明天是A股今年最后一個交易日，回顧今年A股市場的整體表現(xiàn)，可以說出現(xiàn)了比往年更極端的結(jié)構(gòu)化行情。

從指數(shù)上看，滬深300今年的回報是18%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回報則是超過了50%。雖然指數(shù)的表現(xiàn)很強勁，但從散戶朋友的體感來說，如果沒踩中市場主線，今年可能跑不贏指數(shù)，例如沒抓住A股最強勢的AI主題，或是新能源板塊的儲能。

今年A股分為兩種風(fēng)格，一是耐心持有AI主線，但波動也很大，能否拿得住，更考驗研究深度與選股能力；另一種是A股特色的交易策略，以事件驅(qū)動的行情，近期的商業(yè)航天就是典型的例子，如果在A股能抓住階段性的市場熱點，也能得到很不錯的回報。

但抓市場熱點，對機構(gòu)投資者來說都是難事，更不用說我們散戶投資者了。不過，我們倒是可以了解機構(gòu)投資者是如何做的。

根據(jù)Wind的統(tǒng)計，截止三季度末，全市場292只主動量化基金（份額合并計算）合計份額為805億份，較去年年末增長了27%（170億份），二季度單季就增長了144億份。

而且，根據(jù)今年中報披露的數(shù)據(jù)，所有主動量化基金份額是661億份，其中機構(gòu)投資者的份額是465億份，占比超過70%。也就是說，機構(gòu)投資者買公募的量化基金成為新的大趨勢，這是我們散戶投資者值得關(guān)注的行為。

機構(gòu)投資者買量化基金有多瘋狂？

從下圖中看，華安事件驅(qū)動量化策略（002179.OF），這只公募的量化基金在今年被機構(gòu)投資者狂買了超30億元，而這只基金年初至今回報為38%，大幅跑贏滬深300的18%回報。

算上今年，這只基金已經(jīng)連續(xù)7年跑贏滬深300了，機構(gòu)資金對它的青睞，也引起了我的興趣，來看看機構(gòu)投資者是為何買那么多。

量化基金的大趨勢

首先，A股的量化基金分為兩大類。

一種是傳統(tǒng)的量化基金，以回溯總結(jié)市場歷史數(shù)據(jù)為主，但根據(jù)中金的統(tǒng)計，當(dāng)下市場集中度的運行狀態(tài)處于一種“復(fù)雜主線行情”，在今年這種環(huán)境下，傳統(tǒng)量化策略和主動策略都將面臨較大的挑戰(zhàn)。

根據(jù)中金量化團隊的觀點，他們認為在復(fù)雜的主線行情下，能夠?qū)ⅰ吧疃取迸c“廣度”有效結(jié)合的量化策略或?qū)⒂懈蟮陌l(fā)揮空間。這指的是通過另類數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)等手段理解市場主線，以及通過算法與模型系統(tǒng)性捕捉輪動機會、分散風(fēng)險。

符合中金所說的就是第二類，主要以企業(yè)基本面+市場熱點為主的量化基金。

簡單來說，這類量化基金既講究企業(yè)EPS的基本面，也追求市場當(dāng)下的交易熱點，這類基金在今年A股市場里的表現(xiàn)十分亮眼，而華安事件驅(qū)動量化策略（002179.OF）就是這類產(chǎn)品。

說的更具體些，華安事件驅(qū)動按月超配相對看好的行業(yè)，在微觀層面以多因子框架（涵蓋基本面、資金面、技術(shù)、風(fēng)險等因子）結(jié)合事件驅(qū)動模型精選個股，并在不同市場環(huán)境下動態(tài)調(diào)整因子權(quán)重。

憑借這套不斷迭代的量化模型，華安事件驅(qū)動在多數(shù)市場階段中展現(xiàn)出對主動權(quán)益基金的相對優(yōu)勢。

華安事件驅(qū)動量化策略今年大幅跑贏滬深300，在近7年里也連續(xù)跑贏該指數(shù)。

連續(xù)多年跑贏并不容易，就像文章開頭所說的，如果沒有抓住當(dāng)年的主線，那很可能跑輸給指數(shù)。連續(xù)7年跑贏滬深300，證明大多數(shù)時間里都把握住了市場主線的節(jié)奏。

