撰稿|多客

來源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下稱“福瑞泰克”）再次遞交招股書，報(bào)考在港交所主板上市。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，福瑞泰克曾分別于2024年12月、2025年5月遞表，此次是“失效”后的又一次更新。

此次報(bào)考上市，福瑞泰克的成色幾何？

一、收入快速增長(zhǎng)，持續(xù)大額虧損

相較于此前招股書，福瑞泰克更新了截至2025年6月末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息。2025年上半年，福瑞泰克的營(yíng)收約為9.28億元，較2024年同期的3.12億元增長(zhǎng)197.5%；凈虧損約為1.64億元，2024年同期約為2.78億元。

而2022年、2023年和2024年度，福瑞泰克的營(yíng)收分別約為3.28億元、9.08億元和12.83億元，凈虧損分別約8.55億元、7.38億元和5.28億元。整體而言，福瑞泰克的收入保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但仍處于虧損狀態(tài)。

按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，福瑞泰克2022年、2023年、2024年度的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別約為6.91億元、6.27億元和4.45億元。2025年上半年，福瑞泰克的經(jīng)調(diào)整凈虧損約為1.52億元。

之所以虧損，主要和福瑞泰克的成本高企有著直接的關(guān)系。2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，福瑞泰克的銷售成本分別約為3.07億元、8.42億元、11.40億元和8.07億元，占總收入的比例分別為93.8%、92.7%、88.8%和86.9%。

其中，原材料和耗材為核心。報(bào)告期內(nèi)，該公司所用的原材料和耗材成本分別約為2.34億元、7.42億元、10.70億元和7.75億元，占銷售成本的比例分別為76.2%、88.1%、93.9%和96.1%。

與之對(duì)應(yīng)的是，福瑞泰克的毛利率較低。報(bào)告期內(nèi)，該公司的毛利率分別為6.2%、7.3%、11.2%和13.1%，整體處于較低水平。隨著時(shí)間的推移，福瑞泰克的毛利率有所上揚(yáng)，于2024年突破10%關(guān)口，并在2025年上半年進(jìn)一步增長(zhǎng)至13.1%。

二、開始縮減研發(fā)費(fèi)用，連續(xù)裁員

過去數(shù)年，福瑞泰克的研發(fā)費(fèi)用亦處于高位。2022年、2023年和2024年度，該公司的研發(fā)開支分別約為5.15億元、5.61億元和4.47億元，其中2024年有所下降。2025年上半年，該公司的研發(fā)開支約為2.02億元，同比增長(zhǎng)7.9%。

對(duì)于2024年研發(fā)開支下降，福瑞泰克在招股書中稱，主要是由于該公司精簡(jiǎn)人員結(jié)構(gòu)和致力于優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，導(dǎo)致員工福利開支減少人民幣1.11億元。因此，于2024年，該公司的研發(fā)開支占總收入的百分比由2023年的61.8%下降至34.8%。

根據(jù)招股書，截至2025年6月30日，福瑞泰克擁有研發(fā)人員464名，占員工總數(shù)的66.4%。福瑞泰克方面表示，該公司預(yù)計(jì)研發(fā)開支在不久的將來仍將是其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的重要組成部分，其相信這對(duì)該公司的長(zhǎng)期成功至關(guān)重要。

不過，福瑞泰克計(jì)劃利用ODIN平臺(tái)持續(xù)迭代升級(jí)該公司的解決方案，同時(shí)降低研發(fā)開支占總收入的比例。福瑞泰克認(rèn)為，ODIN平臺(tái)的模塊化設(shè)計(jì)可實(shí)現(xiàn)高效的大規(guī)模開發(fā)、測(cè)試、定制和生產(chǎn)，有效節(jié)省成本。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，福瑞泰克的員工人數(shù)確實(shí)在下降。招股書顯示，截至2022年、2023年、2024年末和2025年上半年末，該公司的員工總數(shù)分別約為1084名、896名、795名和699名。

而早前數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，福瑞泰克的員工總數(shù)為637人。這意味著，該公司2022年末的員工凈增加447名，同比增長(zhǎng)70.2%；而從2022年末到2024年末，該公司的員工人數(shù)凈減少289名，相對(duì)減少26.75%，2025年上半年進(jìn)一步減少96名至699名。

就人員構(gòu)成而言，截至2025年上半年末，福瑞泰克的研發(fā)人員共計(jì)464名，制造88名，銷售和市場(chǎng)推廣45名，管理102名。而截至2024年上半年，福瑞泰克的研發(fā)人員則為625名，相對(duì)減少161名。

