今天早上鮑師傅的公開發(fā)言，不僅沒(méi)宣布辭職，甚至都沒(méi)提到利率的事兒，小作文果斷被證偽了。

但是全球市場(chǎng)卻被另一個(gè)黑天鵝給短線沖擊了一波，就是日本央行要加息的事兒。

日本央行要加息的事兒，昨天我們已經(jīng)提過(guò)。由于美聯(lián)儲(chǔ)要降息，日元卻要加息，導(dǎo)致美日利差縮窄，套利空間被壓縮，大量資金會(huì)撤出美股、美債乃至黃金，回流日元市場(chǎng)，也就是我們昨天提到的“日元套利交易逆轉(zhuǎn)”。

它 對(duì)全球市場(chǎng)最大沖擊就是流動(dòng)性收緊。

這個(gè)反饋鏈條，在去年7月底日本央行首次說(shuō)要加息的時(shí)候，就已經(jīng)演繹過(guò)一波，當(dāng)時(shí)基本上是造成了全球流動(dòng)性崩盤恐慌，包括全球股市、債市、黃金、比特幣等幾乎所有資產(chǎn)，全線暴跌。

而到去年12月小本子再次提到加息的時(shí)候，沖擊力度就小多了。

所以這一次，市場(chǎng)情緒難免也會(huì)受到?jīng)_擊，但是力度不會(huì)太大，不用太擔(dān)心。

昨晚美股盤中就已經(jīng)有修復(fù)趨勢(shì)，就連日韓股市在昨天暴跌后，今天也緩和了，只是盤中還有多空分歧博弈而已。

至于A股和港股，更多的是受情緒沖擊，真正受到這波海外流動(dòng)性沖擊的影響會(huì)更小。

因?yàn)橘Y金結(jié)構(gòu)上，A股是內(nèi)資絕對(duì)主導(dǎo)，港股雖然有比較大的外資影響，但這些年南向資金的占比在大幅提升，沖擊也會(huì)變小。

所以別對(duì)網(wǎng)上那些唯恐天下不亂的鬼故事言論太在意，我們還是該咋咋地。

在情緒沖擊下，A股今天再次降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，縮量回調(diào)。預(yù)計(jì)全天成交在1.6萬(wàn)億上下，比昨天縮了2000多億。

昨天說(shuō)了，上證指數(shù)上方的阻力位在3912-3940點(diǎn)這個(gè)區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)面臨的阻力更強(qiáng)，上方是30日均線這根中期趨勢(shì)線。想要突破阻力，必須狠狠放量，至少要超過(guò)昨天的量能水平。

今天的縮量說(shuō)明資金還是比較猶豫的，認(rèn)為還沒(méi)有到突破的時(shí)機(jī)，畢竟馬上臨近國(guó)內(nèi)重磅會(huì)議，方向大家都看不太清楚。

目前市場(chǎng)處于 “上有壓力、下有支撐”的震蕩格局，指數(shù)先回撤到5日均線休整，屬于反彈途中的正?；卣{(diào)，暫時(shí)風(fēng)險(xiǎn)不大，多看少動(dòng)比較好。

截至下午2點(diǎn)半，板塊和個(gè)股都是大面積飄綠，全A等權(quán)指數(shù)跌0.56%。

今天表現(xiàn)相對(duì)好點(diǎn)的，基本上只有紅利防御方向，特別是港股紅利， 港股通央企紅利ETF南方（520660）就是今天全市場(chǎng)少數(shù)飄紅的基金之一。這塊 最近我們已經(jīng)提得比較多了，主要是年底資金的保守偏好，還有險(xiǎn)資在加大力度配置。

另外像煤炭這樣有季節(jié)性景氣和高股息特性的資產(chǎn)也獲得了高低切資金的流入。

科技成長(zhǎng)方向，通信設(shè)備，準(zhǔn)確說(shuō)是光模塊、CPO板塊，今天上午本來(lái)也是逆勢(shì)上漲了快2個(gè)點(diǎn)，但后來(lái)跳水翻綠，然后又再次拉起。

說(shuō)明在年底盡量保收益的謹(jǐn)慎氛圍下，這種年內(nèi)浮盈比較大、但行業(yè)催化又沒(méi)停的板塊，多空分歧會(huì)非常大，波動(dòng)也大。

光模塊今天的直接刺激是大摩上調(diào)谷歌TPU的產(chǎn)量預(yù)期，2027年產(chǎn)量從之前的300萬(wàn)塊大幅上調(diào)到500萬(wàn)塊，2028年產(chǎn)量從320萬(wàn)塊上調(diào)到700萬(wàn)塊。我們的光模塊巨頭們又要吃個(gè)飽了。

邏輯就是，TPU作為高性能AI芯片，其大規(guī)模部署必然伴隨數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高速互聯(lián)需求激增，而光模塊正是實(shí)現(xiàn)芯片-交換機(jī)-服務(wù)器之間高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮诵钠骷?/p>

