該書作者出生于中國偏遠(yuǎn)山區(qū)貧困農(nóng)民家庭，憑借努力以全省前十成績考入清華大學(xué)，后獲美國計(jì)算機(jī)博士學(xué)位，畢業(yè)15年便實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。其結(jié)合18年投資經(jīng)驗(yàn)與數(shù)百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產(chǎn)配置、基金選擇、退休賬戶優(yōu)化、節(jié)稅等個(gè)人理財(cái)核心主題，為財(cái)富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡單易懂，適合投資新手、對當(dāng)前投資感到沮喪，或沒時(shí)間學(xué)習(xí)股票投資技能的人群。

在先前的文章中，我否定了傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方案，即 60% 放在股票上，而 40% 放在債券上?我推崇巴菲特提倡的 90% 股票加 10% 債券組合，并通過簡單計(jì)算顯示：在 30 年時(shí)間后，高股票方案比傳統(tǒng)方案可以多出 77% 的剩余資產(chǎn)?

很多朋友質(zhì)疑這個(gè)高股票策略的可行性?他們主要的擔(dān)心是，如果我們碰上長期的股市熊市，如果仍然按照 4% 的取錢規(guī)則取錢，退休資金可能會提前耗盡?

值得慶幸的是，美國證券市場歷史悠久，相關(guān)的數(shù)據(jù)更是汗牛充棟?在學(xué)術(shù)界，已經(jīng)有不少研究者，考察不同資產(chǎn)配置方案是否經(jīng)得起歷史的考驗(yàn)?

今天，我就簡單介紹一下 Javier Estrada 在 2015 年發(fā)表的一篇論文?該論文再次驗(yàn)證了巴菲特策略的可行性和優(yōu)勢?

作者的研究基于幾個(gè)基本前提:

• 退休窗口期為 30 年
• 股票投資在標(biāo)普 500 指數(shù)基金里
• 債券全部是美國短期國債
• 每年初從退休金里取出 4% 的資金
• 年底前進(jìn)行再平衡，把股票和債券恢復(fù)到目標(biāo)比例?

作者研究了從 1900 起始到 1985 年起始的 86 個(gè) 30 年窗口期?針對不同的資產(chǎn)配置策略，他統(tǒng)計(jì)了下面幾個(gè)數(shù)據(jù):

• 失敗率，即資金在 30 年結(jié)束前耗盡的比例
• 平均剩余資產(chǎn)，即 30 年后尚剩余多少資產(chǎn)
• 較好情況下的剩余資產(chǎn)，即頭部 10% 情況下的最終資產(chǎn)?
• 較差情況下的剩余資產(chǎn)，即底部 10% 情況下的最終資產(chǎn)?

我們用 X/Y 代表一種資產(chǎn)配置方案，其中 X 是股票的比例，Y 是債券的比例?

下表是作者的研究結(jié)果?起始資金為 100 萬美元?表中的資產(chǎn)數(shù)字，單位都是萬美元?

從上表我們可以看到幾個(gè)結(jié)論:

1. 只有 60/40 方案，才能實(shí)現(xiàn) 100% 的成功率?而一旦債券比例超過 70%, 失敗率高達(dá) 12% 以上，這再次證實(shí)了我們先前的結(jié)論，即退休人士必須持有足夠的股票資產(chǎn)?
2. 通常認(rèn)為，低于 5% 的失敗率都是可以接受的，因?yàn)橥诵萑耸靠梢酝ㄟ^縮減彈性支出等辦法熬過百年一遇的大熊市?基于此，90/10?80/20?70/30 方案都是完全可以接受的，而且三者的成功率都大于 97%?
3. 雖然 60/40 方案的確可以更好地對付最壞情況，但是在平均情況下，90/10 方案的剩余資產(chǎn)卻高出 108%! 較好情況下的差距更加明顯，高達(dá) 153%?
4. 相對更保守的 40/60 策略，90/10 策略不僅有更高的成功率，而且平均剩余資產(chǎn)也高出 306%?

這份研究，再次確認(rèn)我先前的結(jié)論，即對于絕大部分退休人士而言，持有 90% 比例的股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于持有 60% 或者更少的股票?

作者還對 90/10 方案進(jìn)行了微調(diào)?如果上一年股票表現(xiàn)好于債券，那么就從股票中取錢并重新再平衡?如果債券的表現(xiàn)好于股票，就從債券中取錢，但是不做再平衡?

下表是結(jié)果:

雖然微調(diào)版的 90/10 方案的成功率沒有提高，但是其平均?較好和較差情況下的剩余資產(chǎn)都有不少改進(jìn)?這不失為一種簡單且合理的調(diào)整?

當(dāng)然，如果為了更好地抵御罕見的長期股市低迷，我們應(yīng)該在退休前積累更多的資金，給自己的退休計(jì)劃留一些冗余，比如多存 20% 的資金?

如果你是一個(gè)特別保守的人，自然可以適當(dāng)增加債券的比例，比如到 20%?但是，歷史數(shù)據(jù)明白無誤地告訴大家：我們真的不需要持有 30% 或者更多的債券了?