2025.12.23

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 黃思瑜

A股四大指數(shù)12月23日繼續(xù)飄紅，滬指已走出五連陽(yáng)。2025年最后6個(gè)交易日，A股能否站上4000點(diǎn)備受關(guān)注。

滬指連續(xù)上漲之際，兩融余額再度刷新歷史紀(jì)錄。截至12月22日已達(dá)2.5166萬(wàn)億元，較前一交易日增加128.12億元。這是今年9月1日兩融余額創(chuàng)出歷史新高后，第70次刷新歷史紀(jì)錄。

隨著“十五五”開(kāi)局之年臨近，A股進(jìn)入提前布局的關(guān)鍵窗口?！白詈?個(gè)交易日中，滬指具備站上4000點(diǎn)的潛在動(dòng)能，但需放量突破關(guān)鍵位置?！便y河證券首席策略分析師楊超對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一方面，當(dāng)前市場(chǎng)有增量資金在持續(xù)入場(chǎng)；另一方面，市場(chǎng)呈現(xiàn)出“權(quán)重搭臺(tái)、主線唱戲”的典型分化格局，結(jié)構(gòu)性特征與板塊驅(qū)動(dòng)對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

對(duì)于跨年前后的行情，多位券商分析師認(rèn)為，A股春季躁動(dòng)行情或?qū)㈤_(kāi)啟。楊超認(rèn)為，2026年“十五五”開(kāi)局至春節(jié)前，A股有望走出“開(kāi)門(mén)紅”行情，但需以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，全面走升仍需內(nèi)外合力助推。一季度行情預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)+盈利修復(fù)驗(yàn)證”雙輪驅(qū)動(dòng)特征，可對(duì)科技與高股息板塊進(jìn)行“啞鈴配置策略”，但需警惕流動(dòng)性邊際收斂與業(yè)績(jī)預(yù)告擾動(dòng)。

融資客青睞哪些板塊

12月23日，A股市場(chǎng)持續(xù)上漲，四大指數(shù)集體收漲，滬指漲0.07%，收?qǐng)?bào)3919.98點(diǎn)；深證成指漲0.27%，收?qǐng)?bào)13368.99點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.41%，收?qǐng)?bào)3205.01點(diǎn)；科創(chuàng)綜指漲0.38%，收?qǐng)?bào)1602.59點(diǎn)。

滬指已經(jīng)走出五連陽(yáng)，并在12月22日站穩(wěn)3900點(diǎn)。當(dāng)日，滬深兩市指數(shù)盤(pán)中強(qiáng)勢(shì)上漲，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)大漲逾2%，科創(chuàng)綜指上漲1.61%，A股市場(chǎng)近3000股飄紅。

如此漲勢(shì)之下，兩融余額再度創(chuàng)出歷史新高。截至12月22日，兩融余額達(dá)到2.5166萬(wàn)億元，占A股流通市值的比例為2.59%。其中，融資余額2.4997萬(wàn)億元，融券余額169.03億元。

當(dāng)日，兩融交易額為2030.99億元。其中，融資買(mǎi)入額為2024.02億元，凈買(mǎi)入126.04億元，成為12月9日以來(lái)凈買(mǎi)入最多的一天。

大筆買(mǎi)入之時(shí)，融資客最青睞通信和機(jī)械設(shè)備行業(yè)，凈買(mǎi)入金額分別為31.56億元、14.69億元；電子、電力設(shè)備、有色金屬、汽車(chē)、銀行等行業(yè)也獲得融資客大筆凈買(mǎi)入，凈買(mǎi)入金額均在7億元～10億元間。

農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、石油石化、非銀金融、鋼鐵等5個(gè)行業(yè)則遭到融資資金凈流出，流出金額超過(guò)8000萬(wàn)元，其中農(nóng)林牧漁行業(yè)遭融資資金凈流出超2億元，商貿(mào)零售、石油石化的凈流出資金超1億元。

個(gè)股方面，兩融余額位居前十的股票分別為中國(guó)平安、東方財(cái)富、寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、新易盛、中信證券、貴州茅臺(tái)、勝宏科技、寒武紀(jì)-U、陽(yáng)光電源。這些股票中，中國(guó)平安、東方財(cái)富、中信證券、貴州茅臺(tái)、勝宏科技5只股在12月22日遭到融資凈賣(mài)出。

在12月22日融資凈買(mǎi)入的股票中，32只股票獲得融資凈買(mǎi)入超過(guò)1億元，其中4只股票獲得凈買(mǎi)入的金額超過(guò)3億元，分別為中際旭創(chuàng)（15.82億元）、天孚通信（約9億元）、陽(yáng)光電源（4.78億元）、珂瑪科技（3.45億元）。

也有17只股票遭到融資資金凈賣(mài)出超過(guò)1億元，其中，永輝超市被凈賣(mài)出的金額最多，為3.85億元；東山精密、恒逸石化、平潭發(fā)展遭凈賣(mài)出金額超過(guò)2億元；烽火通信、華友鈷業(yè)、勝宏科技等股票遭凈賣(mài)出的金額超過(guò)1.5億元。

今年以來(lái)，隨著行情的上漲，兩融余額不斷攀升，創(chuàng)出歷史新高。9月1日，兩融余額達(dá)到2.297萬(wàn)億元，首次超過(guò)2015年的峰值2.273萬(wàn)億元后，不斷刷新紀(jì)錄。

