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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2061篇原創(chuàng)文章”

大金重工是《所長會(huì)客廳》一直以來重點(diǎn)關(guān)注的公司，從去年6月中旬開始列入價(jià)值30指數(shù)，到現(xiàn)在已經(jīng)創(chuàng)了新高，大金重工的大邏輯是俄烏沖突后歐洲需要擺脫對(duì)于俄羅斯的能源依賴，因此急需提高本土的新能源比例，然而歐洲本土的原材料、人工和生產(chǎn)成本高企，要實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型就不得不依賴中國的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

海上風(fēng)電的基礎(chǔ)設(shè)施包括塔筒、單樁基礎(chǔ)、過渡段等，因?yàn)閷?duì)于場(chǎng)地、碼頭、運(yùn)輸?shù)纫髽O高，在全球都是稀缺資產(chǎn)，而大金恰恰就是為數(shù)不多有這些資源稟賦的公司，大金已經(jīng)成為了歐洲海風(fēng)基礎(chǔ)設(shè)施的No.1，未來也將繼續(xù)受益于歐洲海風(fēng)建設(shè)的不斷推進(jìn)。

下文是《所長會(huì)客廳》去年12月26日在大金階段低點(diǎn)發(fā)布的文章。因《價(jià)值事務(wù)所》已是一個(gè)全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號(hào)了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會(huì)客廳。對(duì)比《價(jià)值事務(wù)所》，《所長會(huì)客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時(shí)的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

自月初所長把金風(fēng)科技加入價(jià)值30備選以后，公司市值至今已經(jīng)提升30%，其中12.11和12.25這兩天都收了漲停，金風(fēng)科技這段時(shí)間表現(xiàn)的那么好，和他的業(yè)績其實(shí)關(guān)系不大，主要是因?yàn)榻痫L(fēng)投資了商業(yè)火箭行業(yè)的當(dāng)紅炸子雞藍(lán)箭航天，持有其10%的股份。

今天盤后上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（簡稱《指引》），明確上市商業(yè)火箭企業(yè)的主營業(yè)務(wù)必須聚焦于“商業(yè)火箭自主研發(fā)、制造及航天發(fā)射服務(wù)”，并強(qiáng)調(diào)“硬科技”屬性；在技術(shù)優(yōu)勢(shì)方面，要求企業(yè)需在關(guān)鍵核心技術(shù)上具備明顯優(yōu)勢(shì)或重大突破，重點(diǎn)關(guān)注核心技術(shù)產(chǎn)品及關(guān)鍵部件的自主研發(fā)情況，以及運(yùn)載能力、一箭多星能力等指標(biāo)；階段性成果要求申報(bào)時(shí)至少實(shí)現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌，且后續(xù)不存在影響承擔(dān)發(fā)射任務(wù)的技術(shù)方面重大不利事項(xiàng)；此外，企業(yè)需取得相關(guān)承研承制資質(zhì)，并在商業(yè)火箭發(fā)射前獲得發(fā)射許可。

目前國內(nèi)比較領(lǐng)先的商業(yè)火箭企業(yè)有藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力等，其中藍(lán)箭的進(jìn)展較快，有望最先坐上商業(yè)火箭第一股的寶座。按照A股的尿性，大概率又會(huì)把藍(lán)箭炒上天。山寨版英偉達(dá)寒武紀(jì)的市值能夠炒到5000億，山寨版SpaceX藍(lán)箭的市值炒到2000、3000億也不算過分，金風(fēng)的這筆投資確實(shí)是值錢的，如果藍(lán)箭確實(shí)能上市，金風(fēng)科技光投資收益要炸裂到爆。

但是藍(lán)箭到現(xiàn)在還沒有跨過火箭回收這個(gè)最難的門檻，何時(shí)能夠上市還是未知數(shù)，搞個(gè)三年五年也都是正常的，所以金風(fēng)科技的這個(gè)概念有機(jī)會(huì)被反復(fù)炒作，而金風(fēng)本身的業(yè)績其實(shí)是很不錯(cuò)的，還有綠醇這個(gè)第二成長曲線，即使沒有商業(yè)火箭概念，現(xiàn)在明年24倍的預(yù)期市盈率也完全不算過分。

在金風(fēng)科技的拉動(dòng)下，整個(gè)風(fēng)電板塊最近的表現(xiàn)也比較強(qiáng)勢(shì)，但是唯獨(dú)價(jià)值30成分企業(yè)大金重工反而逆勢(shì)下跌，從高點(diǎn)回調(diào)了約15%，12.16和12.25這兩天各跌了5.7%和3.7%，為什么大金會(huì)跌？可能和大金最近披露的一件官司有關(guān)。

01

價(jià)值事務(wù)所

訴訟糾紛

12月19日大金重工發(fā)布公告，公司收到遼寧省阜新市中級(jí)人民法院傳票，因與其下屬子公司存在建筑工程施工合同糾紛，葛洲壩集團(tuán)電力股份有限公司將發(fā)起訴訟要求支付其所欠工程款5.73億以及逾期利息。

