文丨李壯 編輯丨承承

近期，L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用號(hào)牌在重慶和北京正式發(fā)放，推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的行情走強(qiáng)。

中國(guó)智能駕駛近期迎來(lái)歷史性拐點(diǎn)。隨著北京、重慶兩地首批L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用號(hào)牌正式發(fā)放，中國(guó)自動(dòng)駕駛從“封閉測(cè)試”正式跨入“合規(guī)商用”新階段。

在此背景下，資本市場(chǎng)迅速反應(yīng)，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈龍頭啟動(dòng)上漲。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭業(yè)績(jī)亮眼，機(jī)構(gòu)調(diào)研密集加碼。多家券商預(yù)計(jì)，2026年將是“L3商業(yè)化元年”，其意義不僅在于單車智能化升級(jí)，更在于重塑整車競(jìng)爭(zhēng)邏輯、重構(gòu)供應(yīng)鏈價(jià)值體系，并為Robotaxi、車路云一體化等高階應(yīng)用鋪平道路。

自動(dòng)駕駛L3專用號(hào)牌落地

開啟商業(yè)化元年

12月23日，北京迎來(lái)歷史性一刻——首批L3級(jí)高速公路自動(dòng)駕駛車輛專用號(hào)牌（京AA0001Z、京AA0733Z、京AA0880Z）正式安裝于極狐阿爾法S（L3版）車型上，標(biāo)志著自動(dòng)駕駛汽車從測(cè)試階段向合法上路階段邁出重要一步。

在此之前的12月15日，工信部公布了我國(guó)首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可，分別為長(zhǎng)安深藍(lán)SL03、北汽旗下極狐阿爾法S（L3版）兩款車型。北汽集團(tuán)曾在12月17日發(fā)文稱，在L3級(jí)自動(dòng)駕駛的推進(jìn)過(guò)程中，兩種官方許可常被混淆：一種是地方相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)放的道路測(cè)試牌照，允許研發(fā)測(cè)試車輛在指定示范區(qū)的部分路段進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證。目前全國(guó)已累計(jì)發(fā)放超過(guò)1.6萬(wàn)張此類牌照；另一種是由國(guó)家有關(guān)部委發(fā)放的產(chǎn)品準(zhǔn)入許可，意味著量產(chǎn)商品車可以在全國(guó)特定條件下上市銷售。這（后者）是一種國(guó)家級(jí)別的認(rèn)證，難度極高。此次北汽率先獲得這一許可，標(biāo)志著中國(guó)自動(dòng)駕駛從“測(cè)試驗(yàn)證”階段邁入“準(zhǔn)入應(yīng)用”新階段。

對(duì)比來(lái)看，長(zhǎng)安深藍(lán)SL03獲得專用號(hào)牌時(shí)間要早上三天——12月20日，首塊L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用正式號(hào)牌“渝AD0001Z”在重慶誕生，并安裝于長(zhǎng)安深藍(lán)SL03車型上。

在北京和重慶之外，小鵬汽車在廣州獲得了L3級(jí)自動(dòng)駕駛道路測(cè)試牌照，并啟動(dòng)常態(tài)化的L3道路測(cè)試。該牌照主要用于在廣州市智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試高快速路上進(jìn)行有條件自動(dòng)駕駛的測(cè)試；深圳也于近日開啟L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛內(nèi)測(cè)，鴻蒙智行參與實(shí)施。測(cè)試覆蓋全市高快速道路（總長(zhǎng)1000公里），華為員工自購(gòu)2025款問(wèn)界M9與尊界S800參與，已完成超2萬(wàn)公里實(shí)際道路驗(yàn)證，旨在為國(guó)家L3政策落地提供數(shù)據(jù)支持。

