重大資產重組量增質升、千億巨頭并購案層出不窮、各類“首單”百花齊放……2025年，并購重組熱潮成了資本市場的核心關鍵詞之一。

Wind數(shù)據顯示，以首次披露日期計算，截至2025年12月30日，2025年A股市場并購重組項目共4515起，同比增長1.64%，已披露的交易總金額超過1.91萬億元，同比增長5.83%。其中，構成重大資產重組的并購事件為148起，同比增長49.49%。從并購重組項目的進度來看，1627單已完成重組，120單宣告失敗，其余項目仍在流程中。

2024年，央企中國船舶（600150.SH）吸收合并中國重工（601989.SH），1151.50億元的交易金額給市場帶來不小震撼。2025年，A股誕生了3起千億元級別的重磅并購重組案，其中，海光信息（688041.SH）1159.67億元吸收合并中科曙光（603019.SH）以失敗告終，其余兩起千億元級別并購案還在推進中，將成為留給2026年的“彩蛋”。

隨著政策紅利的持續(xù)釋放，活力持續(xù)提升的資本市場成為并購重組、資源優(yōu)化配置的“主戰(zhàn)場”。

陽光時代律師事務所合伙人、國企混改中心負責人朱昌明稱，2025年A股并購重組市場的歷史性爆發(fā)，是由政策賦能、產業(yè)驅動、資本響應的并購浪潮，標志著中國資本市場從“融資為主”向“資源配置為主”的深度轉型。這不僅僅是一場簡單的交易復蘇，更是一場以新質生產力為核心導向的結構性變革。在這場變革中，資本市場的樞紐功能全面強化，上市公司成為資源整合核心，并購重組正從單純的資本運作轉變?yōu)橥苿赢a業(yè)升級、科技創(chuàng)新的核心引擎。

央國企為并購主力

根據Wind數(shù)據統(tǒng)計，截至2025年12月30日，4515起并購重組項目中有3376起項目披露了交易金額，其余為未披露或者無償。其中，5億元以下的項目占比超過八成，超過百億元的項目共有23個，央國企則是大型并購重組項目的主力。

2025年12月19日，煤炭巨頭中國神華（601088.SH）發(fā)布重大資產重組預案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購控股股東國家能源投資集團有限責任公司旗下12家核心企業(yè)股權，業(yè)務覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工等多個領域。該交易總對價達1335.98億元，整體發(fā)行股份購買資產支付和現(xiàn)金支付比例分別為30%和70%。

中國神華表示，通過本次交易，將從實質上解決同業(yè)競爭問題、進一步優(yōu)化資源配置、提升核心競爭力、維護全體股東利益，對筑牢國家能源基石、增強國有資本功能、提振市場信心具有重要意義。

據悉，中國神華千億元級是首單申請簡易審核程序的重組項目。2026年，這一收購案的推進速度值得關注。

2025年12月17日，在首次官宣并購意向后的1個月，中金公司（601995.SH）發(fā)布重大資產重組預案，其擬以換股方式吸收合并東興證券（601198.SH）和信達證券（601995.SH），按照換股價格及比例，中金公司預計新發(fā)30.96億股A股，涉及金額為1142.75億元。中金公司的“三合一”吸收合并，既是其在證券行業(yè)整合潮中選擇，也是其控股股東中央匯金投資有限責任公司旗下牌照的戰(zhàn)略整合。

2025年12月9日，中國中冶（601618.SH）宣布，擬剝離旗下地產子公司出售予大股東中國五礦集團有限公司及其下屬公司，交易價格為606.76億元，其意在優(yōu)化公司業(yè)務結構、聚焦核心主業(yè)、提升核心競爭力與持續(xù)盈利能力。

2025年，除了首次披露重組意向的上述大型資產重組項目，中國船舶與中國重工、國泰君安證券（601211.SH，現(xiàn)已更名“國泰海通證券”）收購海通證券等大型并購重組項目實質落地。

2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），2025年5月正式落地的配套修訂版《上市公司重大資產重組管理辦法》。在政策的支持下，2025年的并購重組市場出現(xiàn)了各種“首單”，多元化組合并購愈發(fā)常見。

例如，*ST松發(fā)通過實施重大資產置換及發(fā)行股份購買資產，置入恒力重工集團有限公司100%股權，從陶瓷制造企業(yè)轉型成造船企業(yè)，系“并購六條”發(fā)布后首單落地的跨界并購案例。2025年7月，科創(chuàng)板企業(yè)芯聯(lián)集成-U（688469.SH）收購芯聯(lián)越州集成電路制造（紹興）有限公司股權的事項獲注冊，系“并購六條”發(fā)布后首單落地的發(fā)股類收購未盈利資產案例。2025年12月，上交所審核通過的奧浦邁（688293.SH）收購澎立生物醫(yī)藥技術（上海）股份有限公司，不僅是全市場首單股份對價分期支付案例，也是首單實現(xiàn)私募基金“反向掛鉤”的并購項目。

產業(yè)升級驅動

朱昌明稱，2025年最明顯的變化是并購重組交易不再追逐規(guī)模擴張或跨界炒作，而是精準錨定于科技創(chuàng)新與產業(yè)升級，成為企業(yè)快速獲取關鍵技術、切入新興賽道、實現(xiàn)向新質生產力轉型升級的最重要市場化手段。

據經濟觀察報記者梳理，在2025年A股并購重組浪潮中，央國企、民營企業(yè)協(xié)同發(fā)力，制造業(yè)占據“半壁江山”，集中在機械、電子設備、電氣設備、新能源等新興產業(yè)。從并購意圖看，主要分為上市公司的同行業(yè)橫向整合、產業(yè)鏈垂直整合“強鏈補鏈”和資產優(yōu)化。

以海光信息吸收合并中科曙光為例，前者專注于高端處理器研發(fā)設計銷售，后者從事高端計算機、存儲、安全及數(shù)據中心產品研發(fā)制造，若能成功合并后企業(yè)主體將能打通“硬件－軟件－生態(tài)”的閉環(huán)發(fā)展，這起并購案自2025年5月25日披露以來，始終備受關注。

但在2025年12月9日，海光信息與雙雙官宣重組終止，原因為“市場環(huán)境較交易籌劃之初發(fā)生較大變化”。在2025年12月10日的投資者說明會上，海光信息的高管對這個“變化”解釋稱，8月中旬以來，吸并雙方在二級市場上的股價波動較大。

海光信息與中科曙光合并案雖然終止，但半導體等硬科技產業(yè)并購重組熱度未減，新案例持續(xù)涌現(xiàn)。

12月29日，紫光國微（002049.SZ）公告稱正在籌劃購買瑞能半導體科技股份有限公司的控股權或全部股權，股票自12月30日起開始停牌，預計在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，未來兩年并購市場大概率繼續(xù)升溫。首先，已確立的“并購六條”等新政框架，政策的“蜜月期”大概率會延續(xù)。其次，半導體、新能源、創(chuàng)新藥等行業(yè)仍處于“技術迭代+產能擴張”雙輪驅動期，龍頭企業(yè)需要不斷補強技術節(jié)點或產能，并購是最高效路徑。此外，IPO節(jié)奏預計仍將“控量提質”，更多未盈利但技術領先的公司會選擇被并購退出，為二級市場提供充足標的池。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關注券商、多行業(yè)上市公司與資本市場動態(tài) 新聞線索請聯(lián)系郵箱niuyu@eeo.com.cn