政府投資基金是支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要政策工具，對社會(huì)資金具有“四兩撥千斤”的撬動(dòng)作用?！笆逦濉币?guī)劃建議提出，發(fā)揮政府投資基金引導(dǎo)帶動(dòng)作用。然而，各地在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域常面臨不敢投、投不好的局面。對此，成都高新區(qū)堅(jiān)持培育耐心資本，設(shè)立規(guī)模龐大的產(chǎn)業(yè)基金集群，推動(dòng)資本與優(yōu)勢項(xiàng)目高效對接，為區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展注入不竭動(dòng)能。

什么是好的產(chǎn)業(yè)投資？在成都高新區(qū)，有一筆長達(dá)10年的投資回答了這個(gè)問題。

好的產(chǎn)業(yè)投資是戰(zhàn)略價(jià)值與財(cái)務(wù)回報(bào)的完美融合，要“看得準(zhǔn)、投得巧、管得好、退得出”，不僅追求短期盈利，更致力于長期產(chǎn)業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。成都國資作為海光信息的耐心資本，投入周期近10年。截至今年三季度末，成都國資旗下3家投資平臺(tái)合計(jì)持有海光信息股票3.952億股。據(jù)估算，成都國資這筆投資浮盈超千億元。

除了盈利回報(bào)，當(dāng)?shù)剡€通過投資引入重大項(xiàng)目，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。投資之后，海光信息兩家核心子公司——海光集成、海光微電子落地成都高新區(qū)，此后以海光集成為鏈主企業(yè)，成都市集成電路產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。2024年，成都市電子信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營收1.34萬億元。

投資成就絕非一日之功，是對長期主義的堅(jiān)守，是科技、產(chǎn)業(yè)、金融逐漸形成的良性循環(huán)，是資本通過政策賦能和生態(tài)協(xié)同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的積極實(shí)踐。當(dāng)前，成都高新區(qū)加快建設(shè)世界領(lǐng)先科技園區(qū)，已出資組建基金超160只，總規(guī)模超3400億元，成為中西部產(chǎn)業(yè)園區(qū)中資本密度最高、項(xiàng)目集聚最強(qiáng)的創(chuàng)投核心區(qū)之一。

撬動(dòng)社會(huì)力量

資本是逐利的，但目前在成都高新區(qū)，資本不單純逐一時(shí)之利?！耙郧?，不少外來投資方對成都企業(yè)的評(píng)價(jià)是，像小魚兒，企業(yè)規(guī)模小，獲利空間有限?！背啥夹切l(wèi)訊科技有限公司副總經(jīng)理劉佳說。對于成都高新區(qū)來說，不愿看到資本“獵鷹式”投資，掠食即飛、取利便走，而是更希望通過引進(jìn)資本來盤活產(chǎn)業(yè)、吸引人才。

“風(fēng)向標(biāo)”的帶動(dòng)作用十分重要。作為成都高新區(qū)重點(diǎn)打造的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，策源資本已與國內(nèi)外頂級(jí)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、大院大所等合作方共同組建基金74只，總規(guī)模達(dá)2143億元，建立起廣泛的母基金生態(tài)圈?！安咴促Y本已實(shí)現(xiàn)本地項(xiàng)目覆蓋近100個(gè)，招引項(xiàng)目超過50個(gè)，我們把搭建本地產(chǎn)業(yè)生態(tài)放在首位，推動(dòng)政府、資本、企業(yè)形成深度合作?！辈咴促Y本產(chǎn)業(yè)投資部部長程琳說。

成都高新區(qū)構(gòu)建起涵蓋“資助—種子—天使—?jiǎng)?chuàng)投—產(chǎn)投—并購”的全生命周期產(chǎn)業(yè)支持服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)電子信息、醫(yī)藥健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)全覆蓋。“我們希望構(gòu)建協(xié)同開放的資本生態(tài)，推動(dòng)資本與優(yōu)勢項(xiàng)目高效對接?！背啥几咝聟^(qū)財(cái)政國資局產(chǎn)業(yè)基金和資本運(yùn)營處處長沙礫說，政府部門要站得高、看得遠(yuǎn)，把控好區(qū)域發(fā)展的“大賽道”。至于哪個(gè)細(xì)分賽道能走得更遠(yuǎn)、變得更強(qiáng)，則靠資本的“嗅覺”以及與企業(yè)的雙向選擇。

