作者 胡群

得潤(rùn)電子（002055.SZ）將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。深圳市得潤(rùn)電子股份有限公司于2025年12月31日晚間發(fā)布公告，稱因存在重大信息披露違法行為，收到深圳證監(jiān)局出具的《行政處罰事先告知書(shū)》。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》相關(guān)規(guī)定，公司股票將于2026年1月5日（星期一）開(kāi)市起停牌一天，自1月6日（星期二）起復(fù)牌并正式更名為“ST得潤(rùn)”，股票交易日漲跌幅限制同步調(diào)整為5%。

深圳證監(jiān)局調(diào)查顯示，2020年至2022年間，得潤(rùn)電子通過(guò)虛構(gòu)客戶回款、隱瞞實(shí)際控制人資金支持等方式，系統(tǒng)性虛增資產(chǎn)與利潤(rùn)。僅2020年和2021年兩年，虛構(gòu)回款金額分別達(dá)3.95億元和1.13億元。上述行為導(dǎo)致公司2020年年報(bào)、2021年年報(bào)及2022年半年報(bào)存在虛假記載，并影響了2022年非公開(kāi)發(fā)行文件的真實(shí)性。

截至2025年9月30日，公司普通股股東總數(shù)為75,253戶。隨著ST處理落地與控制權(quán)持續(xù)瓦解，超7.5萬(wàn)股東賬戶正面臨一場(chǎng)由公司治理全面失序引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露。

三年系統(tǒng)性造假

深圳證監(jiān)局查明，得潤(rùn)電子多次通過(guò)非經(jīng)營(yíng)性資金安排掩蓋真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，其核心手法是：實(shí)際控制人邱建民利用自有資金或?qū)ν饨杩?，向公司客戶、原子公司及設(shè)備供應(yīng)商提供資金，用于償還其對(duì)得潤(rùn)電子的歷史欠款。這些款項(xiàng)在賬面上被記錄為“客戶回款”，但未披露資金實(shí)際來(lái)源于實(shí)控人，導(dǎo)致公司少計(jì)信用減值損失，并虛增資本公積。

2020年和2021年，此類虛構(gòu)回款金額分別高達(dá)3.95億元和1.13億元。2022年上半年，邱建民再次指使子公司以預(yù)付貨款名義，向一家聯(lián)營(yíng)企業(yè)支付資金，用于歸還此前公司提供的財(cái)務(wù)資助，造成當(dāng)期財(cái)報(bào)虛增回款2683萬(wàn)元。盡管公司在2024年4月對(duì)前期差錯(cuò)進(jìn)行了追溯調(diào)整，但監(jiān)管認(rèn)定其行為已構(gòu)成《證券法》第一百九十七條第二款規(guī)定的“信息披露違法”。

根據(jù)擬處罰決定，公司被處以700萬(wàn)元罰款；邱建民個(gè)人合計(jì)被罰1200萬(wàn)元，并被采取5年證券市場(chǎng)禁入；時(shí)任總裁邱揚(yáng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)饒琦分別被罰200萬(wàn)元和150萬(wàn)元。值得注意的是，市場(chǎng)禁入措施意味著邱建民在五年內(nèi)無(wú)法繼續(xù)擔(dān)任公司董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員職務(wù)，這對(duì)其通過(guò)治理層直接施加影響的能力構(gòu)成重大限制。

控股股東持股僅剩5.68%

在財(cái)務(wù)造假曝光的同時(shí)，得潤(rùn)電子的股權(quán)結(jié)構(gòu)正加速崩解?？毓晒蓶|深圳市得勝資產(chǎn)管理有限公司（得勝公司）因債務(wù)違約，所持股份自2024年起被法院多次強(qiáng)制執(zhí)行司法拍賣(mài)。2025年12月26日公告顯示，最近一次1360萬(wàn)股股份已于12月12日完成競(jìng)拍并過(guò)戶，由自然人張宇、湯燕燕、汪小華聯(lián)合受讓。

