隨著四部委出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)的工作辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《工作辦法》）的正式落地，我國(guó)政府投資基金行業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)深刻的底層變革。

長(zhǎng)期以來(lái)，政府投資基金在引導(dǎo)社會(huì)資本、支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演著重要角色，但也面臨著投向分散、定位模糊、考核失衡等痛點(diǎn)。此次新政以“航向校準(zhǔn)”與“邊界厘清”為核心，通過(guò)投向清單管理、央地定位分化、評(píng)價(jià)體系革新三大抓手，為政府投資基金裝上“導(dǎo)航儀”、劃清“責(zé)任田”，推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“精準(zhǔn)賦能”轉(zhuǎn)型。

投向清單：從“泛化撒網(wǎng)”到“精準(zhǔn)滴灌”的導(dǎo)航升級(jí)

“新政的核心價(jià)值在于建立起‘政策導(dǎo)向清晰、權(quán)責(zé)分工明確、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)’的運(yùn)行機(jī)制，讓政府投資基金真正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量。”國(guó)家發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)研究所研究員劉國(guó)艷在接受媒體采訪時(shí)指出。

事實(shí)的確如此。投向是政府投資基金的核心命題，也是新政著力規(guī)范的關(guān)鍵領(lǐng)域。《工作辦法》明確提出建立分級(jí)分類的投向清單管理制度，省級(jí)層面需結(jié)合國(guó)家戰(zhàn)略與地方實(shí)際，制定本地區(qū)政府投資基金重點(diǎn)投資領(lǐng)域清單，劃定支持邊界與禁止范圍，從源頭上杜絕資金“脫實(shí)向虛”“撒胡椒面”式投放。

“投向清單并非簡(jiǎn)單的‘項(xiàng)目目錄’，而是政策導(dǎo)向的具象化體現(xiàn)。”劉國(guó)艷研究員分析認(rèn)為，“過(guò)去部分地方政府投資基金為追求短期招商政績(jī)，投向覆蓋過(guò)寬、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度不足，甚至出現(xiàn)與市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。新政下的投向清單，本質(zhì)上是通過(guò)‘正向引導(dǎo)+負(fù)面約束’，讓資金向國(guó)家戰(zhàn)略、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和薄弱環(huán)節(jié)集中。”從目前各地推進(jìn)情況來(lái)看，省級(jí)投向清單普遍圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力培育，重點(diǎn)聚焦低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)兼顧中小企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，形成“全國(guó)統(tǒng)籌+地方特色”的投向格局。

值得注意的是，新政對(duì)投向清單的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制也作出了明確要求，允許地方結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段與政策目標(biāo)變化，定期優(yōu)化清單內(nèi)容，既保證了政策的剛性約束，又保留了適度的靈活空間。某省級(jí)財(cái)政廳相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，“我們正以《工作辦法》為依據(jù)，梳理本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)與短板領(lǐng)域，清單將重點(diǎn)突出‘產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈’導(dǎo)向，避免盲目跟風(fēng)投資，確保每一筆資金都能落到產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上。”

央地分化：從“同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)”到“協(xié)同互補(bǔ)”的定位重構(gòu)

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)家級(jí)與地方政府投資基金之間都存在定位重疊、協(xié)同不足等問題，部分領(lǐng)域甚至出現(xiàn)資源內(nèi)耗。此次《工作辦法》首次清晰界定了央地基金的功能邊界，構(gòu)建起“國(guó)家級(jí)基金定戰(zhàn)略、地方基金強(qiáng)落地”的協(xié)同格局，推動(dòng)央地基金從“各自為戰(zhàn)”向“上下聯(lián)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。

具體來(lái)看，國(guó)家級(jí)政府投資基金將聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施，重點(diǎn)投向全局性、跨區(qū)域、戰(zhàn)略性領(lǐng)域，如關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、國(guó)家重大項(xiàng)目布局、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等，發(fā)揮“引領(lǐng)性、撬動(dòng)性”作用，引導(dǎo)社會(huì)資本參與長(zhǎng)期、大額、高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略項(xiàng)目。而地方政府投資基金則需立足本地資源稟賦與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，深耕區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈本地化、中小企業(yè)培育、園區(qū)提質(zhì)增效等具象化目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“接地氣、補(bǔ)短板”的功能定位。

劉國(guó)艷研究員對(duì)此表示，“央地基金定位的清晰分化，是破解行業(yè)協(xié)同困境的關(guān)鍵。國(guó)家級(jí)基金憑借資金規(guī)模、政策資源優(yōu)勢(shì)，搭建起全國(guó)性的產(chǎn)業(yè)投資框架；地方基金則依托地域優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)對(duì)接本地企業(yè)需求，打通資金落地的‘最后一公里’。這種分工模式不僅能避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，更能形成‘戰(zhàn)略牽引+地方落地’的合力，提升政府投資基金的整體效能。”例如，在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，國(guó)家級(jí)基金可聚焦航空器研發(fā)、空域管理等核心技術(shù)突破，地方基金則圍繞本地低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、應(yīng)用場(chǎng)景拓展、配套企業(yè)培育等開展投資，形成上下聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)培育生態(tài)。

新政同時(shí)強(qiáng)調(diào)，建立央地基金聯(lián)動(dòng)機(jī)制，鼓勵(lì)通過(guò)股權(quán)合作、項(xiàng)目共建、資源共享等方式，推動(dòng)資金、技術(shù)、人才等要素跨區(qū)域流動(dòng)。這意味著未來(lái)政府投資基金將形成“全國(guó)一盤棋”的布局，既保證國(guó)家戰(zhàn)略的有效落地，又充分激發(fā)地方的創(chuàng)新活力。

