轉(zhuǎn)眼2025年也將進(jìn)入最后一個月，剩下不到30個交易日?；仡欉@一年的投資讓人思緒萬千，走到這里，恐高與貪婪仍在交替上演，越近年尾，波動越大。

本周創(chuàng)下今年最大周跌幅，除了幾大銀行與“兩桶油”護(hù)盤之外，多數(shù)個股的跌幅甚至比大盤更加劇烈，投資者賬戶痛感明顯。

受聯(lián)儲降息預(yù)期回落、“AI泡沫”言論影響，全球風(fēng)險資產(chǎn)跟隨美股同步調(diào)整，在充滿意外的時代，“意外”本身已成為常態(tài)。加之A股近期情緒原本不亢奮，如今進(jìn)一步承壓。

事實上，不同市場環(huán)境下，思考回調(diào)問題的角度有所不同，如果我們預(yù)判中長期處在一個走好的環(huán)境，那么短期出現(xiàn)回調(diào)更多的是要考慮持倉的均衡、安全邊際和性價比。

深入理解波動、善于利用波動，幫我們賺到錢，這才是緊要的。加倉怕跌、減倉怕漲，此時持倉覆蓋均衡、且心態(tài)更加從容的A500核心寬基，被很多人想起。

#理解波動

年尾，還是魚尾？

“垃圾時間”，或許是不少投資者對眼下A股行情的共同感受。一邊是科技股的持續(xù)退潮，一邊是多個熱點散亂登場，難以凝聚合力。

在科技主線停歇的日子里，資金不愿空等?？上У氖?，缺乏硬邏輯支撐的板塊難以形成持續(xù)攻勢，至今仍未出現(xiàn)能真正接棒科技的新主線。

當(dāng)多空分歧加劇，投資者的糾結(jié)感愈發(fā)強烈。持倉選擇變得格外艱難——加倉怕跌，減倉怕漲。此時的關(guān)鍵，在于誰看得更遠(yuǎn)；核心，在于能否在相對安全的區(qū)域，配置更多的籌碼。

站在關(guān)口展望后市，我們有兩個基本判斷：

第一，此前的行情絕非短期情緒推動的曇花一現(xiàn)，我們依然不改長期看多的底色。

（來源：申萬宏源證券）

海外“AI泡沫論”與降息預(yù)期回撤，是近日A股調(diào)整的導(dǎo)火索。且不論海外AI是否真實泡沫，A股并未如美股般過度依賴少數(shù)科技巨頭的拉動，整體估值也處于更合理的區(qū)間。海外調(diào)整傳導(dǎo)而來的壓力，更多是情緒面的短期擾動，并不足以扭轉(zhuǎn)A股自身的運行軌跡。

從A股自身周期看，去年底以來，行情的驅(qū)動力始終清晰：低利率環(huán)境下的資產(chǎn)再配置需求、上市公司基本面的持續(xù)改善、政策對資本市場的堅定扶持，以及整體估值修復(fù)與擴(kuò)張的潛力。

在此背景下，A股長期上行的趨勢并未改變。三季度結(jié)構(gòu)性漲幅較大后，四季度出現(xiàn)調(diào)整與風(fēng)格再平衡實屬預(yù)期之中，基本符合歷史上“春季躁動”前的回調(diào)規(guī)律。

當(dāng)前全A已調(diào)整至60日均線以下，歷史經(jīng)驗來看，后續(xù)進(jìn)一步回落的空間有限，短期消化后市場或?qū)⒅鼗貪q勢。

其次，盡管短期我們選擇進(jìn)行對沖波動配置，但AI科技的戰(zhàn)略地位決定了這是不能放松的政策主線。

結(jié)合十五五規(guī)劃的基本思路，濃縮成一句話就是“采取超常規(guī)措施支持科技創(chuàng)新”。有這樣的背書，意味著市場的想象力與注意力很難偏離，所以科技板塊會有波動，依然是未來行情離不開的主線。

