本月市場(chǎng)整體下跌，萬得全A指數(shù)月線-2.22%。

月線下跌倒不意味著未來會(huì)怎么樣，只是仍然沒到我期望的起賣點(diǎn)，只能接著等12月了。

對(duì)未來我覺得就不要有太多想法。

人都喜歡找規(guī)律，喜歡從過往中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，用來推測(cè)未來。但股市走勢(shì)是由成千上萬投資者博弈形成的，每一個(gè)人的行為對(duì)結(jié)果都會(huì)產(chǎn)生影響，而結(jié)果又會(huì)反過來改變大家的行為，這個(gè)過程就會(huì)導(dǎo)致舊規(guī)律不斷被破壞，新規(guī)律不斷形成，找規(guī)律這條路就行不太通。

想找某個(gè)技術(shù)圖形、某個(gè)選股指標(biāo)、某個(gè)特定指數(shù)，期待它能帶來持續(xù)的超額收益，就不太現(xiàn)實(shí)。

很多人喜歡看回測(cè)來選股、選指數(shù)，用歷史有效來證明未來有效，這個(gè)方法并不是很可靠，歷史上一直有效的規(guī)律，在未來也可能突然失效。

我的經(jīng)驗(yàn)是回測(cè)這個(gè)東西可以反過來用：如果歷史上都不太有效的東西，那未來大概率依然不太有效。如果歷史上有效的東西，只能說不確定，未來能不能有效、能有效多久，不知道。

越是具體的規(guī)律和指標(biāo)，越眾所周知，就越容易失效，相對(duì)來說模糊的原則更容易保持有效性。

我的經(jīng)驗(yàn)是：不要用歷史外推未來，相信走勢(shì)無法預(yù)測(cè)，承認(rèn)自己的分析總會(huì)出錯(cuò)，做到這三點(diǎn)，就能減少很多錯(cuò)誤決策了。

周末統(tǒng)計(jì)局又公布了11月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI為49.2，前值49，非制造業(yè)PMI為49.5，前值50.1，最近24個(gè)月的變化如下圖：

PMI是通過向企業(yè)調(diào)查得到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，比如制造業(yè)PMI，就會(huì)向企業(yè)調(diào)查當(dāng)月的新訂單數(shù)量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量、從業(yè)人員量、供應(yīng)商配送時(shí)間、主要原材料庫(kù)存等指標(biāo)，讓企業(yè)選擇是比上個(gè)月增加、持平還是減少了。

它是一個(gè)“和上月相比“的數(shù)據(jù)，如果過半的企業(yè)都認(rèn)為本月比上月強(qiáng)，得分就會(huì)高于50，所以50叫榮枯線，高于50意味著本月制造業(yè)企業(yè)整體是擴(kuò)張的，低于則意味著比上月萎縮。

本月制造業(yè)PMI為49.2，雖然比上月回升了0.2，但依然低于50，連續(xù)8個(gè)月處于收縮區(qū)間，這8個(gè)月制造業(yè)處于持續(xù)的收縮中；而非制造業(yè)PMI，主要包括服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)，本月也回落到了50之下。

看上圖趨勢(shì)也能看出來了，經(jīng)濟(jì)景氣度依然比較弱。

2025年11月30日估值：

股債利差估值分位22.5%；

A股PE分位86.6%，PB分位48.6%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌37.9%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.4%。

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