11月26日晚8點，理想汽車召開三季度財報電話會。與往年不同，創(chuàng)始人李想一改往日自信滿滿的形象，開場便直面現(xiàn)實：“2025年第三季度，也是理想汽車面向第二個十年的第一個季度，我們經(jīng)歷了產(chǎn)品周期、公關(guān)輿情、供應(yīng)鏈爬產(chǎn)、政策變化等帶來的各種挑戰(zhàn)。”

財務(wù)數(shù)據(jù)印證了這份嚴(yán)峻：營收274億元，同比下滑36.2%；凈虧損6.24億元，由盈轉(zhuǎn)虧；毛利率僅16.3%，較去年同期下降超過5個百分點。 更令人擔(dān)憂的是，公司預(yù)計第四季度交付量將繼續(xù)同比下降37%至30.7%。

扭盈為虧

理想汽車的三季度財報，多個核心指標(biāo)都在下滑。

營收與交付量雙雙大幅下滑，274億元的營收和93211輛的交付量，同比跌幅均超過三分之一，顯示公司市場基本盤正急劇收縮。這已不是個別產(chǎn)品的失利，而是系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

盈利能力的斷崖式下跌更令人擔(dān)憂。 毛利率為16.3%，同比下滑5.2個百分點，環(huán)比也下降3.8個百分點。更為關(guān)鍵的車輛毛利率僅為15.5%，與去年同期20.9%的高點相去甚遠。這背后是兩大因素的疊加：一方面，為應(yīng)對市場競爭而采取的“以價換量”策略，侵蝕了單車?yán)麧?；另一方面，?guī)模效應(yīng)的減弱，使得成本分?jǐn)偢鼮槔щy。

更值得警惕的是現(xiàn)金流狀況的急劇轉(zhuǎn)變。經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)74億元，自由現(xiàn)金流為負(fù)89億元，較去年同期的正值大幅惡化。

首席財務(wù)官李鐵表示，這一變化主要受季度交付量下降和供應(yīng)商付款周期縮短的影響。他補充說明，目前應(yīng)付賬款結(jié)算賬期為60天，支付方式均采用電匯或銀行承兌匯票，以保障流動性。

10月23日晚，一臺2024款理想MEGA在上海起火。事故發(fā)生后，理想汽車主動召回了11411輛相關(guān)車型。據(jù)李鐵透露，MEGA召回導(dǎo)致的成本約11億元，已在第三季度計提?！拔覀冋ιa(chǎn)電池以滿足召回需求，這也導(dǎo)致了2025款MEGA交付量的下降，因為我們將大部分電池優(yōu)先用于更換2024款召回車輛。”

告別職業(yè)經(jīng)理人模式，回歸創(chuàng)業(yè)本色

面對業(yè)績滑鐵盧，李想直指問題的核心——過去三年錯誤的組織模式選擇。

“過去三年，我們非常努力地讓自己變成職業(yè)經(jīng)理人的治理體系，在真實的體驗和落地后，我們認(rèn)識到這讓我們變成了越來越差的自己?！崩钕朐谪攬髸咸寡?。

李想分析了兩種管理模式的適用條件。職業(yè)經(jīng)理人模式需要行業(yè)和技術(shù)周期相對穩(wěn)定、企業(yè)行業(yè)地位領(lǐng)先且穩(wěn)固、創(chuàng)始團隊動力不足三個條件。而當(dāng)前理想汽車所處的環(huán)境恰恰相反：行業(yè)和技術(shù)周期發(fā)生巨變，行業(yè)格局不確定，創(chuàng)始團隊依然充滿動力。

“英偉達和特斯拉今天仍以創(chuàng)業(yè)公司的方式管理，如果全世界最強的公司都是創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，我們有什么理由放棄最擅長的方式？”李想反問道。

基于這一認(rèn)知，理想汽車從今年四季度開始堅定地回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，核心聚焦四件事：更多的深度對話而非匯報；聚焦用戶價值而非簡單交付；持續(xù)提升效率而非占有更多資源；識別關(guān)鍵問題而非創(chuàng)造信息不對稱。

這一組織重構(gòu)，標(biāo)志著理想汽車正式告別了過去三年模仿傳統(tǒng)車企的治理體系，重新?lián)肀滟囈云鸺业膭?chuàng)業(yè)文化。

在明確組織路線后，李想進一步闡述了理想汽車對未來產(chǎn)品形態(tài)的重新定義——汽車不應(yīng)僅僅是電動車或智能終端，而應(yīng)該是“具身智能機器人”。

李想尖銳地批判了當(dāng)前行業(yè)的產(chǎn)品思維局限。如果產(chǎn)品停留在“電動車”，競爭就會陷入?yún)?shù)大戰(zhàn)；如果選擇做“智能終端”，就會淪為智能手機功能的重復(fù)建設(shè)。

“這些投入對用戶價值的提升非常有限，甚至是企業(yè)的自娛自樂?！崩钕胫毖圆恢M。

他提出了第三條路徑：讓車變成物理世界的具身智能產(chǎn)品，即機器人?！啊蹲冃谓饎偂访鞔_的告訴我們，機器人的最大分類就是兩種形式：一種像人一樣，一種像車一樣?！?/p>