根據(jù)國(guó)際汽車工程師學(xué)會(huì)（SAE）標(biāo)準(zhǔn)，L3級(jí)（Level 3）自動(dòng)駕駛被定義為“有條件自動(dòng)駕駛”：在特定環(huán)境（如高速公路、城市快速路）下，車輛可完全接管駕駛?cè)蝿?wù)，包括加速、制動(dòng)、轉(zhuǎn)向及環(huán)境監(jiān)控；駕駛員無(wú)需持續(xù)關(guān)注路況，僅在系統(tǒng)請(qǐng)求時(shí)接管控制。最關(guān)鍵的是，一旦發(fā)生事故，在L3模式下責(zé)任主體劃分已經(jīng)有較為清晰的地方指引。這一法律權(quán)責(zé)的逐步明晰，是L3區(qū)別于L2+輔助駕駛的關(guān)鍵制度進(jìn)展。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，L3牌照的落地將直接催化三大產(chǎn)業(yè)變革：第一，整車廠產(chǎn)品力重構(gòu)。傳統(tǒng)“三大件”競(jìng)爭(zhēng)邏輯被打破，智能駕駛能力成為高端車型的核心賣點(diǎn)。第二，供應(yīng)鏈價(jià)值重估。L3系統(tǒng)對(duì)感知、決策、執(zhí)行三大模塊提出更高要求：感知層通常融合激光雷達(dá)、4D毫米波雷達(dá)與高清攝像頭，構(gòu)建360度冗余環(huán)境感知；決策層普遍采用200—400 TOPS級(jí)大算力芯片，以支撐高可靠實(shí)時(shí)決策；執(zhí)行層必須配備線控制動(dòng)系統(tǒng)（Brake-by-Wire），而轉(zhuǎn)向系統(tǒng)多采用帶冗余設(shè)計(jì)的電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向（EPS）。第三，商業(yè)模式創(chuàng)新。L3為“軟件定義汽車”提供落地場(chǎng)景，車企可通過(guò)OTA（通過(guò)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程升級(jí)車輛軟件或固件的技術(shù)）升級(jí)持續(xù)收費(fèi)。

中信建投在近期研報(bào)中指出，看好自主乘用車智能化、高端化、強(qiáng)勢(shì)新車周期和新能源出海頭部車企，并認(rèn)為，工信部許可重慶、北京兩家主機(jī)廠各一款L3級(jí)自動(dòng)駕駛車型產(chǎn)品，適配城市擁堵、高速路段，分別將在重慶、北京指定區(qū)域開展上路試點(diǎn)，標(biāo)志著我國(guó)L3自動(dòng)駕駛邁入商業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵一步，預(yù)計(jì)2026年將成為L(zhǎng)3商業(yè)化元年。

或因此預(yù)期，資本市場(chǎng)迅速反應(yīng)。在12月23日北京發(fā)放L3專用牌照后，A股市場(chǎng)智能駕駛板塊的浙江世寶、星網(wǎng)宇達(dá)、合眾思?jí)言?2月24日實(shí)現(xiàn)漲停。而港股市場(chǎng)的小馬智行則在12月22日提前上漲，漲幅10.68%。

華龍證券認(rèn)為，隨著政策逐步批準(zhǔn)L3級(jí)別車型上市、車企自動(dòng)駕駛技術(shù)逐步成熟，用戶端駕駛體驗(yàn)有望由原L2級(jí)的輔助駕駛升級(jí)至L3級(jí)的有條件的自動(dòng)駕駛，駕乘體驗(yàn)升級(jí)明顯，2026年有望成為L(zhǎng)3/L4級(jí)自動(dòng)駕駛元年，量產(chǎn)應(yīng)用有望加速，建議關(guān)注自動(dòng)駕駛相關(guān)運(yùn)營(yíng)商、車企、車端零部件以及路端“車路云”等增量環(huán)節(jié)。

自動(dòng)駕駛龍頭三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

在自動(dòng)駕駛政策逐步完善以及積極落地的同時(shí)，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈也抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從2025年三季報(bào)來(lái)看，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)普遍出現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)、訂單金額的擴(kuò)大。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，Wind智能駕駛概念89家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)21948.25億元，同比增長(zhǎng)9.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)808.24億元，同比微降0.87個(gè)百分點(diǎn)。單家公司方面，有18家公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)翻倍（見表1）。

在業(yè)績(jī)翻倍公司中，移遠(yuǎn)通信、金龍汽車、亞太股份、通達(dá)電氣、鴻泉技術(shù)在2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)之上，于2025年前三季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。其中，移遠(yuǎn)通信從事物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域蜂窩通信模塊及其解決方案的設(shè)計(jì)、研發(fā)與銷售服務(wù)；通達(dá)電氣主營(yíng)車載智能終端綜合信息管理系統(tǒng)及配套汽車電氣產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；鴻泉技術(shù)主要產(chǎn)品包括代表智能化技術(shù)路徑的高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)和代表網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)路徑的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)、人機(jī)交互終端、車載聯(lián)網(wǎng)終端。

