順安

近期，有著A股“常溫乳酸菌第一股”之稱的均瑤健康（605388.SH）業(yè)績有點不太“健康”。

日前，均瑤健康發(fā)布2025年業(yè)績預告，預計2025年實現歸母凈利潤-2.16億元到-1.44億元，同比減少395.14%到642.71%；預計實現歸母扣非凈利潤-2.33億元到-1.55億元，同比減少167.33%到301.00%。

與2024年相比，均瑤健康2025年虧損呈現快速擴大的態(tài)勢。

自2020年上市以來，均瑤健康的營收雖然有所增長，但凈利潤走勢卻相反，呈現典型的“增收不增利”特征，2025年出現巨虧。

均瑤健康凈利潤連續(xù)5年下滑

對于2025年預計虧損，均瑤健康在公告中稱：

一是受消費環(huán)境持續(xù)承壓影響，含乳飲料市場份額有所縮減，下游客戶需求不振，均瑤健康傳統(tǒng)常溫乳酸菌收入同比減少導致利潤同比出現下滑；

二是由于期內優(yōu)化業(yè)務結構，均瑤健康前期投入的銷售費用和市場費用同比出現大幅度增長。同時，其加大研發(fā)投入力度后，研發(fā)費用也相應增加。

除了上述因素外，2025年，均瑤健康對存貨、應收款項的減值準備，以及部分子公司的商譽計提減值準備則是影響利潤的三個重要因素。尤其是存貨和應收款項的減值，二者合計影響損益0.8億元到1.4億元，幾乎是業(yè)績暴跌的“核心引擎”。

事實上，均瑤健康2025年業(yè)績下滑早有預兆。根據2025年第三季度業(yè)績報告，均瑤健康第三季度營收和凈利潤均出現不同幅度下滑。其中，歸母凈利潤和扣非凈利潤同比分別下滑167.09%、365.11%。

這不是均瑤健康首次出現虧損。數據顯示，2024年，均瑤健康實現營收14.58億元，同比下滑10.77%；歸母凈利潤為-2912萬元，同比增長-150.57%；歸母扣非凈利潤為-5800萬元，同比增長-287.62%。

彼時，均瑤健康對外解釋同樣是在商譽、存貨等方面計提大額減值。

據均瑤健康發(fā)布的2024年年度報告，其期內計提泛緣供應鏈資產組商譽減值3643.26萬元，計提存貨跌價準備1276.43萬元，計提信用減值損失3659.58萬元，三項合計減值損失為5879.27萬元，成為吞噬利潤的“黑洞”。

憑借“味動力”系列新品進入常溫乳酸菌飲品市場，均瑤健康業(yè)績實現了快速增長，并于2020年叩開了資本市場大門，順利登陸A股。然而，上市之后，均瑤健康的業(yè)績“變臉”。

公開數據顯示，2021年均瑤健康營收實現了同比7.24%的增長，但歸母凈利潤同比下滑31.26%，首次出現“增收不增利”的情況。

到了2022年，均瑤健康再次出現增收不增利的情況。其當年實現營收9.86億元，同比增長7.94%，較2021年增加0.7個百分點；歸母凈利潤為7674萬元，同比下滑47.79%，下跌速度較2021年進一步擴大。

2023年，均瑤健康實現營業(yè)收入16.34億元，同比增長65.71%；歸母凈利潤為5757.59萬元，同比下降24.97%。直至2024年，均瑤健康出現了上市以來的首次虧損。

在二級市場上，均瑤健康的股價自2022年以來不斷下跌，2024年創(chuàng)下了4.18元/股的歷史最低價（前復權）。進入2025年以后，均瑤健康的股價雖有所回升，但仍未超過其剛上市時13.43元/股的發(fā)行價。

截至2026年1月30日收盤，均瑤健康股價為6.94元/股，較其發(fā)行價已經“腰斬”，總市值為41.67億元。

均瑤健康“二次創(chuàng)業(yè)”嘗試屢屢“折戟”

面對業(yè)績的連續(xù)下滑，均瑤健康并沒有坐以待斃，2021年積極開啟以“二次創(chuàng)業(yè)”為核心的轉型，通過向上游布局、推出新品、跨界拓展等方式，降低單一產品依賴風險，同時尋找新的業(yè)績增長點。

