文：韓平

英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志最新一期的封面故事，創(chuàng)造了一個(gè)新詞匯“臺(tái)灣病”（Taiwanese disease），直指在輝達(dá)與臺(tái)積電的股價(jià)狂歡背后，這個(gè)島嶼正患有一種深層的、結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)功能失調(diào)。

什么是“臺(tái)灣病”？《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》以《臺(tái)灣榮景的潛藏風(fēng)險(xiǎn)（The hidden risks in Taiwan’s boom）》為標(biāo)題，指出臺(tái)灣憑借全球頂尖的先進(jìn)半導(dǎo)體技術(shù)，出口實(shí)力令人稱羨，但同時(shí)，臺(tái)灣貨幣政策主管機(jī)關(guān)通過(guò)長(zhǎng)期抑制新臺(tái)幣匯率，來(lái)維持出口競(jìng)爭(zhēng)，這雖能讓臺(tái)灣免于“荷蘭病”，但反而可能造成經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡、金融風(fēng)險(xiǎn)增加，形成所謂的“臺(tái)灣病”或“福爾摩沙流感”（Formosan flu）。

在1970 年代，當(dāng)時(shí)荷蘭因天然氣出口，大量進(jìn)賬的同時(shí)卻因荷盾升值導(dǎo)致制造業(yè)衰退、經(jīng)濟(jì)狀況陷入窘境?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》將此經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡命名為“荷蘭病”，并成為后世研究資源型經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)。

2021年《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》稱臺(tái)灣是“世界上最危險(xiǎn)的地區(qū)”，如今又報(bào)道“臺(tái)灣病”，雖然有人支持，也有人反對(duì)，但是皆成功引起各界對(duì)臺(tái)灣的關(guān)注。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》指出，文中所謂的“臺(tái)灣病”，并非指經(jīng)濟(jì)衰退，而是一種“由政策誘導(dǎo)的營(yíng)養(yǎng)不良”，也因此，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)正被“四大失衡”所困。

首要且最關(guān)鍵的，是極度低估的匯率。根據(jù)經(jīng)GDP調(diào)整后的大麥克指數(shù)（Big Mac Index）計(jì)算，新臺(tái)幣對(duì)美元被低估高達(dá)55%，已顯著偏離臺(tái)灣強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面，是全球最被低估的貨幣。臺(tái)灣出口表現(xiàn)極為亮眼，過(guò)去5年芯片與服務(wù)器出口暴增3倍；2025年迄今的經(jīng)常帳順差（涵蓋商品貿(mào)易與各種跨境收益）已擴(kuò)大到GDP的16%，遠(yuǎn)高于2010年代的10%。在如此強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)支撐下，臺(tái)幣的理論走勢(shì)應(yīng)為升值，但現(xiàn)實(shí)顯然并非如此。

其次，是社會(huì)層面的失衡：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的果實(shí)并未被公平分享。長(zhǎng)期偏低的匯率，對(duì)依賴進(jìn)口食物與能源的臺(tái)灣而言，實(shí)質(zhì)上加重了所有消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)。弱勢(shì)臺(tái)幣推高進(jìn)口成本，其代價(jià)最終從普通家庭轉(zhuǎn)移到出口商的利潤(rùn)上。

這也解釋了臺(tái)灣勞工的長(zhǎng)期困惑：為何經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，薪資卻顯得停滯？《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》提供的數(shù)據(jù)相當(dāng)尖銳：自1998年以來(lái)，臺(tái)灣勞動(dòng)生產(chǎn)力翻倍，薪資漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。臺(tái)灣人均GDP早已突破3.39萬(wàn)美元，超越日本躋身發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體行列，但中位數(shù)工資僅1.8萬(wàn)美元，較日本低1萬(wàn)美元之多。更具沖擊性的是，衡量工人報(bào)酬的“單位勞動(dòng)成本”，同期間竟下滑25%——這說(shuō)明，出口賺來(lái)的真金白銀，沒(méi)能流進(jìn)普通上班族的口袋。

第三個(gè)失衡，顯現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化。為了維持低匯率，臺(tái)灣貨幣政策主管機(jī)關(guān)必須持續(xù)在外匯市場(chǎng)購(gòu)入美元，向金融體系釋放巨額的新臺(tái)幣流動(dòng)性，并長(zhǎng)期壓低利率。這些找不到去處的過(guò)剩資金，最終大量流向房地產(chǎn)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)灣房?jī)r(jià)所得比的攀升軌跡，與外匯存底的累積軌跡高度相關(guān)。自1998年以來(lái)，臺(tái)灣房?jī)r(jià)上漲了4倍。目前臺(tái)北的房?jī)r(jià)所得比中位數(shù)已達(dá)16倍，其負(fù)擔(dān)壓力甚至超過(guò)倫敦與紐約。

最后，是潛在的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。巨額的順差資金總要有去處。報(bào)道指出，近年來(lái)臺(tái)灣貨幣政策主管機(jī)關(guān)為降低干預(yù)色彩、避免被貼上“操縱匯率”標(biāo)簽，部分順差資金被巧妙引導(dǎo)至壽險(xiǎn)業(yè)，再由壽險(xiǎn)業(yè)投資海外（主要是美元資產(chǎn)）。