此次過(guò)戶后，得勝公司直接持股降至814.49萬(wàn)股（1.35%），與其一致行動(dòng)人合計(jì)持股僅為3434.50萬(wàn)股，占公司總股本的5.68%。盡管公司公告稱“經(jīng)與律師初步溝通判斷，得勝公司仍為控股股東”，但該比例已遠(yuǎn)低于維持控制權(quán)所需的常規(guī)安全閾值。公司在公告中明確提示：“如后續(xù)還有司法拍賣(mài)情形，公司控制權(quán)將有可能面臨發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

新晉股東均為自然人，背景未公開(kāi)披露，且根據(jù)規(guī)定，其受讓股份后六個(gè)月內(nèi)不得減持。短期內(nèi)雖無(wú)拋壓，但長(zhǎng)期看，若多位小股東形成一致行動(dòng)關(guān)系，或?qū)?duì)現(xiàn)有董事會(huì)構(gòu)成挑戰(zhàn)。而邱建民因被禁入市場(chǎng)，無(wú)法再通過(guò)提名董事等方式施加影響，公司治理真空正在擴(kuò)大。

7.5萬(wàn)股東承壓

2026年1月5日，得潤(rùn)電子將停牌一天，1月6日起以“ST得潤(rùn)”身份復(fù)牌交易，日漲跌幅限制由10%收窄至5%。這一變化不僅影響交易活躍度，也可能觸發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)控條款。部分公募基金、量化策略產(chǎn)品及融資融券賬戶可能被迫減倉(cāng)或平倉(cāng)，進(jìn)一步壓縮流動(dòng)性。

根據(jù)得潤(rùn)電子2024年年報(bào)，公司全年歸母凈利潤(rùn)虧損12.25億元，同比下滑超過(guò)500%。2025年前三季度，公司營(yíng)收進(jìn)一步萎縮。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.67億元，同比下降15.70%；但實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7253.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)157.68%。

得潤(rùn)電子三季報(bào)顯示，截至2025年9月30日，公司普通股股東總數(shù)為75,253戶，戶均持股約8,030股。絕大多數(shù)為中小散戶，缺乏信息優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。他們既未參與公司決策，也難以提前識(shí)別系統(tǒng)性造假信號(hào)，如今卻要承擔(dān)治理失效的全部后果。

更深遠(yuǎn)的影響在于業(yè)務(wù)層面。ST狀態(tài)將限制公司再融資能力，影響銀行授信，并削弱客戶與供應(yīng)商信心。作為汽車(chē)電子與充電模塊領(lǐng)域的參與者，得潤(rùn)電子近年本已面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與毛利率下滑壓力，治理危機(jī)無(wú)疑雪上加霜。若控制權(quán)在短期內(nèi)發(fā)生變更，新股東能否穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)、延續(xù)戰(zhàn)略，仍是未知數(shù)。

得潤(rùn)電子走到今天，并非一日之潰。從實(shí)控人繞過(guò)內(nèi)控向客戶輸血，到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層層粉飾；從債務(wù)壓頂引發(fā)股權(quán)拍賣(mài)，到控股股東持股縮水至不足6%，每一步都暴露出公司治理中權(quán)力缺乏制衡、信息披露流于形式的積弊。7.5萬(wàn)股東將面對(duì)的，不只是一個(gè)ST標(biāo)簽，更是企業(yè)信用體系崩塌后的連鎖反應(yīng)：融資受阻、業(yè)務(wù)承壓、戰(zhàn)略失焦。在資本市場(chǎng)監(jiān)管日益趨嚴(yán)的當(dāng)下，得潤(rùn)電子的困境提醒所有參與者：沒(méi)有透明與問(wèn)責(zé)，再光鮮的業(yè)績(jī)也可能只是沙上之塔。而投資者的損失，往往成為制度漏洞最真實(shí)的代價(jià)。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。