從下圖中看，在9個半年報中，華安事件驅(qū)動有5次重倉命中了市場表現(xiàn)前三的行業(yè)?？梢哉f，這是量化基金比主動權(quán)益基金最大的優(yōu)勢體現(xiàn)。

但大家可能也會擔(dān)心，A股市場的變化如此之快，會不會明年市場的風(fēng)格又變化，導(dǎo)致華安事件驅(qū)動的量化策略出現(xiàn)“失靈”的階段？

根據(jù)中金量化團隊的報告，對2026年量化的展望里提到：

從2022年開始，A股市場的模式發(fā)生了顯著的變化，宏觀背景是經(jīng)濟進入存量博弈階段，市場缺乏能夠凝聚整體共識的強勁主線，導(dǎo)致資金在不同板塊、風(fēng)格和主題之間進行高頻次的切換與輪動。

在這樣的市場環(huán)境下，投資策略的有效性更多取決于“廣度”和“紀律性”，即能否通過高度分散化的配置和對短周期信號的系統(tǒng)性捕捉來獲取收益。這也在很大程度上解釋了為何以多因子模型為代表的、具備系統(tǒng)性和分散化特點的量化策略，能夠在該階段表現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。

從下圖中看，能看到主動量化基金從2019年開始就連續(xù)跑贏主動權(quán)益基金。

而自今年下半年以來，中金觀察到市場模式可能再次發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

以AI為代表的新型主題機遇出現(xiàn)，為市場注入了新的增量預(yù)期，并逐步形成了一條具備較強產(chǎn)業(yè)邏輯和長期空間的投資主線。在此背景下，投資策略的重心可能正從過去幾年捕捉輪動的“廣度”，再次向挖掘主線的“深度”進行傾斜。

根據(jù)下圖數(shù)據(jù)，可見A股行業(yè)輪動速度指標的確可以較為準確的刻畫A股市場模式階段的轉(zhuǎn)變，2017-2021年的“共識行情”下，行業(yè)輪動速度減慢，而在2022-2025年的“分歧行情”中，行業(yè)輪動速度加快。

中金認為，市場集中度在2026年延續(xù)快速單邊提升的可能性不大，由于當(dāng)前機構(gòu)增量資金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與偏好也有所分化，難以形成2019-2021年那樣的“抱團”合力，所以接下來市場集中度的提升很可能是一種有上限的聚集，而非全局性的集中。

參考中金策略組的觀點，2026年A股盈利增長有望呈現(xiàn)科技成長與傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇的“雙輪驅(qū)動”格局，而非單一主線。

也就是說，明年市場的集中度不會有大幅提升，但市場的“復(fù)雜度”會有所提升，這就有利于那些能夠?qū)ⅰ吧疃取保ㄍㄟ^另類數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)等手段理解主線）與“廣度”（通過價量數(shù)據(jù)、算法與模型捕捉機會，分散風(fēng)險）有效結(jié)合的策略，將更具適應(yīng)性。

因此，中金認為量化策略在未來的平均表現(xiàn)，仍然會優(yōu)于主動權(quán)益基金的平均表現(xiàn)。

根據(jù)中金的觀點，像華安事件驅(qū)動這類貼合市場風(fēng)格的量化策略，在明年仍有望取得好的回報，因為市場風(fēng)格仍然是華安事件驅(qū)動的“舒適區(qū)”。

最后，現(xiàn)在A股的交易風(fēng)格要么是耐心持有，要么就是買有價值的輪動。

如果我們散戶投資者也想?yún)⑴c這種A股價值輪動的行情，那不如參考機構(gòu)資金的行為，華安事件驅(qū)動混合A（002179.OF）是一個值得重點關(guān)注的選擇。