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財(cái)政貨幣政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 唐婧

編輯 | 包芳鳴

新媒體運(yùn)營(yíng) | 張舒惠

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于10日至11日在北京召開(kāi)，會(huì)議總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。

值得注意的是，會(huì)議五次提到“金融”。會(huì)議明確要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”，同時(shí)還要“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用”“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”并“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”，為2026年金融工作指明了方向。

會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作在政策取向上，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。會(huì)議還指出，要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性。將各類(lèi)經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析師明明告訴記者，重提“跨周期調(diào)節(jié)”意味著明年的宏觀政策制定可能不會(huì)過(guò)度關(guān)注短期內(nèi)的刺激效果，而是更多著眼于“十五五”時(shí)期整體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃?！鞍l(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”和“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性”的提法則表明，明年宏觀政策取向不僅會(huì)關(guān)注新增政策的出臺(tái)，也注重已有政策的落實(shí)落細(xì)，體現(xiàn)出對(duì)宏觀政策協(xié)同以及落地效果的重視。

“從2021年開(kāi)始的AI時(shí)代，每一年都是一個(gè)元年。”有觀眾向記者表示，AI技術(shù)發(fā)展速度太快，作為從業(yè)者必須及時(shí)跟上技術(shù)應(yīng)用的腳步。

在被稱為“智能體元年”的2025年，聚集了資金、人才、數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的金融行業(yè)成為智能體落地應(yīng)用的前沿“戰(zhàn)場(chǎng)”。

財(cái)政貨幣政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力

會(huì)議明確，要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策。重視解決地方財(cái)政困難，兜牢基層“三?！钡拙€。嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，堅(jiān)持黨政機(jī)關(guān)過(guò)緊日子。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，會(huì)議明確“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，與明年經(jīng)濟(jì)工作要“提質(zhì)增效”的整體基調(diào)相互呼應(yīng)。溫彬預(yù)計(jì)，在“更加積極”的財(cái)政政策取向下，2026年新增政府債務(wù)規(guī)?；蜻M(jìn)一步提升至12.5萬(wàn)億元左右，以支撐廣義財(cái)政支出強(qiáng)度、兜牢基層“三?！钡拙€；赤字率維持在4.0%左右水平，對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模約為5.9萬(wàn)億元，較上年增加約2000億元，增加部分主要由中央承擔(dān)。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

多名受訪人士告訴記者，會(huì)議對(duì)于物價(jià)水平的關(guān)注程度顯著提升，明確提出“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。

值得注意的是，11月我國(guó)物價(jià)呈現(xiàn)積極變化。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比略降0.1%，同比上漲0.7%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)3個(gè)月保持在1%以上。受?chē)?guó)內(nèi)部分行業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.1%，同比下降2.2%。

遠(yuǎn)東資信研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員張林認(rèn)為，為促進(jìn)物價(jià)合理回升，明年一季度降準(zhǔn)降息有望再次同時(shí)落地，但下調(diào)幅度或有限，其中降息或以10BP為下調(diào)步幅，降準(zhǔn)或以25BP為下調(diào)步幅。他的理由是，“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”的要求下，年初雙降有利于降低政府債務(wù)成本，為政府債券發(fā)行提供良好的貨幣金融環(huán)境。但考慮到央行加大國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等方式也可以替代降準(zhǔn)進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)控，且銀行存款準(zhǔn)備金率面臨5%的隱性下限，本次會(huì)議又重提“跨周期調(diào)節(jié)”，降準(zhǔn)降息的空間可能更受珍視。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也持有類(lèi)似觀點(diǎn)。他向記者坦言，2026年的物價(jià)或會(huì)持續(xù)目前水平，美聯(lián)儲(chǔ)降息也會(huì)減輕外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘，我國(guó)貨幣政策適度寬松仍有充足空間。不過(guò)，他也提醒，“十五五”期間央行致力于構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，這意味著2026年貨幣政策不會(huì)“大放大收”，還會(huì)堅(jiān)持不搞大水漫灌，且重提“跨周期調(diào)節(jié)”也意味著總量型貨幣政策工具發(fā)力可能會(huì)更加審慎。

