本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：何秀蘭

近日，中郵保險(xiǎn)增持四川路橋，完成年內(nèi)第四次舉牌，險(xiǎn)資“長錢”加速入市

12月18日晚間，四川路橋（600039.SH）公告顯示，中郵保險(xiǎn)累計(jì)持股達(dá) 4.35 億股，占公司總股本 5.00%，正式完成舉牌。這是中郵保險(xiǎn)年內(nèi)第四次舉牌，此前已先后布局東航物流（601156.SH）、綠色動(dòng)力環(huán)保（01330.HK）及中國通號（03969.HK），覆蓋 A 股與 H 股多領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

中郵保險(xiǎn)頻頻舉牌，僅是 2025 年險(xiǎn)資投資熱情的縮影。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月19日，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌次數(shù)已達(dá)39次，創(chuàng)下2016年以來新高，僅次于2015年的62次。此外，近期政策層面下調(diào)了險(xiǎn)企部分長期持有的權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，有望拓寬險(xiǎn)資的配置空間。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，今年以來險(xiǎn)資舉牌行為明顯增多，核心源于三大驅(qū)動(dòng)因素：一是監(jiān)管政策持續(xù)優(yōu)化，如償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的完善，為險(xiǎn)資擴(kuò)大權(quán)益投資打開了空間；二是“資產(chǎn)荒” 背景下，優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)收益率下行，險(xiǎn)資面臨長期收益壓力，需通過增配權(quán)益資產(chǎn)提升整體投資回報(bào)率；三是當(dāng)前市場估值處于歷史相對低位，尤其是高股息、業(yè)績穩(wěn)健的藍(lán)籌股，為險(xiǎn)資提供了優(yōu)質(zhì)長期配置窗口?！斑@些因素共同推動(dòng)險(xiǎn)資舉牌趨于常態(tài)化，也讓險(xiǎn)資從單純財(cái)務(wù)投資，轉(zhuǎn)向更主動(dòng)的戰(zhàn)略性配置?！?/p>

圖源：圖蟲創(chuàng)意

中郵保險(xiǎn)錨定四川路橋，年內(nèi)四度舉牌

回溯此次舉牌過程，中郵保險(xiǎn)的布局持續(xù)數(shù)月。公告顯示，2025年3月以來，中郵保險(xiǎn)便通過集中競價(jià)、大宗交易等方式多次增持四川路橋，四季度更加快了增持節(jié)奏，最終于12月17日通過二級市場買入11.43萬股，將持股比例推至5%的舉牌線。

對于本次增持，中郵保險(xiǎn)表示，是基于自身發(fā)展投資需求和支持上市公司持續(xù)健康發(fā)展的規(guī)劃安排進(jìn)行長期投資。

從舉牌標(biāo)的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，四川路橋“高股息”的特性，或是吸引中郵保險(xiǎn)入局的關(guān)鍵。今年2月，四川路橋披露的《未來三年（2025年度—2027年度）股東回報(bào)規(guī)劃》顯示，在一定條件下，未來公司每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年度歸母凈利潤的60%。此外，四川路橋盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.00億元，同比增長 11.04%；其中三季度單季歸母凈利潤達(dá)25.20億元，同比增長59.72%。穩(wěn)定且豐厚的分紅承諾，恰好契合了險(xiǎn)資對長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的核心需求。

值得注意的是，此次中郵保險(xiǎn)舉牌并未改變四川路橋的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。根據(jù)公告，權(quán)益變動(dòng)后，蜀道投資集團(tuán)有限責(zé)任公司仍為四川路橋控股股東，實(shí)際控制人保持不變。

某券商非銀金融分析師向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，這種財(cái)務(wù)投資導(dǎo)向、不謀求控制權(quán)的舉牌模式，正是當(dāng)前險(xiǎn)資舉牌的主流特征。對上市公司而言，險(xiǎn)資入駐既帶來長期穩(wěn)定的資金支持，其專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的治理經(jīng)驗(yàn)也有望助力公司發(fā)展；對資本市場而言，險(xiǎn)資作為重要 “壓艙石”，持續(xù)流入高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有助于改善市場流動(dòng)性，引導(dǎo)估值體系向基本面回歸，深化價(jià)值投資理念。

