅度下降，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>
2022年末以來，以特斯拉等為代表的新能源汽車品牌競相降價(jià)引發(fā)了包括燃油車在內(nèi)的乘用車行業(yè)降價(jià)潮，對(duì)國內(nèi)整車及配套供應(yīng)鏈廠商產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。整車制造商為了保證整車降價(jià)后仍然擁有合理的利潤率，會(huì)通過產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)降本壓力，加劇汽車零部件行業(yè)競爭。雖然公司依靠多年的技術(shù)積累已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品逐步向中高端市場躍遷，特別是單筒減震器和電控減震器用精密管件已成功打入了國內(nèi)外知名一級(jí)供應(yīng)商及整車廠商的供應(yīng)鏈體系，具有較強(qiáng)的競爭力，但是，未來公司如果不能緊跟市場趨勢，持續(xù)提升研發(fā)能力，公司競爭力會(huì)受到影響，則可能無法保持有利的市場地位。
報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為25.71%、31.37%和29.32%，高于同行業(yè)可比公司均值，2024年毛利率下降2.05個(gè)百分點(diǎn)。與可比同行均值相似，都是起伏走高。
報(bào)告期各期，永勵(lì)精密研發(fā)費(fèi)用分別為1,628.68萬元、1,933.31萬元和1,966.30萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為3.92%、3.80%和3.46%，低于同行業(yè)可比公司的平均水平6.04%、6.25%和4.86%。
供應(yīng)商較集中，現(xiàn)零人參保，客戶集中度一路走高
永勵(lì)精密主要原材料為鋼材卷板，包括冷軋卷板、熱軋卷板、酸洗卷板和其他原材料及輔材。報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比分別為74.76%、70.62%和65.25%，占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司采購鋼材卷板的金額分別為2.251億元、2.148億元及2.231億元，占公司材料采購總額的比例分別為84.08%、81.12%及83.29%，占比較高。
報(bào)告期內(nèi)永勵(lì)精密向前五大供應(yīng)商采購金額占原材料采購總額的比重分別為86.62%、82.31%和84.69%，且均為鋼材供應(yīng)商，主要原材料供應(yīng)商相對(duì)集中。
公司2022年、2023年第二大供應(yīng)商和2024年第一大供應(yīng)商江蘇吉華鋼材有限公司參保人數(shù)為0；外協(xié)廠商上海博鴻汽車配件有限公司實(shí)繳資本50萬元，參保人數(shù)9人。
永勵(lì)精密客戶包括天納克（TENNECO）、比亞迪、萬都（MANDO）、日立安斯泰莫、蒂森克虜伯、匯眾薩克斯、凱邇必（KYB）及江蘇博俊等國內(nèi)外知名汽車零部件供應(yīng)商、整車廠，產(chǎn)品最終應(yīng)用于各大知名汽車品牌，如奔馳、寶馬、大眾、本田和豐田等傳統(tǒng)燃油車，以及比亞迪、特斯拉、理想、吉利等新能源汽車。根據(jù)公司測算，在全國整車配套市場，報(bào)告期內(nèi)公司汽車減震器管件產(chǎn)品的市場占有率約為30%。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶銷售金額占銷售收入的比例分別為63.07%、69.56%和77.47%，主要客戶相對(duì)集中。從趨勢上看，有一路走高的現(xiàn)象。
永勵(lì)精密主要產(chǎn)品應(yīng)用基本能夠覆蓋國內(nèi)一線汽車品牌，尤其是以比亞迪為主的車企在國內(nèi)新能源車市場上具有較高的行業(yè)領(lǐng)先地位，隨著國內(nèi)乘用車競爭加劇及新能源汽車滲透率提升，整車廠商為了保證整車降價(jià)后仍然擁有合理的利潤率，會(huì)通過產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)降本壓力。此外，通常情況下，汽車行業(yè)銷售定價(jià)采用前高后低的策略，即新款汽車上市時(shí)定價(jià)較高，其后隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大和競爭車型的推出及更新?lián)Q代，銷售價(jià)格逐年下降。因此發(fā)行人主要客戶如比亞迪、天納克等對(duì)部分產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行下調(diào)，對(duì)公司的盈利水平會(huì)產(chǎn)生一定的影響。
應(yīng)收賬款走高，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)三成，曾有過處罰
2022年-2024年，永勵(lì)精密應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.485億元、1.958億元和2.484億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.55%、39.86%和47.19%，占各期營業(yè)收入的比例分別為35.70%、38.53%和43.76%。
報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.15、2.80和2.43，低于同行業(yè)平均水平3.48、3.08和2.82，主要系公司對(duì)主要客戶比亞迪的信用期較長，為2個(gè)月賬期+迪鏈6個(gè)月承兌期，且公司對(duì)比亞迪銷售收入增長所致。
報(bào)告期各期末，永勵(lì)精密的存貨賬面價(jià)值分別為1.375億元、1.437億元和1.288億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.83%、29.26%和24.47%，占用了公司較多流動(dòng)資金。
各報(bào)告期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為1.43%、2.73%和3.53%，低于同行業(yè)可比公司平均水平。其中，立萬精工計(jì)提比例與公司較為接近，華緯科技、凱眾股份存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例較高。根據(jù)華緯科技、凱眾股份公開信息披露，其庫存商品占存貨比例較高，相應(yīng)針對(duì)庫存商品計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備較高，其次，凱眾股份的主要原材料為聚氨酯，該類化工原料對(duì)儲(chǔ)存環(huán)境敏感，不易保存。保質(zhì)期較短，一旦開封保質(zhì)期可縮短至數(shù)天至數(shù)周，因此該公司對(duì)原材料存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例較高。
報(bào)告期內(nèi)，公司主要以“以銷定產(chǎn)”的方式組織生產(chǎn)，儲(chǔ)備的原材料及庫存商品相關(guān)的減值風(fēng)險(xiǎn)較低，導(dǎo)致公司總體的存貨計(jì)提比例低于同行業(yè)可比公司平均水平。
報(bào)告期內(nèi)，永勵(lì)精密存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.44、2.43和2.85，低于同行業(yè)平均水平4.26、4.43和5.03，主要由于公司對(duì)原材料及半成品儲(chǔ)備量較高，同時(shí)由于發(fā)出商品規(guī)模相對(duì)較高，致使公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平。
據(jù)善環(huán)罰字（2018）40號(hào)文件顯示，2018年3月19日，嘉善縣環(huán)境保護(hù)局因嘉興永信精密水、固廢排放異常，處罰公司4.5萬元。
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