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錢唐|作者

邊江|編輯

價值線導(dǎo)讀

本周，海外市場風起云涌。日本央行年內(nèi)再次加息，達到1995年以后30年來的最高利率水平。日本央行加息后，日本10年期國債收益率沒有利好出盡下跌，反而升破2%重要關(guān)口，可能預(yù)示著風波還在后頭：日本作為全球廉價資金“水龍頭”還在不斷擰緊。

美股科技股本周劇烈震蕩，特斯拉、美光兩大科技巨頭逆勢創(chuàng)出歷史新高！

特斯拉、美光憑什么逆勢創(chuàng)新高？映射到A股，哪些公司有望在2026年大放異彩？

價值線文章多次特別提示的商業(yè)航天賽道無疑是近期最靚的仔。

A股相關(guān)板塊連熱兩漲后，周五晚間，美股商業(yè)航天也大爆發(fā)，提前迎接SpaceX IPO和商業(yè)航天的賺錢時代的到來。繼AI和機器人之后，商業(yè)航天能否成歲末和明年初又一個“中美共振”的新超級賽道？值得密切關(guān)注和提前準備。

本周市場：商業(yè)航天分化，消費迎來修復(fù)

在本周震蕩行情中，雖有所分化，但持續(xù)爆火的非商業(yè)航天莫屬。這從本周A股分段市值漲幅排行榜也可看出，500億以上公司中，航天電子以25%的周漲幅拔得頭籌，100-500億元公司中，西測測試以超過50%的漲幅冠絕群雄！

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

從資金流向看，在科技股總體調(diào)整的背景下，消費板塊逆勢走強，最受資金青睞。

消費能起來，既與科技股啞火有關(guān)，也與政策暖風相關(guān)。擴大內(nèi)需是明年排在首位的重點任務(wù)，明年要把握消費的結(jié)構(gòu)性變化，從供需兩側(cè)發(fā)力提振消費。

東方證券研究所所長黃燕銘近日表示，2026年股票市場可以用簡單的話總結(jié)為“橫盤震蕩，略有走強”，整個市場呈現(xiàn)橫盤震蕩逐級抬升的過程，這個過程需要較長時間逐步完成，大家不能有一蹴而就、“快漲瘋漲”的預(yù)期。支撐A股略微走強的核心驅(qū)動因素在于大家對國家治理預(yù)期不斷上升。2026年投資機會，前期在中盤藍籌，后期還是在科技創(chuàng)新。

黃燕銘認為，驅(qū)動市場的核心動力從“國家治理預(yù)期提升”與“科技引領(lǐng)信心增強”轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展，投資機會將從過去的“低波高分紅+科技成長”的兩端走行情，轉(zhuǎn)向周期、消費、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的中盤藍籌——這類股票盤子適中、業(yè)績扎實、題材清晰，且過去兩三年表現(xiàn)相對平淡，未來三至六個月有望迎來估值修復(fù)。當然，黃燕銘補充，未來長期機會還是在科技，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入科技大發(fā)展的時代。

警惕！曾3天跌20%，日本加息的恐慌一幕是否會重演？

本周的周一、周二，市場連續(xù)下跌，尤其是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板調(diào)整幅度較大，美股科技股、比特幣等風險資產(chǎn)調(diào)整明顯。某種程度上說，A股受到海外科技股調(diào)整的影響，也和日本加息預(yù)期有關(guān)。

本周五，日本央行宣布加息25個基點，將無擔保隔夜拆借利率上調(diào)至0.75%，創(chuàng)下1995年以來最高水平。該決定在為期兩天的政策會議后公布，并以9:0的全票結(jié)果獲得通過，分歧較此前央行會議顯著降低。這從側(cè)面反映出日本貨幣政策緊縮周期仍將延續(xù)，釋放“加息未完結(jié)”信號。

加息當日，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.03%，今年累計上漲24.10%，日元兌美元匯率也未持續(xù)走強，在156日元附近波動，這顯示市場暫時已提前消化加息預(yù)期。