對(duì)于“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”的提法，溫彬認(rèn)為，這表明結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將發(fā)揮重要作用，并明確指出政策引導(dǎo)方向，即要精準(zhǔn)滴灌“十五五”規(guī)劃建議部署的擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域，以及在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中可能面臨挑戰(zhàn)的中小微企業(yè)，明年相關(guān)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望再度實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)降”。王青也認(rèn)為，2026年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具會(huì)“量增價(jià)降”，且除了推動(dòng)新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，助力高質(zhì)量發(fā)展外，也會(huì)起到以結(jié)構(gòu)帶總量的作用，推動(dòng)整體信貸、社融增長(zhǎng)。

三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)提及“金融”

會(huì)議確定，明年經(jīng)濟(jì)工作抓好八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”被置于首位。對(duì)此，王青認(rèn)為，這意味著2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依靠?jī)?nèi)需發(fā)力。

消費(fèi)方面，會(huì)議提出，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。

王青判斷，明年財(cái)政促消費(fèi)資金規(guī)模會(huì)從今年3000億元上調(diào)至5000億元，支持范圍有望從耐用消費(fèi)品擴(kuò)大到一般消費(fèi)品及服務(wù)消費(fèi)，其中服務(wù)消費(fèi)將成為大力提振消費(fèi)的重點(diǎn)，生育、幼教補(bǔ)貼等有利于促消費(fèi)的政策支持額度也將進(jìn)一步上調(diào)。

投資方面，會(huì)議明確，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目，優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。

明明認(rèn)為，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目將進(jìn)一步增強(qiáng)重大項(xiàng)目的帶動(dòng)作用。通過(guò)優(yōu)化專項(xiàng)債用途、繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用等方式改善資金供給，加穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，提升社會(huì)投資意愿，旨在穩(wěn)住固定資產(chǎn)投資，帶動(dòng)整體投資意愿恢復(fù)?！坝行Ъぐl(fā)民間投資活力”的提法意味著，后續(xù)政策或?qū)⒃谑袌?chǎng)準(zhǔn)入等方面進(jìn)一步優(yōu)化政策，引導(dǎo)民間資本更多參與國(guó)企改革、科技創(chuàng)新、城市更新等領(lǐng)域。

明年經(jīng)濟(jì)工作的第二項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)是“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”，其中一項(xiàng)工作就是要“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”。對(duì)此，溫彬解讀稱，這是要以支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向，構(gòu)建具有中國(guó)特色的科技金融體系，提升銀行服務(wù)科技創(chuàng)新能力，更好發(fā)揮政府投資基金作用，并暢通科技型企業(yè)直接融資渠道，形成多元、全生命周期、市場(chǎng)化和政策支持相結(jié)合的科技金融服務(wù)體系。

會(huì)議部署的第三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)是“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力”，并要求“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。對(duì)此，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任李廣子解讀稱，推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，有助于提高中小金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力，防范化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

不久前，中央金融委員會(huì)辦公室分管日常工作的副主任王江在人民日?qǐng)?bào)上撰文指出，進(jìn)一步優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。持續(xù)優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，推動(dòng)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展，在有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各展所長(zhǎng)。對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)，他強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)步有序推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組、減量提質(zhì)，扎根當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)。

具體操作層面，金融監(jiān)管總局農(nóng)村中小銀行監(jiān)管司相關(guān)負(fù)責(zé)人明確，推動(dòng)農(nóng)村中小銀行兼并重組減量提質(zhì)，要通過(guò)改體制、轉(zhuǎn)機(jī)制、強(qiáng)管理、增動(dòng)能，增強(qiáng)農(nóng)村金融服務(wù)適應(yīng)性和競(jìng)爭(zhēng)力。支持配合省級(jí)黨委、政府“一省一策”推進(jìn)農(nóng)信社改革。加快推動(dòng)農(nóng)村中小銀行兼并重組，減少農(nóng)村中小銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量和層級(jí)，加強(qiáng)集中統(tǒng)一管理，因地制宜優(yōu)化機(jī)構(gòu)布局，重塑經(jīng)營(yíng)機(jī)制，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。