每經(jīng)記者：王硯丹 每經(jīng)編輯：葉峰

2026年作為“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，承載著承前啟后、謀篇布局的重要使命。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，地緣沖突頻發(fā)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何在風(fēng)高浪急的外部環(huán)境中突圍？未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力何在？宏觀政策將如何發(fā)力？大類資產(chǎn)配置又有哪些機(jī)遇？

近日，國(guó)海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏磊對(duì)2026年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了展望。

促消費(fèi)、穩(wěn)投資、強(qiáng)出口協(xié)同發(fā)力激活內(nèi)生動(dòng)力

談及2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境，夏磊指出，美國(guó)政策的不確定性成為影響全球經(jīng)貿(mào)秩序的重要變量。

談及2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力，夏磊表示，盡管外部環(huán)境復(fù)雜，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)根基扎實(shí)、潛力巨大，長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)未變，將通過(guò)促消費(fèi)、穩(wěn)投資、強(qiáng)出口協(xié)同發(fā)力，激活內(nèi)生動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)質(zhì)升量增。

消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎，將持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。2025年前三季度，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)53.5%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)。2024年我國(guó)最終消費(fèi)支出占GDP比值為56.6%，與美國(guó)（81.4%）、日本（74.8%）、韓國(guó)（66%）存在明顯差距，其中居民服務(wù)消費(fèi)是主要發(fā)力方向。2024年我國(guó)居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出比重為46.1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的68.5%和韓國(guó)的59.9%。

“十五五”規(guī)劃建議高度重視消費(fèi)，提出大力提振消費(fèi)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，服務(wù)消費(fèi)占比會(huì)隨人均GDP增長(zhǎng)而提升，美國(guó)從1970年到2024年，居民服務(wù)消費(fèi)占比從50.7%升至68.5%，這為我國(guó)消費(fèi)升級(jí)提供了參考。

投資方面，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資將成為重要增長(zhǎng)極�？萍甲粤⒆詮�(qiáng)是“十五五”時(shí)期的核心目標(biāo)之一，圍繞集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域，我國(guó)將完善新型舉國(guó)體制，采取超常規(guī)措施推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，這為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資錨定了方向。

出口方面，盡管面臨全球貿(mào)易增速放緩的壓力，我國(guó)出口仍將保持較強(qiáng)韌性。這種韌性主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是出口市場(chǎng)多元化成效顯著，全球南方國(guó)家已成為我國(guó)主要貿(mào)易伙伴；二是出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，從以輕紡等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，逐步轉(zhuǎn)型為以機(jī)電產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品為核心。

政策展望方面，夏磊認(rèn)為，為保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，2026年宏觀政策將持續(xù)發(fā)力，財(cái)政與貨幣政策均有充足空間。積極的財(cái)政政策將統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)和促發(fā)展，始終留有后手。

A股慢�？善诳萍寂c黃金成熱門

對(duì)于2026年的大類資產(chǎn)配置，夏磊給出了清晰的判斷：A股有望延續(xù)慢牛走勢(shì)，科技板塊將成為主線，黃金配置需求持續(xù)強(qiáng)勁。

A股慢牛走勢(shì)的支撐主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是高層高度重視資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，“十五五”規(guī)劃建議提出提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的功能，證監(jiān)會(huì)也在持續(xù)完善長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)社保、保險(xiǎn)、年金等中長(zhǎng)期資金入市，強(qiáng)化穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，堅(jiān)決防止市場(chǎng)大起大落；二是流動(dòng)性基礎(chǔ)扎實(shí)，隨著存款利率持續(xù)下行，2025年5月國(guó)有大行活期存款利率降至0.05%，一年期定存利率跌破1%，住戶存款余額已達(dá)162.6萬(wàn)億元，居民資產(chǎn)配置需求多元化，將為股市帶來(lái)持續(xù)流動(dòng)性支撐。

科技板塊作為“十五五”時(shí)期的核心主線，投資價(jià)值凸顯。中國(guó)式現(xiàn)代化要靠科技現(xiàn)代化作支撐，“十五五”規(guī)劃建議明確提出全面增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)，不斷催生新質(zhì)生產(chǎn)力。我國(guó)在AI領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破，2024年AI相關(guān)論文產(chǎn)出量世界第一，人工智能專利數(shù)量占全球總量的60%，已發(fā)布的大模型數(shù)量位居全球首位，人工智能企業(yè)數(shù)量超5300家，形成了完整的產(chǎn)業(yè)體系。與美國(guó)大型科技公司相比，我國(guó)科技企業(yè)在市值、資本開(kāi)支等方面仍有較大趕超空間，疊加國(guó)際貿(mào)易摩擦倒逼國(guó)產(chǎn)替代加速，科技板塊將成為資本市場(chǎng)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

黃金方面，配置需求將持續(xù)強(qiáng)勁。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，地緣政治沖突頻發(fā)，黃金作為“無(wú)國(guó)界”硬資產(chǎn)，避險(xiǎn)屬性凸顯。數(shù)據(jù)顯示，全球央行購(gòu)金熱潮持續(xù)，2022~2024年全球央行年均購(gòu)金超1000噸，2025年前三季度凈購(gòu)金634噸，我國(guó)已連續(xù)12個(gè)月增持黃金，2025年10月末黃金儲(chǔ)備達(dá)2304.5噸。從供需來(lái)看，2016~2024年全球黃金產(chǎn)量約3600噸/年，但2022~2024年需求量快速擴(kuò)大至4500噸/年以上，2025年前三季度產(chǎn)量2677噸，需求量達(dá)3640噸，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，將支撐黃金價(jià)格走強(qiáng)。