移遠(yuǎn)通信發(fā)布的2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入178.77 億元，同比增長(zhǎng)34.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.33 億元，同比增長(zhǎng)105.65%。同時(shí)，公司2024年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)548.49%。

在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，作為L(zhǎng)3級(jí)車型的“眼睛”，激光雷達(dá)在2025年迎來(lái)爆發(fā)拐點(diǎn)。激光雷達(dá)龍頭禾賽科技（納斯達(dá)克：HSAI）2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.27億元（約2.85億美元），同比增長(zhǎng)49.37%；實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)6677萬(wàn)元，同比扭虧為盈。禾賽科技2025年第三季度凈利潤(rùn)2.6億元，提前一個(gè)季度完成全年盈利目標(biāo)，其2025年公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)指引上調(diào)至3.5億元至4.5億元。

據(jù)了解，禾賽科技已獲得前兩大ADAS（高階智能駕駛輔助系統(tǒng)）客戶2026年全系車型定點(diǎn)合作，實(shí)現(xiàn)激光雷達(dá)100%標(biāo)配。同時(shí)，安全冗余的需求及新法律法規(guī)的發(fā)展正推動(dòng)汽車行業(yè)在L3級(jí)車型上裝載多顆激光雷達(dá)，預(yù)計(jì)每輛L3級(jí)車輛將搭載3顆至6顆激光雷達(dá)（單車激光雷達(dá)價(jià)值量約500美元至1000美元），這將拓展禾賽科技的潛在市場(chǎng)規(guī)模。

目前，禾賽科技的?汽車主機(jī)廠客戶包括某歐洲頂級(jí)主機(jī)廠及某全球新能源銷量冠軍車企，以及國(guó)內(nèi)的理想、比亞迪等頭部車企。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的客戶包括小馬智行、京東物流、Motional等公司。

在智能駕駛的“大腦”——域控制器（ADCU）領(lǐng)域，德賽西威（002920.SZ）繼續(xù)領(lǐng)跑。2025年前三季度，德賽西威實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入223.37億元，同比增長(zhǎng)17.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.88億元，同比增長(zhǎng)27.08%。在2024年度，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.62%。

德賽西威在手訂單規(guī)模較大。截至2025年上半年，公司新項(xiàng)目訂單年化銷售額超過(guò)180億元，訂單金額持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)銀河證券在研報(bào)中指出，“短期來(lái)看，公司受益智能駕駛滲透率提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司在域控制器市占率超30%，合作英偉達(dá)的車型即將量產(chǎn)。中長(zhǎng)期看，海外收入增速超20%，印尼工廠已投產(chǎn)，墨西哥、西班牙工廠建設(shè)中，突破雷諾、本田等新客戶。全球化訂單轉(zhuǎn)化、AI技術(shù)外溢至機(jī)器人等新領(lǐng)域，為公司帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?！?

在自動(dòng)駕駛解決方案商領(lǐng)域，小馬智行2025年三季報(bào)也釋放積極信號(hào)。小馬智行財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.31億元，同比增長(zhǎng)54.08%。其中，2025年第三季度營(yíng)收1.81億元，同比增長(zhǎng)72%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，小馬智行自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（即Robotaxi）在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)收入達(dá)4770萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)達(dá)89.5%；其中乘客車費(fèi)收入同比增幅超過(guò)200%。其已經(jīng)實(shí)現(xiàn)城市級(jí)單車盈利轉(zhuǎn)正，盈利車型為第七代Robotaxi，盈利城市為廣州，日均訂單為23單/輛。

機(jī)構(gòu)密集調(diào)研

長(zhǎng)安汽車、德賽西威等受關(guān)注

在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐漸清晰的背景下，市場(chǎng)對(duì)智能駕駛板塊的關(guān)注度顯著升溫。特別是自2025年三季度以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者掀起一輪深度調(diào)研潮，聚焦具備“技術(shù)壁壘+客戶黏性+估值合理”特征的龍頭公司。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年1月1日-12月26日，智能駕駛板塊89家公司中有21家公司股價(jià)漲幅超過(guò)40%，其中翻倍股達(dá)7只。在2025年10月1日-12月26日機(jī)構(gòu)調(diào)研4次及以上的公司中，除兩家公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍外，余下公司均為“滯漲潛力股”（見表2）。