李想描繪了汽車機器人的應(yīng)用場景：具備“頂級司機”的能力，不僅可以開車，還可以每天迎接你、幫你停車、幫你充電、給你開關(guān)車門，無微不至地為你提供便捷、體驗和關(guān)懷。

“產(chǎn)品的競爭是自動和主動的能力達到什么程度，而這些價值會融入高頻的生活和體驗中，有了就再也回不去了?！崩钕氡硎尽?/p>

困局與新生，答案待續(xù)

這場財報會展現(xiàn)了理想汽車截然不同的兩面：一面是短期業(yè)績的大幅下滑，另一面是長期愿景的極度樂觀。

現(xiàn)金消耗加速、主力車型老化、純電轉(zhuǎn)型受阻、MEGA召回?fù)p傷品牌，這些都是迫在眉睫的挑戰(zhàn)。與此同時，外部環(huán)境的劇變也在不斷擠壓理想的生存空間。市場競爭正從“增量擴張”轉(zhuǎn)向“存量絞殺”，理想曾賴以成功的“增程+家庭SUV”爆款公式，在問界等競品的智能化與產(chǎn)品力夾擊下逐步失效；而800V高壓快充的普及與充電網(wǎng)絡(luò)的完善，也在削弱增程路線的用戶粘性。

更嚴(yán)峻的是，小米、華為等跨界玩家攜資本與技術(shù)入局，傳統(tǒng)車企加速轉(zhuǎn)型，行業(yè)整體增速雖仍可觀，但理想?yún)s以39%的交付跌幅顯著跑輸大盤，無不說明壓力所在。

在產(chǎn)品戰(zhàn)略層面，轉(zhuǎn)型陣痛與周期錯位同樣帶來雙重打擊。MEGA不僅市場反響平平，更因召回事件帶來超11億元的直接損失，嚴(yán)重拖累毛利率；而緊急推出的純電SUV i6與i8雖累計訂單突破10萬輛，卻受限于供應(yīng)鏈磨合與產(chǎn)能爬坡，未能及時填補L系列老化留下的市場空白。這種“舊品乏力、新品難產(chǎn)”的局面，暴露出理想在從增程向純電切換過程中的節(jié)奏失衡。

為破解這一瓶頸，總裁馬東輝在回應(yīng)供應(yīng)鏈問題時表示：“從11月起，為了解決產(chǎn)能爬坡，理想i6電池的供應(yīng)將正式啟用‘雙供應(yīng)商’的模式。預(yù)計明年年初，理想i6的月產(chǎn)能將穩(wěn)步提升到2萬臺。

重回“創(chuàng)業(yè)公司管理模式”雖然聽起來美好，但在萬人規(guī)模的企業(yè)中能否真正落地仍需觀察。

當(dāng)然，機遇同樣存在。李想對“具身智能”的定位，為理想汽車找到了一個差異化的競爭維度。如果能夠率先將汽車從“交通工具”進化為“服務(wù)機器人”，確實可能開辟全新的市場空間。

與此同時，自研芯片M100和開源操作系統(tǒng)“星環(huán)OS”的布局，也顯示了理想在核心技術(shù)上的決心。理想汽車CTO謝炎透露：“搭載我們自研芯片的控制器目前已經(jīng)開始大規(guī)模系統(tǒng)測試，預(yù)計明年正式部署?！?/p>

此外，馬東輝提前透露了2026年L系列大改款的亮點：回歸精簡的SKU模式，全系標(biāo)配5C超充技術(shù)，強化豪華質(zhì)感升級?！?026年L系列大改款的核心，是用‘確定性的技術(shù)升級、確定性的交付節(jié)奏、確定性的用戶價值’，從容回應(yīng)市場的不確定性?！?/p>

面對明年購置稅提高至5%的政策變化，馬東輝表示短期市場會產(chǎn)生波動，但長期仍然樂觀。“2026年國內(nèi)新能源滲透率可能達到55%-60%，高端市場NEV滲透率會突破60%?！彼嘎叮硐肫囈淹瞥觥鞍残馁徿嚪桨浮?，承擔(dān)理想i6年底前鎖單用戶跨年交付的購置稅差額，并且2026年款所有產(chǎn)品已達成新政策要求。

在財報會的最后，李想承諾以后會更多地以深度對話的方式與投資人溝通，而不是每個季度固定格式的“匯報”。這恰恰呼應(yīng)了理想汽車正在經(jīng)歷的轉(zhuǎn)型。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，理想汽車正處于成立以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；但從戰(zhàn)略重構(gòu)看，這可能是一場置之死地而后生的自我革新。 回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式，聚焦具身智能機器人，全棧自研核心技術(shù)——理想汽車的三大選擇，既是對當(dāng)前困境的回應(yīng)，也是對下一個十年的豪賭。

然而，對于市場而言，需要判斷的是：這究竟是一家公司在困境中的無奈轉(zhuǎn)型，還是一個偉大企業(yè)誕生的前夜？（作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）