本文來源：時代財經(jīng) 作者：馮戀閣

12月17日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦股份”）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

（圖源：圖蟲）

據(jù)沐曦股份（688802.SH）公告，首次公開發(fā)行股票數(shù)量為40,100,000股，均為新股，無老股轉讓，發(fā)行價格為104.66元/股。

上市首日，沐曦股份開盤股價直接躍升至600元以上，截至17日收盤，沐曦股份漲692.95%，報收829.9元/股，股價已經(jīng)超過摩爾線程，成功躋身A股股價排行榜第三名，僅次于貴州茅臺（600519.SH）、寒武紀（688256.SH）兩只千元股。

對應股價和漲幅的，是沐曦股份令人側目的賺錢效應。

據(jù)上海證券交易所提供的數(shù)據(jù)，沐曦股份網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.02223023%，回撥機制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03348913%。這個數(shù)字，比摩爾線程的0.03635054%最終中簽率更夸張。換言之，每萬個“打新”帳戶中，僅有不到4人能中簽。

按單簽500股計算，打新投資者首日盈利規(guī)模近36.26萬元。若以盤中755.15%的最大漲幅測算，沐曦股份單簽最大盈利達39.52萬元。

沐曦股份此前的配售和申購結果中不乏知名的基金、機構。

戰(zhàn)略配售方面，今年1月成立的國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，獲配股數(shù)95.5474萬股，獲配股數(shù)占本次發(fā)行數(shù)量的比例為2.38%。除此之外，天翼資本、深圳三快網(wǎng)絡、宿遷云邦、盈峰集團等同樣參與了戰(zhàn)略配售。

（圖源：沐曦股份網(wǎng)下初步配售結果及網(wǎng)上中簽結果公告）

沐曦股份網(wǎng)下配售在限售安排上采取三檔結構：A1檔65%股份鎖定9個月，A2檔40%股份鎖定6個月，A3及B類檔則有15%股份鎖定6個月，剩余股份上市首日即可流通。

A類投資者（包括公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、銀行理財產(chǎn)品、保險資金及其資產(chǎn)管理產(chǎn)品、合格境外機構投資者等）申購量占網(wǎng)下有效申購總量的85.83%，最終獲配股份占網(wǎng)下發(fā)行總量的98.04%。

B類投資者（主要為除公募、險資等之外的其他機構投資者）在網(wǎng)下有效申購中占比14.17%，最終獲配股份僅為44.81萬股，占網(wǎng)下發(fā)行總量的1.96%。而梁文峰所在的幻方量化也通過網(wǎng)下配售獲得約4.69萬股。

（圖源：沐曦股份網(wǎng)下初步配售結果及網(wǎng)上中簽結果公告）

除了近期在網(wǎng)上和網(wǎng)下申購的投資者掙到了錢，在沐曦股份背后，還有一批更早進入的一級市場投資者。

公開消息顯示，沐曦股份在2020年成立后的五年內(nèi)，以驚人的速度完成了多輪融資，吸引了包括頂級風投、產(chǎn)業(yè)資本、國家基金和個人投資人在內(nèi)的超過120家股東。包括娃哈哈、七匹狼（002029.SZ）、中科藍訊（688332.SH）、聯(lián)想集團（00992.HK）、央視融媒體等都持有數(shù)額不等的股份。

不過，12月17日，股東中的上市公司漲跌不一。淳中科技（603516.SH）漲6.52%，中山公用（000685.SZ）跌4.59%，七匹狼跌4.19%，中科藍訊跌2.7%，友發(fā)集團（601686.SH）跌2.44%。

前十大股東中，有私募大佬葛衛(wèi)東及其旗下混沌投資尤其引人注目。葛衛(wèi)東以個人身份持股3.98%，同時通過混沌投資持有沐曦股份3.5%的股份，合計持股比例達7.48%。

