文：權衡財經iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

浙江永勵精密制造股份有限公司（簡稱：永勵精密）擬在北交所上市，保薦機構為平安證券。公司本次發(fā)行前總股本為6,000萬股，未考慮行使超額配售選擇權本次擬公開發(fā)行不超過2,000萬股，全額行使超額配售選擇權情況下的發(fā)行規(guī)模不超過未考慮超額配售選擇權發(fā)行規(guī)模的15%（即300萬股）。公司擬使用募集資金3.8億元，用于擴建年產1,500萬套底盤系統(tǒng)配套用管項目和新增年產360萬套汽車轉向管柱系統(tǒng)項目。

2022年至2024年，焊管工序的產能利用率分別為83.09%、83.33%、96.13%，熱處理工序的產能利用率分別為77.30%、97.76%、91.76%，公司產銷率分別為92.95%、94.64%和94.01%。

永勵精密股權集中，家族控股95%，親屬控制諸多關聯(lián)企業(yè)；業(yè)績增速放緩，2024年毛利率下滑，研發(fā)占比低；供應商較集中，現(xiàn)零人參保，客戶集中度一路走高；應收賬款走高，存貨占流動資產三成，曾受過處罰。

永勵精密股權集中，家族控股95%，親屬控制諸多關聯(lián)企業(yè)

公司前身永信有限成立于2001年10月19日，于2021年9月6日整體變更為股份公司。公司于2024年10月10日在全國股轉系統(tǒng)掛牌并進入創(chuàng)新層。

截至招股說明書簽署之日，王興海家族直接持有公司股份54,000,000股，占公司總股本的90.00%；嘉興土拔、嘉興永思累計持有公司股份3,000,000股，占公司總股本的5.00%，王曉園擔任嘉興土拔、嘉興永思的執(zhí)行事務合伙人，可以對其實施控制。因此，王興海家族

累計控制公司95.00%的股份表決權。同時，王興海、王曉園、王媛媛、王芳芳、孫時駿和施戈（以下簡稱“各方”）簽署了《一致行動協(xié)議》，約定各方在董事會、股東大會決策過程中應當事先充分溝通并形成一致意見，若各方無法達成一致意見時，應以王曉園的意見為準。

王曉園任董事長、王興海任董事、孫時駿任職董事兼總經理、施戈任董事兼副總經理。權衡財經iqhcj注意到，證監(jiān)會要求公司說明設置兩個員工持股平臺的背景、合理性、合規(guī)性，說明王愛國、李玲素入股的背景、原因、合規(guī)性、資金來源及是否存在股權代持或特殊利益安排。在招股書中補充披露公司控股股東、實際控制人及其一致行動人的相關信息。

永勵精密實際控制人之一的王興海的兄弟姐妹及其配偶、王興海配偶陸寶芬的兄弟姐妹及其配偶控制多家關聯(lián)企業(yè)，部分關聯(lián)企業(yè)（如寧波永信鋼管有限公司、寧波永信汽車部件制造有限公司等）的主營業(yè)務與公司相關或相似。據寧環(huán)罰〔2017〕080號文件顯示，寧波永信鋼管有限公司曾在2018年已建成無縫鋼管加工項目并投入生產和擴建的生產設施未重新取得環(huán)境影響評價批準文件被寧�？h環(huán)境保護局處罰8.7萬元。

部分關聯(lián)企業(yè)（如寧波拓普集團股份有限公司、寧波捷豹集團股份有限公司等）與公司存在客戶、供應商重疊的情形。前者曾在2018年有過未經審批擅自擴建并投產的違法行為，后者有過未驗先投的情況。

業(yè)績增速放緩，2024年毛利率下滑，研發(fā)占比低

永勵精密主要從事汽車用精密鋼管及管型零部件的研發(fā)、生產和銷售，產品主要應用于汽車底盤系統(tǒng)、轉向系統(tǒng)、發(fā)動機系統(tǒng)以及其他領域，主要產品包括汽車底盤系統(tǒng)管件、轉向系