不過，一年多以前那次加息，仍讓人膽戰(zhàn)心驚！

2024年7月31日，日央行鷹派加息，引發(fā)日元快速升值，投資者為償還日元債務(wù)，被迫拋售其持有的日本股票，形成“股匯雙殺”，隨后3個交易日，日經(jīng)225指數(shù)分別暴跌2.49%、5.81%、12.40%，三天累計暴跌19.55%！

當時，日經(jīng)指數(shù)下行，受流動性抽離以及恐慌情緒傳導(dǎo)，歐美股市普遍大幅下跌，以日元為融資貨幣的全球套息交易泡沫破裂。日本央行意外加息引發(fā)的恐慌還蔓延至比特幣。當時，比特幣價格數(shù)日內(nèi)跌破6萬美元和5萬美元大關(guān)，一度跌至4.9萬美元，24小時跌幅達15.74%。

在加息前夕，12月17日，日本10年期國債收益率最高觸及1.978%，創(chuàng)2007年6月來最高水平，已非常接近近20年未曾突破的2%心理關(guān)口。日本10年期國債收益率持續(xù)走高的主要原因，正是日本央行的加息預(yù)期持續(xù)升溫。

12月19日，日本央行加息后，10年期日本國債（JGB）收益率短線跳升5個基點至2.019%，自1999年以來首次突破2%關(guān)鍵關(guān)口；20年期收益率同步攀升至2.975%，兩大關(guān)鍵期限收益率均刷新近25年紀錄。日本央行加息后，日本10年期國債收益率沒有利好出盡下跌，反而升破2%重要關(guān)口，可能預(yù)示著風波還在后頭：因為全球廉價資金“水龍頭”正在擰緊。

貝萊德日本首席投資策略師稱，10年期國債收益率達2%至3%有高度象征意義，對企業(yè)活動有利，日本正從三十年通縮向再通脹環(huán)境過渡。

逆勢創(chuàng)歷史新高的特斯拉，憑啥？

在美股科技股調(diào)整行情中，本周，特斯拉股價觸及歷史新高，市值一度超1.6萬億美元。近日，特斯拉宣布其Robotaxi將于約三周后在奧斯汀開始完全無人的公開道路測試，標志著L4級無人化技術(shù)已進入運營驗證前夜。摩根士丹利預(yù)測，得益于安全指標的持續(xù)改善以及2026年4月Cybercab的投產(chǎn)，特斯拉Robotaxi車隊規(guī)模將從目前的寥寥數(shù)輛增至2026年的約1,000輛。

（“無人”駕駛所依靠的自動駕駛技術(shù)分為5級）

無人駕駛正迎來密集催化劑。除了海外的特斯拉，中國首批L3級自動駕駛車型產(chǎn)品也于12月15日獲得準入許可。工業(yè)和信息化部許可兩款L3級自動駕駛車型產(chǎn)品：

一是長安牌SC7000AAARBEV型純電動轎車，可以實現(xiàn)在交通擁堵環(huán)境下高速公路和城市快速路單車道內(nèi)的自動駕駛功能（最高車速50km/h），目前該功能僅限在重慶市內(nèi)環(huán)快速路、新內(nèi)環(huán)快速路（高灘巖立交—賴家橋立交）及渝都大道（人和立交—機場立交）等路段開啟；

二是極狐牌BJ7001A61NBEV型純電動轎車，可以實現(xiàn)高速公路和城市快速路單車道內(nèi)的自動駕駛功能（最高車速80km/h），目前該功能僅限在北京市京臺高速（大興區(qū)舊宮新橋—機場北線高速）、機場北線高速（大渠南橋—大興機場高速）及大興機場高速（南六環(huán)—機場北線高速）等路段開啟。

工信部表示，將聯(lián)合有關(guān)部門及地方主管部門加強車輛運行監(jiān)測和安全保障，及時總結(jié)經(jīng)驗，不斷健全智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入管理和標準法規(guī)體系，推動我國智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，小馬智行的Robotaxi（自動駕駛出租車）車隊規(guī)模從去年的200多輛增至今年年底的近1000輛，預(yù)計到2026年底將達3000輛，2030年有望達到10萬輛級。

“國內(nèi)首批L3級有條件自動駕駛車型準入許可落地，標志著我國L3級自動駕駛從測試階段邁入商業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵一步，對推動整個自動駕駛行業(yè)發(fā)展具有重要意義?！币晃蝗绦袠I(yè)分析師表示。

