文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

廣州通則康威科技股份有限公司（簡稱：通則康威）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次發(fā)行新股股票數(shù)量不超過3,645.00萬股，占發(fā)行后股份總數(shù)的比例不低于25%。公司擬投入募集資金13.81億元，用于研發(fā)運(yùn)營中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目、全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

通則康威近2.6億元買理財(cái)產(chǎn)品，募資3億元用于補(bǔ)流；2024年凈利潤下滑24.7%；研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值；前五大客戶占比近七成。

近2.6億元買理財(cái)產(chǎn)品，募資3億元用于補(bǔ)流

公司前身為廣州通則康威智能科技有限公司。2019年3月19日，單建新、王伍、李金龍共同簽署《廣州通則康威智能科技有限公司章程》，決定共同出資設(shè)立通則康威有限，通則康威有限注冊資本為10,000萬元，其中單建新、王伍、李金龍分別認(rèn)繳出資6,300萬元、2,700萬元、1,000萬元，均以貨幣出資。

公司創(chuàng)立后，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)希望由具有專業(yè)背景長期深耕ICT領(lǐng)域且具有豐富上市公司經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)的侯玉清作為掌舵人帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)發(fā)展，侯玉清亦逐步看好公司發(fā)展前景。2021年2月，公司召開股東會，一致同意創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)代表單建新、王伍將其持有公司46.0350%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給侯玉清及其控制的企業(yè)通康投資。2023年9月，公司整體變更為股份公司。

公司設(shè)立以來，存在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)代表單建新、王伍作為代持人，為陳玉、姜漢、夏榮平等15名自然人代為持有公司股份的情況，代持形成的主要原因系公司在早期初創(chuàng)階段，為組建和穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)及方便股權(quán)的統(tǒng)一登記管理，由創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)代表代為持有公司股份。為解決公司設(shè)立以來形成的代持，并實(shí)現(xiàn)更多骨干員工的持股，2020年12月，公司進(jìn)行代持還原登記。其中，陳玉、姜漢、夏榮平3名員工作為公司直接股東完成代持還原，程洪衛(wèi)等11名公司員工作為通康創(chuàng)智投資合伙人通過間接持股完成代持還原；代持還原過程中，劉誠、王東林經(jīng)與公司管理層協(xié)商后減少出資，還原份額較代持份額下降，管潤明未入職公司，予以退股。

公司控股股東、實(shí)際控制人為侯玉清。侯玉清直接持有公司28.9519%股份，作為通康投資的實(shí)際控制人間接控制公司9.1475%表決權(quán)，同時作為通康創(chuàng)智投資、通康創(chuàng)信資本、通康創(chuàng)義資本和通康創(chuàng)仁投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司15.5188%表決權(quán)，直接、間接合計(jì)控制公司53.6182%的表決權(quán)。單建新直接持有公司1,400.00萬股股份，持股比例12.81%；王伍直接持有公司1,300.00萬股股份，持股比例11.89%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)，截至招股說明書簽署日，公司共有7家子公司、3家孫公司，無參股公司。報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)金額分別為1,001.94萬元、1.133億元和1.354億元，均為理財(cái)產(chǎn)品，公司現(xiàn)金充沛，此次使用3億元用于補(bǔ)充流動資金。

2024年凈利潤下滑24.7%

通則康威主要從事自主型號系列寬帶連接終端設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要直接面向全球電信運(yùn)營商提供產(chǎn)品服務(wù)，并積極拓展垂直行業(yè)客戶應(yīng)用。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為9.616億元、10.248億元及11.519億元，凈利潤分別為9464.11萬元、1.067億元和8035.44萬元，2024年較2023年下滑24.7%。受研發(fā)投入占比持續(xù)增大、產(chǎn)品迭代、國際局勢變化導(dǎo)致的運(yùn)費(fèi)成本占比階段性上升等因素影響，公司2024年凈利潤較上年同期有所下滑。

報(bào)告期內(nèi)，通則康威主營業(yè)務(wù)收入來源于CPE類產(chǎn)品、便攜式產(chǎn)品、工業(yè)電子產(chǎn)品、光通信產(chǎn)品、傳統(tǒng)整機(jī)產(chǎn)品等，以5GCPE為代表的5G產(chǎn)品收入增長較快。其中，CPE類產(chǎn)品收入占比分別為76.03%、83.30%和80.57%，為公司最主要的收入來源。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，報(bào)告期內(nèi)，通則康威重點(diǎn)面向全球電信運(yùn)營商客戶，境外銷售收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.58%、81.32%和84.52%，呈逐年上升趨勢，主要來自亞太、中東、非洲等“一帶一路”國家和地區(qū)。