統(tǒng)管件、發(fā)動機系統(tǒng)管件、其他產品等。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為4.16億元、5.081億元和5.677億元，凈利潤分別為6038.56萬元、9294.83萬元和9480.6萬元。2023年、2024年營業(yè)收入同比增長22.15%和11.72%，凈利潤同比增長53.92%和2%，報告期內業(yè)績增速放緩。

報告期內永勵精密的產品主要分為底盤系統(tǒng)管件、轉向系統(tǒng)管件和發(fā)動機系統(tǒng)管件三個類別。其中，底盤系統(tǒng)管件收入占比較高，報告期內占主營業(yè)務收入的比重分別為79.75%、81.15%和86.31%。

報告期內，公司以境內銷售為主，其中境內主營業(yè)務收入分別為3.714億元、4.716億元和5.296億元，占主營業(yè)務收入比重分別為95.00%、97.59%和98.12%，占比較高且保持穩(wěn)定。

永勵精密產品的銷售規(guī)模與汽車的產銷量緊密相關。受貿易摩擦、經濟增速放緩、環(huán)保標準切換等因素影響，根據中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018年至2020年我國汽車產銷量持續(xù)下降，2020年我國汽車產銷量分別下降至2,523萬輛和2,531萬輛，2021年至2024年受新能源汽車產銷量增加的影響，我國汽車產銷量實現(xiàn)正增長。未來如果貿易摩擦加劇、環(huán)保標準要求提高，而新能源汽車的發(fā)展未達預期，使得汽車行業(yè)環(huán)境發(fā)生惡化，汽車產銷量大幅度下降，將對公司的經營業(yè)績造成不利影響。

2022年末以來，以特斯拉等為代表的新能源汽車品牌競相降價引發(fā)了包括燃油車在內的乘用車行業(yè)降價潮，對國內整車及配套供應鏈廠商產生了深遠影響。整車制造商為了保證整車降價后仍然擁有合理的利潤率，會通過產業(yè)鏈向上傳導降本壓力，加劇汽車零部件行業(yè)競爭。雖然公司依靠多年的技術積累已實現(xiàn)產品逐步向中高端市場躍遷，特別是單筒減震器和電控減震器用精密管件已成功打入了國內外知名一級供應商及整車廠商的供應鏈體系，具有較強的競爭力，但是，未來公司如果不能緊跟市場趨勢，持續(xù)提升研發(fā)能力，公司競爭力會受到影響，則可能無法保持有利的市場地位。

報告期內，公司的綜合毛利率分別為25.71%、31.37%和29.32%，高于同行業(yè)可比公司均值，2024年毛利率下降2.05個百分點。與可比同行均值相似，都是起伏走高。

報告期各期，永勵精密研發(fā)費用分別為1,628.68萬元、1,933.31萬元和1,966.30萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為3.92%、3.80%和3.46%，低于同行業(yè)可比公司的平均水平6.04%、6.25%和4.86%。

供應商較集中，現(xiàn)零人參保，客戶集中度一路走高

永勵精密主要原材料為鋼材卷板，包括冷軋卷板、熱軋卷板、酸洗卷板和其他原材料及輔材。報告期內主營業(yè)務成本中直接材料占比分別為74.76%、70.62%和65.25%，占比較高。報告期內，公司采購鋼材卷板的金額分別為2.251億元、2.148億元及2.231億元，占公司材料采購總額的比例分別為84.08%、81.12%及83.29%，占比較高。

報告期內永勵精密向前五大供應商采購金額占原材料采購總額的比重分別為86.62%、82.31%和84.69%，且均為鋼材供應商，主要原材料供應商相對集中。

公司2022年、2023年第二大供應商和2024年第一大供應商江蘇吉華鋼材有限公司參保人數(shù)為0；外協(xié)廠商上海博鴻汽車配件有限公司實繳資本50萬元，參保人數(shù)9人。

