作者｜亞娜

星巴克中國股權出售一事靴子落地。

11月4日，星巴克宣布與博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權，星巴克保留40%股權，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權的所有者和授權方，向新成立的合資企業(yè)進行授權�；诩s40億美元（約合人民幣284.84億元，不計現(xiàn)金與債務）的企業(yè)價值，博裕將獲得其相應權益。

星巴克預計其中國零售業(yè)務的總價值將超過130億美元（約合人民幣925.73億元），總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續(xù)支付給星巴克的授權經(jīng)營收益。

新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，雙方將共同管理并運營現(xiàn)有的8000家門店，并提出了未來逐步將星巴克中國門店拓展至20000家的新愿景，這一數(shù)字已經(jīng)接近瑞幸當前水平。

對于此次交易，星巴克咖啡公司董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。而博裕投資合伙人黃宇錚表示，26年來，星巴克在中國成功塑造了標桿性的高端品牌形象，與中國顧客建立了深厚的情感聯(lián)結。我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創(chuàng)新、更本土化體驗的巨大機遇。

星巴克中國要賣身一事最早可以追溯到2024年年中。

2024年7月底，星巴克首次在股東大會上提到引入合作伙伴的可能性。10月，星巴克新任全球CEO尼科爾表示，在中國市場將繼續(xù)探索戰(zhàn)略合作伙伴關系，以助力長期增長。

緊接著2024年11月，市場正式傳出了星巴克中國業(yè)務出售的方案，該消息一出，吸引了包括KKR、高瓴、PAG等國際頂級資本在內的競購，甚至連瑞幸背后的大鉦資本也曾傳出過對收購星巴克中國感興趣的消息。

經(jīng)過長達一年的篩選后，今年9月競購名單進一步縮窄至博裕資本、凱雷集團、EQT殷拓集團和紅杉中國四家。

10月底，曾有媒體報道稱，博裕資本已成為星巴克公司尋求中國業(yè)務合作伙伴的首選。該交易可能使星巴克中國業(yè)務估值超過40億美元（約合人民幣280億元），若計入特許權使用費，中國業(yè)務估值可能超過100億美元（約合人民幣約712億元）。

如今靴子落地，星巴克中國最終的總價值超過了傳聞中的百億美元，可以見得在雙方談判過程中星巴克處于強勢地位。在近期的業(yè)績會上，倪睿安曾表示預計將在星巴克中國保留“相當一部分股份”，并對中國市場的長期增長潛力充滿信心。在更早的市場傳言中，星巴克被指有意在中國業(yè)務中保留高達49%的股份。

而博裕資本也借著這波收購再次被推到了鎂光燈下。資料顯示，博裕資本成立于2011年，是一家深耕中國市場、布局全球的另類資產(chǎn)管理公司，其私募股權業(yè)務涉及消費零售、科技創(chuàng)新、醫(yī)療健康及新能源領域。

今年上半年，博裕資本剛剛斥資百億買下了中國高端商業(yè)代表北京SKP，持股42%-45%。在并購交易領域，博裕資本，成立之初就曾因上海日上免稅并購案，以及協(xié)助阿里巴巴回購雅虎股份在市場贏得了不小名聲。博裕資本參投的明星企業(yè)還包括今年上半年以來扎堆上市的蜜雪冰城、寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等明星公司。

博裕資本大手筆收購星巴克中國背后，核心還是對星巴克中國業(yè)務的持續(xù)看好。

根據(jù)星巴克此前發(fā)布的2025財年全年業(yè)績報顯示，一切都在穩(wěn)中向好。報告期內，其中國市場凈收入增長達到了近5%，約合人民幣220億元。最近一個季度星巴克中國業(yè)務實現(xiàn)了2%的同店銷售增長，交易量增長了9%，門店數(shù)量也在季度末突破了8000家，星享俱樂部活躍會員數(shù)達2550萬，再創(chuàng)新高。

倘若星巴克中國開到20000家門店，這意味著絕對雄踞中國咖啡行業(yè)第一梯隊，從門店大規(guī)模上超過了庫迪（超1.5萬家）比肩瑞幸（21343家）。

這輪收購完成后，星巴克中國市場估值達到了40億美元（約合人民幣284.84億元），以其現(xiàn)有的8000家門店來測算，單店估值約為356.05萬元。

對照瑞幸咖啡來看，當前瑞幸咖啡總市值為112.33億美元（約合人民幣800.19億元），根據(jù)其三季度最新財報數(shù)據(jù)顯示，其門店總數(shù)已達到21343家，以此測算瑞幸的單店估值約為374.91萬元，要略高于星巴克中國。

根據(jù)此前自媒體“飯統(tǒng)戴老板”的實地調研，上海星巴克單店的銷量是瑞幸的1/3，但星巴克的客單價是瑞幸的3倍，因此預估星巴克的單店營收與瑞幸不相上下。

值得一提的是博裕資本收購的僅為星巴克中國的8000家門店，其非零售業(yè)務將由星巴克繼續(xù)運營，例如位于昆山的星巴克中國咖啡創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園(CIP)和云南咖啡種植者支持中心(FSC)。