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四年多時間，沐瞳科技幾次深陷“再次賣身”的漩渦，這究竟是為啥？

作者 ：阿欣

來源： 鉛筆道（ID：pencilnews）

據(jù)界面新聞等報道，沙特游戲巨頭Savvy正與字節(jié)跳動談判，希望收購后者旗下全資子公司沐瞳科技。

2023年底，字節(jié)跳動大規(guī)模收縮游戲業(yè)務(wù)時，就曾與Savvy接觸過至少一次。之所以沒談成，主要因為價格——字節(jié)給沐瞳科技開出了不低于50億美元的標價。

沐瞳科技曾經(jīng)被看作字節(jié)跳動游戲出海的頭號王牌。它手握東南亞MOBA游戲（多人在線戰(zhàn)斗）市場的超級爆款，用戶量級達到10億級別，是中國游戲行業(yè)出海最成功的樣本之一。

但是，自從2021年以40億美元賣給字節(jié)跳動，四年多時間，沐瞳科技幾次深陷“再次賣身”的漩渦，這究竟是為什么？

多家國內(nèi)媒體向字節(jié)跳動和沐瞳科技分別求證，暫未獲得回應(yīng)。

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2014年7月，沐瞳科技誕生在上海的寫字樓里，創(chuàng)始人袁菁、徐振華與張冠群都帶著騰訊游戲的基因，三人持股比例初定為5:3:2，張冠群持有14%股份。

彼時中國游戲市場正處于端游向手游轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，大廠們忙著在國內(nèi)跑馬圈地，身在魔都的他們，卻反其道想“出海”。

剛開始，沐瞳科技做了款叫《Magic Rush: Heroes》的游戲，集卡牌和塔防于一身，拿了Google Play 2015年的最佳策略游戲，算是在海外站穩(wěn)了腳。

但真正讓其一戰(zhàn)成名的，是2016年推出的MOBA手游《決勝巔峰（Mobile Legends: Bang Bang，簡稱MLBB）》。

這款游戲是真的懂東南亞玩家。

與當時市面上的同類產(chǎn)品相比，《決勝巔峰》優(yōu)化了低端機型適配，將單局時長控制在15分鐘左右，更符合東南亞用戶的使用習慣。上線僅兩年，其總注冊賬號就突破2億，在印尼、馬來西亞等國掀起熱潮。

沐瞳科技并沒有止步于游戲研發(fā)，轉(zhuǎn)而將目光投向電競生態(tài)的布局。2017年其促成印尼政府推出職業(yè)聯(lián)賽MPL，當年在印尼舉辦的線下比賽便吸引了海量觀眾。

到2020年10月，《決勝巔峰》全球累計下載量突破10億，月活躍峰值用戶超1億，成為東南亞市場的國民級游戲。

此時的沐瞳，在新加坡、印尼等地設(shè)立了分支機構(gòu)，員工近千人，海外業(yè)務(wù)占比幾乎達到100%，核心客戶集中在東南亞、南亞及后續(xù)拓展的拉美地區(qū)，2019年更是躋身App Annie中國游戲出海廠商年度收入前十。

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風光的背后，卻藏著雷。

2020年底，沐瞳科技管理層以5億美元估值回購了聯(lián)合創(chuàng)始人張冠群剩余的2%股權(quán)，并在其未到場的情況下完成股權(quán)變更，將其剔除出股東名單。之后，張冠群起訴沐瞳科技。

與此同時，外部行業(yè)環(huán)境也發(fā)生了變化。

2021年初，國內(nèi)游戲版號審批進入暫停期，政策收緊讓整個行業(yè)陷入融資寒冬，對于沐瞳科技雖然直接影響有限，但資本對游戲行業(yè)的信心受挫，獨立發(fā)展的融資難度大幅增加。

沐瞳科技的核心產(chǎn)品《決勝巔峰》雖然在東南亞根基穩(wěn)固，但歐美市場拓展始終乏力，長期在iOS暢銷榜百名開外，而新游戲的研發(fā)又需要持續(xù)巨額投入，企業(yè)面臨著增長瓶頸。

當時的沐瞳科技雖然營收可觀，但要支撐全球化擴張和新品研發(fā)，資金需求巨大。2021年字節(jié)跳動和騰訊想收購沐瞳科技，最后字節(jié)跳動拿下了。

當年字節(jié)開出的40億美元收購價（外媒口徑），并不全是現(xiàn)金：大約10億美元是真金白銀，其余約15億美元為字節(jié)股權(quán)。對沐瞳來說，這不是簡單的退出，而是一筆“加入更大體系”的交易。

為什么沐瞳當時愿意賣給字節(jié)？原因主要有三點。

第一，TikTok 的流量協(xié)同太誘人。

TikTok在全球有數(shù)十億用戶，在東南亞尤其強勢，與沐瞳的用戶群高度重疊。如果協(xié)同順利，《決勝巔峰》的增長空間可能再次打開，新品發(fā)行也天然擁有更低的獲客成本。這是任何游戲公司都無法忽視的機會。