機(jī)構(gòu)積極調(diào)研公司中，除一家虧損外，余下公司2025年前三季度業(yè)績(jī)均為正。其中，比亞迪、長(zhǎng)安汽車、德賽西威、福田汽車業(yè)績(jī)超10億元（見表3）。

從機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)關(guān)注的問(wèn)題來(lái)看，市場(chǎng)份額、場(chǎng)景落地、訂單情況等均被提及。比如，中信證券等機(jī)構(gòu)于2025年12月25日調(diào)研德賽西威時(shí)提問(wèn)：“公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的維持策略”，公司就此表示，“一方面，公司憑借自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，積極打造人無(wú)我有、人有我優(yōu)的產(chǎn)品。公司智能化業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)行業(yè)引領(lǐng)，并持續(xù)高水平投入研發(fā)，始終保持首發(fā)量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；另一方面，公司具備在智能座艙、智能駕駛領(lǐng)域的軟硬全棧能力，聚合產(chǎn)業(yè)頭部資源，可更快推出可規(guī)?；慨a(chǎn)的融合方案、全棧方案、創(chuàng)新方案，打造更快實(shí)現(xiàn)、更好質(zhì)量、更優(yōu)成本、更高保障的產(chǎn)品和服務(wù)。另一方面，公司的多元、梯次產(chǎn)品矩陣，以及靈活多樣的合作模式全覆蓋市場(chǎng)絕大部分客戶需求，將助力公司始終占據(jù)市場(chǎng)頭部份額。”

又如，科博達(dá)在2025年11月投資者調(diào)研報(bào)告中披露了其在手訂單情況：公司“面向全球汽車主機(jī)客戶專業(yè)提供汽車智能中央算力平臺(tái)及相關(guān)域控制器產(chǎn)品，通過(guò)與全球領(lǐng)先的軟件算法公司 Momenta、SOC 解決方案提供商高通和地平線等技術(shù)公司的深度合作，已為多家全球主流品牌車企成功開發(fā)高性價(jià)比的汽車智能中央算力平臺(tái)和智能駕駛域控制器產(chǎn)品，定點(diǎn)項(xiàng)目生命周期銷售額預(yù)計(jì)超200億元，其中國(guó)內(nèi)兩家主流品牌車企的相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)?！?

而旗下車型近期獲發(fā)L3專用牌照的長(zhǎng)安汽車，在2025年12月26日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中介紹，12月15日，長(zhǎng)安汽車旗下深藍(lán)汽車產(chǎn)品獲批搭載L3級(jí)自動(dòng)駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)品準(zhǔn)入許可；12月20日，首塊L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用正式號(hào)牌“渝AD0001Z”在重慶誕生，授予長(zhǎng)安汽車?！耙恢币詠?lái)，長(zhǎng)安汽車積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展。此次獲頒首塊 L3 級(jí)自動(dòng)駕駛專用正式號(hào)牌，不僅是長(zhǎng)安汽車在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域從‘技術(shù)驗(yàn)證’邁向‘量產(chǎn)應(yīng)用’的重要里程碑，也標(biāo)志中國(guó)自動(dòng)駕駛即將邁向‘合規(guī)商用’新階段，宣告中國(guó)自動(dòng)駕駛技術(shù)正式進(jìn)入L3時(shí)代?！?

值得注意的是，機(jī)構(gòu)近期密集關(guān)注的龍頭，還有部分是基本面改善但股價(jià)滯漲的細(xì)分產(chǎn)業(yè)冠軍。相關(guān)研報(bào)認(rèn)為，隨著L3牌照落地，這些滯漲公司估值有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。

對(duì)于智能駕駛概念股，基金在持倉(cāng)上也出現(xiàn)積極變化。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，長(zhǎng)安汽車、芯原股份、亞太股份的基金持股占比相比去年同期均出現(xiàn)一定增加。

（本文已刊發(fā)于1月3日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）