大宗商品的“超級(jí)周期”，已在銅市顯現(xiàn)。

2025年，全球銅價(jià)突破9000美元/噸關(guān)口，創(chuàng)下三年來新高。更關(guān)鍵的是，“銅荒”不是短期炒作，而是供需失衡的必然結(jié)果。中金預(yù)測(cè)，2027年起全球銅礦基準(zhǔn)缺口將顯著擴(kuò)大，行業(yè)已進(jìn)入“供應(yīng)緊張+需求爆發(fā)”的雙重共振期。

這不是危言聳聽，而是產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的鐵證。供應(yīng)端，核心礦山事故頻發(fā)、產(chǎn)能瓶頸凸顯，新礦開發(fā)周期長達(dá)20余年；需求端，新能源汽車、電網(wǎng)升級(jí)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)齊發(fā)力，銅的戰(zhàn)略價(jià)值被提到前所未有的高度。美、歐、中已將銅納入關(guān)鍵礦產(chǎn)目錄，供應(yīng)鏈安全成各國布局重點(diǎn)。

對(duì)A股投資者來說，這是一次不可錯(cuò)過的時(shí)代機(jī)遇。但銅產(chǎn)業(yè)鏈涉及環(huán)節(jié)眾多，普通投資者很難精準(zhǔn)把握核心標(biāo)的。結(jié)合最新產(chǎn)業(yè)調(diào)研、機(jī)構(gòu)研報(bào)及公司公告交叉驗(yàn)證，我們鎖定了7只核心標(biāo)的：4只手握核心儲(chǔ)量的銅礦龍頭，享受“礦緊煉弱”的利潤紅利；3只掌握替代技術(shù)的材料股，承接銅短缺帶來的增量需求，都是“銅荒”行情中必須配置的核心倉位。

“銅荒”，到底有多嚴(yán)重？

很多人把銅當(dāng)成普通工業(yè)金屬，格局完全小了。

銅的核心價(jià)值，在于“不可替代性+戰(zhàn)略剛需性”。從應(yīng)用結(jié)構(gòu)看，電力與電子領(lǐng)域占比超50%，是電網(wǎng)升級(jí)與數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)材料；交通運(yùn)輸領(lǐng)域占比約15%，單輛新能源車用銅量達(dá)80-120kg，是傳統(tǒng)燃油車的4倍；建筑領(lǐng)域占比約20%，電網(wǎng)改造等基建需求形成有效支撐。

而當(dāng)前的供需缺口，已到了“繃不住”的地步。短期看，2025年全球銅礦供應(yīng)遭遇多重沖擊：印尼Grasberg銅礦因事故減產(chǎn)35%，每年減少26.95萬噸供應(yīng)；巴拿馬Cobre Panama銅礦關(guān)停后復(fù)產(chǎn)無望，每年35萬噸的產(chǎn)能缺口持續(xù)存在；卡莫阿-卡庫拉聯(lián)礦也下調(diào)了28%的年產(chǎn)量目標(biāo)。

長期更不容樂觀。銅礦開發(fā)周期漫長，美國一座銅礦從勘探到投產(chǎn)平均需29年。全球前兩大未開發(fā)銅礦均在美國，但因環(huán)境爭議、政策波動(dòng)進(jìn)展緩慢。存量礦山還面臨品位下滑問題，智利銅礦平均品位已降至0.6%，秘魯銅礦從1.5%降至0.8%，開采成本從2010年的3000美元/噸升至2025年的4500美元/噸。

利潤分配格局早已給出信號(hào)。2025年長單加工費(fèi)（TC）降至21.25美元/噸的歷史低位，低于國內(nèi)冶煉廠30美元/噸的盈虧平衡線，海外高成本煉廠已出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。這意味著，產(chǎn)業(yè)鏈利潤正持續(xù)向資源端集中，手握銅礦的龍頭企業(yè)將成為最大贏家。

4只銅礦龍頭——“銅荒”行情的“壓艙石”，掌握資源者掌握定價(jià)權(quán)

在“銅荒”背景下，資源儲(chǔ)量就是核心護(hù)城河。這4只龍頭手握全球優(yōu)質(zhì)銅礦資源，掌控著從開采到冶煉的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是“礦緊煉弱”格局中最確定的受益者。

1、江西銅業(yè)（600362）——國內(nèi)銅礦絕對(duì)龍頭，資源儲(chǔ)量的“王者”

在A股銅礦領(lǐng)域，江西銅業(yè)的地位無人能及。公司是國內(nèi)最大的銅生產(chǎn)企業(yè)，也是全球前五大銅生產(chǎn)商，手握銅資源的“核心命脈”。

核心競爭力在于“儲(chǔ)量+產(chǎn)能”雙領(lǐng)先。公司擁有銅金屬儲(chǔ)量超2000萬噸，占國內(nèi)總儲(chǔ)量的近20%，在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先。2024年公司銅精礦產(chǎn)量達(dá)22萬噸，陰極銅產(chǎn)量超170萬噸，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居國內(nèi)第一。隨著銅價(jià)上漲，公司的盈利彈性將持續(xù)釋放。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)顯著。公司具備從銅礦開采、選礦、冶煉到銅加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，能有效抵御行業(yè)周期波動(dòng)。在當(dāng)前“礦緊煉弱”格局下，公司自有礦山比例較高，大幅降低了銅精礦采購成本，毛利率顯著高于同行。

政策與市場(chǎng)雙重驅(qū)動(dòng)。作為國內(nèi)銅行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，公司深度受益于國內(nèi)電網(wǎng)升級(jí)、新能源汽車發(fā)展帶來的銅需求增長。同時(shí)，公司積極布局海外銅礦資源，降低單一區(qū)域供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

潛力分析：江西銅業(yè)的價(jià)值，在于其是國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈的“壓艙石”。隨著全球銅供需缺口擴(kuò)大，銅價(jià)有望維持高位震蕩并突破歷史峰值，公司的盈利能力將持續(xù)提升。目前公司估值處于歷史低位，具備極高的安全邊際和成長空間。