成都高新區(qū)如今的產(chǎn)業(yè)投資成績并非一朝一夕完成，過程中穩(wěn)扎穩(wěn)打的每一步都算數(shù)。2012年6月，成都高新區(qū)設(shè)立國內(nèi)首只由政府全額出資的創(chuàng)業(yè)天使投資基金，首期規(guī)模為8000萬元，聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)、集成電路、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的種子企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)。該基金已完成60余個(gè)種子期、初創(chuàng)期項(xiàng)目投資，助推康諾亞、成電光信等企業(yè)登陸資本市場?！爱?dāng)年，這只基金被業(yè)界稱為‘紅色天使’。這種全新嘗試像一顆種子，為此后的探索埋下了根基?，F(xiàn)在，這只基金管理資產(chǎn)近4億元。”成都高新區(qū)科創(chuàng)局科技金融處處長鄭宇說。

設(shè)立100億元天使母基金、探索“中試+基金”模式、發(fā)起國內(nèi)首只中試平臺(tái)參與管理運(yùn)營的基金……從13年前的一棵“獨(dú)苗”，到現(xiàn)在的資本“叢林”，成都高新區(qū)構(gòu)建起“以股權(quán)為紐帶、以科創(chuàng)為核心、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、紅利共享”的合作關(guān)系?！暗胤秸粌H掌握財(cái)政資金，還掌握著土地、數(shù)據(jù)等重要資源。設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，能將這些資源‘封裝’，借以撬動(dòng)更大規(guī)模的社會(huì)資本，不僅能有效緩解財(cái)政直接投入壓力，也能更好地發(fā)揮政府資源的利用率和協(xié)同效應(yīng)?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院與中國金融研究院副教授胡曉說。

定義價(jià)值投資

當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品“站”上中試線時(shí)，離成功還有多遠(yuǎn)？答案是：很遠(yuǎn)。某基金公司投資總監(jiān)告訴記者，從中試到進(jìn)入市場的過程中，大多數(shù)產(chǎn)品會(huì)被淘汰，最終獲得市場認(rèn)可的最多只有一兩成。

站在政府部門或投資人角度，對某些未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化但未來可期的成果，就希望“扶上馬送一程”。2024年，首只由中試平臺(tái)運(yùn)營管理的股權(quán)創(chuàng)投基金——成都蜂鳥中試股權(quán)投資基金落戶成都高新區(qū)，依托優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取、多維度項(xiàng)目評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)業(yè)賦能等優(yōu)勢，對在中試平臺(tái)進(jìn)行服務(wù)驗(yàn)證的新材料、先進(jìn)制造等領(lǐng)域項(xiàng)目開展投資。

“今年11月，我們作為跟投方，完成了對成都易澄新能源科技有限公司的第二輪融資，幫助公司加速產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化布局，搶占下一代太陽能技術(shù)制高點(diǎn)?！背啥挤澍B中試股權(quán)投資基金投資總監(jiān)安爽坦言，用市場化眼光看待投資，基金的保值增值是長遠(yuǎn)之道。因此，中試股權(quán)投資基金不太可能一直陪伴企業(yè)，但會(huì)等到公司產(chǎn)品達(dá)到一定量產(chǎn)水準(zhǔn)時(shí)，再通過創(chuàng)始人回購等形式適時(shí)退出，為其他投資機(jī)構(gòu)“入場”提供機(jī)會(huì)。

站在融資方的角度，在最“缺錢”階段獲得的融資，起到了雪中送炭的作用。站在投資方的角度，中試平臺(tái)由于硬件、團(tuán)隊(duì)等建設(shè)和維持成本較高，單憑中試服務(wù)費(fèi)很難盈利，通過基金投資探索盈利模式是可取之道。“今年中試平臺(tái)營收預(yù)計(jì)增長20%至30%?！狈澍B智造（成都）科技有限公司創(chuàng)始人田勇說。

今年4月，策源資本宣布打造規(guī)模15億元的中試基金，依托大院大所和成都高新區(qū)中試平臺(tái)資源，協(xié)同龍頭企業(yè)通過“中試+基金”模式，助力科研成果從實(shí)驗(yàn)室走向市場。

如何定義價(jià)值投資？成都高新區(qū)對中試基金的探索是典型案例。當(dāng)?shù)赜脩?zhàn)略眼光“投早、投小、投硬科技”，以資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值為錨，通過基本面分析尋找“價(jià)格低于價(jià)值”的錯(cuò)配機(jī)會(huì)，長期持有并分享資產(chǎn)價(jià)值回歸或成長的收益。

