作者 | 葉二 編輯 | 魏曉

網(wǎng)易，仍然在悶聲賺大錢。

剛發(fā)布的Q3財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易Q3凈收入284億元，同比增長8.2%，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于公司股東的凈利潤為95億元，同比增長26.7%。

利潤的增長幅度，顯著高于營收，這正是進(jìn)入2025年以來，網(wǎng)易的業(yè)績常態(tài)。

Q1營收288億元，同比增長7.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤112億元，同比增長32%；Q2營收279億元，同比增長21.9%，再加上此次Q3，相比較營收能力，網(wǎng)易更突出的，還得是搞錢能力。

對比來看，過去三個(gè)季度，其他大廠如騰訊阿里百度京東美團(tuán)等在內(nèi)，經(jīng)調(diào)整凈利潤方面，騰訊分別在Q1、Q2、Q3實(shí)現(xiàn)了22%、10%、18%的同比增長，增長幅度比不過網(wǎng)易；阿里百度京東美團(tuán)，就不用多說，或是AI基建投入，或是外賣大戰(zhàn)，經(jīng)調(diào)整凈利潤方面均出現(xiàn)了較大程度的下滑。

可以清晰看出，在進(jìn)入2025年后，在凈利高增長上，網(wǎng)易都是獨(dú)一份的。

當(dāng)然這也并不意味著，網(wǎng)易的運(yùn)營能力多么領(lǐng)先。

更大的可能是，在今年，幾乎所有的大廠都正在對自身進(jìn)行底層邏輯上的重構(gòu)，尤其是BAT全力展開AI布局，以高投入的形式，爭奪AI時(shí)代入口，要把自己從互聯(lián)網(wǎng)公司改造成面向未來的AI公司。

但時(shí)下的網(wǎng)易，時(shí)下的丁磊，卻沒有如此大規(guī)模跟進(jìn)。即便AI重構(gòu)大廠，正在成為共識(shí)，但網(wǎng)易，仍然是那個(gè)以游戲作為核心主業(yè)的一家游戲公司，正如過去二十年的那樣。

還是只有游戲

網(wǎng)易Q3財(cái)報(bào)顯示，游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為人民幣 233億元，占整體營收比例高達(dá)82%，其中來自于在線游戲的凈收入為227億元，占整體營收比例高達(dá)80%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，網(wǎng)易核心依賴，仍然是游戲，若在剔除并表后的網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易有道，就只有游戲了—游戲及相關(guān)增值服務(wù)營收比重高達(dá)94%。

事實(shí)上，也可以說，在Q3，唯一增長的就只有游戲板塊。

并表的網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易有道，在該季度基本未能實(shí)現(xiàn)增長，與去年同期持平，而包括網(wǎng)易嚴(yán)選、廣告在內(nèi)的創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)板塊，凈收入更是出現(xiàn)了同比下滑。

顯然，當(dāng)下的網(wǎng)易，游戲不僅是核心營收來源，同樣也是唯一增長驅(qū)動(dòng)引擎。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，Q3季度，網(wǎng)易在線游戲凈收入環(huán)比增長來自于《夢幻西游》電腦版、《逆水寒》手游等自研游戲及若干代理游戲凈收入增加。其同比增加來自《夢幻西游》電腦版、《蛋仔派對》，新上線的《燕云十六聲》和《漫威爭鋒》等自研游戲。

對于網(wǎng)易而言，游戲業(yè)務(wù)的企穩(wěn)增長，是個(gè)好消息。

過去一段時(shí)間，在游戲賽道上，網(wǎng)易突然就從此前的狂飆突進(jìn)，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)了偃旗息鼓的乏力趨勢，但隨著丁磊重回一線，一系列刮骨療毒之后，游戲業(yè)務(wù)再次進(jìn)行上升通道。

但也正是在此期間，網(wǎng)易很明顯的在公司戰(zhàn)略上，轉(zhuǎn)向保守，不僅是在游戲業(yè)務(wù)上，同樣也在AI等科技前沿領(lǐng)域。

AI并不積極

2024年年初的丁磊，對于AI還很積極。

他在年初的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“今天AI能做到的事情，比過去十年還要重大?！?并認(rèn)為，這一輪AI技術(shù)浪潮，將極大地提高內(nèi)容中位數(shù)的質(zhì)量。網(wǎng)易非常重視AIGC在游戲、音樂等各個(gè)場景的應(yīng)用，將做好這一輪AI發(fā)展浪潮的準(zhǔn)備。

在說這話的同時(shí)，網(wǎng)易在2023年全年研發(fā)投入達(dá)到165億元?jiǎng)?chuàng)下了新高，同比增長44.8%。

但到了2024年下半年，隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向保守，網(wǎng)易全年研發(fā)投入為175億元，增幅已然回落。到了今年，網(wǎng)易在研發(fā)投入上基本上采取與去年同期持平的水平，沒有持續(xù)推高投入。

今年研發(fā)投入上，Q1、Q2、Q3分別為44億元、44億元、45億元，而去年同期則為，42億元、45億元、44億元。

這種程度的研發(fā)投入，放在當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)大廠，顯然比較另類。

今年隨著DeepSeek的爆發(fā)，一眾大廠都看到了AI大潮洶涌而至，并紛紛開始行動(dòng)。阿里方面宣布，在2025-2027年累計(jì)投入超3800億元用于云和AI基礎(chǔ)設(shè)施；騰訊方面先是在C端產(chǎn)品上，瘋狂買量投流元寶，又在研發(fā)端重注AI，今年Q3研發(fā)投入228億元，同比增長28%，創(chuàng)單季度歷史新高；百度方面，自文心大模型推出以來（2023年3月），百度已向人工智能領(lǐng)域累計(jì)投入超過1000億元……不僅都是一副高投入AI基建的態(tài)勢，更是對外口徑上，也是紛紛定調(diào)自身的AI主戰(zhàn)略，要成為AI公司。

但網(wǎng)易在AI上，腳步顯然慢了不少。

從產(chǎn)品層面來看，AI原生應(yīng)用上，市場上網(wǎng)易旗下的產(chǎn)品，并無太多聲量。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，今年9月月活規(guī)模TOP 10的AI原生應(yīng)用中，沒有網(wǎng)易系的產(chǎn)品。

從模型層面來看，網(wǎng)易目前更多是以網(wǎng)易有道發(fā)布“子曰”、網(wǎng)易云音樂大模型音效產(chǎn)品“AI調(diào)音大師”等，深入到垂直應(yīng)用場景，而非是集團(tuán)層面發(fā)力通用大模型的姿態(tài)。

事實(shí)上，目前網(wǎng)易對于AI的應(yīng)用，對資本市場講的故事，更多還是圍繞在游戲上，從游戲的生產(chǎn)制作到玩法創(chuàng)意的全流程，以及玩法的體驗(yàn)上等等。

或許對于網(wǎng)易來說，現(xiàn)階段，甘當(dāng)一家游戲公司，是很好的局面，畢竟從市值上看，網(wǎng)易已經(jīng)坐穩(wěn)了第五的位置。

但這也意味著，不僅是國內(nèi)大廠爭奪成為AI基建，還是中美爭奪下一代科技競爭的主動(dòng)權(quán)，這些，都可能與網(wǎng)易無關(guān)。

Lanmeih/今日話題

你在玩網(wǎng)易哪款游戲？

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