近年來，全球貿(mào)易摩擦和地緣政治沖突逐漸增多，存在各種不確定性的非市場環(huán)境影響因素，不排除海外國家與中國的貿(mào)易摩擦加劇并持續(xù)惡化或目標(biāo)市場需求波動，將可能對公司業(yè)務(wù)造成不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

報(bào)告期各期，通則康威主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.41%、30.60%和27.77%，低于可比同行均值31.47%、31.67%和29.92%。

研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值

2022年-2024年，通則康威的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.39%、6.57%和7.74%，低于可比同行均值12.84%、15.06%和14.99%，相比之下，公司的研發(fā)費(fèi)用率較低。

報(bào)告期各期，通則康威境外服務(wù)費(fèi)分別為3,981.59萬元、3,473.57萬元、3,606.63萬元，占公司銷售費(fèi)用的比重為45.50%、31.91%、29.59%。公司境外服務(wù)費(fèi)金額和占比較高。

報(bào)告期各期，公司銷售費(fèi)用率分別為9.10%、10.62%、10.58%，銷售費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率均值基本保持一致。公司屬于專業(yè)設(shè)備廠商，相比綜合設(shè)備廠商來說，銷售費(fèi)用率略高，具備合理性。

報(bào)告期各期末，通則康威存貨賬面價值分別為1.175億元、1.67億元、1.612億元，占流動資產(chǎn)的比例為20.81%、20.75%和17.09%，包括原材料、發(fā)出商品和庫存商品等。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款金額分別為1.843億元、2.063億元和3.26億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為32.66%、25.65%和34.57%。應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例相對較高，且增長較快。

2024年末應(yīng)收賬款金額和占比有所提升，主要原因系2024年第四季度的主營業(yè)務(wù)收入同比增加近1億元且該部分貨款大部分處于信用期內(nèi)尚未回款。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.14次/年、4.98次/年和4.11次/年。

報(bào)告期內(nèi)，公司與MTN及Vodafone等客戶所簽訂協(xié)議中包含了銷售返利條款，根據(jù)客戶采購數(shù)量給予一定的銷售返利，返利金額可以用于抵扣貨款，相關(guān)約定符合行業(yè)慣例。公司各期返利金額分別為598.17萬元、657.49萬元和860.55萬元

公司以委外加工為主，自主生產(chǎn)設(shè)備較少，主要設(shè)備為研發(fā)用電子設(shè)備。報(bào)告期各期末，公司的電子設(shè)備原值分別為1,645.80萬元、1,973.34萬元和2,419.50萬元。

前五大客戶占比近七成

報(bào)告期內(nèi)，通則康威客戶主要為全球范圍內(nèi)電信運(yùn)營商，主要采用國產(chǎn)化芯片方案，同時根據(jù)客戶需求，部分芯片的原產(chǎn)地為境外國家和地區(qū)。近年來，全球經(jīng)濟(jì)處于周期性波動中，地緣政治局勢出現(xiàn)惡化，國際貿(mào)易形勢瞬息萬變，增加全球貿(mào)易鏈條的不確定性。如果未來公司相關(guān)合作方所在地實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義政策，或?qū)嵤┻M(jìn)出口限制政策，而公司未能采取有效措施以應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈影響，將對公司的正常經(jīng)營造成不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶主要包括Airtel（證券代碼：BHARTIARTL.NS）、MTN（證券代碼：MTN.J）、Ooredoo（證券代碼：ORDS.QA）、EITC（證券代碼：DU.DFM）、中國移動、中國聯(lián)通、康佳集團(tuán)（000016.SZ）等。2022年-2024年，前五大客戶收入合計(jì)占比分別為47.06%、66.22%和69.34%。

報(bào)告期內(nèi)，通則康威前五大客戶較為穩(wěn)定，主要為長期合作的電信運(yùn)營商客戶。2024年，中國移動為新增前五大客戶，其與公司保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，系公司2022年第二大、2023年第七大客戶，為銷售金額的正常浮動所致；中國聯(lián)通為退出前五大客戶，其與公司保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，系公司2024年第九大客戶，為銷售金額的正常浮動所致。

2023年，Ooredoo為公司新增前五大客戶，其與公司保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，系公司2022年度第六大客戶，為銷售金額的正常浮動所致?？导鸭瘓F(tuán)為退出前五大客戶，其為品牌設(shè)備商，訂單主要來源于終端客戶EITC，自2023年起，EITC調(diào)整供應(yīng)鏈策略，逐漸轉(zhuǎn)換為向公司和華為采購設(shè)備，導(dǎo)致康佳集團(tuán)向公司的訂單量相應(yīng)減少。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要采取外協(xié)加工的生產(chǎn)模式，公司采購內(nèi)容主要包括原材料和委托加工。報(bào)告期內(nèi)，公司采購主要原材料包括芯片、通用模組、電子元器件、電池類、PCB等，占比超過75%。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。