但從實際效果來看，這些轉型舉措不僅沒有幫助均瑤健康實現業(yè)績的增長，反而因銷售費用增長、商譽減值等，成為其虧損的重要推手。

公開資料顯示，均瑤健康2022年斥資2.79億元參與均瑤潤盈破產重整，取得了后者85%的控股權，以此打造益生菌原料生產和解決方案方面的核心能力。

據均瑤健康當時的規(guī)劃，標的公司均瑤潤盈2023年至2025年的營收目標分別為1.33億元、2.67億元、5.31億元，對應凈利潤分別為0.3億元、0.76億元和1.8億元。

實際上，均瑤潤盈業(yè)績的完成情況與既定目標相差甚遠。數據顯示，2023-2024年及2025年上半年，均瑤潤盈營收分別為1.09億元、1.52億元和1.04億元，對應凈利潤分別為3.85萬元、75.08萬元和226.1萬元，對均瑤健康凈利潤的支撐性幾乎可以忽略不計。

新品方面，均瑤健康試圖復制“味動力”的爆款神話，2023年以來推出了大量新品，覆蓋解酒、控糖等細分場景，還孵化了專業(yè)益生菌品牌“每日博士”。但均瑤健康并未能成功復制爆款，其推出的新品大部分市場反響平平，未能形成規(guī)模化的銷售體量，也未能成為新的業(yè)績增長點。

為了推廣這些新品，均瑤健康加大了市場營銷力度，但這些營銷舉措不僅未能助推業(yè)績走向正增長，反而直接導致銷售費用大幅增加，進一步侵蝕了利潤。

數據顯示，均瑤健康2023年銷售費用為1.88億元，同比增加0.42%，到了2024年，其銷售費用猛增30.27%至2.45億元。2025年上半年，均瑤健康市場營銷費用大幅增長70.65%，達到1.61億元，幾乎與2023年全年持平。

此外，在2020年礦泉水市場火熱之際，均瑤健康也宣布進入該市場，試圖借助自身渠道優(yōu)勢，搶占礦泉水市場份額。然而，其礦泉水業(yè)務不僅未能實現盈利，還出現產品質量安全問題。

此前，湖北省市場監(jiān)督管理局發(fā)布的食品安全監(jiān)督抽檢信息公告（2022年第17期）顯示，均瑤健康旗下湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生產的兩批次飲用天然礦泉水，被檢出溴酸鹽含量超標，分別為0.018mg/L、0.017mg/L，遠超《食品安全國家標準飲用天然礦泉水》規(guī)定的0.01mg/L限值。

有分析師表示，均瑤健康的跨界嘗試存在“蹭熱度”嫌疑，在自身主業(yè)尚未穩(wěn)固的情況下，盲目跨界到陌生領域，不僅難以獲得成功，還會加劇企業(yè)的經營壓力，為此后業(yè)績劇烈波動埋下了伏筆。

結語：

從曾經風靡全國的“常溫乳酸菌第一股”，到如今業(yè)績持續(xù)虧損、市值大幅縮水，均瑤健康的發(fā)展歷程令人唏噓。2025年預計的大幅虧損，也標志著其“二次創(chuàng)業(yè)”轉型陷入困境，遭遇核心業(yè)務下滑、費用高企等多重問題疊加，業(yè)績面臨著前所未有的壓力。

但困境并非絕境，當前含乳飲料行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，功能性、高端化、多元化成為行業(yè)發(fā)展趨勢，均瑤健康擁有均瑤潤盈的菌株研發(fā)優(yōu)勢、多年的品牌積累和完善的渠道布局，為其打破現有局面，實現扭虧為盈提供了重要基礎。

對于均瑤健康而言，當前最關鍵的或許是正視自身存在的問題，及時調整發(fā)展戰(zhàn)略，放棄盲目擴張和“蹭熱度”式的跨界嘗試，聚焦核心業(yè)務，充分發(fā)揮自身的技術優(yōu)勢，優(yōu)化產品結構、渠道布局和市場打法，加強成本管控，修復品牌形象，逐步扭轉業(yè)績頹勢。

隨著消費環(huán)境的逐步改善、轉型舉措落地以及核心競爭力不斷提升，均瑤健康仍有望擺脫經營困境，實現業(yè)績反彈，重新在含乳飲料市場中占據一席之地。但在這一過程中，均瑤健康的破局之路注定不會平坦。

在行業(yè)競爭加劇、消費者需求變化的背景下，均瑤健康要解決自身面臨的業(yè)績壓力，不僅需要更精準的市場洞察，還需要時間和耐心。因此，均瑤健康能否在競爭日益激烈的市場中找到新的突破口，值得持續(xù)關注。