有人聊起“AI泡沫”，觀察來看，當(dāng)前的AI，仍處于產(chǎn)業(yè)化早期，可以形象地理解為：高速公路已修好，但車輛尚未大規(guī)模跑起來。根據(jù)賓夕法尼亞大學(xué)9 月發(fā)布的研究，當(dāng)前AI 工具在工作與非工作場景中的使用率分別為 26.4%與 33.7%，整體仍處于技術(shù)普及曲線的初期階段。參照下圖個人電腦、互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)等歷史技術(shù)普及路徑，往后AI 工具的使用預(yù)計將進(jìn)入加速滲透階段，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)釋放，那么也將帶來未來數(shù)年的主線機(jī)會。

當(dāng)然，一場轟轟烈烈的成長行業(yè)景氣行情，中間有多少顛簸和糾結(jié)，唯有持有人心里清楚，站在當(dāng)下時點更是感到無措。

#應(yīng)對策略

勝率優(yōu)先，兼顧賠率

站在四季度末，如何應(yīng)對市場的變化呢？如果你和挖掘基一樣相信眼前只是遠(yuǎn)期行情里的短期波動，那么它通常是解決投資者持倉單一以及“踏空”的合適時機(jī)，是一種能夠加以利用的回調(diào)。

我們跳出當(dāng)前的市場來做一個思想測驗，上圖展示了四條走勢線，分別代表面對市場風(fēng)格變化時的三種典型投資思維：

（數(shù)據(jù)來源：Wind,數(shù)據(jù)區(qū)間2003.1-2025.11，采用對應(yīng)指數(shù)測算，均衡配置（50%大盤成長+50%大盤價值季度再平衡））

第一種是押注單一風(fēng)格，即①大盤價值或③大盤成長。這種策略的潛在問題在于收益表現(xiàn)可能高度兩極分化：有可能獲取階段最高回報，也可能因風(fēng)格輪動而落后于市場平均水平。

第二種是追逐市場熱點，即④“追漲”策略。這類策略波動極大，雖可能短期表現(xiàn)突出，但也常伴隨大幅回撤。最終，代表追漲的藍(lán)色走勢線反而表現(xiàn)最弱，印證了我們一貫的觀點：盲目追逐熱點，往往難以持續(xù)。

第三種是均衡配置，即②“50%大盤成長+ 50%大盤價值，每季度再平衡”。這是一種能讓人“睡得著覺”的策略。投資者無需過度擔(dān)憂風(fēng)格切換，因為無論哪種風(fēng)格占優(yōu)，組合都能獲取市場平均或以上的回報。從結(jié)果看，該策略在四條線中排名第二，表現(xiàn)更具韌性。

在投資中，勝率與賠率是兩個至關(guān)重要的維度。勝率代表賺錢的概率，賠率關(guān)乎盈利的幅度?，F(xiàn)實中，我們往往難以同時兼得高勝率與高賠率。

是呀，一場轟轟烈烈的行情中間有多少顛簸，唯有持有人清楚。這不禁讓人想起“上梁”習(xí)俗：鄰里新建房屋上梁時，主家從屋頂拋灑糖果糕點，人群隨之涌動爭搶。喧鬧之中，盲目跟隨者往往收獲寥寥。

而總有人選擇立于原地，不爭不搶，反而接得滿懷。更有心者，倒撐開一把傘，從容擴(kuò)大自己的“收獲半徑”。投資之道，何其相似。

當(dāng)市場對“風(fēng)格再平衡”已開始定價，A500的均衡屬性使其更適合被視作一種“基礎(chǔ)指數(shù)”，作為A股市場的“全景縮影”，正在成為當(dāng)下資金躍躍欲試的方向。