（圖源：沐曦股份招股書（注冊稿）截圖）

沐曦股份發(fā)行價為104.66元/股，葛衛(wèi)東個人直接持有的約1433.82萬股沐曦股份，其控制的混沌投資所持約1259.97萬股沐曦股份，兩者合計持有沐曦股份市值約223.5億元（截至17日收盤）。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，沐曦股價爆炸背后，有多重原因。從行業(yè)層面看，AI算力賽道增量需求旺盛，疊加國產(chǎn)化浪潮，發(fā)展預期向好；從公司資本市場認可度看，機構配售占比高、頭部資本加持。而在公司業(yè)務層面，沐曦股份實現(xiàn)7nm全棧自研、國產(chǎn)供應鏈閉環(huán)等技術優(yōu)勢突出，產(chǎn)品對標H100且成本更低，能夠有效填補國產(chǎn)訓練算力空白，營收訂單增長可觀。

但和已上市的寒武紀、摩爾線程一樣，沐曦股份也面臨著如何造血盈利的拷問。

本次IPO，沐曦股份募資總額為41.97億元，募資凈額為38.99億元，擬用于GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

（圖源：沐曦股份首次公開發(fā)行股票科創(chuàng)板上市公告書截圖）

12月17日，時代財經(jīng)就如何看待首日資本市場反應、未來公司業(yè)務規(guī)劃等問題詢問沐曦股份相關人員，截至發(fā)稿仍未獲有效回復。

在12月初的網(wǎng)上投資者交流活動中，沐曦股份董事長、總經(jīng)理陳維良對未來盈利給出了預期——基于公司的測算，沐曦股份達到盈虧平衡點的預期時間最早為2026年。

“2026年盈虧平衡是樂觀假設下的財務模型，實現(xiàn)與否，將取決于技術攻堅的耐力、市場開拓的銳度，以及整個國產(chǎn)AI生態(tài)成熟的時機?！痹谏疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮看來，未來需要重視兩大挑戰(zhàn)：持續(xù)“軍備競賽”式的研發(fā)投入將長期壓制利潤；若國產(chǎn)算力需求增速不及預期或技術迭代落后，規(guī)模化盈利將遙遙無期。

張毅指出，從行業(yè)普遍情況看，海外企業(yè)盈利周期需10~12年，國內(nèi)企業(yè)因市場大、需求猛，盈利時間點約6年，但核心受制于研發(fā)，大規(guī)模投入生態(tài)建設周期也較長。沐曦股份的優(yōu)勢在于訂單充足、產(chǎn)品量產(chǎn)無大問題；挑戰(zhàn)是虧損額大、研發(fā)費用高、產(chǎn)品相對單一，需從市場拓展、降本、費控等方面發(fā)力。

不過，目前，沐曦股份已經(jīng)開始了進一步的產(chǎn)品規(guī)劃。在前述活動中，陳維良提到，性能介于A100和H100之間的最新一代產(chǎn)品及明年的主力產(chǎn)品曦云C600系列，預計今年年底進入風險量產(chǎn)階段，2026年上半年正式量產(chǎn)?！跋乱淮a(chǎn)品曦云C700系列，基于國產(chǎn)供應鏈打造，性能對標英偉達H100，預計明年下半年流片?！标惥S良表示。

去年這個時候，在資本市場對 “國產(chǎn)英偉達” 的想象中，寒武紀是最具代表性的標的。今年，摩爾線程、沐曦股份已叩開二級市場的大門，和寒武紀站到一起。壁仞科技、燧原科技也處在IPO進程的不同節(jié)點。

不過張孝榮認為，國內(nèi)公司均面臨CUDA生態(tài)的絕對壟斷，技術性能、生態(tài)壁壘與英偉達仍有代差。高估值、市場內(nèi)競爭帶來的資源消耗、國內(nèi)技術標準不統(tǒng)一等，都是公司經(jīng)營，甚至半導體行業(yè)需要面對的問題。