博源資本管理著成都高新區(qū)天使子基金，看好專注于衛(wèi)星通信和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的成都星衛(wèi)訊科技有限公司，參與了其首輪外部融資。博源資本不僅推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)人才團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張，還通過針對性的投后服務(wù)，助力其在資本市場繼續(xù)融資，同時(shí)利用其在射頻微波產(chǎn)業(yè)鏈的資源，為其對接產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。如今，星衛(wèi)訊已成為國內(nèi)行業(yè)應(yīng)用衛(wèi)星通信終端出貨量排名第一位的龍頭企業(yè)。

當(dāng)前，成都高新區(qū)已形成早期資本支持體系基金（資金）規(guī)模超200億元，支持項(xiàng)目超200個(gè)。今年前10個(gè)月，成都高新區(qū)種子基金完成30余個(gè)項(xiàng)目出資，出資金額7000余萬元。

投資落地，靜待花開。成都高新區(qū)不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)建圈強(qiáng)鏈，引育“鎮(zhèn)園之寶”、打造“明日之星”，先后招引落地沃飛長空全球總部及生產(chǎn)制造基地項(xiàng)目，助力成都加快建設(shè)西部低空經(jīng)濟(jì)中心；引入永新醫(yī)療總部及分子影像設(shè)備制造基地項(xiàng)目，助推成都天府國際生物城建設(shè)高端醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)集群，為區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

堅(jiān)持長期主義

聚集人才、打造產(chǎn)業(yè)集群不可能一蹴而就。沙礫說，作為產(chǎn)業(yè)資本，既要進(jìn)一步突出先進(jìn)制造業(yè)的核心地位和關(guān)鍵作用，還要貫徹現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系精準(zhǔn)發(fā)力的要求，這是落實(shí)國家戰(zhàn)略使命的“必答題”，也是依托自身稟賦實(shí)現(xiàn)能級(jí)躍升的“最優(yōu)解”，這就要求資本必須“有耐心”。

2007年，在成都高新區(qū)推動(dòng)下，成都高投集團(tuán)聯(lián)合成都產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)，合計(jì)出資18億元，促成總投資34億元的京東方4.5代LCD面板項(xiàng)目落地成都，后續(xù)實(shí)現(xiàn)投資全部退出，并獲得一定收益，創(chuàng)造了通過資本市場進(jìn)行招商的“成都模式”。2024年9月25日，總投資630億元的京東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線全面封頂，成為四川工業(yè)領(lǐng)域單體投資額最大的項(xiàng)目，也是京東方在成都高新區(qū)投資的第三條面板生產(chǎn)線，3條生產(chǎn)線總投資超千億元。

如今，成都高新區(qū)產(chǎn)業(yè)基金“叢林”枝繁葉茂，曾經(jīng)的“蟄伏”變成看得見的回報(bào)。面對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，資本不僅要“耐心”，更要“用心”。

在縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場背景下，國家層面接連出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)范地方招商引資的政策，包括清理涉稅招商、叫停地方各類獎(jiǎng)補(bǔ)政策、規(guī)范“基金招商”等，進(jìn)一步遏制項(xiàng)目或基金落地時(shí)對超常規(guī)稅收返還、土地優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼的“政策套利”空間?！爱a(chǎn)業(yè)基金必須擺脫過往‘行政主導(dǎo)’和‘大水漫灌’的扶持模式，要引導(dǎo)社會(huì)資本投向特定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)吸引更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地?！焙鷷哉f。

2023年，在“大基建”領(lǐng)域深耕多年的四川省屬國有企業(yè)蜀道集團(tuán)組建了蜀道基金，這是其首次涉足基金領(lǐng)域?！拔覀儠?huì)從蜀道集團(tuán)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出發(fā)，找到貼合成都高新區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域投資，比如人工智能領(lǐng)域與自動(dòng)駕駛相關(guān)的場景。”蜀道基金公司副總經(jīng)理徐意豐告訴記者。

產(chǎn)業(yè)基金要想擺脫“大水漫灌”，實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”，就要避免一窩蜂追熱點(diǎn)導(dǎo)致的資源錯(cuò)配，要集中優(yōu)勢，深耕細(xì)分領(lǐng)域。