這形成了一個(gè)巨大的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)：壽險(xiǎn)公司以“新臺(tái)幣”計(jì)價(jià)的負(fù)債（保戶的儲(chǔ)蓄），卻依賴“美元”計(jì)價(jià)的資產(chǎn)來(lái)支撐。這種“貨幣錯(cuò)位”極度危險(xiǎn)。一旦匯率出現(xiàn)劇烈變動(dòng)，例如新臺(tái)幣被迫快速升值，壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表將遭受重創(chuàng)，可能引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。

既然風(fēng)險(xiǎn)越堆越高，為何這樣的政策仍能延續(xù)？《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》歸納了兩個(gè)主因：一是臺(tái)灣出口制造商給了政府龐大壓力，這類企業(yè)約占臺(tái)灣制造業(yè)就業(yè)人數(shù)約70%；二是臺(tái)灣貨幣政策主管機(jī)關(guān)在臺(tái)灣獨(dú)特的政治地位。臺(tái)灣“央行”多年來(lái)非常擔(dān)心所謂的“荷蘭病”，且由于臺(tái)灣“央行”上繳的款項(xiàng)占政府總收入6%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）的平均水準(zhǔn)0.4%。這種不尋常的財(cái)政依賴，賦予臺(tái)灣“央行”巨大的政治影響力。盡管臺(tái)“央行”否認(rèn)干預(yù)、聲稱只是“順應(yīng)風(fēng)向”以維持穩(wěn)定，但外匯存底從1998年的900億美元，飆升至今日的6000億美元（占GDP 72%）的軌跡，就是最有力的證明。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》建議，臺(tái)灣必須著手拆解這套過(guò)時(shí)的經(jīng)濟(jì)架構(gòu)，應(yīng)逐步放松對(duì)匯率的控制，規(guī)劃一條可預(yù)期、可管理的長(zhǎng)期升值路徑。轉(zhuǎn)型過(guò)程必然痛苦，那些依靠匯率補(bǔ)貼的企業(yè)將面臨裁員或倒閉，壽險(xiǎn)業(yè)也將承受沖擊。

但這些沖擊并非不可管理。臺(tái)灣政府財(cái)政相對(duì)健康，有本錢協(xié)助勞工轉(zhuǎn)型。唯有如此，臺(tái)灣的普通民眾才能真正分享到出口奇跡所帶來(lái)的甜美果實(shí)?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》點(diǎn)名，新加坡與中國(guó)大陸過(guò)去都曾嘗試類似做法，意即在管控資本流動(dòng)與金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，讓貨幣在數(shù)十年間穩(wěn)健升值。

針對(duì)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的文章，臺(tái)灣貨幣政策主管機(jī)關(guān)11月14日晚間作出5點(diǎn)說(shuō)明反駁。文中指出，影響匯率的因素眾多，匯率是由外匯市場(chǎng)供需決定，并非單一商品價(jià)格所能衡量；金融自由化以來(lái)，跨境資本移動(dòng)是影響新臺(tái)幣匯率升值或貶值的重要因素。第2，過(guò)往《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》已坦承大麥克指數(shù)不適合用來(lái)評(píng)估一國(guó)匯率是否高估或低估。

至于房?jī)r(jià)高漲，臺(tái)“央行”表示雖然低利率環(huán)境可能助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格，但并非是造成房?jī)r(jià)泡沫的唯一或主要原因。最后，薪資增長(zhǎng)緩慢是全球許多先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體共同面臨的現(xiàn)象，它與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、勞動(dòng)市場(chǎng)的供需狀況等因素有關(guān)，并非僅是匯率政策的單一結(jié)果。

這些回應(yīng)多聚焦在匯率與外匯政策本身，卻刻意避開(kāi)了三個(gè)社會(huì)高度關(guān)切的核心問(wèn)題：房?jī)r(jià)長(zhǎng)期飆升、低薪與內(nèi)需疲弱、壽險(xiǎn)業(yè)巨額海外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這些問(wèn)題并非貨幣政策主管機(jī)關(guān)一力可解，但也確實(shí)構(gòu)成《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》診斷臺(tái)灣體質(zhì)的關(guān)鍵背景。

“臺(tái)灣病”的概念并不是臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)失敗，而是提醒臺(tái)灣：在出口強(qiáng)勁的亮眼數(shù)字背后，必須正視經(jīng)濟(jì)表象與真實(shí)生活之間的落差。這也是為什么這篇報(bào)道在臺(tái)灣社會(huì)引起大量討論的原因。

畢竟，真正的經(jīng)濟(jì)健康，從來(lái)不是單一產(chǎn)業(yè)的獨(dú)舞，也不是冰冷數(shù)據(jù)的狂歡，而是每個(gè)普通人都能感受到的薪資增長(zhǎng)、可負(fù)擔(dān)的房?jī)r(jià)和看得見(jiàn)的未來(lái)。這，才是“臺(tái)灣病”最根本的解方。