2026年的第二個(gè)交易周，大概注定要在中國證券史上留下精彩的一筆。今天（1月13日），A股市場便正式迎來了總市值超3千億的新鋁王宏創(chuàng)控股（002379.SZ)。放眼整個(gè)工業(yè)金屬板塊，宏創(chuàng)控股甫一上市其市值便居于“坐三望二”的水平，市場地位可見一斑。

宏創(chuàng)控股前身主營鋁板帶箔加工業(yè)務(wù)，隨著其收購宏拓實(shí)業(yè)的事項(xiàng)落地，宏創(chuàng)控股一舉蛻變?yōu)榧趸X、電解鋁及鋁深加工品生產(chǎn)與銷售于一體的“鏈主型龍頭企業(yè)”。

重組后的宏創(chuàng)控股可以說是經(jīng)歷了全方位的“進(jìn)化”，不僅業(yè)務(wù)形態(tài)從局限于產(chǎn)業(yè)鏈中游一舉拓寬至全產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)，公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、成長前景也都完成了質(zhì)的飛躍。正因?yàn)榇?，二?jí)市場作為“稱重機(jī)”，也給予了宏創(chuàng)控股高度的認(rèn)可。1月13日，宏創(chuàng)控股涉及重組的119億股新增股份正式上市，加上原有A股股份約11.4億股，宏創(chuàng)控股總股本儼然超過了130億股，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)公司的總市值儼然已逼近4000億。

A股“鋁業(yè)新王”的含金量

在筆者看來，A股市場一上來就給重組后的宏創(chuàng)控股超3000億市值的定價(jià)，背后有著系統(tǒng)性的考量。

首先，從市盈率角度來看，以重組注入的核心資產(chǎn)宏拓實(shí)業(yè)2024年約181.5億元的歸母凈利潤為基準(zhǔn)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率約19-20倍，與A股中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等其余鋁業(yè)龍頭企業(yè)的估值中樞大致相當(dāng)，已初步反映了其全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的地位。

然而需要說明的是，上述估值尚未充分計(jì)入鋁價(jià)上漲帶來的盈利彈性。數(shù)據(jù)顯示，受多元化的增量需求拉動(dòng)及供給側(cè)約束，滬鋁價(jià)格已從2025年初的2萬元/噸附近持續(xù)攀升至目前的2.4萬元/噸以上。而宏拓實(shí)業(yè)擁有645萬噸電解鋁產(chǎn)能，龐大的產(chǎn)能不僅使其深度受益鋁價(jià)上漲；同時(shí)基于自身獨(dú)特的上下游一體化模式，宏創(chuàng)控股的成本控制能力同樣處在行業(yè)領(lǐng)先位置，利潤擴(kuò)張潛力巨大。

展開而言，從上游看，宏創(chuàng)控股依托宏拓實(shí)業(yè)間接控股股東中國宏橋在幾內(nèi)亞的鋁土礦布局，已然鎖定了關(guān)鍵資源的穩(wěn)定供應(yīng)；而在氧化鋁方面，公司的1900萬噸氧化鋁產(chǎn)足以完全自給，可以有效平抑原材料價(jià)格的波動(dòng)。

而更具想象空間的推力則來自產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化：宏拓實(shí)業(yè)早在2024年便制定了未來三年的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移計(jì)劃，至2027年末公司云南電解鋁產(chǎn)能將擴(kuò)張至300.8萬噸?？紤]到云南雨水充沛，水電價(jià)格顯著低于山東火電價(jià)格，隨著轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的逐步放量，這一成本優(yōu)勢將直接轉(zhuǎn)化為可觀的增量利潤，并與鋁價(jià)上行周期形成共振，共同增強(qiáng)宏創(chuàng)控股的利潤彈性?；谝陨戏N種看點(diǎn)，宏創(chuàng)控股當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的估值水位很可能還是偏低了。

成長型白馬股的吸引力

對(duì)于宏創(chuàng)控股此次重組注入的核心資產(chǎn)宏拓實(shí)業(yè)來說，A股市場顯然是理想的上市地。一直以來，相較于受國際資本流動(dòng)影響更大、對(duì)周期性行業(yè)估值更為苛刻的港股市場，A股投資者對(duì)于能夠證明自身穿越周期能力、且具備清晰成長路徑的行業(yè)龍頭，歷來愿意給予更高的估值寬容度。在宏創(chuàng)控股上市以前，中國宏橋在港股市場便已經(jīng)憑借自身強(qiáng)大的盈利彈性，走出了一輪長牛行情。如今，重組后的宏創(chuàng)控股基于同樣優(yōu)質(zhì)的基本面，想必定會(huì)吸引數(shù)量龐大的國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金的戰(zhàn)略配置。更不消說，A股更寬松的估值環(huán)境與更充沛的流動(dòng)性，預(yù)計(jì)還將給予宏創(chuàng)控股更多的“確定性溢價(jià)”。

除了A股投資生態(tài)帶來的潛在“紅利”之外，鋁行業(yè)本身的變化預(yù)計(jì)也會(huì)為宏創(chuàng)控股創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。在過去，市場對(duì)電解鋁行業(yè)的認(rèn)知往往與“強(qiáng)周期”標(biāo)簽綁定。然而，近年來在剛性的供給約束與穩(wěn)中有增的需求共同作用之下，電解鋁已經(jīng)進(jìn)入了盈利拉久期，行業(yè)的周期性大幅弱化、紅利屬性持續(xù)增強(qiáng)。供給端，去年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能幾無增長，而海外雖然中期規(guī)劃的項(xiàng)目產(chǎn)能較多但短期能落地的數(shù)量恐怕很是有限；而在需求側(cè)，受益于新興領(lǐng)域逐步釋放增量需求，整體情況則要優(yōu)于預(yù)期。

正是基于這一行業(yè)背景，近年來電解鋁企業(yè)經(jīng)營利潤與現(xiàn)金流大幅增長，資產(chǎn)負(fù)債情況明顯改善；并且，由于行業(yè)未來資本開支強(qiáng)度較低，上市公司回報(bào)股東的能力與意愿也大幅提升。回看宏創(chuàng)控股，參照中國宏橋一貫重視股東回報(bào)的傳統(tǒng)，宏創(chuàng)控股未來的分紅力度自然愈發(fā)值得期待。

本身基本面已然身兼多重看點(diǎn)，更不消說行業(yè)與市場的“東風(fēng)”料還將為重組完成的宏創(chuàng)控股股價(jià)走勢“再添一把火”。舉一反三，未來宏創(chuàng)控股也極有可能與中國宏橋南北呼應(yīng)，產(chǎn)生股價(jià)走勢的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。