永勵精密客戶包括天納克（TENNECO）、比亞迪、萬都（MANDO）、日立安斯泰莫、蒂森克虜伯、匯眾薩克斯、凱邇必（KYB）及江蘇博俊等國內外知名汽車零部件供應商、整車廠，產品最終應用于各大知名汽車品牌，如奔馳、寶馬、大眾、本田和豐田等傳統(tǒng)燃油車，以及比亞迪、特斯拉、理想、吉利等新能源汽車。根據公司測算，在全國整車配套市場，報告期內公司汽車減震器管件產品的市場占有率約為30%。

報告期內，公司對前五大客戶銷售金額占銷售收入的比例分別為63.07%、69.56%和77.47%，主要客戶相對集中。從趨勢上看，有一路走高的現(xiàn)象。

永勵精密主要產品應用基本能夠覆蓋國內一線汽車品牌，尤其是以比亞迪為主的車企在國內新能源車市場上具有較高的行業(yè)領先地位，隨著國內乘用車競爭加劇及新能源汽車滲透率提升，整車廠商為了保證整車降價后仍然擁有合理的利潤率，會通過產業(yè)鏈向上傳導降本壓力。此外，通常情況下，汽車行業(yè)銷售定價采用前高后低的策略，即新款汽車上市時定價較高，其后隨著銷售規(guī)模擴大和競爭車型的推出及更新?lián)Q代，銷售價格逐年下降。因此發(fā)行人主要客戶如比亞迪、天納克等對部分產品定價進行下調，對公司的盈利水平會產生一定的影響。

應收賬款走高，存貨占流動資產三成，曾有過處罰

2022年-2024年，永勵精密應收賬款賬面價值分別為1.485億元、1.958億元和2.484億元，占期末流動資產的比例分別為36.55%、39.86%和47.19%，占各期營業(yè)收入的比例分別為35.70%、38.53%和43.76%。

報告期內，公司應收賬款周轉率分別為3.15、2.80和2.43，低于同行業(yè)平均水平3.48、3.08和2.82，主要系公司對主要客戶比亞迪的信用期較長，為2個月賬期+迪鏈6個月承兌期，且公司對比亞迪銷售收入增長所致。

報告期各期末，永勵精密的存貨賬面價值分別為1.375億元、1.437億元和1.288億元，占公司流動資產的比例分別為33.83%、29.26%和24.47%，占用了公司較多流動資金。

各報告期末，公司存貨跌價準備計提比例分別為1.43%、2.73%和3.53%，低于同行業(yè)可比公司平均水平。其中，立萬精工計提比例與公司較為接近，華緯科技、凱眾股份存貨跌價準備計提比例較高。根據華緯科技、凱眾股份公開信息披露，其庫存商品占存貨比例較高，相應針對庫存商品計提的存貨跌價準備較高，其次，凱眾股份的主要原材料為聚氨酯，該類化工原料對儲存環(huán)境敏感，不易保存。保質期較短，一旦開封保質期可縮短至數(shù)天至數(shù)周，因此該公司對原材料存貨跌價準備計提比例較高。

報告期內，公司主要以“以銷定產”的方式組織生產，儲備的原材料及庫存商品相關的減值風險較低，導致公司總體的存貨計提比例低于同行業(yè)可比公司平均水平。

報告期內，永勵精密存貨周轉率分別為2.44、2.43和2.85，低于同行業(yè)平均水平4.26、4.43和5.03，主要由于公司對原材料及半成品儲備量較高，同時由于發(fā)出商品規(guī)模相對較高，致使公司存貨周轉率低于同行業(yè)平均水平。

據善環(huán)罰字（2018）40號文件顯示，2018年3月19日，嘉善縣環(huán)境保護局因嘉興永信精密水、固廢排放異常，處罰公司4.5萬元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。