一個多月前，馬斯克萬億薪酬通過!其產(chǎn)品目標包括：

1.交付了2000萬輛特斯拉汽車

2.1000萬活躍的FSD訂閱

3.交付了100萬個機器人

4.100萬輛自動駕駛出租車（Robotaxi）投入商業(yè)運營

據(jù)了解，特斯拉Robotaxi與國內(nèi)（以百度蘿卜快跑為代表）的Robotaxi存在顯著區(qū)別。特斯拉堅持“純視覺+端到端大模型”路線，不依賴激光雷達或高精地圖，通過海量用戶車輛收集數(shù)據(jù)，實現(xiàn)低成本快速迭代；而國內(nèi)主流（如百度、小鵬、文遠知行）采用“激光雷達+攝像頭+高精地圖”多傳感器融合方案，強調(diào)安全冗余。

馬斯克相信第一性原理：人靠眼睛和大腦開車，那車也應(yīng)該這樣。不要激光雷達，不要高精地圖，只靠攝像頭（眼睛）和FSD芯片（大腦）。因此，特斯拉若成功以純視覺方案在中國落地，將對激光雷達產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成長期替代威脅。

基于此邏輯，股票選擇也應(yīng)有所側(cè)重。直接受益于特斯拉Robotaxi的A股公司包括：

德賽西威：公司主要提供汽車電子產(chǎn)品，涵蓋智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)相關(guān)產(chǎn)品線，是特斯拉FSD(完全自動駕駛)系統(tǒng)的核心硬件供應(yīng)商之一；

四維圖新：續(xù)聚焦汽車智能化主賽道，公司的高精度地圖、數(shù)據(jù)合規(guī)和六分科技的高精度定位可應(yīng)用于Robotaxi、無人物流車等眾多無人化場景，目前已和小馬智行與無人物流的頭部創(chuàng)業(yè)公司達成合作（若特斯拉未來需本地地圖合作）；

豪恩汽電：公司大幅增加的研發(fā)費用主要用于汽車智能駕駛和機器人領(lǐng)域的感知系統(tǒng)及域控系統(tǒng)的開發(fā)，此外，公司已成立深圳市豪恩機器人技術(shù)有限公司以進入機器人領(lǐng)域的布局，目前已與多家機器人公司達成合作。

值得一提的是，周末還傳出消息，美國特拉華州最高法院恢復(fù)了2018年授予特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克的巨額薪酬方案，該方案曾兩次被下級法院法官宣布無效。這筆曾被下級法院判定無效的薪酬包含約3.03億股股票，最初估值約為560億美元，按周五的收盤價計算，價值1390億美元。據(jù)彭博億萬富翁追蹤數(shù)據(jù)顯示，馬斯克已是世界首富，凈資產(chǎn)估計達6440億美元。他最近還從特斯拉公司獲得了一份新的薪酬方案，如果特斯拉股票的價值像他和公司預(yù)測的那樣上漲，這份方案的價值可能高達1萬億美元。特斯拉只是馬斯克財富的一部分。他還是SpaceX的主要股東，該公司計劃明年上市，屆時其估值也將大幅提升他的財富。

美光也新高了，A股會映射嗎？

除了特斯拉，最近股價創(chuàng)新高的美股科技巨頭還有美光科技。最近兩個交易日，美光在公布炸裂財報后股價接連大漲（周四漲10.21%，周五漲7%），再創(chuàng)歷史新高。

財報顯示，美光科技第一財季調(diào)整后營收為136.4億美元，同比增長57%，高于分析師預(yù)期的129.5億美元；經(jīng)調(diào)整凈利潤為54.82億美元，同比增長58%；調(diào)整后每股收益為4.78美元，高于分析師預(yù)期為3.95美元。

業(yè)績指引方面，美光科技預(yù)計，第二財季營收為187億美元，上下浮動4億美元，遠超分析師預(yù)期的143.8億美元。同時，公司預(yù)計非GAAP毛利率將躍升至68%左右，不僅大幅高于分析師預(yù)期的55%，也標志著公司盈利能力的歷史性飛躍。