#加以利用

年末想起A500

就又說到了A500。此時此刻，上一個冬天——A500指數(shù)的初歲月仍歷歷在目。

去年9月23日，中證指數(shù)公司正式發(fā)布中證A500指數(shù)；10月18日傍晚，華夏A500指數(shù)產(chǎn)品重磅獲批，經(jīng)歷發(fā)售、結(jié)募與建倉期，11月18日產(chǎn)品打開申購，華夏中證A500ETF聯(lián)接基金進(jìn)入投資者視野——故事，走向了更遠(yuǎn)處。

說來也巧，彼時市場一度“風(fēng)雨飄搖”，而中證A500的橫空出世，有如一劑強心劑。不知它是否本就屬于“924”救市政策中的一環(huán)，但后來，市場確實逐漸好起來了。

因此，發(fā)布節(jié)點正好落在全市場估值低位區(qū)間的A500，也成為能夠捕捉本輪大級別行情收益的指數(shù)之一，堪稱“生逢其時”的代表。這個指數(shù)，對于財富管理行業(yè)的從業(yè)者而言，很難沒有感情。

如今想來，其間種種，千變?nèi)f化。挖掘基接觸的不少客戶是在2024年11月買入A500的，持有至今期間最高漲幅達(dá)35.94%。那些耐心持有或在低位補倉的客戶，最終都獲得了可觀的回報（數(shù)據(jù)來源：Wind）。

中證A500作為新一代“核新寬基”，從各行業(yè)選取500只市值較大、流動性好的證券作為指數(shù)樣本，覆蓋全部中證二級行業(yè)與約98%的三級行業(yè)。其編制自帶均衡的“啞鈴型”策略：既有大盤偏價值、歷史分紅較好、長期穩(wěn)健的成熟行業(yè)龍頭，也包含成長性良好、與新質(zhì)生產(chǎn)力密切相關(guān)的創(chuàng)新領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.12

這種結(jié)構(gòu)使它在風(fēng)格上不極端偏向任何一方，優(yōu)勢體現(xiàn)在大小盤均衡、行業(yè)分布廣、風(fēng)格適應(yīng)性強。

既保留大盤藍(lán)籌的穩(wěn)定，也納入中小盤的成長潛力；行業(yè)覆蓋消費、金融、科技、新能源等多個領(lǐng)域，避免過度依賴單一行業(yè)。

從因子暴露來看，A500指數(shù)在Beta、市值、成長、紅利等維度上均較為均衡，使其在不同市場環(huán)境下都有表現(xiàn)出色的機(jī)會。（來源：天風(fēng)證券）

如上圖研究所示，像A500這類具備行業(yè)均衡特征的指數(shù)，長期有望跑贏純市值篩選的指數(shù)，是一種可推導(dǎo)的數(shù)學(xué)規(guī)律。（來源：天風(fēng)證券）

今年來，隨著中長期資金持續(xù)入場，權(quán)重資產(chǎn)的波動顯著降低，A500同樣受益于這一結(jié)構(gòu)性變化。正如分析師張瑜所寫的觀點：一個資產(chǎn)，若收益不變而波動率下降，就意味著風(fēng)險調(diào)整后收益的上升——這本身就是一種“變好”。

眼下，經(jīng)歷過A股牛熊周期的投資者，明明知道科技未來還有行情，卻似乎也不敢盲目重倉，而持倉覆蓋均衡的A500核心寬基，被很多人想起并利用，用自帶的“啞鈴策略”，去應(yīng)對市場的復(fù)雜。

這一年走到這里，恐高與貪婪仍在交替上演，故事仍在繼續(xù)。無論結(jié)局如何，能在喧囂中保持節(jié)奏、在分化中維持平衡，本身就是一種遠(yuǎn)見。

一年前，通過A500ETF基金們所匯聚的資金，成為了扭轉(zhuǎn)局面的力量。而今，當(dāng)短期市場相對未知的時候，像A500這樣的寬基工具，配起來或許也更有期待。

風(fēng)險提示

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