不只是通信設(shè)備，其實(shí)現(xiàn)在整個(gè)AI科技產(chǎn)業(yè)鏈都是這樣，年底這個(gè)階段的資金博弈非常激烈，倉(cāng)位太重的可以適當(dāng)往下減一減，等跌到一個(gè)更便宜的位置再撿回來(lái)。

總之，臨近年底，資金對(duì)多數(shù)板塊都會(huì)變得謹(jǐn)慎，特別是那些年內(nèi)漲幅比較大的熱門賽道。

不是說(shuō)漲幅大的就危險(xiǎn)，關(guān)鍵要看接下來(lái)有沒(méi)有新的催化來(lái)增強(qiáng)它的景氣敘事，讓資金有信心繼續(xù)拿著。如果沒(méi)有，那對(duì)不起，可能會(huì)有部分資金選擇暫時(shí)先止盈，盡量保住年內(nèi)收益。

而年內(nèi)漲幅低的板塊，會(huì)不會(huì)補(bǔ)漲呢？也不一定。倘若這個(gè)行業(yè)本身就在持續(xù)萎靡，資金當(dāng)然也沒(méi)有太強(qiáng)的動(dòng)力介入。

但也確實(shí)有個(gè)別板塊，基本面已經(jīng)有很好的改善趨勢(shì)了，板塊走勢(shì)卻依然不好，二者明顯背離了。

一個(gè)典型的例子就是券商。

今年前三季度，42家上市券商合計(jì)營(yíng)收的同比增速達(dá)到42.6%，歸母凈利潤(rùn)增速62.4%，預(yù)計(jì)全年的凈利潤(rùn)增速會(huì)在50%以上，放眼整個(gè)A股，這業(yè)績(jī)絕對(duì)夠頂。

但是中證全指證券公司指數(shù)，截止今天中午的年內(nèi)漲幅是多少？

竟然是-0.8%。

市場(chǎng)并不是不認(rèn)可券商作為“牛市旗手”的業(yè)績(jī)改善預(yù)期。因?yàn)槿ツ?24那波行情，證券公司指數(shù)就快速暴漲了65.1%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.9.24~2024.11.7）

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)想想，大概也就是在那一波，市場(chǎng)已經(jīng)在很大程度上計(jì)入了A股火爆行情給券商帶來(lái)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期。而到今年，這個(gè)邏輯對(duì)部分資金來(lái)說(shuō)有點(diǎn)麻木了。

問(wèn)題是后來(lái)，在沒(méi)有更多利好支持的情況下，券商板塊逐漸回吐了之前的漲幅，大量資金從里面撤出，去了其他高景氣板塊。

這就導(dǎo)致，券商今年實(shí)打?qū)嵄┰龅臉I(yè)績(jī)，并沒(méi)有充分反映到股價(jià)里。從這個(gè)角度看，券商其實(shí)是有補(bǔ)漲動(dòng)力的。

更何況，券商板塊的估值還處在歷史偏低的水位。證券公司指數(shù)的PB是1.46倍，近十年百分位只有36.56%。對(duì)很多資金來(lái)說(shuō)，在這種估值水平下逐步介入，還有妥妥的業(yè)績(jī)改善做支撐，心理壓力不會(huì)很大。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.12.1）

從板塊資金流向來(lái)看，也可以得到驗(yàn)證。近1個(gè)月，證券板塊的整體資金凈流入是全行業(yè)最多的，達(dá)到118.72億元。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Go-Goal，截至2025.11.28）

另外我看了下，在 8 月 25 日以來(lái)的這波券商板塊整體下跌過(guò)程中，一些有規(guī)模和費(fèi)率雙重優(yōu)勢(shì)的頭部 ETF ，比如 證券ETF南方 （ 512900 ），流通份額反而一直在逆勢(shì)增長(zhǎng)，說(shuō)明不少資金還是在越跌越買。 場(chǎng)外投資者買的就是它的聯(lián)接基金南方中證全指證券公司ETF聯(lián)接（A類004069/C類004070）。

其實(shí)除了前面提到的券商有補(bǔ)漲邏輯還沒(méi)有兌現(xiàn)外，眼下可能還會(huì)有一些波段交易型資金，會(huì)在券商這樣的高彈性品種里，提前埋伏12月政策窗口期可能會(huì)出現(xiàn)的一波上漲行情，這也是往年券商板塊在年底勝率偏高的一個(gè)原因。

年底賺錢難度確實(shí)肉眼可見(jiàn)地變難了。話說(shuō)，到目前為止，你們的年內(nèi)收益還有多少？

OK，今天大概就這些，看完請(qǐng)記得在手機(jī)屏幕底部幫我點(diǎn)個(gè)贊。

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