本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

第三季度增收不增利，菜籽油“龍頭”道道全（002852.SZ）股價(jià)在業(yè)績(jī)披露后連跌三天。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10月28日盤前道道全發(fā)布了三季報(bào)，隨后其股價(jià)連跌三天，截至11月5日收盤報(bào)10.73元/股，跟10月27日的收盤價(jià)11.40元/股相比下跌了5.88%。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，今年前三季度道道全的營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增，跟去年同期業(yè)績(jī)相比已大幅改善，或得益于其發(fā)力西南地區(qū)以及產(chǎn)品多樣化和高端化策略，前三季度其毛利率還創(chuàng)下7年來(lái)同期最高水平。

不過(guò)，從單季度來(lái)看，今年第三季度道道全存在增收不增利的現(xiàn)象，或暴露出該公司短期仍存在經(jīng)營(yíng)壓力。該公司董秘于10月29日在互動(dòng)易（深交所公司）上表示，這主要受到套期保值與原材料成本上升的影響。

10月11日、11月5日，就公司西南市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、盈利能力等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向道道全發(fā)送郵件并致電詢問(wèn)。但截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

產(chǎn)品高端化策略見(jiàn)效，前三季度盈利能力創(chuàng)7年新高

今年前三季度，道道全業(yè)績(jī)明顯改善。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，道道全的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為43.97億元、2.16億元，同比增速分別為4.62%、93.69%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，該公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為-20.00%、-39.84%。跟去年同期相比，道道全的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)已回到增長(zhǎng)軌道。

業(yè)績(jī)改善背后，道道全西南地區(qū)的收入增速較快。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，道道全西南地區(qū)的收入為4.28億元，占總營(yíng)收的比例為15.34%，是道道全第三大收入來(lái)源地區(qū)。而華中地區(qū)、華東地區(qū)則是其前兩大市場(chǎng)，今年上半年的收入分別為12.84億元、7.69億元，占總營(yíng)收的比例分別為45.99%、27.55%。

西南地區(qū)在道道全的總營(yíng)收中占比雖較低，但是今年上半年表現(xiàn)亮眼。在華中地區(qū)和華東地區(qū)收入增速乏力的情況下，西南地區(qū)同比增速達(dá)23.71%，增勢(shì)迅猛。

從渠道布局來(lái)看，半年報(bào)顯示，截至今年上半年末，道道全在西南地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到436家，跟去年年底相比增加了20家，變動(dòng)比例為4.81%。從數(shù)量、增加數(shù)和變動(dòng)比例來(lái)看，西南地區(qū)的終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋僅次于華中地區(qū)，可能表明道道全正大力布局西南市場(chǎng)。

此外，今年前三季度，道道全的毛利率同比顯著提升，或得益于產(chǎn)品多樣化和高端化策略。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，道道全的毛利率為10.01%，較去年同期的8.91%提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，并達(dá)到自2019年以來(lái)同期最高水平。

半年報(bào)顯示，在產(chǎn)品高端化方面，道道全推出高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新產(chǎn)品，以進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類別。

受套期保值與原材料成本上升沖擊，暴露短期經(jīng)營(yíng)壓力

從單季度來(lái)看，今年第三季度，道道全出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

三季報(bào)顯示，今年第三季度，道道全的營(yíng)收為16.05億元，同比增速為11.25%；歸母凈利潤(rùn)為0.35億元，同比增速為-58.51%。另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，第三季度其毛利率為7.16%，跟去年同期的8.1%相比有所下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，有投資者在互動(dòng)易（深交所公司）上詢問(wèn)道道全第三季度營(yíng)收和毛利潤(rùn)提升、凈利潤(rùn)卻同比下降的原因。對(duì)此，10月29日，道道全的董秘回復(fù)稱，公司前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，第三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑，一方面是受食用油行業(yè)原材料價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本壓力增大；另一方面，為規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，去年第三季度套期保值的衍生品交易為浮盈，今年同期受短期市場(chǎng)波動(dòng)影響，套期保值的衍生品交易變動(dòng)出現(xiàn)了浮虧，直接沖減了當(dāng)期利潤(rùn)，非主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)質(zhì)性下降。

三季報(bào)顯示，今年第三季度，道道全非經(jīng)常性收益中，除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的損益為-1139.20萬(wàn)元，該項(xiàng)目產(chǎn)生于本公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中用來(lái)管理其商品價(jià)格的衍生工具，由于未完全滿足套期會(huì)計(jì)的要求，因此在會(huì)計(jì)角度屬于非經(jīng)常性損益。

受到套期保值虧損的影響，第三季度道道全的凈利潤(rùn)大幅下滑。實(shí)際上，同期其扣非歸母凈利潤(rùn)為0.46億元，同比增速為-5.80%，降幅遠(yuǎn)低于歸母凈利潤(rùn)的降幅。

此外，原材料價(jià)格上升導(dǎo)致道道全的成本壓力增大，可能也暴露出該公司短期的經(jīng)營(yíng)壓力，今年第四季度，該公司成本壓力或有進(jìn)一步增大的風(fēng)險(xiǎn)。

10月20日，北京市糧食和物資儲(chǔ)備局發(fā)布的《2025年第三季度油脂、油料市場(chǎng)分析報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)第四季度國(guó)內(nèi)大豆供求格局逐漸由寬松向緊張轉(zhuǎn)變，大豆價(jià)格受國(guó)際豆系價(jià)格影響波動(dòng)，整體穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。

另外，中商產(chǎn)業(yè)研究院10月27日發(fā)布的《2025年9月油料市場(chǎng)供需及價(jià)格走勢(shì)分析：國(guó)內(nèi)外食用植物油價(jià)格漲跌分化，國(guó)際油菜籽價(jià)格明顯下跌》顯示，油菜籽方面，北方秋季菜籽迎來(lái)上市，受進(jìn)口到岸成本增加影響，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)油菜籽價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。

（全文1911字）

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