事實(shí)上，中郵保險(xiǎn)年內(nèi)資本動(dòng)作頻繁，舉牌四川路橋是其年內(nèi)第四次舉牌，覆蓋 A 股及 H 股多類標(biāo)的。此前，中郵保險(xiǎn)已先后舉牌東航物流、綠色動(dòng)力環(huán)保及中國通號。

值得一提的是，年內(nèi)中郵保險(xiǎn)的長期投資還迎來突破性進(jìn)展，經(jīng)金融監(jiān)管總局批準(zhǔn)，中郵保險(xiǎn)及中郵資管入選第三批保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)。中郵資管擬以自有資金出資發(fā)起設(shè)立私募基金子公司，首期計(jì)劃募集100億元人民幣，由中郵保險(xiǎn)全額認(rèn)購。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，后期中郵保險(xiǎn)的入市步伐將進(jìn)一步加快。

年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌近40次，政策和市場驅(qū)動(dòng)配置熱情

中郵保險(xiǎn)的密集舉牌并非孤立事件，而是2025年險(xiǎn)資舉牌熱潮的縮影。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月19日，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌次數(shù)已達(dá)39次，僅次于2015年的62次，創(chuàng)下2016年以來的新高。僅近一個(gè)月以來，除中郵保險(xiǎn)舉牌四川路橋外，還有泰康人壽舉牌復(fù)宏漢霖（02696.HK）、瑞眾人壽舉牌青島啤酒股份（00168.HK）。

從市場特征來看，當(dāng)前舉牌的主體既包括泰康人壽、平安人壽等行業(yè)巨頭，也涵蓋長城人壽、弘康人壽等特色險(xiǎn)企；舉牌標(biāo)的則集中于銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)領(lǐng)域，呈現(xiàn)“高股息、穩(wěn)現(xiàn)金流、低估值”特征，且H股標(biāo)的占比顯著提升。典型如平安人壽年內(nèi)對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股等各完成3次舉牌，其中對招商銀行H股最新持股比例達(dá)18.02%；弘康人壽對鄭州銀行H股舉牌4次，最新持股比例升至22.14%。

此次舉牌熱潮背后，是市場環(huán)境與政策支持的雙重驅(qū)動(dòng)。從市場層面看，當(dāng)前市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益難以覆蓋險(xiǎn)資負(fù)債成本，高股息權(quán)益資產(chǎn)成為必然選擇。這一邏輯也與上述舉牌標(biāo)的的業(yè)績特征高度契合，以平安人壽布局的招商銀行H股為例，其2024年現(xiàn)金分紅比例達(dá)35.32%，每股派息2元（含稅），且計(jì)劃2025年中期基本維持該分紅比例；自平安人壽今年1月10日首次舉牌以來，招商銀行H股期間股價(jià)漲幅接近40%，實(shí)現(xiàn)分紅與資本增值的雙重回報(bào)。

政策層面的積極引導(dǎo)則為險(xiǎn)資舉牌“添薪加柴”。近期，金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，進(jìn)一步下調(diào)了保險(xiǎn)公司長期持有滬深300、紅利低波等權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策紅利的持續(xù)釋放，為險(xiǎn)資加大權(quán)益配置、開展舉牌投資提供了更大空間。

根據(jù)華西證券羅惠洲團(tuán)隊(duì)測算，本次風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)預(yù)計(jì)將釋放最低資本約290億元，若全部用于增配滬深300股票，可帶來約966億元的潛在增量資金，有望成為推動(dòng)資本市場“慢?！薄伴L?！边\(yùn)行的重要力量。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后朱俊生教授向時(shí)代表示，政策對長期持有股票（如滬深300、科創(chuàng)板股票等）的資本占用進(jìn)行下調(diào)，意味著保險(xiǎn)資金在滿足償付能力要求的同時(shí)，有更多的資金可以投入到資本市場。這對于資本市場尤其是股市的流動(dòng)性和穩(wěn)定性具有積極影響。此外，這一系列的調(diào)整實(shí)際上是鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司在投資上更具長期眼光，支持一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)和戰(zhàn)略性行業(yè)的發(fā)展。通過調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)因子，保險(xiǎn)公司可以將更多資金投入到這些領(lǐng)域，提升整體金融市場的健康度和發(fā)展動(dòng)力。