在楊超看來(lái)，杠桿資金保持穩(wěn)定，融資余額未現(xiàn)大規(guī)模去杠桿跡象，市場(chǎng)情緒未過(guò)熱。

A股能否“開(kāi)門(mén)紅”

兩融余額能連續(xù)刷新紀(jì)錄，主要是受A股行情的帶動(dòng)。當(dāng)前滬指已逼近4000點(diǎn)，在2025年最后6個(gè)交易日能否站上4000點(diǎn)，以及2026年春節(jié)前A股是否會(huì)走出“開(kāi)門(mén)紅”行情，牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

楊超認(rèn)為，滬指在今年最后6個(gè)交易日中，具備站上4000點(diǎn)的潛在動(dòng)能，但需放量突破關(guān)鍵位置。若實(shí)現(xiàn)突破，將標(biāo)志著A股市場(chǎng)進(jìn)入“慢牛確認(rèn)”新階段，為2026年“春季躁動(dòng)”奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

再看隨后的“十五五”開(kāi)年到春節(jié)前期間，“開(kāi)門(mén)紅概率高，但增量資金是關(guān)鍵?！睏畛治龇Q(chēng)，A股在春節(jié)前具備顯著的“春季躁動(dòng)”日歷效應(yīng)，勝率較高。2025年1月2日以來(lái)，市場(chǎng)已出現(xiàn)一定的跨年布局信號(hào)。

他從三個(gè)方面分析稱(chēng)，一是增量資金持續(xù)入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)對(duì)所覆蓋的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊（AI、醫(yī)藥、新能源）的長(zhǎng)期配置意愿增強(qiáng)；二是險(xiǎn)資“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)期升溫，保險(xiǎn)資金在布局高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的大盤(pán)價(jià)值股，為歲末年初市場(chǎng)提供穩(wěn)定器；三是政策預(yù)期強(qiáng)化，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，并重提房地產(chǎn)“去庫(kù)存”、推動(dòng)投資“止跌回穩(wěn)”，疊加“十五五”重點(diǎn)項(xiàng)目有望提前落地，財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力，為市場(chǎng)注入信心。疊加外資回流與融資余額穩(wěn)定，站穩(wěn)4000點(diǎn)并開(kāi)啟“開(kāi)門(mén)紅”行情具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

一季度關(guān)注企業(yè)盈利改善情況

關(guān)于2026年一季度行情展望，楊超預(yù)計(jì)，盈利驅(qū)動(dòng)將取代預(yù)期驅(qū)動(dòng)。2026年一季度，A股將從“預(yù)期驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“盈利兌現(xiàn)”階段，核心邏輯為企業(yè)盈利改善與估值溫和擴(kuò)張共同推動(dòng)市場(chǎng)上行，而非單純流動(dòng)性推動(dòng)。

“2026年有春季行情，且啟動(dòng)在即?！鄙耆f(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤認(rèn)為，短期有兩個(gè)積極因素：首先，春季股市流動(dòng)性仍寬松，比如私募證券投資基金管理規(guī)模跳增、保險(xiǎn)增配A股正在進(jìn)行、滬深300和A500ETF凈申購(gòu)放量；其次，2～4月每月都有穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期的窗口，其中春節(jié)前反彈是A股勝率最高的日歷特征之一。

招商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股跨年行情加春季躁動(dòng)或?qū)⒗_(kāi)帷幕，一方面，2026年開(kāi)年后各項(xiàng)工作有望提前發(fā)力，尤其是中央預(yù)算內(nèi)投資有望加快落地；另一方面，當(dāng)前已有重要機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種，為市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定增量資金。

在傅靜濤看來(lái)，春季行情可能先在非主戰(zhàn)場(chǎng)上演繹。2025年科技結(jié)構(gòu)牛行情已處于高位區(qū)域的定位不變，當(dāng)前仍處于高位震蕩階段。后續(xù)還需關(guān)注觸發(fā)“懷疑牛市級(jí)別”調(diào)整的可能性。同時(shí)，超常規(guī)政策發(fā)力預(yù)期已下修，順周期進(jìn)攻性同樣削弱。春季行情中，機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)關(guān)注的主要進(jìn)攻方向彈性可能不足，躁動(dòng)行情可能先從非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向開(kāi)始。

“2026年二季度之前，市場(chǎng)整體樂(lè)觀預(yù)期更濃，但仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)。”楊超認(rèn)為，需注意五方面風(fēng)險(xiǎn)：一是流動(dòng)性邊際收斂風(fēng)險(xiǎn)，若1月市場(chǎng)成交額出現(xiàn)“縮量上漲”，則突破動(dòng)能不足，易引發(fā)技術(shù)性回調(diào)；二是業(yè)績(jī)預(yù)告擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2026年1月下旬至2月上旬為年報(bào)預(yù)告密集披露期，部分高估值科技股若盈利不及預(yù)期，可能引發(fā)階段性拋壓；三是政策落地節(jié)奏不及預(yù)期，若“十五五”重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)工延遲、財(cái)政支出進(jìn)度緩慢，或影響市場(chǎng)對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”的樂(lè)觀預(yù)期；四是外部不確定性增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑若出現(xiàn)反復(fù)，或美元階段性走強(qiáng)，可能壓制外資流入節(jié)奏；五是板塊輪動(dòng)過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)切換頻繁，追漲殺跌易導(dǎo)致“指數(shù)漲、個(gè)股虧”，需避免過(guò)度博弈主題炒作。

微信編輯| 雨林

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