按具體類目來看，福瑞泰克的研發(fā)開支主要涵蓋員工工資（員工福利開支）、技術(shù)開發(fā)開支、折舊和攤銷開支等。報(bào)告期內(nèi)，該公司研發(fā)人員的工資分別約為3.05億元、3.17億元、2.05億元和8340.0萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，福瑞泰克研發(fā)人員的工資整體延續(xù)了研發(fā)開支的變動(dòng)趨勢(shì)，即從2022年的3.05億元增長(zhǎng)至2023年的3.17億元；而2024年則減少至2.05億元，同比減少35.1%。2025年上半年，研發(fā)人員的工資約為8340.0萬元，同比減少25.6%。

2025年上半年，福瑞泰克的研發(fā)開支約為2.02億元，較2024年同期的1.87億元增加7.9%。不過，該公司2025年上半年的員工福利開支（即員工工資）約為8340.0萬元，較2024年同期的1.12億元減少約2880萬元。

對(duì)于2025年還上半年研發(fā)開支增長(zhǎng)，福瑞泰克在招股書中稱，主要是技術(shù)研發(fā)開支增加，即技術(shù)及解決方案相關(guān)的研發(fā)測(cè)試及驗(yàn)證活動(dòng)增加，部分被由于該公司的效率提高令人力資本得到優(yōu)化，使員工福利開支減少所抵銷。

但無論如何，作為一家研發(fā)型公司，減少研發(fā)人員或是減少研發(fā)投入，都不能算一個(gè)十分正確的決策，尤其是公司處于快速增長(zhǎng)期。更不要說，福瑞泰克所提供的是領(lǐng)域智能駕駛解決方案，關(guān)乎人身安全。

三、收入依賴吉利，李書福是間接股東

福瑞泰克在招股書中表示，該公司覆蓋高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）及自動(dòng)駕駛系統(tǒng)（ADS）技術(shù)。截至2025年6月30日，福瑞泰克已與51家OEM建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，擁有累計(jì)超過380個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目及累計(jì)超過290個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目。

目前，福瑞泰克主要為OEM提供全棧智能駕駛解決方案，以O(shè)DIN平臺(tái)為基礎(chǔ)，通過全面的垂直整合方法（包括硬件設(shè)計(jì)、軟件和算法開發(fā)、系統(tǒng)集成和制造）開發(fā)智能駕駛解決方案，涵蓋ADAS及ADS技術(shù)。

特別說明的是，福瑞泰克的主要收入來自吉利控股集團(tuán)。目前，福瑞泰克的駕駛輔助產(chǎn)品和解決方案橫跨吉利控股集團(tuán)的多個(gè)汽車品牌和車型，包括吉利、極氪、蓮花跑車、領(lǐng)克、幾何、Smart、吉利商用車及雷達(dá)。

與之對(duì)應(yīng)的是，吉利控股集團(tuán)也是福瑞泰克往績(jī)記錄期內(nèi)各年度的前五大客戶之一。2022年、2023年、2024年度和2025上半年，福瑞泰克分別約有19.7%、43.3%、59.4%和76.0%的收入來自吉利控股集團(tuán)。

盡管如此，福瑞泰克仍堅(jiān)持稱，有關(guān)收入貢獻(xiàn)反映吉利控股集團(tuán)于智能汽車市場(chǎng)的穩(wěn)固地位及其不斷增長(zhǎng)的項(xiàng)目數(shù)量，而非過度依賴。目前，福瑞泰克在吉利控股集團(tuán)的智能汽車中的滲透率保持適中，2024年整體解決方案覆蓋率為25.2%。

事實(shí)上，吉利汽車創(chuàng)始人、吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福還是福瑞泰克的間接股東。本次上市前，寧波駿馬對(duì)福瑞泰克的持股比例為8.63%，投票權(quán)為11.73%。其中，李書福最終控制的三亞揮馬企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）為其唯一有限合伙人。

天眼查App信息顯示，福瑞泰克成立于2016年9月，位于浙江省嘉興市桐鄉(xiāng)市。目前，該公司的注冊(cè)資本約為10.04億元，法定代表人為張林，主要股東包括寧波駿馬、嘉興熙創(chuàng)、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金等。

成立至今，福瑞泰克獲得了多輪融資，投資方包括中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資、嘉興明曜、蘇州深信、長(zhǎng)沙華業(yè)、湖南高創(chuàng)、國(guó)信高鵬、地平線等。就在2024年12月，福瑞泰克還獲得了新一輪融資3億元，投資方為中銀資產(chǎn)、地平線。

另據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，2025年1月，還有多名股東轉(zhuǎn)讓所持福瑞泰克的股份。其中，嘉興熙創(chuàng)向杭州萬治轉(zhuǎn)讓股權(quán)，變現(xiàn)3795萬元；中交國(guó)調(diào)、東風(fēng)交銀均向地平線安亭（即地平線安亭）轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分別作價(jià)467.55萬元、2955.05萬元。

轉(zhuǎn)讓完成后，嘉興熙創(chuàng)、中交國(guó)調(diào)、東風(fēng)交銀仍是福瑞泰克的股東。