智通財(cái)經(jīng)獲悉，華源證券發(fā)布研報(bào)稱，OpenAI已將其截至2033年算力投資規(guī)模上調(diào)至250GW，2030年美國最高用電負(fù)荷有望突破1000GW(目前在820GW上下)，需求大幅上調(diào)導(dǎo)致美國可能出現(xiàn)缺電問題。據(jù)測算，在2030年1000GW的最高預(yù)測下，考慮/不考慮既定機(jī)組退役時(shí)，美國電力缺口為182/89GW。美國電力投資增長對全球產(chǎn)能產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，中國對非美國家和地區(qū)出口有望迎來機(jī)遇。此外，中美科技競爭背景下，AI有望帶動國內(nèi)電力供需重回緊張周期。

華源證券主要觀點(diǎn)如下：

算力投資不斷上調(diào)，美國電力供需顯著不足

OpenAI已將其截至2033年算力投資規(guī)模上調(diào)至250GW，2030年美國最高用電負(fù)荷有望突破1000GW(目前在820GW上下)，需求大幅上調(diào)導(dǎo)致美國可能出現(xiàn)缺電問題。電源側(cè)可能通過建設(shè)氣電、核電、儲能、SOFC等形式解決，同時(shí)電網(wǎng)建設(shè)也有望同步。此外衍生的問題是：(1)如果美國算力投資繼續(xù)上調(diào)或傾盡全力也無法滿足算力需求，行業(yè)發(fā)展將如何演化？(2)中美科技競爭背景下，算力投資對中國電力供需有何影響。

發(fā)電側(cè)：氣電、核電是主力電源，儲能、SOFC作為應(yīng)急手段

華源證券測算，在2030年1000GW的最高預(yù)測下，考慮/不考慮既定機(jī)組退役時(shí)，美國電力缺口為182/89GW。(1)氣電：適合美國的穩(wěn)定、廉價(jià)能源，GEV、西門子等公司燃?xì)廨啓C(jī)訂單快速增加；(2)核電：最穩(wěn)定的電源形式之一，美國將其核電裝機(jī)目標(biāo)從當(dāng)前的約100GW上調(diào)至2050年的400GW，但核電建設(shè)審批較慢，短期無法補(bǔ)足缺口；(3)儲能、SOFC有望成為解決用電缺口應(yīng)急手段，同時(shí)隨著AIDC單體容量提高，其負(fù)荷波動也將加大，儲能可以有效平抑AIDC負(fù)荷波動，有望成為AIDC標(biāo)配。

電網(wǎng)側(cè)：電網(wǎng)投資上調(diào)，國內(nèi)企業(yè)或迎出口機(jī)遇

美國電網(wǎng)投資預(yù)期上調(diào)：2013年美國電網(wǎng)投資首次突破200億美元，但隨后多年保持在200-250億美元的區(qū)間。2024年起電網(wǎng)投資大規(guī)模增加，當(dāng)年投資額首次突破300億美元。維持電網(wǎng)可靠性是當(dāng)前美國電網(wǎng)投資主要驅(qū)動力，而由于負(fù)荷增長帶來的電網(wǎng)投資占比較低。根據(jù)EEI預(yù)測，2025/2026/2027年美國電網(wǎng)投資分別達(dá)到378億、427億和434億美元。伊頓、ABB等相關(guān)公司對美銷售額及在手訂單快速增加。

中國2022—2024年變壓器對美出口金額同比增長65%、25%、44%，25Q1-Q3同比增長33%。25Q1-Q3對非美國地區(qū)出口同比增長41%，增速顯著高于對美國出口。華源證券認(rèn)為，這可以說明美國電力投資增長對全球產(chǎn)能產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，中國對非美國家和地區(qū)出口有望迎來機(jī)遇。

電源設(shè)備：800VDC是演化趨勢，SST或?qū)⑹情L期解決方案

英偉達(dá)發(fā)布下一代AI電源架構(gòu)(800VDC)白皮書，SST或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機(jī)遇。隨著GPU性能不斷提升，其功耗問題也愈發(fā)突出，帶來的主要問題有：機(jī)柜功率大幅增加、機(jī)柜空間愈發(fā)寶貴、工作負(fù)載波動增加。為解決上述問題，英偉達(dá)提出了800V直流架構(gòu)。相比于415V交流，相同線徑下800V直流可以提升約157%的功率，后續(xù)不排除進(jìn)一步提升至1500V。利用固態(tài)變壓器(SST)直接將中壓交流電轉(zhuǎn)換為800V直流或?qū)⑹情L期解決方案。

國內(nèi)篇：AI有望帶動國內(nèi)電力供需重回緊張周期

中美科技競爭背景下，中國算力投資也有望超出預(yù)期。雖然中國電力規(guī)模遠(yuǎn)超美國，但如果考慮中國AIDC投資與美國相當(dāng)，中性情景下AIDC和充電樁將拉動十五五用電量復(fù)合增長率約1.1pct、樂觀情景下拉動約1.5pct，或?qū)?dǎo)致我國電力供需重回緊張周期，帶動電力投資進(jìn)入新一輪周期。這種情況下建議關(guān)注國內(nèi)電源及電網(wǎng)設(shè)備商投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示

數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)，競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。

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