“在網(wǎng)上搜索策源資本，可以看到我們向下‘穿透’了數(shù)萬家企業(yè)，正盡力擴(kuò)大資本投資的寬度，觸及更多優(yōu)勢資源，其中不乏京東方、通威半導(dǎo)體等龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。”程琳說，策源資本還和不少重要投資機(jī)構(gòu)深度合作，對接項(xiàng)目、挖掘“黑馬”企業(yè)。

讓耐心資本更加“用心”，就要規(guī)避可能影響“專注力”的因素，幫助其投資決策突破傳統(tǒng)投資周期和財(cái)務(wù)回報(bào)的束縛。

鄭宇介紹，成都高新區(qū)針對規(guī)模2億元的種子基金發(fā)布了“兩個(gè)80%”政策——80%讓利、80%容虧?！?0%讓利是允許科技團(tuán)隊(duì)3年內(nèi)以原價(jià)回購80%股權(quán)，解決了初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)估值高的痛點(diǎn)；80%容虧是允許種子基金管理人出現(xiàn)不高于80%的投資損失，解決了國有資金在早期投資領(lǐng)域不敢投、謹(jǐn)慎投的難題?！编嵱钫f。

此外，由于不同來源的資金期限有長有短，加之出資人資金回流訴求、國資審計(jì)考核需要等原因，耐心資本不一定能通過某一只基金實(shí)現(xiàn)全面“開花結(jié)果”，因而可以借助私募股權(quán)二級(jí)市場基金（S基金）等創(chuàng)新工具完成資本平穩(wěn)接力。2024年5月，位于成都高新區(qū)的成都科創(chuàng)接力股權(quán)投資基金有限公司完成注冊，標(biāo)志著四川首只“S基金”成立，這也意味著成都私募股權(quán)投資基金“募投管退”全鏈條綜合服務(wù)體系進(jìn)一步完善。

成都高新區(qū)何以擁有如“繁星”般的資本生態(tài)？答案在于，資本來這里不僅是選擇項(xiàng)目，更是培育項(xiàng)目；不僅提供資金，更提供服務(wù)；不僅開展財(cái)務(wù)投資，更會(huì)進(jìn)行生態(tài)賦能?？v觀全國多地有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金成功運(yùn)營之道，良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的形成離不開區(qū)域財(cái)政實(shí)力、產(chǎn)業(yè)集聚、政策連貫性等多重因素共同作用，這也是地方營商環(huán)境的重要組成部分。

今年，成都高新區(qū)策劃開展了“創(chuàng)投天府·周周見”、“金熊貓”創(chuàng)投日等常態(tài)化投融資路演活動(dòng)。截至11月底，已累計(jì)舉辦29場主題路演，覆蓋項(xiàng)目200余個(gè)，匯聚200余家投資機(jī)構(gòu)、50余家金融機(jī)構(gòu)和3家交易所，并成功吸引中金資本、北極光創(chuàng)投等全國一線機(jī)構(gòu)對接落地，本土國資與社會(huì)資本形成雙向奔赴。“中早期項(xiàng)目在路演前往往面臨融資難、曝光少的困境，通過參加活動(dòng)，近六成中早期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)種子輪、天使輪融資，多個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)‘首演即首融資’?！鄙车[說。

如果說資本是“聰明的錢”，其聰明之處便在于以國家戰(zhàn)略為錨、以專業(yè)能力為基、以長期價(jià)值為導(dǎo)向。這與成都高新區(qū)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向不謀而合。軟件和信息服務(wù)、數(shù)字文創(chuàng)、人工智能……當(dāng)這些產(chǎn)業(yè)及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)高度集聚，便會(huì)催生獨(dú)特的集群效應(yīng)，從而吸引更多優(yōu)質(zhì)資本。

為更好地服務(wù)企業(yè)發(fā)展，成都高新區(qū)近年來持續(xù)為企業(yè)提供覆蓋政策支持、技術(shù)指導(dǎo)和市場拓展等多個(gè)層面的全生命周期服務(wù)。近1年來，成都高新區(qū)常態(tài)化開展“進(jìn)萬企、解難題、優(yōu)環(huán)境、促發(fā)展”工作，累計(jì)走訪企業(yè)1.5萬余家，解決問題5200多個(gè)，辦結(jié)率達(dá)100%。

可以預(yù)見，在這片創(chuàng)新動(dòng)能澎湃的土地上，資本引項(xiàng)目、項(xiàng)目強(qiáng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)聚資本的良性循環(huán)將不斷發(fā)生。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 劉 暢）