第二，“獨立運營”的承諾。

收購后，袁菁繼續(xù)擔任CEO，核心團隊也完整保留下來。對創(chuàng)業(yè)公司來說，在拿到巨頭資源的同時還能保留決策權(quán)，這幾乎是最理想的狀態(tài)。

第三，股權(quán)問題一次性解決。

沐瞳在2020年底經(jīng)歷過股權(quán)更替的爭議，結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜。字節(jié)的全盤收購，相當于用市場化方式重新梳理了股權(quán)，把利益關(guān)系徹底理順，避免后續(xù)糾紛繼續(xù)影響經(jīng)營。

從行業(yè)大環(huán)境看，當時沐瞳的壓力也在增加。

騰訊將《王者榮耀》推向海外后，與《決勝巔峰》在東南亞正面競爭，憑借品牌與資源優(yōu)勢不斷壓迫沐瞳的市場份額。在這種情況下，站到字節(jié)背后，意味著更強的資金、渠道和抗風險能力。

此外，2021 年全球疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈不穩(wěn)、匯率波動明顯，重度依賴海外收入的沐瞳面臨成本壓力。字節(jié)的資金和體系，也能幫它緩沖這類宏觀風險。

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這場被外界視為"強強聯(lián)合"的收購，最終卻未能實現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

收購后《決勝巔峰》在東南亞倒是沒掉鏈子，電競賽事越做越大。2023年M5世界總決賽最高有506萬人同時看，成了全球最火的移動電競賽事，2025年還進了電競世界杯。

但歐美市場依舊是塊硬骨頭，新出的《發(fā)條總動員》《潮汐守望者》也沒復(fù)制出《決勝巔峰》的成功。

字節(jié)方面，由于國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)調(diào)整和戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)到了短視頻和云計算上，對沐瞳的資源支持逐漸減弱。

2023年11月字節(jié)對游戲業(yè)務(wù)大規(guī)模調(diào)整時，就有消息稱其尋求出售沐瞳，當時CEO袁菁特意在內(nèi)部打氣"會長期深耕游戲行業(yè)"。

2024年，市場又傳出沐瞳與字節(jié)跳動旗下另一游戲品牌朝夕光年打包上市的傳聞，最終被字節(jié)否認。折騰來折騰去，沐瞳在字節(jié)體系里越來越像個“邊緣人”。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，沐瞳這兩年的日子并不好過。

2023年，凈利潤虧損10.87億元；2024年營收15.79億元，同比下降10.38%，雖然虧損收窄至1.18億元，但主要得益于資產(chǎn)減值計提減少，核心盈利能力并未實質(zhì)改善；

2025年一季度，營收同比增長31.15%至4.85億元，但凈利率僅0.97%，同比下滑4.38個百分點，毛利率更是從上年同期的29.22%降至18.14%。

有觀點認為，這種業(yè)績表現(xiàn)，讓字節(jié)最終決定徹底剝離沐瞳業(yè)務(wù)，將資源聚焦于核心的短視頻和云計算業(yè)務(wù)。

而此次潛在的收購方沙特Savvy ，作為中東資本布局全球游戲產(chǎn)業(yè)的重要平臺，看中的正是沐瞳在東南亞、中東等地的成熟運營經(jīng)驗和《決勝巔峰》的龐大用戶基礎(chǔ)，希望通過收購?fù)晟破淙蛴螒虍a(chǎn)業(yè)布局。

04

從2014年三名騰訊系創(chuàng)業(yè)者起步，到成為東南亞市場的頭部公司，再到兩度進入資本并購的風口，沐瞳這十年幾乎走完了中國游戲出海的典型路線。

靠一次精準判斷、靠一款爆款打穿海外市場并不難，難的是后半程：

當規(guī)模上來了，研發(fā)、資金、發(fā)行資源、組織能力都會成為新的天花板。

把爆款變成持續(xù)賺錢的業(yè)務(wù)、把一家公司從“被風口帶起”轉(zhuǎn)到“靠體系支撐增長”，這是很多中國出海游戲公司的共同難題，沐瞳也不例外。

當年的沐瞳選擇賣給字節(jié)，是在當時的市場環(huán)境下最務(wù)實的解法——既解決了資金和股權(quán)問題，也換了一次沖擊上限的機會。

而如今的沐瞳與字節(jié)，各自基于戰(zhàn)略調(diào)整做出新的選擇，本質(zhì)上都是“合則來、不合則散”的正常商業(yè)邏輯。

目前，字節(jié)與沙特 Savvy 的談判仍在繼續(xù)，交易能否落地還未確定。

但不論最后賣不賣成，沐瞳這一段經(jīng)歷都給游戲創(chuàng)業(yè)者提了個醒：

在全球化競爭越來越激烈的今天，爆款只是敲門磚。真正決定一家游戲公司能走多遠的，是持續(xù)做新品的研發(fā)能力、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及能支撐長期運營的體系。

對沐瞳來說，如果這筆交易達成，中東資本的加入可能給它帶來新的機會。但這家曾在東南亞創(chuàng)造過奇跡的公司，能不能再火一次，已經(jīng)不是“運氣”能決定的事，而是體系、產(chǎn)品力和市場判斷的綜合考驗。

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