評(píng)價(jià)體系：從“規(guī)模導(dǎo)向”到“效能優(yōu)先”的考核革命

考核評(píng)價(jià)體系是政府投資基金運(yùn)行的“指揮棒”，直接決定基金的運(yùn)行邏輯與發(fā)展方向。過(guò)去，部分地方對(duì)政府投資基金的考核過(guò)度側(cè)重資金規(guī)模、投資進(jìn)度、招商數(shù)量等量化指標(biāo)，導(dǎo)致基金管理人追求短期業(yè)績(jī)，忽視產(chǎn)業(yè)培育的長(zhǎng)期價(jià)值，甚至出現(xiàn)“為招商而投資”的扭曲行為。此次《工作辦法》重構(gòu)了評(píng)價(jià)體系，將“政策效能”“產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)”“可持續(xù)性”作為核心評(píng)價(jià)指標(biāo)，推動(dòng)考核從“規(guī)模導(dǎo)向”向“效能優(yōu)先”轉(zhuǎn)變。

新政明確，政府投資基金評(píng)價(jià)需重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)維度：一是政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，即基金對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力培育、就業(yè)穩(wěn)定、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等政策目標(biāo)的貢獻(xiàn)度；二是資金使用效率，包括資金撥付進(jìn)度、閑置資金占比、投資回報(bào)率（兼顧市場(chǎng)化收益與政策收益）等；三是可持續(xù)發(fā)展能力，涵蓋基金治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)防控水平、與社會(huì)資本的合作質(zhì)量等。

劉國(guó)艷指出，“新的評(píng)價(jià)體系打破了‘唯規(guī)模論’‘唯速度論’的慣性思維，讓基金管理人從‘追求短期KPI’中解放出來(lái)，更注重產(chǎn)業(yè)培育的長(zhǎng)周期價(jià)值，這是政府投資基金回歸政策本源的關(guān)鍵一步。”

為配合評(píng)價(jià)體系改革，新政還提出建立容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，對(duì)基金在“投早、投小、投長(zhǎng)期”過(guò)程中，因市場(chǎng)波動(dòng)、技術(shù)迭代等客觀因素導(dǎo)致的正常投資風(fēng)險(xiǎn)，予以合理免責(zé)。這一制度設(shè)計(jì)有效破解了基金管理人的“后顧之憂”，鼓勵(lì)其敢于投向高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性的科技創(chuàng)新企業(yè)和早期項(xiàng)目，真正踐行“政策型投資”的初心。

某國(guó)家級(jí)基金管理公司負(fù)責(zé)人表示，“評(píng)價(jià)體系與容錯(cuò)機(jī)制的雙重保障，讓我們能夠更從容地布局長(zhǎng)期戰(zhàn)略項(xiàng)目，不用再為短期業(yè)績(jī)壓力犧牲優(yōu)質(zhì)的早期項(xiàng)目，這將極大提升基金對(duì)硬科技企業(yè)的支持力度?！?/p>

底層重塑：邁向“政策清晰、運(yùn)行高效、協(xié)同有序”的新生態(tài)

投向清單、央地定位、評(píng)價(jià)體系的三重變革，并非孤立存在，而是相互支撐、有機(jī)銜接，共同構(gòu)成了政府投資基金行業(yè)的新運(yùn)行框架，推動(dòng)行業(yè)生態(tài)發(fā)生根本性重塑。這種重塑不僅體現(xiàn)在制度層面，更將深刻影響基金管理模式、合作模式與賦能模式。

從管理模式看，新政推動(dòng)政府投資基金從“粗放式管理”向“精細(xì)化管理”轉(zhuǎn)型，要求基金管理人建立與投向清單、評(píng)價(jià)體系相匹配的投決機(jī)制、風(fēng)控體系與激勵(lì)機(jī)制，提升專業(yè)化運(yùn)作能力。

從合作模式看，市場(chǎng)化GP與政府基金的合作將從“資金對(duì)接”向“產(chǎn)業(yè)共生”升級(jí)，新政要求市場(chǎng)化GP更深度地融入地方產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮專業(yè)能力為被投企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈資源對(duì)接、政策解讀、上市輔導(dǎo)等增值服務(wù)，成為真正的“產(chǎn)業(yè)合伙人”。

從賦能模式看，政府投資基金將從“單一資金支持”向“全生態(tài)賦能”轉(zhuǎn)變，通過(guò)資金引導(dǎo)、資源整合、政策銜接，推動(dòng)形成“基金+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)+服務(wù)”的協(xié)同生態(tài)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供全方位支撐。

劉國(guó)艷研究員強(qiáng)調(diào)，“新政的落地不是終點(diǎn)，而是政府投資基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的起點(diǎn)。未來(lái)，隨著省級(jí)投向清單的逐步完善、央地協(xié)同機(jī)制的落地見效、評(píng)價(jià)體系的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，政府投資基金將更加聚焦主業(yè)、精準(zhǔn)發(fā)力，在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大作用。”

新政所引發(fā)的行業(yè)變革正在成為當(dāng)前最受關(guān)注的核心議題。如何依托投向清單實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)資源匹配？又將如何構(gòu)建高效的央地基金協(xié)同機(jī)制？2026年1月30日，《中國(guó)企業(yè)報(bào)》集團(tuán)聯(lián)合北京運(yùn)晟私募基金管理有限公司在京舉辦產(chǎn)業(yè)對(duì)接交流會(huì)(2026年第1期)活動(dòng)將展開深入探討，同時(shí)擬定向邀約項(xiàng)目方與招商主體，以精準(zhǔn)路演+深度洽談的形式，打通項(xiàng)目落地"最后一公里"，實(shí)現(xiàn)資本、項(xiàng)目與地方資源的高效匹配。

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來(lái)源：原創(chuàng)

作者：鐘文

編輯：鄭怡

校對(duì)：鐘琦

終審：李海洋