5.73億的賠款比大金24年4.74億的凈利潤還高，對(duì)應(yīng)今年市場(chǎng)預(yù)期的11億左右的凈利潤也占到了一半左右，市場(chǎng)可能擔(dān)心大金會(huì)敗訴，也是情有可原的。

大金并沒有披露這起訴訟的具體詳情，到底會(huì)不會(huì)敗訴現(xiàn)在肯定下不了結(jié)論，但是大金勝訴的概率并不小，大金歷史上也有過和施工方的合同糾紛，今年上半年就披露了一起，公司子公司蓬萊大金與蓬萊市順祥港口工程建筑有限公司存在建設(shè)工程施工合同糾紛一案，涉訴并凍結(jié)金額為 60萬元，該款項(xiàng)于202 年8月解凍，截至目前對(duì)方已經(jīng)撤訴。

退一步說萬一大金敗訴，也只是一次性的財(cái)務(wù)影響，對(duì)于公司未來的現(xiàn)金流沒有影響，對(duì)公司的估值也不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

02

價(jià)值事務(wù)所

業(yè)務(wù)升級(jí)

在這起訴訟之前，大金的上漲趨勢(shì)其實(shí)非常好，12.3還收了一根漲停的大陽線，原因是12月2日大金參加了國際海事會(huì)展，并發(fā)布了全球首創(chuàng)的滾吊一體多用途創(chuàng)新船型。

這艘運(yùn)輸船簡單概括就是為風(fēng)電主機(jī)、塔筒、過渡段、葉片等風(fēng)電裝備專門定制的一種船型，船甲板載貨面積約7000平米，能夠滿足目前海上風(fēng)電最長葉片的裝運(yùn)要求，船體配備兩個(gè)800噸重吊，加起來起重噸位達(dá)到1600噸，可以滿足超大型風(fēng)電裝備的吊裝要求，運(yùn)輸船能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)吊裝和滾裝兩種運(yùn)輸方式，可以說是風(fēng)電裝備運(yùn)輸?shù)娜芰呅螒?zhàn)士。

相比之前行業(yè)內(nèi)使用的甲板駁船、半潛船，大金這次創(chuàng)新設(shè)計(jì)的運(yùn)輸船能夠大幅提高風(fēng)電設(shè)備的運(yùn)輸效率，不僅可以自用以提高項(xiàng)目利潤，還可以出售或者出租給行業(yè)內(nèi)的風(fēng)電服務(wù)商和設(shè)備商。

在之前一篇分析大金的文章里所長提到上個(gè)月大金拿到一個(gè)歐洲海風(fēng)過渡段13.39億的大單，噸單價(jià)達(dá)到了5.3萬元之高。而之前大金拿到的過渡段項(xiàng)目噸單價(jià)只能達(dá)到3萬左右，多出來的部分就是大金的項(xiàng)目覆蓋范圍，從生產(chǎn)、運(yùn)輸進(jìn)一步拓展到了存儲(chǔ)、總裝。

也就是說大金在最近短短三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)能力的整體躍遷，從一個(gè)風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)商進(jìn)化成了風(fēng)電服務(wù)解決方案提供商，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間相比原來大幅增長，而新增加的運(yùn)輸、存儲(chǔ)、總裝這些環(huán)節(jié)的利潤率也都是相當(dāng)不錯(cuò)的。

03

價(jià)值事務(wù)所

業(yè)績展望

歐洲的海風(fēng)項(xiàng)目仍在不斷推進(jìn)，上周波蘭首次進(jìn)行了海上風(fēng)電3.4GW的招標(biāo)項(xiàng)目，共有3個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)，預(yù)計(jì)在2032年之前投入運(yùn)營。

目前大金在手的海外訂單已經(jīng)達(dá)到100億、40萬噸，預(yù)計(jì)將在2Q27之前交付完畢，預(yù)計(jì)明年海外的交付量為27萬噸，同比增速超過30%。并且有望在明年實(shí)現(xiàn)漂浮式遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目的突破，遠(yuǎn)海漂浮式項(xiàng)目的設(shè)備和安裝價(jià)值量相比近海單樁和導(dǎo)管架項(xiàng)目都要高很多，有望進(jìn)一步打開未來市場(chǎng)空間。

對(duì)于明年的業(yè)績，市場(chǎng)預(yù)期大概分布在17-20億之間，同比增速在40%-50%左右，對(duì)應(yīng)目前335億的市值，市盈率在17-20倍。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長會(huì)客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會(huì)研究歷史大勢(shì)的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場(chǎng)的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動(dòng)，細(xì)究微觀企業(yè)的真實(shí)處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會(huì)客廳》對(duì)任何提問都有問必答，無論會(huì)員的疑問有多具體，哪怕是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小眾問題，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會(huì)員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會(huì)客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內(nèi)容！

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