摩根士丹利Joseph Moore分析團隊在最新發(fā)布的報告中指出，美光科技對下一季度的每股收益（EPS）指引比市場共識高出約75%，非GAAP每股收益指引中值達到8.42美元，而市場此前預(yù)期僅為4.78美元。該機構(gòu)分析師直言，除了英偉達，這可能是美國半導(dǎo)體行業(yè)歷史上最大的營收與凈利潤指引上修。

值得一提的是，美光財報有個關(guān)鍵信息是HBM業(yè)務(wù)：2026日歷年全年，美光HBM產(chǎn)能已和客戶達成協(xié)議，全部售罄。也就是說，26年還沒開始，產(chǎn)能預(yù)訂已滿，不能再接訂單，貨很緊缺。

HBM是什么？High Bandwidth Memory，高帶寬存儲。HBM通過先進封裝技術(shù)，把多塊DRAM(內(nèi)存芯片)堆疊起來后與GPU芯片封裝在一起，實現(xiàn)大容量、高位寬的DDR組合陣列，形成高性能的半導(dǎo)體存儲器。

HBM業(yè)務(wù)相比手機、PC用到的傳統(tǒng)存儲器毛利率更高，所以全球三大存儲廠商（三星、海力士、美光）把產(chǎn)能全部騰出來讓給HBM業(yè)務(wù)，不再生產(chǎn)傳統(tǒng)存儲芯片。這也導(dǎo)致傳統(tǒng)存儲器緊缺，進而引起存儲芯片漲價。

“中國缺芯，美國缺電，全球缺存儲”，這句話的含金量還在上升。

因為最近一個月，美股的表現(xiàn)讓很多人忐忑不安。經(jīng)歷了知名大空頭Michael Burry做空英偉達和Palantir、甲骨文財報不達預(yù)期、博通財報亮眼但未上調(diào)全年收入指引、美國降息不確定等一系列事件，引發(fā)市場對AI泡沫的擔憂，股市砸出個大坑。

美光科技的強勁財報確實重新點燃了美股科技板塊的熱情，周五晚間帶動AI產(chǎn)業(yè)鏈芯片半導(dǎo)體全線大漲。這一趨勢有望延續(xù)至A股市場，為光模塊和覆銅板PCB、存儲芯片等相關(guān)板塊帶來顯著機會。

一個細分方向機會：長鑫存儲是國內(nèi)搶占高端存儲市場份額的焦點，大概率公司明年上半年上市，提前布局長鑫鏈是個不錯的投資機會。

美股商業(yè)航天也爆發(fā)了

周五美股的商業(yè)航天賽道也爆發(fā)了！

其中，Intuitive Machines（LUNR.US）漲幅突破37.70領(lǐng)頭，F(xiàn)irefly Aerospace（FLY）漲幅22.82%緊隨其后，Rocket Lab（RKLB.US）漲近17.69%，Redwire（RDW.US）、AST SpaceMobile（ASTS.US）漲幅也分別達到13.68%、15%。板塊整體漲幅遠超大盤，資金搶籌跡象十分明顯。

消息面上，此次板塊暴漲的核心催化劑來自美國頂層政策的強力推動。美國總統(tǒng)特朗普近日正式簽署名為“確保美國太空優(yōu)勢”的行政令，明確提出通過加大研發(fā)投入、吸引私營部門投資等多重舉措，鞏固美國在太空領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

行政令對探月工程作出具體規(guī)劃：通過阿耳忒彌斯計劃在2028年前實現(xiàn)美國人重返月球，2030年建立“永久性月球前哨站的初步要素”，為后續(xù)火星探索奠定基礎(chǔ)。

政府引導(dǎo)與私營資本結(jié)合的模式下，美國商業(yè)航天的研發(fā)進程、產(chǎn)能擴張和商業(yè)化落地將全面加速。

回顧近年全球資本市場的超級題材，無論是AI還是機器人，其爆發(fā)都離不開“中美共振”這一核心邏輯。

國內(nèi)方面，本月以來商業(yè)航天賽道持續(xù)走強，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF（159218）本月漲幅達18.23%。

展望2026年，不少機構(gòu)認為，A股之中商業(yè)航天的賽道也將迎來更強的確定性和更多的投資機遇。